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[摘要]近日，在鲍威尔发表证词陈述后，黄金、美股市场以及美债市场都出现了不同程度的下挫。通过市场的反应，即便在并不知晓证词内容的情况下，我们也不难从反应中找到鲍威尔证词内容的蛛丝马迹。市场认为此次鲍威尔的证词传递出三个关键信息：偏“鹰”派、美国经济前景乐观以及通货膨胀率将回升。基于此，本文对于鲍威尔的报告证词内容进行了深入解读，并探讨了当前美联储的货币政策路径及其影响。本文提出，总体而言，鲍威尔在此次听证会上传递出的信息依然是美联储将继续坚持渐进加息路线。

　　（世经评论·北京）有关美联储货币政策走向的新一轮“猜谜游戏”正在进行之中。美国当地时间2月27日，美联储新任主席鲍威尔向众议院金融服务委员会作了半年度货币政策报告证词陈述，并回答提问。作为鲍威尔在正式接替耶伦之后的国会“首秀”，此次证词陈述吸引了市场的广泛关注，并且市场也对证词的内容作出了及时的反应。
　　
　　在鲍威尔发表证词陈述后，黄金、美股市场以及美债市场都出现了不同程度的下挫。其中，截至27日收盘，美国三大股指均下跌超过1.1%。美国国债市场大幅下跌，两年期国债收益率上涨3.81个基点，报收于2.2600%，而10年期和30年期国债收益率则分别上涨3.11个基点和0.58个基点，报收于2.8934%和3.1588%。相比对股、债两市产生的负面影响，鲍威尔的证词对美元上行形成了积极的推动作用。截至当天收盘，美元指数上涨0.57%，报收于90.3790，再次站上了90大关，而欧元对美元则跌至3周低位水平。

织梦好，好织梦

　　
　　通过市场的反应，即便在并不知晓证词内容的情况下，我们也不难从反应中找到鲍威尔证词内容的蛛丝马迹。正如投资者和分析师们此前的猜测，鲍威尔在此次听证会上并未发表“激进”的观点和言论，大体依然延续了美联储1月份货币政策会议声明和纪要的措辞以及态度。总体来说，市场认为此次鲍威尔的证词传递出三个关键信息：偏“鹰”派、美国经济前景乐观以及通货膨胀率将回升。
　　
　　具体而言，鲍威尔表示，尽管许多因素影响了经济前景，但近年来美国经济所遭遇到的“逆风”已经变为了“顺风”，特别是财政政策的刺激以及外部市场对于美国出口的需求变得更加强劲。在美联储看来，有关联邦基金利率以及资产负债表的调整政策反映出了其观点，即通过逐步收紧宽松的货币政策，将在保持劳动力市场强劲的同时，推动通胀率回到2%的目标水平。
　　
　　事实上，通胀率未能达标是美联储在加息时需要面对的一个重要困难，不过，从近期美联储的多次表态来看，其对于通胀率的回升前景颇有信心。鲍威尔在证词中再次强调，预计在未来的12个月，通胀率将继续上升，并且在中期稳定在联邦公开市场委员会（FOMC）2%的目标水平。“在衡量未来几年内货币政策的适当路径时，FOMC将继续在避免经济过热与推动通胀率达到2%之间取得平衡。”鲍威尔表示。
　　
　　对于经济前景的乐观态度以及对通胀率回升的信心，不免令市场猜测美联储是否将增加今年年内加息次数。鲍威尔在回答相关提问时表示，已经看到劳动力市场的强劲表现，一些数据也增添了其对于通胀率回归目标水平的信心。“我们也看到了全球经济的持续走强以及财政政策变得更加富有刺激性。”鲍威尔表示。然而，他并未明确发表任何有关调整加息次数的言论。相反，鲍威尔表示，美联储官员们将在3月份的货币政策会议上起草新的货币政策路径预测，他并不想提前作出预判。

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　　尽管鲍威尔并未对加息次数作出明确表态，但投资者却从中“嗅”出了“鹰”气，并认为鲍威尔的评论增加了美联储在2018年加息4次而非3次的可能性。“我认为（股市）的表现是对于鲍威尔对经济增长的评论以及美联储年内加息次数或将超过投资者预期的反应。”Edward Jones公司的投资策略师凯特·沃恩（Kate Warne）表示，这些反应不是戏剧性的，若利率可以跟随经济增长而缓慢上升，那么投资者将会感到舒适，这是件好事。
　　
　　总体而言，鲍威尔在此次听证会上传递出的信息依然是美联储将继续坚持渐进加息路线，与在1月份货币政策会议上的表述差别不大。市场预计，今年首次加息将出现在3月，而这也将是鲍威尔就任美联储主席之后首次主持货币政策会议。“他（鲍威尔）对经济非常乐观，对通胀率达标也非常乐观。”杰富瑞集团(Jefferies)首席金融经济学家沃德·麦卡锡(Ward McCarthy)认为，鲍威尔将继续提高利率和收紧资产负债表，道琼斯工业平均指数的下跌并不会阻挡他的脚步。 内容来自dedecms
　　
　　对于美联储年内加息次数问题，摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示，3次加息和4次加息所带来的25个基点的区别在政策层面的意义并不是很大，但如果年内出现4次以上的加息则完全不同，这意味着，除了在年内有美联储主席讲话的FOMC会议上都会加息一次之外，在仅仅公布会议纪要的月份也有可能加息。章俊进一步表示，如果美联储真的在没有美联储主席讲话的情况下加息，那意味着美联储对通胀形势的判断发生重大变化：在美联储一直沿用的数据依赖（data-dependent）框架下，这意味着经济过热和通胀上行趋势应该已经确立，并且有加速上行的迹象。“但是，我们认为在鲍威尔治下的美联储在年内加息4次以上的概率很低。”章俊说。