派智库

[摘要]当前，美联储1月按兵不动以及3月加息似乎已是“板上钉钉”，但市场仍十分关注此次的货币政策会议，试图从美联储声明措辞的变化中寻找到未来货币政策路径的走向。此次货币政策会议声明是否将出现乐观的“鹰”派措辞以及如何描述通货膨胀率前景，使得此次会议成为市场关注的焦点。基于此，本文对于当前美联储货币政策的走向进行了深入分析，并探讨了本次美联储货币政策会议的重要性。本文提出，尽管本周的美联储货币政策会议对耶伦而言是最后一次，但对美联储而言，则是2018年新的开始。 dedecms.com

　　（世经评论·北京）从目前的情况看，美联储1月按兵不动以及3月加息似乎已是“板上钉钉”，但市场仍十分关注此次的货币政策会议，试图从美联储声明措辞的变化中寻找到未来货币政策路径的走向。
　　
　　有相当一部分分析机构认为，在本周的货币政策会议上，美联储将不会只是走个过场，加强“鹰”派措辞为3月加息铺路将成为关键所在。
　　
　　北京时间2月1日凌晨，美联储将公布1月货币政策会议决议及声明。对市场而言，美联储将在本次会议上按兵不动已成为共识，而其将选择在3月实施本年度第一次加息似乎也是毫无悬念。尽管如此，市场对本次会议依然充满兴趣，其中有两大看点值得关注。首先，这是现任美联储主席耶伦主持的最后一次货币政策会议，这本身已是讨论度颇高的话题。其次，此次货币政策会议声明是否将出现乐观的“鹰”派措辞以及如何描述通货膨胀率前景，也是市场关注的焦点。有相当一部分分析机构认为，在本周的货币政策会议上，美联储将不会只是走个过场，加强“鹰”派措辞为3月加息铺路将成为关键所在。

织梦内容管理系统

　　
　　一、耶伦“终场秀”
　　
　　在任期内大多数时间以“鸽”派面貌示人的耶伦即将迎来她在美联储主席位置上的“终场秀”。尽管耶伦担任美联储主席只有短短的4年时间，但她在任期中却完成了2008年金融危机后最重要的两项决定，而这两项决定也标志着美联储货币政策的重大变化。
　　
　　首先，在2017年，美联储正式开启了加息进程，年内完成加息3次的目标。尽管在这个过程中，美联储内部对于加息节奏和加息条件的分歧始终存在，但依然没有阻挡美联储渐进加息的脚步，而美国也在当时成为货币政策正常化的“先行者”。其次，在2017年10月，美联储宣布正式开启缩减高达4.5万亿美元资产负债表的进程，这成为美联储货币政策正常化道路上的又一标志性事件。
　　
　　值得注意的是，原美联储理事杰罗姆·鲍威尔将在耶伦卸任后担任美联储主席一职。目前市场普遍预计，鲍威尔将继续实施渐进的货币政策正常化措施。“在美联储缩紧资产负债表的同时，金融市场几乎并未发生任何波动，这令耶伦拥有很高的声誉。”致同（Grant Thornton）首席经济学家黛安·斯旺克（Diane Swonk）表示，耶伦开启了“后危机时代”的货币政策，这是她在任职期间获得的非凡成就。
　　
　　二、“鹰”派信号或加强
　　
　　尽管本周的美联储货币政策会议对耶伦而言是最后一次，但对美联储而言，则是2018年新的开始。在会议结果公布前夕，越来越多的分析人士预计，美联储将不会在此次会议上宣布加息，但美联储将借此机会加强市场对于3月加息的预期，而增加声明中的“鹰”派信号以及对通胀率更加乐观的表述，或将成为美联储达成这一目标的重要途径。
　　
　　“我认为，一旦他们把任何会被认为是‘鸽’派的东西纳入声明之中，都将会降低3月加息的预期。”黛安·斯旺克说。然而，若对经济进行正面的描述，则会增加市场的乐观情绪。摩根大通的经济学家们预计，美联储将从乐观角度对经济进行评论，并且有可能把声明中有关飓风造成干扰的措辞删除。不过上述经济学家们认为，美联储或将不会对有关通胀率的措辞作出改变。 织梦内容管理系统
　　
　　事实上，市场对美联储或将把经济前景描述变得更加积极的猜测也有证可寻。1月17日，美联储公布的最新褐皮书显示，12个地区联储的报告指出，从去年11月底到去年年底，地区经济均继续扩张。而在就业和薪资方面，大部分地区联储认为，劳动力市场正在收紧，薪资增速也表现温和。与此同时，1月26日公布的数据显示，2017年,美国全年实际GDP增速为2.3%，大幅高于2016年1.5%的增速水平。
　　
　　另外，美联储十分关注的通胀率指标也有颇佳表现。数据显示，美国去年12月扣除食品和能源的核心个人消费支出(PCE)物价指数环比增长0.2%，高于11月0.1%的增长水平。而该指标同比增长1.5%，与11月增幅持平。尽管美国经济依然陷在低通胀的困局之中，但通胀率的上涨对美联储而言终归是个好消息。“‘鹰’派政策风险较低的情景表述是‘近几个月通胀率已经出现回升，但仍将继续徘徊在2%水平之下’。”摩根大通美国首席经济学家迈克尔·费里（Michael Feroli）表示。此外，高盛方面认为，此次会议声明有可能暗示通胀的上行趋势。 dedecms.com
　　
　　从目前的情况看，芝加哥商品交易所集团（CME Group）的“美联储观察”（FedWatch）工具显示，当前市场预计美联储3月加息的概率由75%升至78%，而2018年加息4次的概率也由此前的10%大幅上升至27%。
　　
　　从目前的情况看，美联储1月按兵不动以及3月加息似乎已是“板上钉钉”，但市场仍十分关注此次的货币政策会议，试图从美联储声明措辞的变化中寻找到未来货币政策路径的走向。而对于耶伦而言，虽然即将卸任，但她主导的渐进加息政策或将继续延续下去，并成为全球金融市场在经历危机近10年后，值得铭记的事件。