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摘要：已有成果中，以研究单一因素对油价的影响居多，涉及众多因素选择的模型并不多。本文运用GroupLasso模型，对影响石油价格因素中的62个变量综合分析，将石油产量、消费量、OPEC的相关因素、库存量、相关能源的使用情况、世界经济指数、中国进出口情况、CPI及突发事件选择为关键组因素，验证了定性分析的基本结论。进而对比了不同因素对石油价格的影响程度。研究发现，中国的进出口情况、CPI因素被显着地选择为关键影响因素，得出了已有研究成果不具有的新结论。最后基于定性定量分析，将增量需求、市场投机、可大规模替代交通燃料的替代能源的生产成本、长期石油资源的可得性等要素，预测为未来影响石油价格的重要因素。 dedecms.com

关键词：石油价格 多变量分析 GroupLasso 变量选择 dedecms.com

随着社会经济的不断发展，世界各国对石油的需求不断增长，尤其是发展中国家的石油消费量逐年攀升，使得油价处于一种高位运行的状态。近些年来，在油价高涨的过程中，石油价格并非是稳定增长的，而是呈现出剧烈波动的变化趋势，甚至趋于一种紊乱的状态。这是因为国际石油价格不仅仅受到供求关系的影响，还受到地域政治、国际投机行为等随机因素的影响，这些错综复杂的因素同基本的供求关系交织在一起使得油价的变化扑朔迷离。国际石油价格分析也由此成为众多学者研究的热点问题。强新等[1]采用采用X12和HP滤波的方法，对国际国内油价序列进行了分解比较；邓美玲[2]通过小波变换对油价序列进行奇异性分析，在不同类型的时段分类比较多元回归模型、延迟因变量回归模型、神经网络模型的拟合预测效果；李成等[3]基于VAR模型分析了国际原油价格与美元指数的互动关系；邹艳芬等[4]基于GARCH模型模拟了石油价格变动；董秀成等[5]基于LST-GARCH更好地刻画了油价波动过程的机制平滑转换特征；秦鹏等[6]选取不同参数的EWMA线性组合作为油价预报因子，提出了基于广义指数预报因子的预测模型。由于影响石油价格的因素复杂多变，我们不可能对所有的影响因素进行逐一分析。为此，我们希望能够把握影响油价的关键影响因素，即在油价变动中占据主导作用的影响因素，从而掌握油价的主要变动趋势。本文重点放在那些对石油价格影响大的关键因素的分析上，对于次要因素稍加说明，以期能对影响油价的关键因素有较深的理解。 dedecms.com

一、国际原油价格影响因素定性分析

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从一般商品的价值形成规律看，石油的重要性和稀缺性决定了油价波动的必然性。除了一般商品的属性外，石油又是一种特殊的金融商品，其价格形成受到众多复杂外来因素的影响，导致石油价格的波动充满了极大的不确定性，甚至产生剧烈的价格波动。影响石油价格的因素涉及政治、经济、外交、军事、以及突发事件等众多因素，例如科技进步、生产成本、税收、金融、人口、环保、气候和天气因素、石油储量、生产国政策、欧佩克政策、石油公司战略、消费国对策、能源结构、石油库存和期货投机等多种因素影响。如此众多的影响因素给油价的研究及预测带来了极大的困难，而且由于这些因素对油价的影响程度在不同的历史阶段也会具有较大的不同。国内外众多学者和金融专家一直在不同方面寻求石油价格的主导因素，如文献[7]、文献[8]等，我们首先回顾总结这些定性分析。

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回顾近四十年来国际油价的历史走势，油价走势主要经历了六个发展阶段，即油价上升期（1975—1980）、震荡下降期（1981—1990）、低位平稳运行期（1991—1998）、油价急速上升期（1999—2007）、大幅下跌后逐渐复苏期（2008—2009）、油价上升期（2010年至今）。在对各阶段油价波动的主要原因进行分析的基础上，我们首先对影响石油价格的一些基本因素进行分析及讨论。 dedecms.com

（一）经济发展水平是长期油价走势的主要推动力量 织梦内容管理系统

经济活动水平是影响当期石油需求最主要的因素，因而也是影响油价波动的主要因素。油价短时间的异常波动主要因为某些重要的石油产出国因受政治事件影响而在短时间内基本丧失供应能力，造成一时间国际石油市场出现较大的供需缺口而油价短期内暴涨。油价长时期波动形态的变化主要是油价升降引致的经济因素的变化和经济因素自身的变化影响了长期的石油供给能力和需求量，这种经济结构上的内在变化才能使油价波动形态发生根本性的变化。年度意义上的国际油价波动大多出自内在经济因素的影响，突发性政治因素的影响虽然不可忽略，但其作用基本在年度之内，过分夸大油价波动时期的非经济因素的影响可能阻碍人们对油价波动的内在规律性的认识，所以，在进行油价中长期预测时，主要考虑未来经济发展水平对油价的影响，短期政治因素的影响可以暂时忽略。 copyright dedecms

（二）替代性能源价格对石油消费影响不大 内容来自dedecms

从历史油价及相关历史数据看，替代性能源价格的波动态势同油价的波动基本一致，只是替代性能源的价格波动幅度略小于油价波动而已，正是各种能源的高替代性使能源之间的价格波动方向基本一致，相对比价保持稳定，使不同矿物能源间的替代没有发生，因此，替代性能源价格没有表现出对于世界石油量的显着影响。

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（三）剩余生产能力不足已经成为油价持续上涨的一个主要影响因素

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石油剩余生产能力是衡量世界石油市场供应状况的一个非常重要的指标。世界石油剩余生产能力与油价呈反方向变动，剩余生产能力越小，油价越高，反之，油价会逐步走低。在剩余产能不足的情况下，原油市场供应增长困难，任何需求增长都无法得到满足，特别是在短期内，当剩余产能作为“缓冲器”的作用失灵的时候，很可能会出现油价屡创新高的情况。 本文来自织梦

（四）市场投机不是油价上涨的主要原因，但却会导致油价的剧烈波动 织梦好，好织梦

市场投机不是油价上涨的主要原因，只是价格跟随者。投机并不能创造价格趋势，它们只是跟随油价长期趋势来进行交易，但是由于投机作用随着油价的涨落进行石油期货合约的买入或卖出，会引起油价的进一步上涨或者回落，从而加剧了油价波动的振荡幅度。 本文来自织梦

（五）油价的长期波动不是欧佩克操纵的结果 本文来自织梦

过去30年来的数据没有表现出欧佩克各国对于油价波动的显著作用，或者说，油价的波动主要不是欧佩克操纵的结果，原因在于欧佩克处在明处，非欧佩克国家能够对欧佩克的行为及时地做出反映，使欧佩克的政策效力减弱。但欧佩克各国由于产出量占世界产量比重较大，其短期政治因素所造成的石油供应中断或大幅度减产是价格短期剧烈波动的主要原因。 dedecms.com

（六）美元币值的变化会直接引发油价的波动 织梦内容管理系统

美元是国际油价的计价货币，也就是衡量尺度。美元对其他货币持续贬值，客观上是尺子变短了。美元贬值从三方面推升石油价格，其一是美元贬值意味着以美元计价的名义油价上升；其二，为避免美元贬值风险，投资者转向石油商品市场避险，增加了额外的石油“需求”，推动油价上升；其三，随着美元贬值，财富基金的抛售进一步加剧美元贬值的趋势，推升油价。

上述分析，一方面，对影响石油价格的关键因素从较为广泛的角度进行了较为详尽的解释，定性的分析了影响石油价格的关键因素；另一方面，定性分析是主要凭分析者的直觉、经验，凭分析对象过去和现在的延续状况及最新的信息资料，对分析对象的性质、特点、发展变化规律作出判断的一种方法定性分析，可为后面的定量分析的设计与讨论提供了方向性的指导，而定量分析则可以给我们更为精确的结果。

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二、国际原油价格关键影响因素定量分析 织梦好，好织梦

定性分析主要和专家的金融经验和政策理解密切相关，然而一些隐藏在数据中的本质规律不容易被看出。根据实际数据，从理论分析角度得到石油价格的关键影响因素，和定性分析互相补充，使得价格分析既有数据基础又符合政策展望，是有意义的工作。 本文来自织梦

我们主要搜集并整理了自1999年1月至2012年12月的石油及相关影响因素的历史数据，涉及的影响石油价格的因素包括以下62个变量，每个变量的都提供了月度数据（见表1）： copyright dedecms

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价格分析已经有一些模型，如文献[2][4][5][6][9][10][15]等，但是涉及众多因素选择的模型还不多，我们这里选用GroupLasso模型。GroupLass0模型是YuanM.在2006年将lasso方法推广到group上，提出的一种变量选择方法。

1996年Tibshirani提出lasso方法，该方法的线性模型如下：

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Lasso方法是在回归系数的绝对值之和小于一个常数的约束条件下，使残差平方和最小化，从而使得某些自变量的回归系数为0，得到解释力较强的模型，而且速度快、可以进行连续的变量选择与模型参数估计。对于Lasso方法，所有特征的地位是平等的。但是很多情况下，各个维度并不是平等的，特征以组的形式存在。作为改进，YuanM.提出GroupLasso模型：

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其中，A≥0为一个惩罚参数，βj表示第1组的回归系数，Xj是βj对应的设计矩阵，，K1，…，KJ为正定矩阵。GroupLasso方法可以成组地选择出特征，往往比Lasso方法的特征选择更有效。 copyright dedecms

通过GroupLasso模型对上述变量的历史数据进行模型训练，我们选出了涵盖20个关键因素，其对应的系数（见表2）。记油价为y，则表1中的影响系数β值的意满足下述关系式，其中c为常数项。

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当变量数据经中心化、标准化处理后，c=0。β的系数大小即反映了影响油价的程度。β的正（负）号分别代表了该变量对油价影响的趋势是正（负）相关性；系数越大说明对油价的影响程度越高或者说与油价的相关性越高。 dedecms.com

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从上述选取的关键指标和它们的系数（图1），我们可以发现：

1.从选出的关键组看，该模型认为石油产量、消费量、OPEC的相关因素、库存量、相关能源的使用情况、世界经济指数、中国进出口情况、CPI及突发事件为关键组因素。这些与定性分析基本一致。

2.中国的进出口情况、CPI因素被该模型显着的选择出来，这是该模型所体现出的一个新的特点。至于中国的进出口情况与油价的关系是必然的相关性还是数据的巧合需要更全面的分析与研究，但是有一点是不可忽略的，即中国作为经济快速发展的国家，无论从石油消费大国的角度看，还是从对世界经济的影响看，其影响程度正在逐渐增加。

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3.从数据看出，美国的CPI与油价呈现极强的相关性，这说明美国对于当今油价市场具有极强的影响力。中国的CPI与油价也呈现很强的相关性，这也说明我国经济发展水平对石油价格的影响也正在日益增强。 织梦好，好织梦

4.美元的汇率对石油价格有比较直接的影响，仅从欧元对美元的汇率来看美元币值与油价呈现很强的相关性。因此，要关注油价的变动趋势需要密切关注美元汇率的变动趋势，及时调整油价的变动预期。

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5.从原油供应与消费看，总体上供应量越多，油价越低；消费越多，油价越高；符合供需影响市场价格基本波动的原则。但是OPEC因素却是一个比较复杂的因素，从相关性看，OPEC供应量与油价呈现正相关性；OPEC剩余产能与油价呈现负相关性。我们可从以下两个方面来考虑：一方面，可能因为原油供应的组因素引起的负相关性因素过大导致需要OPEC组因素来调整而引起；另一方面，OPEC在整个原油价格定价中所起的作用是不仅是一个生产者，而且是调控者。 织梦好，好织梦

6.从数据看，石油库存对月份油价的影响程度较小，即原油库存对油价不能起到较明显的调节作用。相对于原油库存对干预油价的作用，原油库存更重要应该是从维护国家安全的角度而维持的，属于国家政策的具体展现，起到的作用是一种紧急状态下的后援保障，因此数据并不宽幅变化。

7.道琼斯工业指数等经济指标对石油价格的影响处于中等程度，一方面：全球的总体经济发展水平会直接影响石油的消费量，因此，经济指标的部分影响程度已经被石油的消费量所涵盖；另一方面，经济指标更重要的是反映较全面的经济水平，具有一个比较稳定的变化趋势，可以为石油价格趋势提供基本预期。 dedecms.com

8.相关能源的因素对油价的影响比较复杂，结合单因素与油价的相关性分析，我们可以认为，无论从消费量还是需求量，特别是价格上，总体上相关能源与油价呈现正的相关性，但是其中的关系又在不同的时段具有不同的影响关系 copyright dedecms

9.突发事件在被选人的因素中对油价具有一个较大的影响程度，这说明我们前面对加入突发事件的影响因素预期是合理的。因此，在当今世界，特别是石油越来越重要的时代，尽可能的维持国际世界的稳定减少影响油价的突发事件，特别是减少影响重要石油产出国的突发事件是十分重要。 本文来自织梦

三、新时期国际原油价格影响趋势分析 内容来自dedecms

（一）增量需求是未来石油价格上涨的主要推动力 内容来自dedecms

世界石油供需状况是影响油价的根本因素，决定了油价的基本变动走向。新世纪以来，石油的需求增长主要来自中国、中东产油国、印度和其他亚太国家。这些新增的石油需求带动了整体石油需求的上涨，推动了1999年以来的油价上涨。预计未来石油需求的增长还将主要来自于发展中国家，石油的增量需求仍将是未来石油价格上涨的主要推动力量。特别是由于石油资源的不可持续性，随着石油资源的日益消耗，其资源的稀缺性将更加严重；但各产业对石油的需求却持续增长中。因此，总供给与总需求之间的矛盾将日趋严峻，供需矛盾对石油价格的推动作用会在未来的石油价格机制的形成中逐步凸显出来。 织梦好，好织梦

（二）市场投机已成为推动油价快速上涨的一股重要力量

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随着石油金融属性的突显，更多的资金进入到了石油期货市场，使得非商业交易活动大幅增加。投机活动的猖獗已经改变了石油市场的本质，来自养老基金、对冲基金和其他投资者的大量投机资金进入到石油和天然气期货市场，大幅度地增加了石油的投资需求，推动油价上涨。因此，市场投机因素已经成为推动石油价格快速上涨的一股重要力量。

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（三）可大规模替代交通燃料的替代能源的生产成本决定了石油价格的上限 内容来自dedecms

石油价格如果长期处于高位，替代能源将加快发展，尤其会推动交通领域替代燃料的发展，在中期至长期内，石油供应将得到其它液体燃料（来自煤炭、天然气、以及农业——主要是纤维质作物）的补充，从而会导致石油整体消费水平下降。因此，替代能源的价格必然将对石油价格设置一个上限。

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（四）长期石油资源的可得性是石油价格波动的重要影响因素

长期石油资源的可得性关系到人们对未来石油供需状况的预期，如何长期石油资源充足，人们将看好未来的供需形势，如果长期石油资源不充足，人们将会预计未来供需将比较紧张。目前，石油高峰什么时候到来又重新成为关注的焦点，虽然各个机构对高峰来临时期的预测有很大的差异，但有一点大家是存在共识的，即石油高峰终究会到来的，只是时间早晚的问题。如果指的是常规石油，石油高峰来的将早一些，如果指的是常规石油和非常规石油的总计，石油高峰来的将晚一些。石油高峰的存在将说明未来石油供应形势将不容乐观。由于未来世界石油需求将持续增长，由于石油高峰的存在，高峰过后，供需缺口将逐渐拉大。未来石油的供需形势决定了未来的石油期货价格，所以长期石油资源的可得性影响未来石油供需形势，进而影响未来的石油价格。 织梦好，好织梦

四、结论 dedecms.com

本文首先对影响石油价格的关键因素进行定性的分析讨论。进而运用GroupLasso模型针对62个影响因素进行定量分析，得出以下结论：

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1.该模型将石油产量、消费量、OPEC的相关因素、库存量、相关能源的使用情况、世界经济指数、中国进出口情况、CPI及突发事件选择为关键组因素。这与定性分析基本一致。 织梦内容管理系统

2.美国CPI与美元汇率均对油价呈现极强的相关性，说明美国对于当今油价市场具有极强的影响力。同时，中国的进出口情况、CPI因素被显着地选择出来，这是运用GroupLasso模型所得出的新结论。这也说明我国经济发展水平对石油价格的影响也正在日益增强。

3.OPEC因素、相关能源的因素对石油价格的影响比较复杂。OPEC在整个石油价格变化趋势中不仅是生产者，而且是调控者；相关能源总体上与油价正相关，但在不同的时段具有不同的影响关系。 内容来自dedecms

4.其余因素中，石油库存对月份油价的影响程度较小；道琼斯工业指数等经济指标对石油价格的影响处于中等程度；突发事件因素对油价具有较大影响程度。

基于定性定量分析，本文认为增量需求、市场投机、可大规模替代交通燃料的替代能源的生产成本、长期石油资源的可得性等要素，是未来影响石油价格的重要因素。

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