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2011年第二季度国际经济观察
发布时间：2011-08-19 作者：派智库 来源：宏观经济 浏览：次【字体： 大 中 小】
一、主要经济体经济运行概况
（一）美国经济复苏之路不平坦
1、经济增长低于预期
美国商务部公布的2011年第二季度国内生产总值增长的初步数据显示，美国2季度GDP折合成年率增长为1.3%，小幅低于之前的预期1.8%，高于1季度0.9个百分点，但明显慢于2010年4季度增速。
图1：2008-2011年2季度美国实际GDP季环比折年率走势（单位：%）
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数据来源：美国商务部，国研网整理
从分项上来看，如图2所示，在2季度美国GDP各构成要素中，实际消费升幅为0.1%，大大低于前期的2.1%；在对外贸易方面，本季度出口增长6.0%，增幅低于2010年第1季度的7.2%；当季进口增长1.3%，第1季度为上涨8.3%；在政府支出方面，政府消费与投资支出下降1.1%，下降幅度较一季度有所放缓。
图2：2008-2011年1季度美国实际GDP各构成要素季环比折年率走势（单位：%）
内容来自dedecms
数据来源：美国商务部，国研网整理
从2季度各因素对美国经济增长的贡献度看（如表1），私人投资支出是拉动经济增长的主导力量，然而，对比2011年一季度，本季度个人消费支出增速下降明显。与此同时，出口增加较快，政府消费与投资支出的持续走弱。
表1：2008-2011年2季度各因素对美国经济增长的贡献度（单位：%）
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GDP增长率 |
个人消费支出 内容来自dedecms |
私人投资 |
净出口 织梦内容管理系统 |
政府消费与投资支出 dedecms.com |
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2008Q1 本文来自织梦 |
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2008Q2 |
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2008Q3 |
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2008Q4 |
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2009Q1 |
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2009Q2 内容来自dedecms |
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2009Q3 本文来自织梦 |
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2010Q2 |
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2010Q3 织梦内容管理系统 |
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2010Q4 |
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2011Q1 织梦好，好织梦 |
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2011Q2 |
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数据来源：美国商务部，国研网整理
2、工业产值环比下降
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2011年2季度，美国各月工业产值环比持续下降，产能利用率较一季度各月稳中有升。美国发布的数据显示，2010年2季度，美国工业产值同比下滑0.3%，一季度的数据经过修正后出现下滑，这主要是因为劳动力成本增速快速商品和服务的生产增速。
数据显示，2011年6月美国产能利用率为76.7%，为今年2月份以来的较高水平，同比增长2.5个百分点，与5月持平。
图3：2009-2011年9月美国工业产值增长及产能利用率变化（单位：%）
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数据来源：美国商务部，国研网整理
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3、物价指数超预期下降
2011年2季度，美国总体CPI增幅持续下降（如图4），4月CPI环比增长0.4%，5月降至0.2%，6月环比下降0.2%，这是一年以来美国CPI首次环比出现下滑，该数据低于市场预期。从目前情况来看，国际能源署释放的6000万桶石油战略储备以及欧佩克产量的持续增加，以及产油区也没有政治动乱扩散的情况，加之美国QE2的推出以及推出QE3的极小可能性，油价会继续得到压制，核心CPI环比在未来也将回落。
受能源价格走低拖累，2季度美国PPI，呈现持续大幅下降走势，经季节性因素调整后，美国4月PPI环比上升0.8%，5月份为上升幅度降至0.2% 6月份PPI下降0.4%，这是一年以来美国PPI首次环比出现下滑。
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图4：2008-2011年6月美国CPI&PPI变化趋势（单位：%）
数据来源：美国商务部，国研网整理
4、失业率连续上升
2011年2季度，失业率连续三个月上升，截止6月失业率达到9.2%，创下今年以来最高水平，表明美国就业市场依旧不容乐观。据美国劳工部公布的数据显示，自从今年3月份以来，美国总失业人口增加54.5万，失业率上升0.4个百分点。其中，4月份失业率9%，较3月上升了0.2个百分点，5月继续升至9.1%。6月份美国医疗保健行业增加1.4万个工作岗位，餐饮酒店和娱乐业增加3.4万个工作岗位，采矿业增加8000个工作岗位，制造业新增就业岗位速度放缓，当月仅创造6000个工作岗位；但是，受楼市不景气影响，建筑业当月减少9000个工作岗位，金融业减少1.5万个工作岗位。6月份新增就业岗位数量低于市场预期。
总体来看，2季度的就业数据显示美国失业率居高不下，经济增速放缓，这更加重了人们有关就业市场仍需几年才能恢复的担忧。
图5：2009-2011年6月美国失业率变化（单位：%）
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数据来源：美国商务部，国研网整理
（二）欧元区经济扩张速度骤减，增长乏力
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1、经济增速急剧下降
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2011年2季度，欧元区经济环比增长0.2%，低于1季度0.8%的增幅。2季度欧元区经济同比增长1.66%，是2010年第2季以来增长最慢的（如图6）。占欧元区经济产值27%的德国，2季度经济仅比第1季小增0.1%、比去年同季增长2.7%，不如市场预期的0.4%和3.1%，是自2009年下半年摆脱经济衰退以来的最差表现；再加上第二大经济体法国2季度零增长，因此拖累欧元区整体经济增速。
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欧元区两大经济体德、法2季度经济急煞车，让欧元区债务问题更棘手，也加重了全球对欧元区经济增长前景的担忧。
图6：欧元区GDP季同比增长变化（单位：%） 内容来自dedecms
数据来源：欧盟统计局，国研网整理
2、工业产值振荡下滑
欧盟统计局数据显示，经季节性调整后，欧元区6月工业产值环比下降0.7%，同比上升2.9%；弱于此前环比持平，同比上升4.2%的市场预期。5月工业产值修正为环比上升0.2%，同比上升4.4%；4月工业产值修正为环比上升0.2%，同比上升5.3%。分国家来看，德国6月工业产值环比下降0.8%，5月为上升1.0%；法国6月工业产值环比下降1.7%，5月为上升1.9%；意大利6月工业产值下降0.6%，降幅与前月持平。此外，希腊6月工业产值环比降2.2%，葡萄牙环比降3.5%，西班牙环比降0.8%，爱尔兰环比升0.5%。
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6月欧元区整体工业产值下滑的主要原因是耐用消费品产值环比下滑0.9个百分点，中间产品的产值环比下滑0.6个百分点。
图7：2008-2011年6月欧元区、德国、法国、意大利工业产值月环比变化（单位：%） copyright dedecms
数据来源：欧盟统计局，国研网整理
3、物价指数缓慢回落
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欧盟统计局数据显示，截止2011年6月，欧元区CPI增长 2.7%，符合预期。原油价格在过去三个月下降了17%，缓解了企业将高成本传导给消费者的压力。同时，欧元区经济在经历了第一季度的快速扩张后，正逐渐显示出放缓迹象。如图8中所示，4-6月CPI稳中有降，上涨势头减弱。
欧元区6月PPI年率上升5.9%，与预期持平，低于5月6.2%的PPI增速。欧盟统计局数据显示，6月生产领域的能源价格年比上涨10.7%，低于5月的涨幅11.8%，月比下降0.3%。因能源价格下滑抵消其它物价上涨的影响，欧元区6月生产者物价指数增速放缓，显示物价压力趋缓。
图8：2008-2011年6月欧元区CPI、PPI同比增长变化（单位：%） 织梦好，好织梦
数据来源：欧盟统计局，国研网整理
4、失业率保持稳定
据欧盟统计局公布的统计数据显示，2011年2季度欧元区失业率保持稳定，4、5、6三个月失业率均为9.9%，与3月持平，较2月的10.0%稍有下降。但年轻人失业状况严重，截止2011年6月，欧盟地区年龄15到24岁的年轻人，失业率高达20.5%。其中，西班牙年轻人失业率高达45.7%，希腊年轻人失业率也高达38.5%、意大利则是27.8%、爱尔兰26.9%、葡萄牙26.8%、瑞典23.1%、法国22.8%、芬兰19.9%、英国19.6%。东欧国家的年轻人也面对求职困难，尤以斯洛伐克年轻人的失业率最高，33.3%，其次是立陶宛32.6%、拉脱维亚29.7%、保加利亚27.3%、匈牙利24.8%、波兰23.6%、罗马尼亚22.8%。长期来看（如图9），2011年2季度失业率尽管未有上升，但与危机前相比，仍处于高位。
图9：2009-2011年6月欧元区失业率变化（单位：%）
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数据来源：欧盟统计局，国研网整理
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（三）日本经济下滑幅度好于预期，复苏仍存风险
本文来自织梦
1、经济复苏好于预期
日本内阁府公布的初步数据显示，剔除物价变动因素并经季节调整后，2011年第2季度日本实际国内生产总值环比下降0.3%，按年率计算下降1.3%。这是日本经济连续第三个季度下降，但下降幅度低于市场预期的萎缩2.6%，表明日本震后经济复苏状况好于预期。
数据显示，去除物价变动因素，今年第2季度日本国内需求为GDP环比增长贡献了0.4个百分点的增幅，而外需的贡献则为负的0.8个百分点。受日本“3·11”大地震影响，第2季度日本经济的内需增长主要依靠公共支出拉动，其中公共投资和政府消费分别环比增加3%和0.9%，共拉动经济增长0.2个百分点。在外需层面，日本第2季度出口环比下降4.9%，按年率计算则大幅下滑18.1%，成为拖累日本当季GDP表现的最大因素。此外，第2季度，日本民间消费需求实现环比小幅增长0.3%，这是时隔两个季度后再次实现正增长。
图10：2008-2011年2季度（季调后）日本实际GDP环比年率变化（单位：%）
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数据来源：日本内阁府，国研网整理
2、工业产值增速放缓
织梦好，好织梦
日本经济产业省公布的数据显示，日本6月工业产值经季调年比修正为下降1.7%，月比修正为上升3.8%。
地震和海啸过后，2011年2季度，日本工业产值逐步恢复，降幅收窄，4-6月产值月比均为正增长，其中5月工业产值月比升至6.2%，6月工业产值增速放缓至3.8%，不及预期，表明日本自3月地震和海啸冲击后的复苏可能失去动力。日本2季度工业产值年比虽均为负增长，但降幅显著减缓，4月降幅高达13.6%，经过5月的恢复后，6月迅速收窄至-1.7%，如表2所示。
当前，日本经济复苏正受到海外需求放缓以及日元升值的威胁，强势日元可能会侵蚀日产汽车等出口商赚取的利润价值。但日本各企业都有计划在7月和8月提高产量，表明企业对市场需求仍抱有信心。
表2：2011年1月-2011年6月日本工业产值情 dedecms.com
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2011-6 内容来自dedecms |
2011-5 织梦好，好织梦 |
2011-4 织梦内容管理系统 |
2011-3 |
2011-2 copyright dedecms |
2011-1 |
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月比变化 | |||||
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产值 dedecms.com |
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6.2% 织梦好，好织梦 |
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1.8% |
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出货 |
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存货 dedecms.com |
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14.9% 织梦好，好织梦 |
4.0% 本文来自织梦 |
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年比变化 本文来自织梦 | |||||
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产值 |
-1.7% 内容来自dedecms |
-5.5% 织梦好，好织梦 |
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-12.9% |
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3.5% dedecms.com |
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出货 dedecms.com |
-1.8% 织梦内容管理系统 |
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存货 本文来自织梦 |
4.0% copyright dedecms |
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存货比率 dedecms.com |
4.7% dedecms.com |
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18.9% 本文来自织梦 |
4.9% |
-2.8% 本文来自织梦 |
0.3% 本文来自织梦 |
数据来源：日本经济产业省，国研网整理
3、物价指数小幅下降
2011年6月，日本CPI环比较上月下降0.1个百分点，同比去年上升0.2%，较1季度略有上升。日本CPI的持续走低表明日本出现通胀的概率较小，但日本6月核心CPI修正后同比下降0.2%（前值为增长0.4%），也进一步显示出日本经济未摆脱通货紧缩的风险。
图11：2009-2011年6月日本CPI增长变化（单位：%） 织梦内容管理系统
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数据来源：日本统计局，国研网整理
4、失业率基本稳定
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据日本总务省发布的数据显示，经季节调整后，2011年6月，日本失业率由5月的4.5%升至4.6%，高于市场预估的4.5%，但与1季度基本持平。求才求职比为0.63，较5月的0.61上升，市场预估中值为0.61。5月新增职缺数量较上年同期增长12.6%，经季节调整后较上月下滑0.7%。虽然日本6月失业率上升，但职位供应情况改善，表明在3月灾害令供应链和工厂生产中断后，就业市场已经开始缓缓复苏。
图12：2009-2011年6月日本失业率变化（单位：%） 内容来自dedecms
数据来源：日本统计局，国研网整理
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二、三季度经济前景及政策展望（一）美国：经济复苏前景黯淡，下行风险较大
美国2011年2季度经济增速显著放缓。去年4季度和今年1季度的GDP增速分别被大幅下调，表明经济在油价波动和日本地震发生前就已开始减速。同时，美国居民部门消费增速大幅下降，失业率连续上升，消费增长潜力不足，美国经济复苏前景黯淡。
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由于2季度就业数据的恶化以及对于美国经济前景的担忧，美国密歇根大学消费者信心指数降至63.8，为经济复苏以来的最低水平，美国经济下行风险较大。主要的风险来自财政支出的减少，由于此前提高发债规模上限的协议久拖未决，自
（二）欧元区：经济前景堪忧，面临三重风险
2季度，德国及法国等主要经济体制造业活动的减弱，拖累欧元区经济出现明显放缓迹象，经济下行风险加剧。由于欧洲各国2季度致力于通过收紧财政和提高税收等方式遏制希腊债务危机扩散，加上全球经济出现起伏，欧元区经济复苏举步维艰。预计3季度欧元区整体经济景气指数降幅会继续加大。同时，欧元区的财政紧缩计划以及国际市场需求放缓可能进一步打压欧洲经济增长。
预计今年下半年欧洲经济增长将主要面临以下三方面的风险: 第一，全球经济复苏的脆弱性将继续冲击欧洲对外贸易，美国经济增速减缓、日本经济仍未摆脱大地震影响、中国和其他新兴经济体的需求减弱、欧元区各国财政紧缩政策等，将影响欧元区国家的进出口贸易。第二，政府融资难度加大，投资受限，不利于创造就业机会和拉动经济增长，欧洲经济放缓可能会导致欧元区各国政府的税收减少，影响其偿债能力，加剧欧洲股票和债券市场的动荡。同时，2季度经济放缓的数据也将削弱企业和消费者的信心，生产投资也可能因此受到更多影响。第三，银行业风险上升将加大区内融资难度。2季度，除德意志银行、汇丰银行等少数银行外，其他欧洲主要银行的收入都出现不同程度的下滑，欧洲银行业融资意愿受到影响，这将导致欧元区内企业融资难度加大，进而阻碍就业改善和经济发展。
（三）日本：消费再现正增长，日元升值或拖累复苏
第2季度，日本民间企业设备投资因震后恢复生产所需增加0.2%，民间库存为经济增长贡献0.3个百分点。日本的民间消费已经恢复至地震前水平，预计日本工业产值将在9月底之前也恢复至地震前水平。另外，从5月份和6月份来看，日本的月度经济增幅要大大高于预期，日本经济实际已经实现了“V”型反弹。
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整个二季度，美元对日元汇率在多数交易时段都处在80日元上方的“舒适水平”，这给日本制造业和出口的复苏奠定了较好的基础。但是，欧洲债务危机、美国债务风险以及美欧经济复苏乏力等，将可能导致3季度作为传统避险资产的日元需求上升，美元对日元汇率下滑，这将迫使日本企业下调盈利预期，日本经济复苏前景可能被削弱。
（四）新兴经济体：经济增长减速，资本管制加强
汇丰季度指数显示，新兴经济体2季度增速下滑至两年最低，反映出全球经济在供应链受到日本地震海啸影响的复苏过程中，同时面临高通胀压力，显得比较脆弱。但进口商品价格快速回落，意味着这些国家抗通胀的压力有所缓解。2季度新兴经济体多数制造行业产量增长率出现下滑，中国大陆制造业产出增速为9个季度最低，中国台湾和韩国的增速则是半年最低，虽然印度在所有受监测市场中的增长最为强劲，但它的制造业产出增长也有所放缓，土耳其和捷克的制造业产出出现下滑，而俄罗斯的产出增长也回落至5个季度最低。这些快速增长经济体“软着陆”的前景日益明朗，对新兴经济体的持续增长是个好兆头。
2季度由于欧债危机未解、美国首季公司业绩不明朗以及日本核危机升级等因素，热钱大量流入巴西、韩国、以色列和南非等增长更快的经济体，推高了流入国的汇率并威胁到出口。对此，巴西财长曼特加