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[摘要]2018年以来，虽然国际金融市场波动有所加剧、全球贸易摩擦等风险上升，但全球经济加快复苏的基本面并未改变。随着全球货币政策转向、流动性拐点的到来，资产价格发生大幅调整的可能性仍然存在，并对全球经济复苏造成影响。基于此，本文探讨了当前全球经济复苏的形势，并对全球经济发展中出现的调整与变化进行了深入分析。本文提出，近期全球贸易、金融等领域正在发生的重大变化，可能成为左右全球经济复苏进程的关键变量，全球经济在加速增长中酝酿新的变局。 本文来自织梦

　　（世经评论·北京）2018年以来，虽然国际金融市场波动有所加剧、全球贸易摩擦等风险上升，但全球经济加快复苏的基本面并未改变。展望二季度，受美国减税、国际大宗商品价格回升等因素的推动，全球经济增长的力度或将继续增强。
　　
　　一、全球经济加快复苏
　　
　　世界各国最新的统计数据综合显示，2017年，全球经济增速扭转了2010年以来的下滑态势，增长率达到3.3%，较上年的2.6%显著回升。主要发达经济体增速明显加快，2017年，美国、欧元区、日本实际GDP增速分别达到2.3%、2.3%和1.7%，分别比上年加快0.8、0.5和0.8个百分点；新兴市场和发展中经济体保持较快增长，印度、印尼和韩国实际GDP分别增长6.4%、5.1%和3.1%；俄罗斯和巴西经济分别增长1.5%和1.0%，摆脱了衰退状态。在国际金融危机影响逐步消退等因素的带动下，市场信心增强，需求显著扩张。2017年，全球贸易量增长4.5%，比上年提高3.0个百分点。全球物价总体有所上涨，发达经济体CPI明显回升至1.7%，新兴市场和发展中经济体CPI小幅回落至4.2%。 本文来自织梦
　　
　　2018年第一季度全球经济继续回升。从生产层面看，先行指标全球综合采购经理人指数延续扩张态势，截至2018年2月已经连续5个月位于54%以上的景气区间。其中，服务业指数扩张尤其明显，连续4个月保持上升；制造业指数近两月小幅回落，但仍高于去年同期水平；综合采购经理人指数保持较强的扩张动力。在需求层面，国际金融协会跟踪监测显示，从2017年下半年起，新兴市场增长指标稳定回升，2018年1月创下6个月以来的新高。我们认为，全球经济持续向好的主要推动因素包括：一是周期性因素，欧元区、日本等发达经济体走出谷底，需求迎来恢复性增长；二是以中国为代表的主要新兴经济体内需强劲，经济持续运行在景气区间。初步估计，2018年一季度全球经济环比折年率达到3.2%，较上个季度加快0.1个百分点；同比增速达到3.5%，较上季度加快0.1个百分点。 本文来自织梦
　　
　　展望未来，2018年第二季度全球经济将延续向好势头，增速为3.4%左右；基于2017年下半年以来全球经济增长略超预期，我们将2018年全球经济增速预测从3.1%提高到3.4%；预计全球CPI将上涨3.3%，较上年上涨速度有所加快。
　　
　　二、多重因素催生新变局
　　
　　近期全球贸易、金融等领域正在发生的一些重大变化，可能成为左右全球经济复苏进程的关键变量，全球经济在加速增长中酝酿新的变局。
　　
　　一是全球贸易保护主义升温。特朗普当选后，在“美国优先”口号下，新贸易保护主义愈演愈烈。当前全球经济复苏的基础还不牢固，经济一体化背景下的贸易战没有赢家，贸易摩擦将对全球经济产生负面影响。
　　
　　二是融资条件收紧，全球股市出现动荡调整迹象。2018年2月上旬，受美国非农就业数据高于预期的冲击，通胀预期攀升，10年期美债收益率快速上行。道琼斯指数和标准普尔500指数在1周内累计均下跌超过8%，并引发全球股市的连锁下跌。美联储主席鲍威尔强调将以平缓的步伐收紧货币政策，安抚市场情绪。需要指出的是，发达经济体股市连续较长时间上涨，与经济基本面存在一定程度的脱离，以市盈率衡量的估值水平处于高位。国际金融危机后长期宽松货币政策注入的大量流动性，造成了资产定价扭曲。随着全球货币政策转向、流动性拐点的到来，资产价格发生大幅调整的可能性仍然存在，并对全球经济复苏造成影响。

本文来自织梦

　　
　　三是全球债务风险依然高企。全球宏观杠杆率仍处于较高水平，国际清算银行的数据显示，全球非金融部门信贷占GDP的比例2017年第三季度末处于244.7%的历史高位，远高于危机前5年206.%的平均水平。一些发达经济体债务向政府部门转移，财政风险显著加大，G20中的发达经济体政府杠杆率均值已经升至114%；有些新兴经济体私人部门杠杆率过高，将影响其偿付能力；低收入国家的政府债务脆弱性正在加大，政府杠杆率的中位数已经从2013年的33%升至目前的47%。美国推行大规模的财政刺激计划，可能引发通货膨胀加速上行，美联储加息节奏加快，以及全球利率的快速攀升。
　　
　　三、主要经济体增长势头加快，货币政策出现调整
　　
　　美国经济增长提速。2017年美国经济加快增长，主要由不断增强的居民消费信心、政府支出增加和贸易逆差收窄推动。初步估计，2018年第一季度美国实际GDP增长率约为2.3%。随着居民收入的增加，消费支出将进一步增加；减税政策落地，私人投资将保持增长；基础设施建设计划推进，政府支出将增加；外需增加和美元汇率保持稳定将削减贸易逆差。从先导指数看，采购经理人指数保持上升态势，其中制造业指数表现强劲，2018年2月连续6个月保持在58%以上。预计二季度美国实际GDP增长率为2.9%。随着劳工市场趋紧、劳动力成本的上升，美国核心通胀率将在2018年逐渐接近2%的目标。预期2018年美联储将继续收紧货币政策，同时渐进缩减资产负债表规模。 copyright dedecms
　　
　　欧元区经济增长动能有所增强。2017年欧元区经济加快增长，主要原因是外需强劲，出口对经济增长的拉动作用持续增强；内需继续复苏，在危机时期被压制的消费需求继续释放。估计2018年第一季度欧元区实际GDP增速将达2.5%。欧元区综合采购经理人指数在2018年1月创下近12年来的新高，2月份有所回落。预计二季度欧元区实际GDP增速将小幅回落至2.1%；全年增长依然乐观，预计增长2.3%左右。欧洲经济持续、全面复苏将推动欧洲央行进一步考虑缩减量化宽松货币政策的规模和退出负利率政策；但由于通货膨胀水平处于低位，预计欧洲央行的货币政策正常化路径将是缓慢而谨慎的。
　　
　　日本经济温和复苏。2017年第四季度日本实际GDP同比增长2.0%，创下2016年第三季度以来的新高，复苏态势明显，外需和私人部门投资回暖。制造业采购经理人指数在2018年1月创下4年来的新高，表明上半年经济增长比较乐观。工业产出连续3个月增速回落，表明经济复苏的步伐可能有所放缓。预计2018年第一季度日本实际GDP同比增长1.4%，第二季度将回升至1.6%。日本人口老龄化和政策的封闭性使其经济增长潜力受到制约，2018年日本经济放缓将促使日本央行维持量化质化宽松的政策取向。
　　
　　新兴经济体增长分化。亚太新兴经济体将进一步发挥全球增长引领作用，预计2018年增长6.5%左右。在俄罗斯、波兰等国的带动下，中东欧新兴经济体的增长明显加快；受美国经济复苏、国际大宗商品价格回暖的影响，墨西哥、巴西等拉美经济体的复苏力度增强。国际油价上升推动沙特经济复苏，中东和北非地区的经济增长加快。南非经济复苏步伐有所放缓。新兴市场不同地区的经济走势差异较大，使得货币政策走向呈现分化态势。在增速较快的亚太地区，货币政策将稳中趋紧；在经济复苏疲弱的拉美地区及中东、非洲等受国际大宗商品市场影响较大的地区，货币政策将保持较宽松状态。