今日推荐
热点排行
新一轮阶段性“去美元化”再度开启
发布时间：2019-03-26 作者：派智库 来源：未知 浏览：次【字体： 大 中 小】
|
内容来自dedecms [摘要]“去美元化”将导致美国融资成本上升，增加美国政府融资难度。由于美国债券市场的深度和极佳的流动性，再加上美元在世界货币体系中的核心地位，美债一直是全球11万亿外汇储备资产配置的首选。受此影响，美国政府能够享受较低的融资成本。在“去美元化”趋势下，全球央行配置其他资产的意愿增加，相应对美国国债的需求减少，美债收益率将趋势性上行，直接增加美国政府的融资难度，由此导致美国财政赤字规模将无法继续保持，从而带来长期的财政紧缩压力� dedecms.com （世经评论·北京）根据IMF定义，“美元化”是指一国居民使用外国货币（主要是美元）作为交换媒介、价值储存及计价单位的现象。这在低收入国家及新兴市场国家中广泛存在。相应地，“去美元化”则是一个逆向的过程�布雷顿森林体系瓦解后，历次经济金融危机均会对国际货币体系或多或少产生冲击，期间曾多次出现阶段性“去美元化”。近期，俄罗斯、伊朗、土耳其和部分其他国家已开始致力于创造并使用非美元货币交易，并打造独立支付体系。新一轮阶段性“去美元化”已经开启� 一、美元主导地位的形成 1944年，美国凭借强大的经济和军事实力及拥有80%的世界黄金储备建立了布雷顿森林体系。美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩，全球美元体系自此诞生。伴�1947年美国启动“马歇尔计划”，美元国际化进一步加强� 内容来自dedecms 20世纪50-70年代，美国为维持朝鲜战争和越南战争中较高的军费开支，大量发行美元，导致美元大幅贬值。持有美元的国家为了止损，开始向美国以美元买入黄金。这导致了美国黄金储备的大量流失，进而加剧了美元贬值，直到美国国内的黄金储备无法支撑锚定黄金的发行方式�1971年，布雷顿森林体系宣告崩溃� 布雷顿森林体系瓦解后，为了维持美元的核心货币地位�20世纪70年代，美国又确立了“石油美元计价体系”，美国以控制石油交易的方式巩固了美元在国际货币体系中的地位� 1999年，欧元诞生，其在国际外汇储备中的地位一度快速上升。但2008年金融危机及之后的欧洲主权债务危机重挫了欧洲经济，加之欧元区国家统一的货币和独立的财政间的矛盾难以调和。因此，在美国控制国际石油体系的大环境下，欧元作为世界第二大货币，仍难以撼动美元的地位� 本文来自织梦 二、美元仍占国际货币体系主导地� 从多个角度来看，美元在世界经济体系中的主导地位目前仍无法动摇。以2017年数据分析，62%的国际债务证券发行�49%的所有债务证券发行�56%的跨境贷款均以美元计价；在日�5万亿美元交易量的外汇市场�44%涉及到美元交易；在跨境支付中�40%选择用美元交易；全球11万亿美元的外汇储备中�63%，即6.28万亿为美元储备� 并且，近年来，美元在国际货币体系中的主导地位并未被明显削弱。一是从价值尺度功能来看，美元仍是主要的锚定货币。根据IMF的分类，目前，在事实上实行固定汇率或有管理的浮动汇率安排�82个国家中，近一半的国家将美元作为主要锚定货币，而锚定欧元的�25个� 二是从支付功能来看，美元仍是主导的交易和结算货币。根据国际清算银行（BIS）每三年公布一次的《中央银行调查》数据，2001年来，美元交易在日均外汇交易规模中占比稳定在44%左右，而第二大货币欧元的交易量占比则从2010年的19.5%下滑至了2016年的15.6%。此外，根据环球同业银行金融电讯协会（SWFIT）数据，美元在国际支付中的市场份额曾�2015年达到顶峰，�45%，最新数据为42%，尽管有所滑落，但其仍是跨境支付的首选货币� dedecms.com 三是从融资功能来看，国际借贷市场上，美元债券及美元贷款的占比均持续扩大�2004年，国际债券市场中，美元债券占比不到44%，�2017年，美元债券占比已高�62.2%。美元债券占比的扩大，伴随着欧元、日元及其他币种债券占比的全面萎缩。同时，跨境贷款中，美元贷款占比也呈逐年扩大的趋势，其比重稳定在50%上方� 四是从储备功能来看，美元在外汇储备中的份额较其他币种的优势仍然明显。美元在外储中的占比�2001年曾触及�73%的历史高位，随后逐步回落。最新数据显示，美元在外储中的占比已降至不到62%，但规模排名第二的欧元占比仅20%�2015年，人民币被纳入SDR货币篮子后，作为储备货币的地位有所上升，但目前也仅1.8%左右� 三、当前“去美元化”动能持续增� 尽管当前国际货币体系没有发生明显变化，美元仍占据核心地位，挑战美元霸权并出现新的储备货币的条件目前并不成熟。但近年来由于贸易保护主义不断升温，美国利用其霸权地位对外制裁增加，加之金融危机后，美联储货币政策外溢性大大增强，资本流动对以新兴市场国家为代表的经济体的扰动更加频繁，各经济体“去美元化”的动能相应增强� copyright dedecms 第一，“石油非美元化”格局初现。伊朗在2011年便宣布其国际原油交易所开始以欧元、伊朗里亚尔和其他一篮子货币作为结算货币�2016�11月，俄罗斯在圣彼得堡国际商品交易所推出乌拉尔原油期货，以卢布计价；2018�3月，中国原油期货正式在上海国际能源交易中心挂牌交易，推出人民币计价原油期货，大大推动了“石油非美元化”的进程� 第二，主要债权国开始减持美元债券。在22万亿美元规模的美国国债市场上，近三成是由外国投资者持有。但近来，包括中国、日本、俄罗斯、德国在内的全球十多个国家纷纷减持美债。具体数字显示，截至2018年末，中国持有美国国债规�1.12万亿美元，较2011年的峰�1.32万亿美元缩减�2000亿美元；日本持有美国国债规�1.04万亿美元，也�2014年的峰值缩�2000亿美元；俄罗斯则�2018年快速削减国债头寸，�1057亿美元缩减至132亿美元� copyright dedecms 第三，美元在全球官方外汇储备中所占份额逐步下滑，黄金在全球官方储备中占比快速上升。在币种确认的全球外汇储备中，美元资产占比从2001年的73%回落�2018�9月的不到62%。期间，先是欧元份额上升，但随后欧债危机爆发后，欧元份额快速削减。近年来，由于各国央行希望在低利率环境下提高投资组合的收益，其他货币占外汇储备的份额逐步上升。此外，2009年后，全球央行持有的黄金储备快速增长，2018年，全球央行增持黄金储备651.5吨，为有记录来的第二高位，净购买规模�1971年布雷顿森林体系瓦解后的最高水平� 第四，欧洲已着手启动独立于美元的结算体系。在美国重启对伊朗金融、汽车等一系列制裁后，欧盟随即针锋相对宣布更新“阻断法令”，以保护在伊朗境内运营的欧盟企业免受美国制裁，并决定设立新的支付渠道－－特殊目的工具（Special purpose vehicle，SPV），来促进与伊朗的合法金融交易。这也折射出欧盟正在为长期脱离美元体系、增加金融自主权做战略准备� 织梦内容管理系统 四、“去美元化”将带来国际经济格局的改� 历史经验表明，没有一种货币的主导地位是一成不变的。逐步减持美债、签订双边货币互换，或加速本币国际化都将打破美元“一家独大”的局靀在当前背景下，撼动美元的主导地位并非易事，但在政治博弈下，逐步地“去美元化”将成为新趋势� “去美元化”将导致美国融资成本上升，增加美国政府融资难度。由于美国债券市场的深度和极佳的流动性，再加上美元在世界货币体系中的核心地位，美债一直是全球11万亿外汇储备资产配置的首选。受此影响，美国政府能够享受较低的融资成本。在“去美元化”趋势下，全球央行配置其他资产的意愿增加，相应对美国国债的需求减少，美债收益率将趋势性上行，直接增加美国政府的融资难度，由此导致美国财政赤字规模将无法继续保持，从而带来长期的财政紧缩压力� 织梦内容管理系统 “去美元化”会凸显美国国内储蓄不足的问题，进而带来长期的通胀压力。美国国内需求长期大于供给，表现为经常账户持续逆差，长期依赖国外储蓄弥补国内储蓄的不足。“去美元化”的过程会直接导致外部储蓄减少，使得美国经济增长将更加依赖国内储蓄，加大国内需求与供给之间的矛盾。长期的需求大于供给会推高美国的通胀水平，带来长期通胀压力� “去美元化”将导致部分金融资产的分析框架发生变化。以原油价格为例�2005年前后，油价涨、美元弱的格局开始显现，这种相关性在2006-2010年及2014-2018年期间尤为明显。除去供求因素的影响外，美元作为主要的计价和结算货币，其币值波动的影响也不能忽略。一旦“石油美元”地位弱化，“石油欧元”、“石油人民币”崛起，相应未来对油价的分析需更多考虑欧元、人民币币值的变动� 织梦内容管理系统 “去美元化”将趋势性地拉低美元指数，全球外汇储备中的主导地位支撑了美元的价值。因此，一旦“去美元化”形成趋势，美元资产逐步被抛售，相应美元价格也将走低。与此同时，“去美元化”的过程必然导致另一个货币走向主要储备货币地位的过程，其货币将面临长期的升值压力� 面对国际货币金融关系的冲突和矛盾、旷日持久的国际债务问题及屡屡出现的国际金融危机，改革国际货币体系始终是题中之义。但“去美元化”必将是一个长期的过程。在这个过程中，国际经济金融格局必将相应发生变化。未雨绸缪、提前布局才能掌握主动权。但当前任何盲目的“去美元化”的措施都为时过早，理性对待这一现象，稳固自身实力才是根本要务� |
（和讯网，胡珊珊� |