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[摘要]2018年的第二个交易日，人民币兑美元中间价继续上调。人民币汇率开年2个交易日以来的走势，基本是2017年12月中旬以来涨势的延续，而随着短期因素的消退，人民币汇率或许会进入较为复杂的双向波动阶段。值得注意的是，人民币汇率要适当贬值，同时严格加强资本管制，来保证货币政策独立性，稳定出口。总体来看，市场对2018年经济形势乐观。此外国内外因素的共同作用，都将使得人民币汇率在今年的波动情况更为复杂，“波动”将成今年关键。

　　（世经评论·北京）2018年的第二个交易日，人民币兑美元中间价继续上调。1月3日，人民币兑美元中间价较昨日上调159点报6.4920，当日人民币兑美元官方收盘价报6.5017。而1月2日，人民币兑美元中间价已较上一交易日调升263点，当日在岸、离岸人民币盘中双双突破6.50关口，官方收盘价报6.4967。其中，在岸人民币2日开于6.5066，最低至6.4895，收于6.4909，涨幅0.24%；离岸人民币开于6.5161，盘中触及6.4872，收于6.5019，涨幅0.22%。3日，在岸人民币有所回落，截至19时触及6.4979，跌幅0.11%；离岸人民币当日则基本徘徊于6.50附近。
　　
　　人民币汇率开年2个交易日以来的走势，基本是2017年12月中旬以来涨势的延续，而随着短期因素的消退，人民币汇率或许会进入较为复杂的双向波动阶段。人民币的“跨年”升值始于2017年12月中旬前后，当时人民币对美元汇率中间价，在岸、离岸人民币对美元即期汇率均在6.6一线上方，且刚刚终结了2016年最长的一轮“十连跌”，随后人民币汇率开始走高，截至2018年1月3日，实现“跨年”涨超1000个基点。值得注意的是，人民币汇率要适当贬值，同时严格加强资本管制，来保证货币政策独立性，稳定出口。
　　
　　一、本轮上涨从2017年底的低成交量下开始
　　
　　虽然人民币升值受包括经济平稳、监管政策在内的多方面因素影响，但一些长期存在的因素并不构成2017年底至今人民币意外反弹的根本原因，本轮大涨的最主要原因还是美元指数的回落和年底结汇意愿的增强。美元近期的走弱是影响人民币汇率本轮上涨的主要因素之一。一般来说，美元指数回落3%时人民币兑美元会有超过1%的升值。数据显示，2017年12月中旬以来，美元指数自94.2225开始回落，一度跌至91.7632，目前则在91.9附近徘徊。
　　
　　此外，年底外汇市场的供求关系也有重要影响。年底外贸企业外汇收入充裕、结汇动力充足，这也一定程度上解释了近期人民币的强势。不过，年末至今的人民币外汇交易量也同样值得关注。2017年12月中下旬之后，境外机构可能进入假期，外汇市场交投并不活跃，这一定程度上强化了人民币本轮的涨势。通常外汇市场每日交易量会在200亿美元上下，但年底人民币汇率上涨期间，每日交易量大约只在100亿美元左右。这一波涨势其实是在低成交量下开始的。这种上升能否维持，需要等交易量回升之后进一步观察。

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　　二、市场对2018年经济形势乐观
　　
　　017年12月中旬至当时人民币汇率较为明显的升值主要是当前中国经济金融形势的反映，受市场预期影响的同时更主要是受国内因素影响。具体来看，首先，国际资本流动往往对金融市场利率较为敏感，金融市场利率因而对汇率会有较为直接的影响。而中国金融市场利率维持高位，今年以来中美利差总体来说是在扩大。其次，临近年末，市场流动性较为紧张，季节性因素也增强了市场对人民币的需求。第三，中央经济工作会议仍然强调防风险，对市场预期有着较大影响。第四，从基本面看，中国经济平稳运行，出口回升明显。此外，市场对美联储加息的预期已较为充分，而同时美国减税的影响仍有待时间检验。
　　
　　对于人民币汇率2017年末至2018年初的涨势，仍对此前所持观点保持信心。除兑美元汇率上涨外，人民币兑大多数货币也都是在升值。美元表现不如预期是人民币汇率本轮上涨的原因之一，而主要因素仍是中国国内因素。虽然目前刚开年还难以对宏观经济有较为全面的把握，但对中国经济前景的相对乐观和美国税改前景的相对不明确，是促使人民币汇率本轮上涨的基本面因素。
　　
　　中国经济和国际收支情况是影响人民币兑美元汇率的因素中一个最基本的判断。总体来看，2017年中国的国际收支和经济表现还是非常强劲的，目前的预期也不错，这是一个基本的支撑。
　　
　　三、“波动”将成今年关键
　　
　　随着短期因素的逐渐消退，未来一段时间内人民币汇率预计或会有所回调，但不会大幅波动，而是继续保持基本稳定在6.6左右。人民币汇率这一波的升势应该还会持续，但期间可能会经历反复。最可能的一个走势是接下来一段时间会呈现一个双向波动模式，慢慢巩固这一轮的升值。目前这波升值趋势主要因为美元的回落，但无论是从今年美联储的加息预期还是美国税改的预期来看，美元短期内已不具有一个持续下跌的基础，人民币很可能会巩固在6.5左右，进入新一轮的双向波动阶段。
　　
　　美元指数难以跌破90，因而人民币此轮的强势也许不会持续太长时间，但也并不会马上转为弱势。而从2018年全年情况来看，“波动”也成为了最关健的内容。这是中国自身的经济因素和全球因素两个相反的因素“纠缠不下”的结果。首先，中国经济“去杠杆”的进程以及对流动性的管理会是影响人民币走势的重要因素，如果管理变得更加严格，资本外流没办法实现的话，人民币升值的动能就会更强一些。第二则是全球因素，目前美元处于升息周期之中，受到经济与一系列的新政驱动，如果基本面较强便会引发资本流出与美元走强，以及相应地促使新兴市场货币贬值。
　　
　　因此，窄幅区间内的波动可能将会是人民币汇率全年的一个主要态势，6.4-6.8会是可能的波动区间。这主要受两方面因素的影响，其一就是一篮子货币走势。简单来说就像现在一样，美元指数整体比较弱，人民币兑美元汇率就会升，等于是跟随欧元、日元等兑美元走势。对人民币汇率波动区间预测的前提是对美元指数的大致判断区间。此外，外汇市场整体的供求情况也是两大因素之一。现在看来整体上外汇的供求是有利于人民币升值的。但放在一年的视野里看，这可能还会有变数。
　　
　　基于中美两国货币政策和经济复苏的判断，其预计2018年人民币汇率将继续升势，全年升值2.5%左右。首先，由于2018年2月美联储将进行换届，为保持政策稳定性鲍威尔可能不会于3月做出加息的决策；此外，美国10月将进行中期选举，而此前已经失去了亚拉巴马州参议员席位的共和党或许会失去国会绝对多数席位的优势，阻碍2018年政策推进；另外，美国政府还面临债务上限的问题，这或许会削弱美元的基础。因此，2018年美元或许仍难有起色。
　　
　　而从中国货币政策角度来看，中国会呈现一个稍微紧平衡的态势，政策利率或许保持不变，但市场利率可能会跟随美联储加息走高。如果中美保持一定利差，则能够改善跨境资本流动，支撑人民币汇率。人民币汇率在接下来一年中将会面临的变化：双向波动会日益明显。他指出，在2018年美联储预期会加息3次，缩表进程也会推进，此外美国减税效应的预期也会叠加，这些都会使得资金流动出现波动并对外汇市场产生影响。此外，中国在接下来一年也会有如供给侧结构性改革、风险控制等新的变化。国内外因素的共同作用，都将使得人民币汇率在今年的波动情况更为复杂。