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[摘要]当地时间的2月5日，杰罗姆·鲍威尔宣誓就任新一届美国联邦储备委员会主席，接替前主席珍妮特·耶伦执掌美国央行。而就在这一天，纽约股市三大股指出现暴跌，美股大跌更引发了一轮全球股市的下挫。此前的市场普遍预期，鲍威尔有望延续上一届耶伦渐进推进货币政策正常化的风格。不过，美股在鲍威尔履新首日这番极富戏剧性的表现似乎暗示，鲍威尔想要延续耶伦的加息缩表节奏，实际上难度不小。 织梦好，好织梦

　　（世经评论·北京）当地时间2月5日，杰罗姆·鲍威尔宣誓就任新一届美国联邦储备委员会主席，接替前主席珍妮特·耶伦执掌美国央行。就在这一天，纽约股市三大股指出现暴跌，道琼斯工业平均指数单日下跌超过1100点，一天内市值蒸发1.25万亿美元。美股大跌更引发了一轮全球股市下挫。此前市场普遍预期，鲍威尔有望延续耶伦渐进推进货币政策正常化的风格。不过，美股在鲍威尔履新首日这番极富戏剧性的表现似乎暗示，鲍威尔想要延续耶伦的加息缩表节奏，实际上难度不小。
　　
　　过去四年里，耶伦在任上结束了美联储的量化宽松政策，并逐步开启了加息和缩减资产负债表的货币政策正常化之路。从政策衔接转换的整体效果看，耶伦对加息节奏的把控比较平稳。美国经济在货币政策回归常态的同时保持了温和复苏。截至2017年底，美国经济已经连续增长超过8年时间，失业率降至4.1%，美国资产价格以及信贷增长持续高于经济增速。然而，随着联邦基金利率的攀升和资产负债表的缩减，美国股市和房市的泡沫风险也在不断聚集。此次“黑色星期一”股市大跌，就是由3月美联储加息概率提升而直接引发的。不仅如此，许多专家和市场人士也屡次提及，当前美国经济增速已持续超过其潜在增速，这可能推动美国疲惫已久的核心通胀率出现显著上升，进而在客观上要求美联储加快货币紧缩的节奏。因此可以预见，在接下来的日子里，美国股市、楼市、债市对市场的风吹草动会更加敏感，鲍威尔对货币政策的表态也会更加谨慎。
　　
　　当然也要看到，过去数轮的加息缩表决策中，耶伦实际上并未严格执行她此前设定的2%这个核心通胀率指标，核心通胀率的决定性意义不可过于高估。真正要引起重视的，反而是特朗普政府多项政策的推行，以及特朗普本人的政策偏好，对美国经济带来的实质影响。特朗普政府就任一年多来，在经济政策方面的动作不可谓不大。比如，去年底通过的税改法案，虽然将大幅增加美国政府的财政赤字，但也提升了美国经济中期增长前景。又如，特朗普在1月底的国情咨文中，呼吁国会通过跨党派支持的基础设施投资法案，以推动实现超过1.5万亿美元的投资来改造年久失修的公路和桥梁等基础设施。再如，特朗普政府就任以来，在贸易问题上的保护主义立场日渐清晰，也已多次与相关国家发生经贸摩擦，但美国商务部在2月6日公布的数据显示，2017年美国商品和服务贸易逆差较前一年飙升12.1%，达5660亿美元，创下了2008年以来的新高。可以想见，美国在2018年使用单边主义贸易工具的频率会进一步提升。

织梦好，好织梦

　　
　　这些政策的执行，将会对美国货币政策的收缩节奏带来一定的影响。特别是这些经济政策之间存在着相互矛盾的地方，这给鲍威尔下一步的落子增加了难度。比如，特朗普政府的减税法案，以及正在推进的基建计划，一旦开始实施，就极有可能推动通货膨胀率的提升，从而迫使美联储加快加息缩表的步伐。这也会给美元指数带来上升的动力。但同时，强势美元会进一步推升美国的贸易逆差，而缩减贸易逆差又恰恰是特朗普政府非常看重的。这相当于要求美联储的政策能够同时实现正反两方面的目标，自相矛盾之处，不言自明。
　　
　　当然，还有更大的风险。随着加息缩表进程逐渐完成，其叠加效应也将对美国的股市楼市产生重大影响。无论是87年的股灾，还是2008年的国际金融危机，爆发之前无不经历了美联储的多轮持续加息。对此不可不察。曾有分析指出，“共和党人身份、支持金融监管放松的主张和相对温和的货币政策立场或是鲍威尔成功当选的重要原因”。这种提法，话里有话。如果仅仅是“相对温和的货币政策立场”，耶伦的离职实无必要。恐怕特朗普更看重的，还是他在“支持金融监管放松”问题上的微妙态度，这与耶伦的立场形成鲜明对比。而鲍威尔的“共和党人身份”，以及特朗普的力挺，似乎也暗示，接下来美联储在货币政策上能否保持独立，还真不好说。 dedecms.com