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2017年第二季度信托业监管与市场动态综述（上）
发布时间：2017-07-04 作者：派智库 来源：金融中国 浏览：次【字体： 大 中 小】
一、监管动态
摘要：1.北京发布慈善信托规范11家信托公司须遵照执行。2.中信登起航在即 信托业基础设施完善再进一步。3.新版信托监管评级办法出台审慎从严监管是发展保障。
1．53号文治理不当交易信托业三套利遭严厉监管。和讯网4月16日消息，近期银监会发布[2017]53号《关于开展银行业“不当创新、不当交易、不当激励、不当收费”专项治理工作的通知》（下称“53号文”）。“53号文”对同业业务、理财业务、信托业务的检查可谓相当严厉。同业存单被纳入监管视野，同时给予指标硬约束。若不实行“新老划断”，这将对多家银行产生影响。其中信托业务部分，分为信托公司内部或信托公司之间的不当交易，与银行之间的不当交易，与其他资管机构（证券基金期货经营机构、保险机构及其持牌资管子公司）之间的不当交易，与非金融机构之间的不当交易四大部分。
点评：长远来看，强监管旨在促进行业健康发展，但短期而言对信托业通道业务影响颇大，未来通道业务增长将面临瓶颈。
2．信托主动被动管理业务划分标准明确。《中国证券报》4月22日消息，近日，银监会下发《信托业务监管分类试点工作实施方案》。随该文件一并下发到信托公司的《信托业务监管分类说明（试行）》（简称“《分类说明》”）中，监管机构首次明确了信托主动、被动管理业务划分标准。《分类说明》明确，被动管理型信托是指，信托公司不具有信托财产的运用裁量权，而是根据委托人或是由委托人委托的具有指令权限的人的指令，对信托财产进行管理和处分的信托。
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点评：此次明确划分标准利好信托业。首先，从信托公司风险控制角度看，之前一些信托公司虽然做的是通道业务，但很多通道业务责权划分不明晰。现在明确划分出被动管理型业务的判定标准和信托公司责权，有利于信托公司据此进行风险控制和管理。其次，对信托公司开展被动管理型业务也是利好。之前信托公司开展了大量被动管理型业务，但情况较混乱，比如有的名义是通道，但实际还在承担一定管理责任。明确业务标准，更有利于信托公司与交易对手进行谈判。再次，从监管角度而言，通过统一的划分标准，监管机构可以更清晰准确地判定信托公司是否履职尽责。
3．2017年信托行业监管新思路：补监管短板为规范发展提供制度保障。《上海证券报》4月22日消息，日前召开的2017年信托业监管工作会上，银监会信托部主任邓智毅不仅总结回顾了2016年度信托业的监管工作，更是研判了当前信托业发展面临的形势和任务，指出了2017年的重点任务是补足监管短板，为行业规范发展提供制度保障。邓智毅指出，2016年信托业转型发展势头良好，经营状况持续改善，行业风险总体可控，跳出了历史上信托业每逢经济调整必整顿的怪圈，信托行业的监管成效显著。对于2017年的监管工作，加强监管引领、促进信托回归业务本源成为重要思路。此外，八大业务的试点工作，鼓励立足信托本源价值和禀赋优势的创新，更新信托公司监管评级制度、制定《慈善信托管理办法》和推动《信托公司条例》的立法进程等，成为今年监管的重点工作。
4.信托业协会举办“营改增新政对信托公司的影响”主题沙龙。《上海金融报》5月16日消息，日前，由中国信托业协会(简称“协会”)主办的“营改增新政对信托公司的影响”主题沙龙活动在京举办。银监会财会部相关处室领导、39家会员单位高管、相关税务专业人士、信托业保障基金公司及协会领导共50余人参加了本次活动。与会人员表示，在国家全面实施营改增、促进经济结构转型升级的大背景下，信托公司愿积极配合营改增新政平稳落地实施，7家会员单位代表围绕信托公司在执行新政过程中遇到的困难、新政对业务的影响、新政实施后纳税情况、相关诉求和建议等内容作主题发言。据悉，营改增新政实施后，信托公司面临一系列实际问题亟待解决。与会人员从信托法理角度，对信托公司面临的一系列营改增新政问题的原因进行了剖析，并提出相关建议。
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5.信托拿地融资业务面临暂停。中国证券网5月25日消息，近期银监会向各地银监局下发《2017年信托公司现场检查要点》，房地产信托业务被列为检查要点之一。涉及房地产信托业务的检查要点包括：一、是否通过股债结合、合伙制企业投资、应收账款收益权等模式，变相向房地产开发企业融资规避监管要求，或协助其他机构违规开展房地产信托业务。二、“股+债”项目中是否存在不真实的股权或债权，是否存在房地产企业以股东借款充当劣后受益人的情况，是否以归还股东借款名义变相发放流动资金贷款。
点评：上述规定直指目前火爆的“拿地融资业务”，可谓切中要害。在房地产商拿地环节，由于不满足相关监管条件，有信托公司往往通过明股实债的产品结构设计规避监管，为房地产开发商在拿地环节提供配套融资。今年以来，开发商拿地热情高涨、地产融资收紧使得信托公司拿地融资业务升温明显。但这一文件下发后，信托公司的拿地融资业务面临暂停，意味着房地产融资又一条重要通道被收紧。
6.信托监管应坚守市场规律。用益信托网6月10日消息，早在2105年，监管层便启动以促进信托业“回归信托本源”为整体思路的信托业监管改革。然而，如果将信托业“回归信托本源”一般性地理解为回归以“受人之托，代人理财”的信托法律关系层面的话，那么可以说，现行绝大多数的信托业务活动并未远离这一本源。因此，作为促进信托业监管整体思路的“回归信托本源”，就不仅仅是回归信托法律关系，而应是回归信托市场规律本源——对信托市场规律的回归。现代信托业已经在很大程度上模糊了直接金融与间接金融、信托产品和信托服务、用益信托与投资信托、政信类信托与商业性信托的界限。在此背景下，促进信托业“回归信托本源”，也不能简化为对信托业传统业务模式的回归，而应充分考虑到信托机构创新业务在所谓“回归信托本源”监管思路下的存在空间与方式。
点评：如果将“回归信托市场规律本源”作为信托业监管的核心思路，那么到底是放松监管还是加强监管，以及如何在二者之间取得某种平衡，更应该成为监管层考虑的重点问题，否则不仅“回归信托本源”本身会变成一项难以实现的“回归”，甚至“强化监管”本身也会成为市场失灵与政府失灵的双重梦魇。
7.《信托登记暂行细则》再次“征求意见”。用益信托网6月6日消息，历时三个月，《信托登记管理办法暂行细则》(简称“暂行细则”)终于浮出水面。5月27日，中国信托登记有限责任公司(简称“中信登”)将《信托登记管理办法暂行细则》发送至68家公司征求意见，并要求各家公司在6月2日前发回反馈信息。2017年2月份，中信登首次向银监会及68家信托公司下发了《信托登记管理办法》(征求意见稿)，部分信托公司在今年4月份，再次收到了相同的文件，只是下发征求意见稿的主体是银监会。相较2月份的版本，本次暂行细则除了对登记范围、产品信息、受益权信息细化外，还有几条新增内容值得注意。一是中信登要求信托公司派一名或多名员工担任信托登记员，专门负责机构管理员用户的日常维护工作，并需参加中信登定期或不定期组织的相关培训。二是信托登记对审查时效作出了明确规定。三是中信登要求信托合同上要公示该产品对应的唯一的登记系统产品编码。
8.中信登制订信托登记管理办法实施细则。《中国证券报》6月30日消息，据悉，目前银监会《信托登记管理办法》的制订正在积极推进中，为配合《办法》具体贯彻落实，中国信托登记有限责任公司同步开展了相关实施细则的制订，主要对登记范围、登记方式、初始登记、变更登记、更正登记、信托登记自律管理等方面的内容进行了进一步细化和明确，并已首次书面征求了所有银监局和信托公司的意见。
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点评：从行业层面看，近些年，信托行业积极贯彻落实国家宏观经济政策和产业政策，成为服务实体经济的重要力量；从业务模式看，通过多方式运用、跨市场配置，以债权融资、股权投资、投贷联动、产业基金、资产证券化等多种方式将社会闲置资金引入实体经济领域；从机构个体而言，信托公司根据各自资源禀赋及专业优势，形成专业化、各具特色的金融服务。
二、行业聚焦
（一）整体趋势
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摘要：1.2017年信托行业评级“初评”结果出炉。2.监管下政信信托“新出路” 业内建言关注PPP与资产证券化。3.MPA考核下 信托业务谋转型发展。4．境内发债和银行贷款被限 信托海外发债再成房企输血通道。5．信托资金入市步伐加快 房企转向信托融资苗头再现。6.信托保障基金费率将适时调降。7．部分信托公司不良率抬升 行业风险总体可控。8.增资提升信托经营业绩 规模增长对通道业务依赖加重。9.信托公司增资热度不减。10.通道业务持续回流 二季度或是信托周期顶点。11.频频牵手政府基金 信托转型抢滩万亿市场。12.销售服务费整体下滑 投资管理费占比大幅增加。
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1.2017年信托行业评级“初评”结果出炉。和讯网5月10日消息，信托业协会已完成2017年行业评级初评工作，昨日下午开始将评级结果通过邮件方式陆续发给各信托公司。2017年初评拿A评级的公司依然不是少数，信托公司若对初评结果不认可，可在5月12日之前申请复议。根据不完整名单显示，确定拿到A类的公司包括：中信信托、平安信托、重庆信托等传统劲旅；一些不以规模见长却风格稳健的中小型信托公司，诸如苏州信托、百瑞信托、紫金信托等。拿下B类的公司包括湖南信托、爱建信托、云南信托等。
2.监管下政信信托“新出路” 业内建言关注PPP与资产证券化。《证券日报》6月9日消息，日前，财政部向江苏省政府发函，建议江苏省对已核查确认的违法违规举债担保问题及融资平台违规抵押发债等问题进行依法处理。江苏省财政厅亦联合多个部门以“特急文件”的形式转发了财政部通知，并提出了省级层面的补充意见。而从财政部“点名”的具体违规事项来看，其中绝大部分为政信类信托计划，其违规之处，正在于地方政府部门提供的还款承诺及将相关债务纳入地方财政预算的举措。随着财政部等严查地方政府违法违规举债，从规模上来看，2016年一季度，政信类信托规模达到峰值，合计规模为1.44万亿元，占比8.71%。而此后，政信类信托规模基本维持在1.3万亿元左右, 预计2017年一季度将会延续下降趋势。目前来看，PPP项目和城市产业基金都是政信合作的重要发展模式，但对于如何推动项目的具体落地，业内也还在摸索中。
点评： 2014年国务院发布《关于加强地方政府性债务管理的意见》（以下简称“43号文”）要求地方融资平台不得新增政府债务，新发生或有债务要严格限定在依法担保的范围内。事实上，在“43号文”后政信类项目开展已经逐步缩减，信托公司需要转变思路，适应新形势下，基建领域投融资模式创新发展，加强PPP、基础设施建设基金、资产证券化等业务探索和实践，充分满足城镇化建设过程中的金融服务需求。未来PPP项目顺利开展的突破口在于增强双方互信，而信托公司在增强互信方面有天然优势。一方面通过主动管理，信托公司可以为社会资本提供相关投融资结构安排；另一方面通过集合投资方式，可以有效分散风险，因此今后信托公司参与PPP项目前景被看好。
3.MPA考核下 信托业务谋转型发展。《金融时报》4月6日消息，2017年一季度宏观审慎评估体系(MPA)正式将表外理财纳入广义信贷范围，以合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。根据相关说法，“将更广泛的金融资产、金融机构、金融市场纳入宏观审慎管理，防范系统性风险是大势所趋”。从2016年一些地区的宏观审慎评估体系操作指引可见，现阶段MPA评估考核的主要对象是银行，但除了银行，财务公司、汽车金融公司、金融租赁公司以及信托公司也成为MPA的实施对象。在此背景下，非银行金融机构也应将MPA体系中关键指标进行深入分析，为考核做好准备。根据《北京地区宏观审慎评估体系操作指引》，目前MPA实施对象为北京农商银行、成立满三年(2013年12月31日前成立)的在京外资法人银行、村镇银行、财务公司、汽车金融公司和金融租赁公司。MPA主要针对银行业存款类机构，目前对信托公司等非银机构影响有限，但不排除未来对其他金融机构包括信托公司也采用类似的办法。
点评：基于对相关信托机构的调研发现，目前信托行业普遍不太关注MPA考核体系，这也反映出MPA对信托的直接影响较小。尽管目前MPA对信托考核不涉及资本和杠杆情况，将来随着信托进一步发展，其市场影响力将显著增强，监管层很有可能将这一指标纳入对信托公司的考核。
4．境内发债和银行贷款被限 信托海外发债再成房企输血通道。《经济参考报》4月12日消息，2017年以来，在房企资金需求居高不下的背景下，随着相关信贷和发债政策的收紧，融资成本高企的信托和海外发债再度成为房企主要输血通道。监管层本轮房地产调控已经涉及债券融资、私募基金融资等调控政策，在融资渠道相继受阻后，房地产信托业务主要是房企购地融资、房地产贷款信托合规性等方面受到了窗口指导，因此，房地产信托融资已成为很多中小房企的重要资金来源。
点评：监管层收紧融资渠道，相关房企拿地需求不减，是部分大型房企融资回流信托融资渠道的主要原因。从债务来看，房企对资金的需求依然很大，且往往会考虑发债融资，国内政策导致融资渠道受限，部分房企不得不考虑境外发债。但随着人民币汇率波动，美元进入加息周期，海外发债成本大幅上升。在最低价的债券、银行贷款受限下，房企只能选择信托、海外发债等资金价格较高的渠道。这也意味着，前期拿了较多土地的企业，资金杠杆过高，受资金成本增加的影响，销售预期也将转向。同时海外融资也面临难度加大的可能性，因此房企未来资金链情况仍然前途未卜。
织梦好，好织梦
5．信托资金入市步伐加快 房企转向信托融资苗头再现。和讯网4月11日消息，用益在线的最新统计显示，2017年一季度成立的证券类集合信托产品的募集规模达382.38亿元，同比去年一季度的148.24亿元增长157.95%，环比去年四季度的120.66亿元增长216.91%；2017年第一季度成立的房地产集合信托的资金规模为385.04亿元，同比去年一季度的379.91亿元略有上升，环比去年四季度的504.76亿元则下滑23.72%。当前海外投资和房地产投资都受到了一定的限制，因此资金都在陆续向证券市场流动。虽然入市步伐加快，和其他机构一样，当前信托资金的心态仍偏谨慎。值得注意的是，虽然整体资金流向证券市场的趋向更为明显，但今年一季度以来，部分房企在其他融资途径收紧后，有再转向信托渠道融资的苗头出现。
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点评：当前大盘处于相对稳定状态，市场上的各类机构资金均认为今年的指数虽不可能大幅上涨，但在窄幅区间震荡的预期是一致的，故而不会出现巨幅震荡的风险。目前的投资又回到了2011年前更偏重价值投资的状态，这意味着机构更加关注上市公司的业绩，注重盈利、业绩增速和公司的估值，而不会去相信那些动听的故事。
6.信托保障基金费率将适时调降。金融界网站4月19日消息，作为信托行业至关重要的风险化解机制，信托业保障基金被定义为“主要由信托业市场参与者共同筹集，用于化解和处置信托业风险的非政府性行业互助资金”。2015年4月1日，信托保障基金正式启动。在为行业保驾护航的同时，也给业内公司平添了诸多流动资金压力。根据监管层人士于2016年信托业年会透露的权威数据，信托保障基金规模已达到1000亿元，不过，保障基金不是无限扩大，有1000亿规模就够了，下一步要进行调整，减少大家的压力，把规模控制在范围之内，不是越多越好。下一步将适时调整保障基金费率，使其成为调解各类业务结构的重要工具，类似于定向降准，各个时期、各类业务的保障基金费率应该有所差异。
7．部分信托公司不良率抬升 行业风险总体可控。和讯网4月29日消息，4月27日，多家信托公司发布2016年度报告。在2016年信托业管理信托资产规模增幅达23.93%的大背景下，多家公司这一指标均呈现上涨态势。不过高速增长并非常态，业绩分化已经成为业内共识。收入结构来看，多数公司均以信托业务为主。不过在2016年一轮增资以后，固有业务占比或会提高。需要注意，部分公司自营资产不良现抬升趋势。2016年中航信托不良率为0.93%；国元信托不良率由0.82%升至2%；西藏信托不良率由6.53%升至8.56%。
点评：伴随着信托业保障基金有效运行、中国信托登记有限责任公司的正式揭牌，加上之前已经成立的履行行业自律职能的中国信托业协会，形成了多层次、多维度的信托业风险防控体系。信托行业风险总体可控。
8.增资提升信托经营业绩 规模增长对通道业务依赖加重。《中国证券报》5月22日消息，68家信托公司近期陆续公布2016年年报。统计显示，信托行业增资潮仍在延续，行业净资产规模达4502亿元，同比增长18%，与此同时，增资对于信托公司经营业绩的提升作用已经显现。此外，去年信托公司通道业务规模数量大增，信托业务收入与信托资产增速的差距进一步拉大。相对于信托行业“去通道化”、增强主动管理能力的整体转型方向而言，无疑是进步中的一种退步。
织梦好，好织梦
点评：资本金排名靠前的信托公司更有能力和意愿增资，通过资本扩张为进一步拓展业务和转型提供充足空间。而信托公司增资热潮将在增厚固有业务规模的同时，或加大行业分化。依靠差异监管带来的通道业务机会，可持续性并不乐观。通道业务在长期将受到竞争加剧和监管趋严的压力，信托报酬率将不可避免地继续下行，届时以通道为主的公司将承压。承压往往促进分化加剧，而主动管理能力长期仍是信托行业分化的筛选器。
9.信托公司增资热度不减。《中国证券报》6月30日消息，2017年信托公司的增资热度依旧不减。今年5月3日，青海银监局官网发布了关于同意五矿资本向五矿信托增资45亿元的公告。公告显示，银监局同意五矿资本向五矿信托增资45亿元，按照净资产评估值的4.88元的价格计价增加实收资本9.22亿元，其余35.78亿元作为资本溢价计入资本公积。9.22亿元资金到位后，五矿信托的注册资本将由20亿元变更至29.22亿元，按照目前行业注册资本情况计算，将跃至行业第32位，达到行业中游水平。
点评：增资潮的背后的原因：一方面是近年来信托资产规模增长需求，另一方面监管评级的影响也是其中一个重要因素。中国信托业协会2015年底发布的《信托公司行业评级指引（试行）》，将资本实力列为考量信托公司经营管理的一项重要评价指标。
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10.通道业务持续回流 二季度或是信托周期顶点。中国经济网6月30日消息，信托通道业务一季度显著升温引发市场关注。中国信托业协会日前发布数据显示，一季度末信托资产规模同比增速近33%，规模快速增长的主要驱动力是信托通道业务的大幅增长。2017年二季度，银监会相继下发了整治银行业乱象等一系列监管文件，专项治理工作主要检查绕监管和套利行为，这些多通过信托等通道业务形式开展，因此，从二季度开始相关通道业务需求已经开始回落，意味着二季度后拉动信托行业资产快速增长的关键动力将会减弱，下半年信托资产增速会有明显回落。
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点评：要辩证看待通道业务回流。中短期看，信托因其优秀的产品设计与管理能力，是其他资管通道的替代品，能够享受到监管红利。但从长期来看，近期监管发言也一再强调通道业务难以创造价值、却积聚风险，未来通道整体规模增长潜力不大，信托的业绩与估值依赖于主动管理能力的提升。
11.频频牵手政府基金 信托转型抢滩万亿市场。《经济参考报》6月30日消息，中信信托日前公告称，公司已成功中标四川交通投资基金管理机构。该基金设计规模为人民币500亿元，存续期不低于10年，其中省级财政交通专项资金出资50亿。事实上，这只是中信信托牵手地方政府，布局产业引导基金的一个“缩影”。今年4月份，中信信托出资入股天津市海河产业基金管理公司，将与其他股东一起负责引导基金的运营、管理和市场化运作，并进一步助力中信集团与天津市政府之间的合作。
点评：伴随政府引导基金近年来爆发式增长，信托公司政信合作业务也有了新的内容。一面是作为财政支出创新方式之一的政府引导基金的井喷式增长，另一面是嗅觉灵敏的金融机构纷纷牵手合作，共同“分羹”市场转型带来的机会。
12.销售服务费整体下滑 投资管理费占比大幅增加。《证券日报》6月1日消息，根据年报数据，2016年68家信托公司中共有31家披露了信托项目销售服务费，共计支出33.41亿元，平均每家公司支出约1.08亿元，与2015年平均销售服务费支出1.67亿元有明显下滑，这也是近年来该项费用首次出现下滑。自2009年以来，信托项目平均销售服务费一直呈逐年递增趋势，但从2013年开始增幅明显放缓，直到2106年大幅下滑到1.08亿元。31家信托公司对应的集合资金信托规模为35250.73亿元，销售服务费占集合信托规模的比例为0.09%，与去年的数字相比，同样出现明显下降。与之相对应的是，2016年百万元集合信托销售服务费为948元，与2015年的2105元相比下降幅度达到55%。除销售服务费外，2016年68家信托中，只有20家公司有“投资管理费”这一信托项目开支细项的具体数值，总计金额为40.63亿元，相比2015年的对应数值（20家有明确数值的公司投资管理费共43.09亿元）有小幅下滑，但在整体信托项目支出中的占比却由2015年的7.55%大幅增至11.04%。