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内容提要：中巴经济走廊是“一带一路”倡议的重点项目。2017年底开始，巴基斯坦由经常账户恶化引发的汇率贬值等外部经济风险已波及至其国内生产，并有进一步恶化的趋势，对中巴经济走廊的建设产生了一定的负面影响。受此影响，在巴国际投资出现了大国加持投资、小国避险撤离的结构性变化，投资者忧虑加重。建议加强企业汇率风险的政策保障，适时调用人民币互换额度，做好中巴双方金融机构协调，与 织梦内容管理系统

当地政府积极对接，联合防控风险。

中巴经济走廊是“一带一路”的样板工程和旗舰项目，对中巴经济、政治、社会合作都具有十分重要的意义。2017年12月以来，巴基斯坦外部经济风险陡增，巴基斯坦卢比下跌14％，外汇储备损失34％。风险有进一步加剧的可能且已传导至国内经济，原油、建材等原材料价格大涨。这对中巴经济走廊的建设和我在巴投资企业造成了较大的负面影响，亟需采取相应措施。经过与有关方面的政府部门和企业进行沟通，了解相应的情况后，形成了这份报告。 内容来自dedecms

一、巴基斯坦经济波动情况 dedecms.com

（一）巴宏观经济整体形势尚平稳 内容来自dedecms

近五年GDP增长率保持较高水平，年均5.2％且并未出现较大波动。税收快速增长，2018年一季度税收同比增长13％。CPI自2016年起平稳在3—5％的区间内，6月轻微上扬达到5.2％。货币增长较为平稳，2018财年M1和M2平均增长速度为13.0％和12.7％，没有出现较大波动，未出现货币超发的现象。 织梦内容管理系统

（二）对外经济风险持续增大 内容来自dedecms

一是经常性项目赤字迅速扩大。巴经常性项目从2016年底开始恶化，2017年的贸易赤字比2016年增长123％，2018年1-5月更是同比扩大了25％。从2018年5月的数据来看，贸易赤字还在持续扩大，对汇率造成进一步贬值的压力。

二是汇率连续贬值。巴基斯坦卢比对美元采取固定汇率制，由巴央行决定汇率。美元兑巴基斯坦卢比自2015年8月起长期保持在105左右。近期巴央行连续对汇率进行调整，在2017年12月、2018年3月、2018年6月分别贬值4.9％，3.9％，3.5％。至今美元兑卢比为121.5左右，半年贬值达14％。

三是外汇储备显着下降。为维持卢比汇率稳定，巴基斯坦央行已经耗费大量外汇储备。截至2018年5月底，巴外储仅存160亿美元，比2016年10月份减少了34％，。数次汇率调整曾短暂延缓了外储下降，但2018年5月的数据显示外汇储备下降速度还在加快。

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四是对外经济风险还将进一步加大。巴央行动用外储维持汇率的政策操作空间明显萎缩，贸易赤字还在继续恶化。2018年9月，巴政府还可能进一步下调汇率，进而引发更多的资本外逃。

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（三）外部经济风险已蔓延至国内生产领域 dedecms.com

从巴国内宏观经济数据来看，外商直接投资仍处于增长态势。这主要是由于巴牺牲了大量的外汇储备维持经济，同时宏观经济数据也有一定的滞后性。然而，外部风险已经蔓延至国内经济生产。尽管CPI仍维持在合理区间，但是核心CPI已连续三月达到7％以上，6月WPI（批发物价指数）更是跃升至7.6％，远超3-5％的正常值。6月煤油、燃油价格同比分别上涨92％、66％，钢材价格同比上涨20％，生产成本大幅提高。随着外汇持续贬值和资本外逃加剧，巴金融体系也将出现震荡，政府税收下降，经济增长下降。

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（四）经济波动受选举周期影响，亟待IMF救援 内容来自dedecms

经常账户恶化叠加选举周期，加剧了此次巴经济波动的影响。巴基斯坦长期以来贸易赤字严重，经济严重依赖进口。之前的侨汇收入还能弥补一定的赤字，近期进口增长过快，已难以弥补。巴基斯坦每五年一次的大选，也形成五年一次的经济波动o 2013年新总统一上任，就向IMF申请了60亿美元紧急援助，暂时度过了难关。2018年又逢大选年，政府原计划不再依靠IMF援助，目前的情况看援助已迫在眉睫。在援助或贷款申请下来以前，巴经济波动可能还将持续扩大。

二、巴货币及经济政策变化对中巴经济走廊的影响 织梦好，好织梦

（一）汇率贬值直接损害企业投资和回报金额

巴卢比相对于美元持续大幅度贬值，半年下跌14％、9月可能继续下跌。汇率持续的贬值使得中国在当地的投资换算成美元计价时大幅缩水。同时，持续下跌的汇率也使得后续的投资不确定性增强。另外，在汇率持续下行的情况下，企业投资回报的价值也在减少，汇往国内的金额数目显着下降，很可能造成项目的严重亏损。 织梦好，好织梦

（二）经营成本上升侵蚀项目经营利润

以外部金额计价的原油、燃料、建材等生产原材料大幅涨价，部分产品已较一年前涨了一倍。而在巴投资企业却要用卢比进行购买，这大大增加了生产成本。随着汇率持续下跌深入传导至国内，CPI上涨助推雇员工资上涨，中方在投项目的经营利润将不断被侵蚀。 dedecms.com

（三）巴方金融风险导致资金无法到位 dedecms.com

如果经济失衡进一步加剧，引发巴金融体系出现问题，将使得巴方无法及时获得融资，投资金额无法按时到位，从而导致项目进程的延缓。 织梦内容管理系统

（四）巴地方政府税收下降造成基础设施延缓

中巴经济走廊的建设中，即使有中方的基础设施建设投入，也需要巴方配套基建投入的衔接。巴方国内经济波动将导致地方政府财政收入下降，使得政府无法及时投资配套的基础设施建设，从而对我在巴投资企业造成不利影响。

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三、国际投资者在巴投资情况及投资意向变动 本文来自织梦

在巴国际投资者观望和焦虑情绪浓厚，私人投资者已不敢再追加投资。巴基斯坦FDI主要由政府背景的公共基础设施投资为主，整体FDI增长堪忧。 内容来自dedecms

（一）在巴国际私人投资增长态势减缓，国际公共投资支撑 copyright dedecms

尽管巴国际直接投资在2018财年比2017年增长了52.3％，但主要是国外公共直接投资贡献，增长142％；国外私人直接投资仅增长9％。这是由于外汇的持续贬值，导致国外私人投资的积极性大幅下降，部分在投项目的投资者也呈现出观望和忧虑的态势。而国际公共投资主要由政府投资的基础设施建设为主，较少受到汇率波动影响。在汇率贬值的大背景下，没有私人投资的跟进，将十分不利于中巴经济走廊建设的健康可持续。 dedecms.com

（二）大国加持投资，小国避险撤离

中国作为对巴直接投资第一国，一直占据1/3的份额。中国投资在2018年财年增长33％。除去中国投资，其他在巴外国直接投资增长64％。这主要是美国、卢森堡、英国、中国香港、埃及、德国、日本等经济体分别都增加了投资。其中，美国对巴直接投资在2018财年增长了236％，已占到全部FDI的13％。而丹麦、加拿大、挪威等国都减少或者撤离了投资。国际投资者普遍表示了对巴汇率下行的担忧。

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（三）基础设施投资增加，其他投资萎缩

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从行业分布来看，能源、电力、建筑这些行业占到国际投资的一半以上。而且在2018财年这些行业的国际直接投资都出现了增长的态势。除此之外，其他行业的国际直接投资持平或下降，传统的食品行业国际投资更是下降了80％。 织梦内容管理系统

四、政策建议 本文来自织梦

（一）对企业的汇率风险提供政策性保障 织梦好，好织梦

汇率波动对企业的经营活动造成了极大影响，建议采取适当的政策性保险措施。积极协助企业进行汇率的套期保值，稳定正常生产经营。提供政府支持和担保的汇率保险，稳定投资企业的预期。

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（二）适时调用人民币卢比互换协议额度

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中巴双方已签署了人民币互换协议，在汇率风险增大的情况下，建议适当动用互换额度，从而锁定风险。同时与巴方协商，后续的建设投资项目中扩大人民币的结算比重。

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（三）做好中巴双方金融机构协调沟通 本文来自织梦

中巴双方合作投资的项目中，巴方的资金链可能出现供应问题。对于巴方提供融资和投资的项目，提前做好中资银行和巴方银行的衔接，协调融资工作，必要时调整融资结构，防止项目资金链断裂导致项目进程中断。 内容来自dedecms

（四）积极与巴当地政府对接，控制风险

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中方政府和企业要积极与巴地方政府加强沟通交流，对当地政府提供担保的投资项目要加强风险监测，积极防范巴地方政府在税收下降情况下的项目违约风险。督促当地政府切实履行相应的责任和义务。 织梦好，好织梦

（五）两国政府协商，联合防控风险

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在经济风险增大的情况下，建议两国政府共同出面建立风险防控的协调机制，增强风险预警和防范。（nc-120180801）