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“一带一路”政策——构建全面对外开放的政治经济格局 织梦好，好织梦

自“一带一路”战略提出之后，我国政府对其高度重视，国家领导人每次出访或接待外宾，都会介绍“一带一路”战略的内容和规划。 本文来自织梦

从表1和图1的时间点对比可以看出，A股“一带一路”板块指数的每个上涨阶段，都源于政策的催化。“一带一路”在当前时代背景下意义重大。 dedecms.com

对内，“一带一路”战略有重大的现实意义：1.消化过剩产能，拉动经济发展。国内产能过剩，不能搞大规模经济刺激，海外有大量基建需求，新签1美元对外承包工程订单可以带动3.15美元GDP；2.保障国家资源安全。资本输入国可以以资源偿还债务；3.加大对外开放力度。西部地区加快对外开放，基建先行，中亚地区是重点；4.加速人民币国际化。推动双边贸易，增加货币互换。 dedecms.com

对外，构建全方位的对外开放格局，“一带一路”声东亦可击西。美国新任总统特朗普上台，首先，对美国战略收缩以及美版“四万亿”的期待，正成为市场风险偏好阶段性提升的重要因素：美国的海外战略收缩给中国推进“一带一路”腾出更多空间，菲律宾总统杜特尔特访华改善中菲关系，总体外部环境朝着有利中国的方向发展。同时，如果美国专注于国内经济发展，中国周边一些美国的追随者也会相应减少对中国的掣肘，中国的地缘政治和经济空间都会相应扩展。 织梦好，好织梦

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其次，无论是特朗普主张大规模基建投入来推升美国经济增速，亦或主要的发达国家提升财政赤字、增加基础设施投资以突破经济增长泥淖的“新路”，都使得具有技术与成本优势的中国企业边际受益明显。

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2017年“一带一路”建筑行业将打开中长期的成长空间 本文来自织梦

房地产“挖坑”，财政扩张“填坑”是2017年中国最核心的宏观对冲格局。有压力，但非不可为!2017年稳增长或需要约20％的固定资产投资增速。 织梦好，好织梦

从全球市场上看，美国经济复苏的三驾马车，投资偏弱，减税增支将使得美国经济获得新的动力。美国GDP拆分项显示经济复苏或超预期。 织梦内容管理系统

而在“中国灯塔”的召唤下，全球主要经济体效仿中美扩张财政的可能性较大。这主要是因为：1.发达市场基建需求客观存在；2.过去几年全球发达国家赤字率整体改善，为进一步财政刺激留出了空间。

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金融助力建筑企业走出去

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在国内、国际多方需求下，金融支持成为中国企业“走出去”的重要条件和保障，边际向好：随着建筑央企对于出口信用保险、买方信贷等金融工具熟悉程度提升，以及国际工程公司对于单一国别市场依赖程度的下降，都有助于政策上金融支持的真正落地：同时“一带一路”作为未来中国对外开放的最高国策，2017年“十九大”“一带一路”高峰论坛的召开都构成重要的上行政策催化。

申万宏源建筑选取“一带一路”上共计68个国家，假设前提：1.保守预测一带一路国家未来五年GDP复合增速保持稳健增长；2.假设每年基建投资/GDP有一个合理比例，我国上世纪90年代基建投资/GDP为7％左右，因此将7％作为假设比例进行计算；测算得到这些国家未来五年基建潜在需求达4.25万亿美元。对中国企业而言，对应77％的收入增长空间、超过100％的利润增长空间。 织梦内容管理系统

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假设“一带一路”上国家未来每年潜在基建需求有30％能够转化为中国的订单，则对应超过1.2万亿元。根据2015年数据，上市建筑企业新签海外合同占全国对外工程承包新签合同的比例已经上升至53％。按此比例计算，上市建筑企业可以拿到6500亿元以上的订单，是2015年海外收入的两倍（建筑企业可以拿到的订单总额=一带一路国家未来五年平均每年基建需求×转化为我国对外工程承包订单的比例×上市建筑央企的占有率）。

建筑公司主要靠资金周转赚钱，海外项目毛利率高、现金周转好于国内，加大海外业务布局有利于突破现金流和资产负债率瓶颈，改善商业模式。另一方面，“一带一路+PPP”政策的提出是最大的边际变化，在提升施工收入总量的同时保证现金流，二者的结合可以有效抵御建筑市场经济周期性所带来的负面影响，带动建筑企业估值提升，进入股价与业绩的正向循环，实现戴维斯双击。

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需求端出现边际改善可以使建筑股获得显着的超额收益

2010年以来，以季度为单位建筑企业有四次显着跑赢大盘指数，分别是，2010Q2～Q4，2012Q1～Q3、2014Q2～Q4和2016Q3～Q4。2014年底的一带一路行情位列其中。国际工程-港口路桥、水电站基建-高铁是行情演绎的顺序。

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上述四段行情动力分别来自于： 内容来自dedecms

1、2010年是因为上半年“国十条”杀估值，下半年QE2涨估值，并且四万亿之后建筑企业业绩好，尤其装饰园林企业。

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2、2012年是因为基建增速由1％在四个季度内提升至25％，需求端边际改善最大；

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3、2014是因为在宽松的货币条件下，“一带一路”大叙事下需求端改善的预期最大。

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4、2016年是因为PPP模式下，建筑企业盈利能力、现金回款、市场占有率预期变好。 内容来自dedecms

投资建议

综上所述，我们认为，2017年将有四大因素促“一带一路”板块加速航行。一、宏观层面，美国新任总统特朗普海外收缩的战略给中国推进“一带一路”腾出更多空间，总体外部环境朝着有利中国的方向发展。二、行业层面“一带一路”作为重要国家战略，正从布局期进入订单和业绩加速期。三、公司层面，相关标的估值在历史底部，订单生效和利润2017年加速，风险收益比合适。四、货币层面，国际工程是人民币贬值最受益的板块。 copyright dedecms

对于建筑行业而言，需要关注“一带一路”所带来的两类投资机会：1.国际工程板块是人民币贬值最受益的板块，贬值带来毛利率提升、汇兑收益增加、价格竞争优势提升三大改善，相关标的估值在底部（平均17倍左右），利润增长从2017年开始加速，风险收益比合适且弹性较大。2.事件驱动下建筑央企同样需要重点关注。

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高铁出海：“一带一路”先行者 dedecms.com

“一带一路”，高铁先行。高铁之所以能成为我国国际工程项目的排头兵，主要原因有三： 织梦好，好织梦

1.突破海岸线封锁，打开外交新局面。

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2.背靠亚欧大陆优势资源，前景开阔。 内容来自dedecms

3.掌握高铁核心技术，拓展上下游产业链。基于以上三大优势，中国高铁项目屡中标，轨交行业走出国门，相关公司海外收入决速增长。

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海外轨交市场：全球基建热潮。万亿市场规模大

出于美国地缘政治收缩、特朗普已宣布退出TPP，中国高铁“一带一路”战略推广迎最佳时刻。不仅有可能参与美国及更多发达国家铁路建设，而且出口美国有利于树立高铁高端制造金名片，从而撬动全球轨交市场。金融支持：亚投行是坚强后盾 织梦好，好织梦

2015年12月25日正式成立的亚洲基础设施投资银行（AIIB），是全球首个由中国倡议设立的政府间区域多边开发机构，重点支持亚太基础设施建设。中国占亚投行30％～40％的投票权，具备决定性优势。亚投行将支撑亚洲未来20年约8万亿美元的基础建设投资需求，其中包括中国高铁的“走出去”。

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以中国或国际企业联合体的方式，中国企业多次走出国门，成功拿下多个海外铁路项目。国际联合体方式有助于互相填补企业资源和技术缺口，降低企业风险，提高竞争力，拿下规模较大的项目；也有助于让企业迅速了解把握国外市场和需求，解决贸易文化壁垒。 织梦好，好织梦

国际比较：中国高铁优势明显

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目前，全球仅中、日、德、法四国掌握独立高铁技术。中国高铁后来者居上：开通最晚，运营时速最高，车型数世界第二。中国高铁技术适应性最强：适应多方面气候和地形，技术多样化。中国拥有丰富的高铁经验，高铁建设规模居世界第一，屡创记录。2016年，中国高铁建成里程达2.2万公里，超全球总量的60％。中国实现了高铁全标准输出。

与国际对比，中国轨交建设优势明显：1.中国高铁的建设成本约是其他国家的2/3，建设工期是其他国家的1/3；2.劳动力成本低；3.存在规模效应，推行长期大型计划，施工单位积极性高；4.采用产能较高的设备和本地创新技术，如一体化的工程机械设施，提升土建和桥梁约35％的施工效率；5.使用高架桥，最大限度地减少了土地占用和移民安置费用。国外土地安置费尤其高昂，高铁成本高。

目前，我国高铁出海主要有两条路径： dedecms.com

一是整车企业造船出海：整车企业输出中国标准动车组为代表的先进高铁技术。二是核心零部件龙头借船出海：高铁出海是全产业链的输出，将带动国内的核心零部件龙头企业和高铁技术国产化的领导企业走向海外。因此，投资者可以将重点标的锁定在A股公司中的高铁整车供应商、零部件龙头企业以及国产化领导者上。

风险提示：轨道交通投资力度不及预期，海外市场拓展不及预期。 内容来自dedecms

2017电力设备：掘金海外电力基建需求 织梦内容管理系统

探寻海外电力需求增量

“一带一路”沿线国家经济增长对电力需求的增长以及对电力供应质量的提升将创“一带一路”沿线国家人均用电量在5000千瓦时以下，与发达国家相距甚远。国际能源署预计：在2014～2020年期间，“一带一路”沿线的非经合组织国家年均电力投资总额均为2460.9亿欧元，较2000～2013年期间的年均1401.29亿美元约有75.6％的增幅。这也将造出巨大的电网升级改造市场。

电力设备走出去优势明显 dedecms.com

2013年10月起，由我国企业在海外签署和建设的电站、输电和输油输气等重大能源项目多达40个，涉及19个“一带一路”沿线国家，其中电力设备相关业务主要涉及发电设备行业、输变电一次设备行业、二次设备行业、电力环保行业。

目前，我国电力设备走出去技术优势明显。电力设备制造能力——电力工程的设计、建设和总承包能力，具有国际竞争力。大规模建设投产带来实践经验，几乎不存在技术障碍。如我国特高压交直流输电技术世界领先，研制成功了全套关键设备，建成多条特高压交直流线路，技术标准成为国际标准，我国特高压技术也因此成为电力设备走出去的范例。 织梦内容管理系统

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中国电力设备企业成本低，产品性价比高，考虑到“丝绸之路”沿线地区经济落后，在与价格昂贵的国外电力设备品牌竞争中有明显优势。我国的成本优势：还来源于规模效应：装机规模快速攀升世界第一，规模效应带动成本下降；企业大量进入，构成产业链集群效应。 内容来自dedecms

同时，我国电力设备行业劳动力性价比高。尽管我国人口红利逐渐削弱，劳动力成本逐步增加，但相对劳动力成本在国际上仍占优势，而且高学历人群在城镇制造业中的比例上行。

两网“走出去”区域不断扩张 本文来自织梦

国家电网和南方电网在海外市场注重科学布局，针对各国市场差异，采取不同投资策略。“一带一路”地区收益明显，初具规模。 copyright dedecms

国家电网公司在“走出去”进程中，已经走在了世界的前沿。根据统计，“一带一路”建设，在电力合作方面，国家电网公司与俄罗斯、蒙古、吉尔吉斯斯坦、朝鲜等国已建成侣条互联互通输电线路，累计已接受俄罗斯电量143亿千瓦时，向朝鲜、蒙古分别送电6亿千瓦时、1730万千瓦时。目前，公司积极推动电网互联互通，推进与俄罗斯、哈萨克斯坦、蒙古、巴基斯坦等周边国家的电力能源合作，加快有关联网工程的规划、前期等工作。

南方电网公司则南网致力于推进与大湄公河次区域国家电网互联互通。电力设备企业海外上升空间巨大 内容来自dedecms

目前中国电力设备企业已经具备在国际市场上竞争的实力，但是与世界顶级企业所占市场份额相比差距依然明显，上升空间巨大。随着更多国际产能合作项目的实施，中国电力设备企业将逐渐具备资格和世界顶级寡头一较长短，以特高压变压器、柔性直流换流阀为代表的新型高端电力装备，将再给“中国制造”加分。

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（本文根据2017年1月16日《掘金大航海时代》策略报告改写而成） 内容来自dedecms

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