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[摘要]欧债危机爆发之后，以希腊为代表的危机国家先后向欧盟申请了资金援助。至今，“三驾马车”已经对希腊实施了三轮援助计划。基于此，本文对希腊债务危机的爆发以及接受三轮援助后的恢复状况进行了案例分析，进而提炼出希腊债务危机援助的教训。首先，本文阐述了希腊债务危机的爆发及第一轮援助；其次，讨论了危机的升级以及第二轮援助的目标、特点及其效果；再次，介绍了债务危机的起伏及第三轮援助；最后，本文归纳总结出了希腊债务危机援助的经验和教训。 内容来自dedecms

　　（世经评论·北京）早在欧债危机全面爆发之前，欧洲地区已经有国家发生债务问题。最早发生债务危机的是北欧小国冰岛。紧接着发生的是中东欧的债务问题。但在欧盟和IMF的援助之下，这些债务问题得到了及时有效的控制。欧债危机爆发之后，以希腊为代表的危机国家先后向欧盟申请了资金援助。至今，“三驾马车”已经对希腊实施了三轮援助计划，分别为：（1）2010年5月2日，向希腊提供1100亿欧元的第一轮援助；（2）2012年2月21日，向希腊提供1300亿欧元的第二轮援助；（3）2015年7月13日，向希腊提供860亿欧元的第三轮援助。
　　
　　本文对希腊危机的爆发以及接受三轮援助后的恢复状况进行了逐轮演变和援助效果的分析，以提炼出应对希腊债务危机的经验和教训。对希腊债务危机单独进行案例分析的原因有二。一方面，尽管欧债危机波及范围广，但只有希腊实际发生了主权债务违约事件。爱尔兰、葡萄牙、西班牙、塞浦路斯面临的危机，仅是主权信用评级下跌，引发融资困难，其主权债务本身未发生实际的违约；另一方面，希腊在主权债务危机爆发后，接受了来自“三驾马车”多达三轮的紧急金融援助。每一轮援助都体现出不同的效果，具有特殊的借鉴意义。 copyright dedecms
　　
　　一、危机爆发与第一轮援助
　　
　　希腊无疑是此次欧债危机的发源地，这与其在欧元区中的特殊地位有着密不可分的联系。在欧盟体系中，希腊属于欠发达国家，其财政实力并没有达到加入欧元区的标准－－赤字率不超过3%，债务负担率不超过60%。但希腊通过与高盛联手操作，借由一系列复杂的金融产品创新、变相重组和隐瞒债务，最终于2001年加入欧元区，由此埋下了隐患。希腊享受着欧元区统一的低利率环境，难以抑制扩张财政赤字的冲动。希腊政府实行高福利政策，通过刺激消费来推动经济增长。其公共债务、财政赤字和失业率居高不下，经济逐渐泡沫化。
　　
　　更重要的是，希腊自身的产业结构单一，工业制造业落后，作为支柱产业的旅游业、航运业、侨汇业重度依赖外部经济环境，缺乏抗风险缓冲机制。希腊的经济增长主要依靠扩张性财政政策的刺激，以政府债台高筑为代价，利用低利率大量借入资金，刺激国内信贷和消费。此外，希腊政府腐败严重，税收体系混乱，致使政府信用下降，也增加了举债成本。再加上福利过高问题引起的财政负担和举办奥运会的超预算支出，希腊政府债务累累，偿债能力堪忧，最终无可避免地陷入债务危机中。 dedecms.com
　　
　　（一）主权债务危机爆发
　　
　　由于危机的种子早已埋下，希腊经济长期表现不佳，以至于从2009年10月起，市场开始质疑希腊的长期偿债前景。2009年11月，希腊政府宣布上一任政府对于2009年赤字率为6%的预测是虚假的，该年真正的财政赤字可能高达GDP的12.7%，引起全球三大评级机构惠誉、标准普尔与穆迪于同年12月相继下调希腊的主权信用评级。这标志着希腊主权债务危机的全面爆发，希腊10年期国债的收益率一路飙升，触及6.70%高位。2010年1月，希腊政府宣布2009年最终财政赤字达到GDP的13.6%。
　　
　　在2010年5月19日之前，希腊需要大约90亿欧元资金偿还到期债务，才能度过危机。为了避免债务违约，希腊政府开始削减公共支出，改革税收体系，以应对飙升的国债收益率。尽管希腊政府向欧盟提交的预算方案看上去足以解决其债务问题，但希腊政府并没有表现出足够的决心和执行力。再加上政府的财政紧缩政策进一步削弱了总需求，加剧了希腊的经济衰退，失业率不断上升，市场悲观情绪不断蔓延。在希腊政府无法通过货币贬值以提振出口的情况下，希腊经济陷入了严重衰退。

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　　（二）第一轮援助申请
　　
　　2010年4月23日，希腊正式申请欧盟和IMF的援助。但是欧盟各国在是否援助希腊的问题上迟迟无法达成一致。直到希腊主权信用评级被标准普尔降至“垃圾级”，债务危机再次升级，欧盟成员财政部长们才在马拉松式的谈判之后达成了救助方案。2010年5月2日，欧盟向希腊提供了1100亿欧元的第一轮救援计划。这一轮救援计划是5月10日建立的总额高达7500亿欧元的ESM的一部分。欧盟计划建立ESM以救助其他同希腊一样陷入债务危机，甚至有可能步希腊后尘的欧元区国家，以遏制债务危机蔓延。
　　
　　但第一轮援助计划不仅出台缓慢，还附带有苛刻的条件。为了取得援助贷款，希腊政府不得不承诺在2011-2014年采取总额约300亿欧元的财政紧缩措施，包括减少政府开支、增加税收、减少养老金，以削减财政赤字。这导致习惯了高福利待遇的希腊民众在2010年5月初至7月初的短短两个月时间内连续爆发了三次全国性大罢工。国内民意的阻碍严重影响了希腊政府开展自救行动，动荡的政局也影响了国际市场对希腊可持续发展的信心。虽然希腊已获得200亿欧元的援助贷款，穆迪仍坚持下调希腊主权信用评级至“垃圾级”Bal。
　　
　　（三）第一轮援助效果评析
　　
　　虽然第一轮1100亿欧元的救助方案使得希腊获得低息贷款，成功避免了债务违约。但是，随着一系列近乎苛刻的财政紧缩计划的实施，市场对商品和服务的需求出现大幅度下滑，这直接把希腊的经济推向了衰退。经济的衰退，失业率的上升，反过来又加大了希腊实现削减赤字的承诺的难度（徐英东，2011）。因此，希腊主权债务危机开始进入恶性循环阶段，其具体表现包括：国债利率持续攀升，资产价格大幅缩水，投资者对政府偿债能力的信心未能恢复，宏观经济继续下滑，债务风险持续积累。
　　
　　第一轮援助虽然使得希腊免于债务违约风险，但却未能使其走出经济的衰退，具体表现如下：（1）国债利率继续攀升，投资者信心没有恢复。投资者仍然对希腊国债，尤其是短期国债的违约风险心存担忧。（2）资产价格大幅下降。在债券市场上，希腊10年期国债收益率一路飙升到2012年的37%，同时国债价格下跌。这意味着希腊政府的融资成本仍然在不断提高。（3）宏观经济继续下滑，债务风险持续积累。如表1所示，希腊经济呈现出进一步衰退的迹象。GDP出现负增长，10年期国债收益率上涨，失业率上升，债务危机没有得到缓解。

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　　为了防止希腊主权债务继续违约导致更大的危机，“三驾马车”于2010年5月向希腊提供了1100亿欧元的援助贷款，而希腊政府也作出了执行紧缩政策和经济改革的承诺。尽管这些努力使希腊暂时免于违约，但仅在一年后的2011年，希腊经济又陷入了极度紧缩，债务再次濒临违约。从表面上来看，希腊债务危机未能得到有效缓解是由于希腊政府应对债务危机的自救措施不够积极，“三驾马车”的救援计划出台也不够及时，加之财政改革负担大，以及国内民众对财政紧缩政策的抵抗，第一轮援助计划的效果不尽如人意。
　　
　　更为本质的原因是，“三驾马车”对于债务危机的援助体系仅仅是一种短期的应急机制。无论是提供贷款帮助还债还是要求其进行财政紧缩，都只能暂时缓解危机，而不能根除导致危机产生的原因。希腊的债务危机暴露出欧元区国家统一的货币政策与独立的财政政策二元对立的矛盾。在危机发生前，这种二元对立使希腊有激励在低利率环境中依靠扩大赤字推动经济增长，为债务危机的发生埋下隐患。在危机发生后，这种二元对立使希腊不能通过货币贬值来刺激经济增长，结构性改革又难以一蹴而就，因此难以实现经济复苏。
　　
　　希腊主权债务危机的发生与“三驾马车”的国际援助还在更广泛的意义上为整个欧元区提供了经验教训：首先，危机的爆发与“三驾马车”的反应为其他欧元区国家应对潜在危机提供了先例；其次，这次危机提高了各国对于欧洲金融部门稳健性的关注，引发了对于欧盟经济治理模式的改革；最后，危机也揭示出欧盟成员国对于是否要加快欧洲一体化进程的分歧。当各成员国经济发展水平相似时，结成统一的经济联盟才有可能实现协同效应。过度纳入尚未达标的成员，为一体化而一体化，可能会导致预期外的不良后果。
　　
　　二、危机升级与第二轮援助
　　
　　（一）第二轮援助申请
　　
　　由于第一轮援助收效甚微，希腊2011年的实体经济仍持续衰退，国内政局混乱，改革计划更是停滞不前。该年7月21日，欧盟在布鲁塞尔举行特别峰会，同意给希腊提供第二轮的1090亿欧元的贷款，贷款利率大约为3.5%，贷款期限将从原来的7年半延长到至少15年。银行以及保险公司等私人部门自愿参与第二轮救助，在三年内为救助希腊净出资370亿欧元。这是自欧债危机爆发以来，希腊债券持有人第一次参与提供贷款，拉开了希腊债务重组的序幕，意味着希腊债券持有者将遭受无法预计的损失。

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　　截至2011年10月，希腊的政府债务总额累计高达3500亿欧元，占GDP的比例高达166%。其中有约145亿欧元的债务将于2012年3月到期，使得希腊债务违约的风险再次升级。为避免债务违约，甚至退出欧元区，希腊急需第二轮援助贷款以度过危机。2011年10月27日，欧盟峰会达成新的债务危机解决方案，私人投资者同意对持有的希腊国债进行50%资产减计（徐英东，2011）。2012年2月21日，经过超过一百天的马拉松式的博弈和谈判之后，欧元区财长终于就1300亿欧元的希腊第二轮援助方案达成了协议（王家强和韩丽颖，2012）。
　　
　　但是，在各成员国的利益拉锯下，欧盟坚持认为第二轮援助计划应当在2012年希腊大选之后才提供。这一态度无疑加强了市场对希腊在2012年3月底主权债务到期时违约的预期。尽管希腊依靠援助资金暂时避免了3月20日145亿欧元到期债务无法偿还的违约风险，但市场对希腊的未来依旧保持悲观态度。实际上，希腊的经济状况也没有得到实质性改善，甚至还在恶化，危机远未结束。

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　　此外，希腊获得第二轮援助的代价是接受“三驾马车”对希腊政府提出的更为严苛的条件，其中包括更严格的财政紧缩计划，更大力度的赤字削减。这使得一贯享受着高福利舒适生活的希腊民众不得不为政府买单，面临更加严峻的紧缩环境，承受薪资、退休金、养老金等社会福利的大幅度削减。这威胁到希腊民众的切身利益，无疑加剧了政府与民众之间的矛盾。此外，虽然这些举措可以缩小希腊政府债务规模，但紧缩的政策很可能使本已非常脆弱的经济陷入进一步的衰退中，造成更高的失业压力。
　　
　　尽管希腊借助第二轮援助资金成功避免了在2012年3月底发生债务违约，但随后5月的大选再度引起了希腊国内的震荡。主张接受欧盟的苛刻要求、进一步实行财政紧缩政策的新民主党没有在议会选举中获得多数的支持。这引发了国际市场对希腊是否会如约履行财政紧缩计划的担忧，使得希腊的10年期国债收益率在3月底急剧下降之后，又迅速飙升至30.5%。此时，欧元区陷入“二次衰退”，危机程度加深。一时间，市场对于希腊可能退出欧元区的猜测甚嚣尘上。一旦希腊退出欧元区，可能会给欧元区金融市场带来更多风险因素。 织梦好，好织梦
　　
　　由于各个政党均组阁失败，希腊于同年6月重新举行选举。主张财政紧缩的新民主党和泛希腊社会运动党取得多数席位，希腊的10年期国债收益率也自此开始缓慢下降，危机似乎开始缓解。但希腊民众反对紧缩措施的情绪依旧高涨，国内罢工持续不断。与此同时，坚决反对财政紧缩的“左翼”政党联盟的力量不断扩大，希腊国内的局面仍然动荡不安，导致希腊随时可能再次向“三驾马车”申请援助。但是，就如何解决希腊债务危机的问题，欧盟和IMF产生了严重分歧，这无疑为希腊的债务危机何时终结蒙上了更多的不确定性。
　　
　　“三驾马车”原本计划在2012年11月对希腊未来两年的融资安排达成协议，但欧盟认为后续的援助计划应当视希腊后续的实际经济状况而决定，在此之前，可以对希腊提供尽可能多的短期援助。针对希腊的长期援助计划则推迟到德国2013年9月的大选之后，以便德国在作出艰难的决策时面临更小的政治阻力。但这与IMF的理念相冲突。IMF一直推动希腊重组其债务，不希望推迟针对希腊的长期援助计划，而是希望能够形成永久性的援助机制，以便早日将希腊的债务问题减小到可控范围，以避免给欧元区带来更多的麻烦。

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　　（二）第二轮援助的目标与特点
　　
　　第二轮援助方案的核心目标是降低希腊债务并恢复该国竞争力。按照计划，1300亿欧元的救助资金将在2014年之前逐批发放，以帮助希腊在2020年之前将债务占GDP之比由当前的160%降至120.5%。为减少希腊的债务：（1）希腊债券投资者同意对希腊债券进行相当于净值70%的减记，并用旧债券交换相当于其面值31.5%的新债券；（2）EFSF发行短期证券支付15%的债务；（3）希腊政府在EFSF的支持下发行300亿欧元新债券支付剩下的15%；（4）持有希腊债券的成员国也同意将希腊贷款工具利率降低150个基点（王家强和韩丽颖，2012）。
　　
　　与第一轮援助计划不同，第二轮援助计划在以下三个方面增强了对希腊救助基金用途和效率的监控：（1）欧盟将设立一个账户，新的救援资金将进入这个账户。预计此账户上的资金将足够希腊支撑9-10个月的资金需求。如果资金不够，将再往此账户拨款。换言之，欧元区的救援资金将不再进入希腊政府账户，而是另外新设的一个托管账户。（2）欧盟决策者将增加驻扎在希腊的督查小组的人数。（3）希腊政府需要在宪法中引入条款，即政府承担所发行债券的违约责任，确保债务清偿资金具有优先权。 织梦好，好织梦
　　
　　第二轮援助的一个显著特点是在官方援助之外增加了私人部门的参加（于国龙、董敏杰和陈代娣，2011）。“三驾马车”提供的1300亿欧元援助贷款，加上银行以及保险公司等私人部门净出资370亿欧元的救助金，使得第二轮援助的贷款金额大大超过了第一轮援助的1100亿欧元。此外，第二轮援助贷款的利率低至约3.5%的水平，贷款的期限又延长到15年以上。这为希腊解决债务问题提供了空间和保障，使其能够避免退出欧元区的风险。私人部门开始参与救助希腊，也表明在今后私人投资者将共同分担债务危机的风险。
　　
　　另一方面，在2011年12月，欧洲央行启动第一次规模为4892亿欧元的长期再融资操作（LTRO），以缓解欧元区债券市场紧张情势。此外，2012年2月，欧洲央行实施了第二轮为期三年的LTRO，被称为欧洲版量化宽松，总规模为5295亿欧元，贷款利息只有1%，共800家银行参与竞标申购。这次LTRO贷款时间是欧洲央行有史以来最长的一次。LTRO开辟了新的低成本融资渠道，为更多银行注入了流动性。由此可见，希腊第二轮援助方案和LTRO分别针对偿付能力不足和流动性紧缺两个问题提供了解决方案。 本文来自织梦
　　
　　（三）第二轮援助效果评析
　　
　　纵使“三驾马车”为希腊解决债务问题制定了严苛的紧缩条件，但真正的执行效果不尽如人意，具体表现如下：（1）希腊政府债务持续恶化。从2009年到2011年，希腊政府债务占GDP的比重连年增加，且接受二轮援助后债务占比下降的趋势未能持续，反而有所恶化。（2）政府的融资能力没有得到改善。二轮援助带来的融资成本的下降仅仅是短期趋势。（3）希腊的工业生产持续萎缩。从2008年至2015年，希腊的工业生产指数呈现持续下降趋势。（4）失业率居高不下。失业率的持续攀升、人均可支配收入的下滑使得希腊民众的生活每况愈下。
　　
　　总之，第二轮国际援助使希腊免于因无法偿还到期债务而发生违约，甚至退出欧元区的命运。但这次援助并没有改变其实体经济持续衰退，结构性改革计划执行不力的状态。本质上，希腊仍然因为强制进行债务重组，减记债务而发生了变相违约。希腊债券的私营部门债权人，特别是欧洲其他国家的银行部门因被迫接受希腊债务重组而蒙受巨大损失。大量贷款和流动性的注入只能从表面上暂时拖延危机的脚步。如果不能有效开展结构性改革，提高本国生产率，希腊的经济和财政状况仍有可能陷入更深的危机。 织梦好，好织梦
　　
　　三、危机起伏与第三轮援助
　　
　　（一）主权债务危机起伏
　　
　　“三驾马车”在希腊援助方式上的矛盾使得援助希腊的方案实施起来异常艰辛。虽然经历了近3年的紧缩措施，且进行了53%的债务减记，希腊仍欠债3210亿欧元，其中约900亿欧元的债务将在2013年底到期，债务负担率为180%。另外，由于援助条件的苛刻性和国内民意反对的压力，希腊政府不希望申请第三轮援助，而倾向于放松第二轮救助协议的条件来减轻压力。在“三驾马车”与希腊政府的博弈当中，希腊2013年的经济表现总体好于预期，国债收益率也降到了10%以下，出现了自2009年底以来的第一次明显好转。
　　
　　2014年，希腊的经济情况有了进一步改善。2014年4月，希腊回到阔别已久的债券市场，政府尝试在私人市场小规模举债并获得成功，发行了25亿欧元5年期债券，收益率在5.25%-5.5%之间。希腊10年期国债收益率降至5.866%，创4年来新低。重回债券市场融资给了希腊政府信心。政府认为其财政盈余占GDP比重或将在2015年达到正的2.5%，因此，希腊政府准备开始放宽紧缩政策，以刺激经济复苏。国内呼吁提前退出救助的声音也越来越大，希腊民众迫切希望早日从严苛的财政紧缩当中脱离，恢复希腊的高福利、高消费传统。 dedecms.com
　　
　　然而，希腊短暂的经济改善背后并没有实质性的经济结构调整作为支撑，希腊的经济依然脆弱，消化外部冲击的能力依然不够。2014年下半年的全球股市动荡引发了市场对危机的恐慌，希腊的借款成本再度飙升，10年期国债收益率在2014年底再度上升至9%以上。这是2014年希腊经济有所好转之后第一次达到这样的高位。同时，德国10年期国债收益率被压低至0.72%的历史最低水平，希腊与德国的10年期国债收益率差距再度拉大，市场对希腊是否会再次陷入危机再度产生担忧。
　　
　　（二）第三轮援助申请
　　
　　2015年6月25日，对希腊的第二轮救助协议即将到期。“三驾马车”在欧元区峰会上提出新的协议草案，同意向希腊提供第三轮贷款，但要求希腊削减养老金支出、提高退休年龄、上调增值税率，以便在2016年实现相当于其GDPl%的增收。但希腊与欧盟谈判破裂，拒绝接受这样的紧缩条件。6月30日，希腊因拒付IMF到期的16亿欧元贷款，成为该组织历史上第一个违约的发达国家（丁纯，2015）。希腊政府6月28日宣布银行和证券交易所停业，并实行资本管制。希腊国内银行因此停业三周，停业期间每人每天最多取现60欧元。 本文来自织梦
　　
　　7月5日，希腊进行全民公投，决定是否接受“三驾马车”的新一轮救助改革方案。然而，公投以61.3%比38.7%的结果否决了国际债权人提出的“以改革换救助”的谈判方案，意味着债务问题很可能无法得到欧盟的援助。希腊极有可能退出欧元区的猜想使得希腊民众恐慌更甚。但是，欧盟一周后与希腊达成和解，对“三驾马车”的严苛援助条件进行了妥协，包括同意冲抵并变卖国有资产以偿还债务，以避免破产和退欧后国家资产被海外机构接管，流动性短缺和金融系统崩溃。
　　
　　欧元区峰会于7月13日就对希腊进行第三轮救助达成协议，提供860亿欧元的救助资金。但该协议要求希腊政府继续实施削减退休金、上调消费税、私有化等一系列紧缩政策。7月16日，希腊议会最终通过一揽子“以改革换救助”方案，承诺将彻底改革增值税体制，全面改革养老金和废止提前退休，而债权人则同意在希腊履行上述承诺后向其提供救助资金。7月26日，希腊政府开始落实财政紧缩措施，餐饮业和公共交通运输业的增值税从13%上调至23%。经过长达两个月的谈判，2015年8月19日，德国议会批准了对希腊的第三轮援助方案。

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　　对希腊的第三轮经济调整方案正式开始于2015年8月19日欧盟委员会签署的关于希腊的谅解备忘录，包含的援助额度为860亿欧元，为期三年，一直持续到2018年8月。谅解备忘录上详细地列举了为获得该项援助希腊需要满足的条件，即希腊要解决其国内经济与社会问题所必须进行的改革措施。该项协议由“三驾马车”和希腊当局共同参与制定，改革议程主要围绕以下四个支柱展开：恢复财政的可持续性，维护金融的稳定性，提升竞争力并提振经济增长，以及实现国家和公共管理的现代化。
　　
　　第一笔拨给希腊政府的援助金额为260亿欧元，包括两个部分。第一部分是立即被划拨到ESM一个独立账户的100亿欧元，专门用于希腊银行业的资本充足。第二部分为160亿欧元，将根据希腊政府遵照谅解备忘录进行改革的进程分批发放，其中130亿欧元已经在援助方案开始的第二天发放完毕。第二部分160亿欧元中的100亿欧元用于为希腊解除资本管制铺平道路，剩余的60亿欧元将用于清偿政府对私人部门的欠款。同时，部分资金还将用于支持当前希腊政府的财政需求，使其能够正常运转。

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　　（三）第三轮援助效果评析
　　
　　第三轮救助方案是“三驾马车”为希腊制定的有针对性的一份经济危机应对方案，条款直接指向最根本的结构性改革，详细规定了各项改革执行的具体内容。而在第一轮和第二轮救助条约中，对此并没非有明确规定，只是向希腊提出了财政紧缩的建议。自2010年以来，通过两轮援助与5年多的实践，欧元区已经认识到单纯强调减少财政赤字对希腊经济的发展并没有实质性作用。要想从根本上解决问题，还需要从结构性改革人手。如果希腊严格按照第三轮救助方案列出的时间表进行改革，能够达到“三赢”的效果。
　　
　　第三轮援助的达成是一种“三赢”的结果：（1）对于欧元区和欧盟，避免了希腊脱欧的风险及其可能造成的连锁反应，使欧洲一体化不至于陷入严重倒退；（2）对于德国等债权人，包括无债务减记等严格的协议条款保护了债权人的利益；（3）对于希腊，其获得了更多的援助贷款，争取了更长时间来调整经济结构和财政平衡（丁纯，2015）。尽管希腊在2015年GDP下滑0.2%，但消费正向增长0.2%，贸易赤字减少了40.8%。2016年1月至11月，其初级财政盈余达到74.5亿欧元，超过预定目标38.9亿欧元，达到了自危机爆发以来最佳的增长节奏。 dedecms.com
　　
　　值得注意的是，希腊政府关于是否接受国际援助立场的摇摆拖延了挽救危机的进程。在与“三驾马车”达成协议前，希腊政府历经拒绝“以改革换救助”协议草案，向其他非欧洲国家求援，进行全民公投等手段拖延，试图减免债务和放松救助条件。但这种公投仅仅是一种态度的宣誓，目的是增加希腊政府与债权人谈判的筹码，而并不是解决问题的方案，甚至会激起希腊与其他欧元区国家更大的矛盾，从而拖延危机的解决时间。最终的救助协议坚守了底线，并没有放松救助条款，维护了“三驾马车”国际援助方案的权威性与稳定性。
　　
　　四、结语
　　
　　希腊在接受“三驾马车”援助的同时，也不得不接受苛刻的财政紧缩条件，并开展一系列的结构性改革。但由于其产业结构单一，债务负担沉重，复苏的道路艰难曲折。希腊的主权债务危机在“风险爆发－－救助犹豫－－风险扩散－－仓促救助－－危机起伏－－风险升级－－再次救助”的过程中不断反复（詹向阳、邹新和程实，2010）。希腊的主权债务危机在风险传染和叠加的过程中，已经超越了希腊层面，上升为欧洲问题。其风险也从单一国家的主权债务风险演变为包含市场风险、道德风险、筹资风险、政治风险的复合型风险。
　　
　　希腊至今没能退出欧洲“三驾马车”的援助计划，希腊政府难辞其咎。另一方面，欧盟对希腊主权债务危机的严峻性也缺乏清醒的认识，过于乐观地估计了援助希腊所需要付出的成本和希腊危机可能造成的影响，从而一再延误了积极介入的时机，造成希腊主权债务危机的愈演愈烈。在最终不得不出手救助希腊的时候，欧盟又因为要保护欧元区其他脆弱的成员国，一再拖延对希腊的援助，试图以此为欧元区其他国家争取出应对冲击的反应时间。这最终导致希腊成为整个欧元区噩梦的起点，希腊至今仍未能退出援助计划。