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[摘要]本周伊始，亚洲股市承压走低。而拖累亚洲股市本周一走低的主要原因，在于上周美股大跌带来的短期市场避险情绪升温。在经历了开年以来的强势上涨后，2月首周美股市场整体回调。与美股走低相伴而行的还有美债大幅承压，美国各期限国债收益率明显上行。基于此，本文探讨了导致美股大跌的主要因素，并对美股的走向提出了展望。本文提出，从短期来看，市场情绪将是主导美股后市的主要因素；但从中期来看，美股仍将受到经济基本面的支撑，美联储的利率走向尚未影响到美股步入牛熊拐点之时。

　　（世经评论·北京）本周一，亚洲股市承压走低。截至北京时间2月5日下午4时，MSCI亚太指数下跌1.6%，创下去年12月以来最大单日跌幅。具体而言，日经225指数下滑2.55%，韩国综合指数下滑1.33%，富时新加坡STI下滑1.29%，印度股市标普孟买交易所敏感指数下滑0.77%，泰国综指下滑0.92%。分析人士表示，拖累亚洲股市本周一走低的主要原因，在于上周美股大跌带来的短期市场避险情绪升温。
　　
　　一、三重原因导致美股大跌
　　
　　在经历了开年以来的强势上涨后，2月首周美股市场整体回调。上周五美股市场开盘后明显走弱并在午盘后进一步下行，最终，美股三大主要股指收盘跌幅均在2%左右，为2016年9月以来的最大单日跌幅。相应的，VIX波动率也大幅飙升。这使得当周标普500和纳斯达克综指累积跌幅高达3.9%和3.5%。从板块层面来看，鲜有领域能逃脱下滑的命运，能源板块受油价大跌影响，全周大跌6.4%；汽车与零部件板块也大跌5.8%；高估值的半导体、科技硬件和生物科技板块也表现不佳。 织梦好，好织梦
　　
　　上周与美股走低相伴而行的，还有美债大幅承压，美国各期限国债收益率明显上行，前期10年及以下期限国债收益率上行趋势较明显，但30年国债收益率一直维持震荡，但近期30年国债收益率也有所上行显示出短端及中端收益率开始向长端收益率传导。
　　
　　对于美股大跌，分析人士表示其背后的原因主要三重。其一，从背景和原因上来看，美股前期已经积累了较多涨幅，技术面已经明显超买，这使得市场更易受到负面因素的扰动。其二，从直接触发因素来看，一方面，利率上行过快，例如美国10年期国债利率上周五突破2.8%这使投资者担心其将对估值产生压制；另一方面，1月非农数据强劲也强化了市场对于未来紧缩加快的预期。其三，上周众议院情报委员会公布的“通俄门”调查备忘录显示FBI和司法部在调查过程中滥用职权，政治不确定性的增加也在脆弱的市场情绪中被放大，受此影响，美股跌幅扩大。

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　　除了利率急升、非农强劲、政治因素拖累美股大跌之外，美联储的表态更是推升市场对其紧缩预期的担忧。上周美联储举行了议息会议，这也是耶伦任上最后一次会议，之后鲍威尔将宣誓就任美联储主席。此次议息会议维持基准利率目标区间1.25%至1.5%不变，符合市场预期。另外，决议声明上调了2018年全年的通胀预期，除此之外无明显变化。市场人士表示，尽管市场此前认为鲍威尔上任后将大概率维持目前美联储的货币政策框架，但鲍威尔上任伊始的一言一行仍将牵动市场的神经。耶伦与总统特朗普的矛盾主要集中在金融监管上已是众所周知，鲍威尔上任后或逐步放松金融监管，给市场更大的自由度以提升市场的活力，这也满足特朗普的一贯需要。如何在放松金融监管的同时控制金融体系风险或是鲍威尔需要仔细考虑的问题。另外，鲍威尔还面临着税改给经济运行带来的不确定性，美联储可能需要额外的紧缩政策来抑制税改可能带来的经济过热风险。 织梦好，好织梦
　　
　　二、美股牛熊拐点未至
　　
　　本周一，安培资本投资策略主管兼首席经济学家谢恩·奥利弗表示，随着投资者对美联储进一步收紧政策预计升温，这可能导致美股回落。其预计今年美联储将加息4次或5次，市场对3年期和更长期债券收益率的预期也将上扬。无独有偶。悉尼的全球投资策略师欧力威也认为，美股将随着市场对美联储加息预期次数的增多而下跌。但这个回调只是一个迟来的修正，其幅度大约在10%左右，这不会是严峻熊市的开始，毕竟美国经济衰退并非迫在眉睫，而企业利润仍在持续增长。
　　
　　本轮美股牛市已经持续9年左右，美股估值从多个纬度来衡量都处于历史极高水平。虽然2017年美股的波动率在市场上涨过程中不断创下历史新低，但不少华尔街人士早已疾呼，当前的美股已然太贵；标准普尔500指数中的股价与其收入比率已经达到2.1倍，而上一次出现类似情况正是互联网泡沫破灭前夕：2000年9月，标准普尔500指数股价与其收入比率为2.2倍。 内容来自dedecms
　　
　　不过，大部分市场人士表示，美股近期回调虽非意外，但并不表示美股已进入牛熊拐点。从短期来看，市场情绪将是主导美股后市的主要因素；但从中期来看，美股仍将受到经济基本面的支撑，美联储的利率走向尚未影响到美股步入牛熊拐点之时。首先，领先和滞后指标都显示美国经济依然处于扩张周期，并且经济扩张有望持续数年时间。2017年12月，美国经济谘商局经济领先指标超过前值，创下历史新高，连续上涨了3个月。1月非农就业数据超出市场预期，这些指标表明美国经济形势依然强劲。与此同时，减税、企业资本支出上升以及美国政府可能推行财政刺激政策都是有利于经济扩张的因素。其次，美国企业盈利状况良好，截至1月31日，185家标普500指数成分股发布了2017年第四季度财报，其中80.5%的公司盈利超过市场预期，超过了1994年至今的历史均值64%。 织梦好，好织梦