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[摘要]近来,由美国特朗普政府在全球范围内挑起的贸易争端的紧张气氛有所缓解，但政策的不确定性依然为全球经济的复苏蒙上了一层阴影。对正处于货币政策正常化过程中的美联储而言，政策的不确定性以及风险或将为货币政策正常化之路增添麻烦。基于此，本文探讨了美国贸易战对于美联储货币政策的影响，并对美联储加息路径及影响因素进行了深入解读。本文提出，随着全球经济加快复苏，各国物价水平普遍提升，国际大宗商品价格逐渐回暖，将引发输入型通胀。总体来看，预计年内美国通胀将继续走高。

　　（世经评论·北京）近来,由美国特朗普政府在全球范围内挑起的贸易争端的紧张气氛有所缓解，但政策的不确定性依然为全球经济的复苏蒙上了一层阴影。值得注意的是，对于美国而言，开始贸易战对美国并非是百利而无一害，尤其是对正处于货币政策正常化过程中的美联储而言，政策的不确定性以及风险或将为货币政策正常化之路增添麻烦。
　　
　　有分析认为，若美国总统特朗普对钢铁和铝征收高额进口关税，那么，这就意味着，相关商品的进口价格将出现上涨，而这部分成本大概率将最终由消费者买单，通胀率或将因此出现大幅快速攀升，而美联储可能将不得不加快其加息的脚步。
　　
　　从目前的情况看，美联储大概率希望可以保持目前渐进加息的节奏，过快或是过慢加息对美国经济而言都没有好处。自1月非农就业数据出炉后，市场对于美联储上调年内加息次数至4次的预期不断升温，加上美联储新任主席鲍威尔在国会证词中传递出的乐观态度，市场对于见到一个更加“鹰”派的美联储期待逐步加强。然而，稍早前结束的3月份货币政策会议结果显示，美联储依然维持了今年年内加息3次的预期，对于美国经济预期的“鹰”派姿态依然无法掩盖相对“鸽”派的政策措辞。 织梦好，好织梦
　　
　　事实上，美联储的政策路径并非是“一拍脑袋”决定的，考虑美国各项经济指标是美联储决定政策走向的重要标准。而目前美国经济的表现可谓是“喜忧参半”。首先，美国商务部日前公布的数据显示，美国去年四季度GDP年化季环比终值为2.9%，高于此前修正值2.5%，但低于三季度3.2%强劲的增长水平，而2017年美国实际GDP增速为2.3%，快于2016年的1.5%。尽管季度经济增长率有所放缓，但全年整体增速依然较快。其次，美国3月世界大企业联合会消费者信心指数为127.7，虽然低于预期值131，但仍接近历史高位水平。
　　
　　然而，相比之下，美联储更加关注的通胀率以及非农就业数据的表现则差强人意。美国2月非农就业人数创下2016年7月以来的新高，达到31.3万，远高于预期值20.5万。但薪资增速却未及预期，平均时薪增速同比增长放缓至2.6%，薪资增速的放缓或将意味着薪资压力依然不大。芝加哥联储主席埃文斯对此表示，表现强劲的非农就业报告并不能解除对于低通胀的忧虑。而波士顿联储主席罗森格伦则认为，失业率的下降加大了通胀和薪资上行的压力，因此需要定期逐步加息，以避免经济大起大落。 copyright dedecms
　　
　　薪资增长表现稍逊，而通胀率在2月也未见显著提高。美国劳工部数据显示，美国2月消费者物价指数（CPI）环比小幅上涨0.2%，同比增幅为2.2%，环比增速低于1月的0.5%。与此同时，扣除食品及能源的2月核心CPI环比上涨0.2%，同比涨幅与1月的1.8%持平，环比增速低于1月的0.3%。市场对于2月通胀率未有重大突破的情况表示有些失望，美元指数也因此一度下挫。
　　
　　美国亚特兰大联储主席博斯蒂克日前表示，当前美国经济位于或者说接近充分就业和2%的通胀目标水平，因此美联储未来几年应当继续逐步加息，直到对于经济成长不再有刺激作用。博斯蒂克预计，今年加息次数为3次，但由于存在不确定性，需要视经济表现而定，美联储加息次数或将调整为两次或是4次。
　　
　　那么，美国通胀未来的走势将会如何？中国银行国际金融研究所分析认为，从影响通胀的供给端看，美联储逐渐收紧货币政策，货币供应量边际增速下降，将抑制物价过快抬升。而从需求端看，首先，经济增长加速，市场情绪好转，叠加减税政策，将刺激居民消费和企业投资需求增加，物价将继续上涨。其次，目前美国已基本达到充分就业水平，未来经济继续增长将带动薪资水平快速上涨，物价也将相应提升。再次，美国贸易保护主义进一步升温，特朗普宣布对美国进口钢铁和铝产品征收惩罚性关税，不可避免地将导致本国钢铁和铝产品及其下游消费业产品价格攀升，将带动通胀快速提升。最后，随着全球经济加快复苏，各国物价水平普遍提升，国际大宗商品价格逐渐回暖，将引发输入型通胀。因此，总体来看，预计年内美国通胀将继续走高，核心CPI将逐渐接近或达到2%目标水平。
　　
　　今年拥有投票权的克利夫兰联储主席梅斯特认为，美联储在今明两年内应当继续加息，以避免经济过热。梅斯特预计，2019年失业率将下降至4%以下，而“逐步加息”意味着美联储并不是每次会议都会加息。