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2012年第四季度国际经济观察
发布时间：2013-02-25 作者：派智库 来源：宏观经济 浏览：次【字体： 大 中 小】
2012年四季度，世界经济形势特点可概括为继续减速，经济增幅在2-3%之间，低于上年的3.9%；发达经济体与新兴经济体同步下行，经济增长率分别为1.3%与5.4%，弱于上年的1.6%和6.2%；受欧债危机引起的投资、贸易传导影响以及全球经济减速拖累，全球企业并购交易规模有所收缩，世界贸易额仅增长2.5%，低于上年的5.7%，贸易与投资保护加剧；世界经济远未出现二十国集团所期待的强劲、均衡、可持续增长的局面，全球经济治理和政策协调难度增大。
一、全球经济增长受阻
1. 美国经济复苏无力
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根据美国商务部数据，经季节性因素调整后，美国2012年4季度国内生产总值(GDP)折合成年率下降0.1%，为三年半以来首次萎缩。不过，2012全年美国GDP增长了2.2%，高于2011年1.8%的增幅。
四季度，经济收缩主要源于企业去库存和政府支出，特别是国防支出的下降，二者共拖累增长2.6个百分点，另外，出口回落幅度高达5.7%。
图1：美国2008年以来GDP季度环比增长率 单位：% 内容来自dedecms
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资料来源：国研网统计数据库
如图2所示，4季度美国GDP各构成要素中，个人消费支出增长依然强劲，升幅为2.2%，增长显著；虽然私人投资继续下降，但企业投资回升成为亮点。固定资产投资对GDP贡献1.2%，其中设备软件投资、地产投资分别增长至12%和15%。对外贸易仍然低迷，出口由3季度的增长1.9%降为4季度的-5.7%，进口由3季度的-0.6%变为4季度的-3.2%。
内容来自dedecms
图2：美国GDP、消费、投资和出口折年率季度同比增长 单位：% 织梦好，好织梦
资料来源：国研网统计数据库
从4季度各因素对美国经济增长的贡献度看（如表1），个人消费支出仍然是拉动经济增长的主导力量，并较3季度上升0.4个百分点，其它因素贡献度较3季度则均有所下滑，其中，政府消费与投资支出贡献度为-1.33，私人投资贡献度也下降了0.93个百分点。
表1：2008年1季度-2012年4季度各因素对美国经济增长的贡献度（单位：%）
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资料来源：国研网统计数据库
2. 工业产值小幅增长
美国发布的数据显示，2012年4季度，美国工业产值同比增长1%，产能利用率较三季度各月有小幅提升，其中，12月，美国工业产值连续两个月增长，数据还显示，12月，美国制造业产出增长0.8%，主要来自机动车生产的增长，另外，采矿业产出增长0.6%，公共事业产出增长4.8%，这些数据说明制造业正缓慢增长。
图3：美国工业产值增长及产能利用率变化（单位：%）
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资料来源：国研网统计数据库
3．四季度物价指数出现反弹
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根据美国联邦储备委员数据，2012年10-12月，美国居民消费价格水平同比增长分别为0.1%、-0.3%和0%，生产者物价指数（PPI）一直为负，其中，12月为-0.2%。考虑到未来中东局势动荡可能带来的全球石油供应中断，预计物价指数将继续小幅反弹。
图4：2008-2012年12月美国CPI&PPI变化趋势（单位：%） 织梦内容管理系统
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资料来源：国研网统计数据库
4．失业率略有下降
数据显示，2012年10—12月，美国失业率虽然仍然维持在7%以上，但较三季度继续下降。2012年12月，美国私营部门新增就业岗位16.8万个，各级政府减少1.3万个工作岗位。当月美国整体劳动力人口为1.555亿，高于前一个月的1.553亿。总失业人数增至1221万，高于前月修正后的1204万，其中失业时间超过27周的长期失业者总人数约480万。在经济弱复苏的影响下，退出劳动力市场的人员重新回到劳动力市场，因此，美国四季度失业人口略有下降，但预计失业率想调整至6%-6.5%的水平仍需要3年左右时间。
图5：2009年1月——2012年12月美国月度失业率情况 单位：%
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资料来源：国研网统计数据库
（二）欧元区经济增长风险扩大
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1.欧元区经济经济增长停滞
由于德国、法等国经济受内需拖累，私人部门消费依旧疲软，继续衰退。2012年4季度，欧元区和欧盟环比分别下滑0.6%和0.5%。分国家看，四季度，德国经济(GDP)同比增长0.4%，环比增长-0.6%；法国经济增长-0.3%，环比增长-0.3%；西班牙(GDP)同比增长0.4%，环比增长-0.6%；法国经济增长-1.8%，环比增长-0.7%；比利时(GDP)同比增长-0.4%，环比增长-0.1%；而欧债危机重灾国家中，葡萄牙经济同比下降3.8%，环比下降1.8%；匈牙利GDP同比下降2.8%，环比下降1.8%，降幅较大。
图6：欧盟17国GDP季度同比增长率 单位：%
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资料来源：国研网统计数据库
据欧盟统计局统计，欧元区去年12月当月贸易顺差为117亿欧元，虽较11月收窄13亿欧元，但2011年同期顺差仅为80亿欧元，同比增长46.3%；欧盟12月商品贸易则达到逆差7亿欧元，环比减少5亿欧元，较2011年同比增加5亿欧元。从去年全年的数据来看，欧盟的外贸状况相比2011年也有所改善，欧元区商品贸易顺差818亿欧元，扭转了2011年逆差157亿欧元的局面；而欧盟27国商品贸易逆差为1046亿欧元，相比于2011年1627亿欧元的贸易逆差呈缩小之势。这说明了欧盟内需疲弱是经济下滑的主要原因，外贸反而支撑了经济不致于下滑更快。
2.工业产出小幅上涨
根据欧盟统计局数据，欧元区12月工业产出预估值较上月上涨0.7个百分点。分国家来看，欧洲三大经济体的工业产出月率除法国外均出现微幅上升。其中，德国12月工业产出上升0.8%，法国为0，意大利上升0.4%。
图7：2010-2012年12月欧元区、德国、法国、意大利工业产值月环比变化（单位：%）
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资料来源：国研网统计数据库
3、物价指数低位徘徊
据欧盟委员会公布数据，12月欧元区PPI月率下降0.2%，前值下降0.2%；年率上升2.1%，前值上升2.1%。当月PPI月率下降主要因能源价格下降0.4%，剔除能源后，欧元区12月PPI月率下降0.1%，年率上升2.6%。同时，半成品价格亦下降，而资本货物和消费品价格持平。这是欧盟17国生产者物价指数连续第三个月放缓，因此也意味着消费者物价水平也会追随其走势。
图8：2008年-2012年12月欧元区CPI、PPI同比增长变化（单位：%） 本文来自织梦
资料来源：国研网统计数据库
4、失业率高企
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虽然欧元区已经渡过经济迅速下滑的阶段，但从4季度数据看，失业率仍然居高不下，欧洲17国失业率10月较9月上升0.1个百分点，11月与12月数据持平，为11.7%，从这个角度看，欧元区可能不会很快复苏。
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图9：欧盟17国失业率率变化 单位：%
资料来源：国研网统计数据库
（三）日本经济同比继续下降，但下降幅度缩小
日本内阁府公布的初步数据显示，日本经济已经持续三个季度为负，其中，2012年四季度实际GDP环比下滑0.1%，主要受到贸易赤字和企业设备投资疲软的拖累，但个人消费、公共投资和住宅投资方面都出现增长，带动萎缩幅度减小。四季度，日本实际GDP同比上涨0.3个百分点，相比于第三季度有所下降。同比上涨的原因在于2011年基数较低。从同比数据看，GDP同比增长继续呈现下降趋势。
图10：2007-2012年4季度（季调后）日本实际GDP环比年率变化（单位：%）
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资料来源：日本内阁府，国研网整理
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日本财务省数据显示，日本四季度GDP下滑的最大拖累是出口减少。去年第四季度日本出口环比下降-3.7%，尽管进口也出现了环比2.3%的下滑，但出口速度下滑速度明显超过进口。在2012年全球经济放缓的背景下，日本外需第四季度对GDP的贡献为-0.2个百分点，依然处于疲软状态，而内需增长不足，企业设备投资环比下滑了2.6%，这使日本经济再陷萎缩。
日本经济尽管连续三个季度出现负增长，但经济复苏信号也十分明显。其中，个人消费、政府消费支出和住宅投资环比分别增长了0.4%，0.6%以及3.5%，并且三个季度总体呈现上升趋势。尽管出口环比仍然为负值，但降幅已经减小。2013年2月12日日本内阁府公布的1月份日本消费者信心指数达到43.4，创两年内新高。同时，收入增长指数也达到2011年3月份以来的最高值。个人消费以及住宅投资料在2013年上半年将继续增长。2012年7月，日本宣布将在2014年4月将消费税由5%提高到8%，在2015年10月进一步提高到10%。预计在加税前会出现耐用品，如家电等的抢购热潮。但加税对消费市场有一定抑制作用，在2013年下半年个人消费料会出现回落。住宅投资主要受到灾后重建等的拉动，但灾后重建带动的需求将逐渐变弱。在政府支出方面，由于安倍政权强调复苏经济的第一要务，并且坚定实施宽松货币的政策和刺激性的财政政策，政府支出在2013年预计会持续增长。
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2、工业产值环比上升
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根据日本经济产业省数据，日本12月份经季节性因素调整后的工业产值较上月上涨2.4%，但同比仍然下降7.9%，受安倍经济刺激计划的影响，预计未来几个月工业产值下降的状况会有所改观。
表2：2011年11月-2012年12月日本工业产值情况
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数据来源：日本经济产业省，国研网整理
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3、物价指数微幅增长
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根据日本总务省的数据，日本12月全国核心CPI较上年同期下降0.1%，虽然指数为负，但这是日本核心消费者价格指数(CPI)连续第三个月上升。CPI指数变化主要与日本货币政策有关，12月月末，安倍晋三当选日本首相，并在1月施政演说中强调当前“日本最紧迫的挑战即经济复苏”。同时，安倍晋三提出推行强势宽松的货币政策、灵活的财政政策以及引导私人投资的发展策略，“三管齐下”重振经济，预计未来CPI将进一步上升。
图11：2009-2012年12月日本CPI增长变化（单位：%） 本文来自织梦
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资料来源：国研网统计数据库
4、失业率居高不下
日本总务省公布的数据显示，经季节调整后，2012年12月份日本失业率为4.2%，仍居高位，预计未来2-3个季度失业率不会出现明显下降。
图12：2009-2012年12月日本失业率变化（单位：%）
dedecms.com
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资料来源：国研网统计数据库
（四）新兴市场国家经济增长继续放缓
2012年新兴经济体经济增长率降至5.4%，面临“增长恐慌”，金砖国家“结构性短板”显现，经济同步下滑，2012年中国经济增长率为7.8%、前11个月，俄GDP同比增长3.5%、印度为4.9%、巴西为1.5%，对世界经济的拉动作用减弱。由于新兴经济居民储蓄率高、外汇储备雄厚、投资潜力大、工业化提速、消费欲望和创新能力趋势强、拥有较为健康的资产负债表，因此，新兴经济体仍以高于发达国家三倍左右的速度向前发展，为世界财富积累继续做出贡献，世界经济“南高北低”格局没有改变，新兴经济体和发展中国家依然是全球经济增长的重要力量。
二、一季度世界经济展望
初步预计2013年世界经济仍将处于疲软乏力状态，重新执政的日本自民党将加大“景气刺激”力度，日本央行已于2012年12月20日将资产购买规模从91万亿日元扩充至101万亿日元，但仅靠安倍的经济理念，日本经济仍将难以摆脱衰退的困境。欧盟和欧元区金融市场秩序正在逐步恢复正常化，经济收缩幅度趋窄，经济零增长或轻度衰退的概率较大。
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1. 美国“财政悬崖”威胁美国经济和全球经济
2013年1月，美国国会通过法案，调整税收政策，即年收入45万美元以上的家庭收入税率恢复到39.5%，其他家庭收入税率暂时优惠改为永久性减税，所有家庭的社会保险税率恢复两个百分点至6.2%。美国初步达成增税减支计划，标志着财政悬崖问题暂时缓解。不过预计2013年2月，美国政府和国会将围绕财政悬崖问题再陷争斗局面，届时可能引发小规模的金融动荡，由于目前经济复苏的基础并不稳固，财政政策涉及的理念分歧巨大，党派斗争剧烈，财政政策谈判过程会给家庭和企业带来很大的不确定性。
2.新兴市场国家实力增强，但经济转型仍任重道远
尽管金融危机后，新兴经济体率先实现复苏，同时在全球经济格局中的力量不断增强，被称为“全球经济增长主引擎”，但仍无法主导全球经济导向，其原因有二：一是尽管新兴市场经济体人口总量是发达经济体的3倍，但新兴市场的消费能力未得到完全释放，全球最重要的消费市场仍在美国和欧洲；二是目前来看，新兴经济体以扩大投资为主的内需使其经济增长的持续性面临较大危险，需要进一步加快向消费驱动型内需增长模式转变。
3. 长期量化宽松政策正带来多种新生风险
金融危机以来，发达国家以常规和非常规方式实施了多种形式的“量化宽松”货币政策，包括美国的QE（量化宽松）、OT（扭转操作）及欧洲央行的OMT（直接货币交易计划）。2012年9月，美联储将“超低利率”推迟到2015年中期。2012年12月12日，美联储每月又继续购买400亿美元房屋抵押货款支持债券和450亿美元的长期国债。日本央行也于第四季度两次扩大购买资产，合计21万亿日元。长期“量化宽松”政策使美日等国的主权债务成本处于历史低位，新发债务的利息成本较低，减弱了政府进行财政整顿和结构性改革的意愿，延缓了财政可持续问题的解决。如果没有其他重大政策出台与配合，恐怕难以扭转发达经济体和全球经济萎靡不振的态势，并将衍生出更多的新难题，如过多的流动性将抬高新兴经济体和发展中国家的通货膨胀率，形成新的资产泡沫，造成新的货币摩擦等。
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三、小结
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总体而言，2013年发达国家仍面临财政整顿和去杠杆化的压力，经济表现难有显著改观；上半年，美国经济仍然会受到财政悬崖问题的严重困扰，增加税收和进一步的缩减公共开支政策会遏制消费增长，出口难有明显回升。在欧元区，主要国家结构调整政策的不断发酵，危机国家单位劳动力成本的下降，可能带动出口进一步增加，经济衰退幅度有望减轻。新兴市场经济总体上有望保持较高的经济增速，东亚地区依然是全球经济的高增长地带，内需驱动力量较强的国家预计在2013年上半年保持较高增长，对外部市场依赖较强的国家可望在下半年出现显著改善。