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[摘要]欧债危机以来，欧盟多国经济一直困顿不前，时常稍有前进又退后几步，反复其间。从宏观层面看，部分成员国并未在削减财政赤字方面取得突破性进展，高企的债务率迫使其继续紧缩财政政策，使得银行在资本充足率方面承受压力，只能压缩信贷规模。但是，信贷规模的下降又反过来抑制了投资需求。这就形成了恶性循环，影响了欧盟经济复苏。基于此，本文对于当前欧盟经济的困境进行了深入分析，并提出，欧盟须在内培养新增长动力，在外积极参与经济全球化，优化自身财政和货币政策，才能逐渐走出困境。 dedecms.com

　　（世经评论·北京）欧债危机以来，欧盟多国经济一直困顿不前，时常稍有前进又退后几步，反复其间，近来更是出现了一些令人担忧的新迹象：经济增长乏力，对外贸易、对外投资、吸引外资的“三套车”难以前行，量化宽松货币政策导致削减债务与提升通货膨胀率的“二元悖论”，银行与股票市场陷入风险状态，科技创新落后于诸多国家，英国“脱欧”可能从多方面冲击欧盟经济……
　　
　　一、增长乏力
　　
　　2016年，欧盟和欧元区经济分别同比增长1.9%和1.8%，但增速略有回落。
　　
　　在欧盟内部，各个成员国的发展阶段、发展要素和经济结构皆有不同，这让欧盟面临巨大的内部治理压力。单靠统一的财政和货币政策，并不能彻底解决欧盟成员国的经济困境。
　　
　　2016年，在欧盟内部经济规模最大的国家依次为德国、英国、法国、意大利、西班牙、荷兰和比利时。然而，除了西班牙实现2.3%、荷兰实现2.1%的经济增速，其他5国增速都低于2%，意大利和法国更是分别以0.8%和0.7%的同比增速，拖累整个欧元区。
　　
　　欧盟经济增长表现欠佳，主要原因便是欧元区经济增长乏力。欧债危机以来，欧元区经济增速一直低于欧盟整体水平。欧盟经济能否持续稳健复苏，欧元区未来的增长动能将起决定性作用。
　　
　　二、拉不动的“三驾马车”
　　
　　对外贸易、对外投资、吸引外资，这是拉动欧盟经济的“三驾马车”。然而，由于欧盟经济增长不可持续风险加大，这“三驾马车”的动力已显不足。
　　
　　作为国际分工和资源流动的主要形式，对外贸易规模的变动是衡量欧盟经济发展的主要指标之一。欧盟可借助对外贸易参与国际分工，推动自身资源在区域内外流动。然而，随着全球需求下滑，近年来欧盟整体外贸形势恶化，这抑制了对外贸易拉动经济增长的动能。
　　
　　此外，观察欧盟整体进口与出口总值之间的差额，可以发现欧盟的内部贸易份额正在提升。有分析人士认为，欧盟也难以摆脱贸易保护思维，其参与国际分工的积极性有所降低。
　　
　　在对外直接投资方面，参与国际投资活动的欧盟资金的世界占比从2008年的49.4%下滑至2015年的37.3%，其投资额也日趋紧缩。2015年，欧盟对外直接投资增速曾达2.74%，创下近年来最高，但是其存量规模未能回到2013年的水平。
　　
　　在吸收外商直接投资方面，欧盟对国际资本的吸引力正在下降。2015年欧盟吸引投资存量为6.83万亿欧元，相对2014年下降3.9%。从2008年到2015年，欧盟吸收外商直接投资的世界占比从43.24%下降到了31.11%。
　　
　　近年来，由于债务压力，欧元区国家不得不实行紧缩的消费政策。加上原有的“三驾马车”已不堪重负，欧盟经济增长势头被严重阻碍，可能将长期处于较低增长区间。
　　
　　三、英国“脱欧”藏风险
　　
　　6月19日，英国“脱欧”程序正式启动。英国要求独立发展经济，制定更加灵活的贸易政策和货币政策，其诉求让整个欧盟为之震动。 dedecms.com
　　
　　现在，英国在欧盟内部贸易中举足轻重；未来，英国可能退出欧洲共同市场和欧盟关税同盟，这将对英欧贸易产生负面影响。至于影响力几何，则取决于英欧未来经贸协议谈判的结果，这是英国脱欧谈判的重点，包括关税、产品标准及争端解决机制等。
　　
　　四、“二元悖论”
　　
　　由于长期的通货紧缩，欧洲中央银行从2015年开始启动量化宽松政策，其核心目的是通过各国央行购债释放流动性，以激发市场活力、改善通胀水平。欧洲中央银行将目标通胀率锁定在2%。
　　
　　量化宽松政策通常溢出于通货膨胀、债务和金融市场。
　　
　　借由“公共部门购买计划”等方式，欧洲中央银行已累积购债约1.22万亿欧元。以2015年物价水平为基准，2016年欧盟“消费物价指数”增长0.8%，量化宽松政策效应显现，但离2%的通胀目标仍相去甚远。由于单轮购债效应将随时间推进而减弱，因此需要不断持续购债，而量化宽松是借由购债实现，因此购债的持续性是关键。但是，欧盟购债规模从2017年起开始明显减弱，量化宽松效应正在弱化，其影响力和持续性已呈现不足势头。 织梦好，好织梦
　　
　　就债务而言，量化宽松政策并未解决欧元区债务率高企的问题。2016年欧盟整体债务率达到84.5%，仅比2015年下降0.5%；而欧元区债务率不降反升，2016年达到91.3%。在欧元区重债国，债务率没能得到控制。2016年葡萄牙131.7%、意大利135.5%、希腊179.2%、西班牙100.5%的债务率，依然是欧盟必须处理的难题。
　　
　　量化宽松政策的确促进了欧盟的市场活力，在金融市场上表现明显。欧盟各成员国股市在2016年持续走强，英国富时100、德国DAX30、法国CAC40、西班牙IBEX35、希腊ASE指数均出现大幅上涨，一定程度上反映出市场对未来较为乐观的预期。但是，量化宽松推高通货膨胀，这就要求向市场注入流动性，其主要方式是各成员国央行购买债务，可是购债又不符合欧盟削减债务的长期目标。“推高通货膨胀”与“削减债务”两者不可兼得，其本身就形成了“二元悖论”，这也是欧盟亟待解决的难题。

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　　五、银行业危机加深
　　
　　在量化宽松的货币政策影响下，欧盟市场利率呈现逐年下降趋势。受负利率影响，固定收益类资产投资收益降低，部分欧盟成员国银行盈利能力下降，过高的不良贷款率导致银行业开始出现危机。
　　
　　这场银行业的危机开始从重债国向核心国蔓延：由于业绩不佳、缺乏竞争力，德国德意志银行股价一度跌至上世纪80年代以来的最低水平；由于高企的不良贷款率、盈利能力丧失、流动性风险凸显，意大利锡耶纳银行陷入危机；而法国的银行大多持有大量的重债国债券，在重债国未摆脱高债务率的背景下，法国的银行也难以规避资产风险。
　　
　　此外，负利率导致投资者转向高风险资产投资，这又加大了资本市场的风险。在欧洲股票市场，英国富时100、德国DAX30和法国CAC40均实现了10%以上的上涨幅度。资金流向风险更高的股票市场，进一步扩大了资产泡沫。 内容来自dedecms
　　
　　为了改善欧洲银行体系，欧盟推出了资产重组计划与巴塞尔协议，但是这并未从根本上起到作用。资金缺失、流动性危机和不良贷款率高企依然困扰着欧盟银行业。
　　
　　从宏观层面看，部分成员国并未在削减财政赤字方面取得突破性进展，高悬的债务率迫使其继续紧缩财政政策，这使得银行在资本充足率方面承受压力，只能压缩信贷规模。但是，信贷规模的下降又反过来抑制了投资需求。这就形成了恶性循环，影响了欧盟经济复苏。
　　
　　六、“拖后腿”的科技创新
　　
　　欧债危机以来，欧盟一方面紧缩财政以“节流”，另一方面寄希望于科技创新以“开源”。然而，由于欧盟各成员国削减债务的压力巨大，投入科技创新的经费严重不足，而过高的税费又抬升了企业的经营成本，导致企业创新研发能力受到抑制。 织梦内容管理系统
　　
　　创新能力培养新的产业竞争力，新的产业竞争力实现新的盈利能力，新的盈利能力给经济提供新的增长点－－这是科技创新与经济发展的正向循环。可是现在欧盟多个成员国科技创新乏力，一些现有科技成果在面临被收购时，欧盟显得比较敏感。有分析人士认为，这是欧盟在科技创新乏力背景下，“科技保护主义”抬头的体现。
　　
　　如今，欧盟经济已开始复苏，但增长仍显乏力。欧盟必须在内部培养新的增长动力，在外部积极参与经济全球化。在此基础上，再进一步评估并优化自身财政和货币政策。只有如此，欧盟经济才可能解决隐忧，避免再度陷入衰落的泥潭。
李平进 摘编