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[摘要]随着贸易争端持续升级，美元指数逐渐逆转年初疲弱走势强势反弹，二季度以来累计升值超过5%。非美货币纷纷跟随被动调整，全球外汇市场走势波动加大。随着中美贸易摩擦进一步升级，美联储加息节奏提速，后期美元指数的走势成为市场关注热点。基于此，本文探讨了当前贸易战的形势，并就贸易摩擦对美元指数的影响进行了分析。本文提出，从作用机制上看，贸易摩擦可以通过多种渠道对汇率产生影响，短期看主要影响市场情绪，中期主要影响通胀预期和国际收支，长期主要影响经济增长潜力。 织梦内容管理系统

　　（世经评论·北京）在中美贸易摩擦爆发之初，人民币汇率不跌反升，美元指数不升反降，超出市场预期。随着贸易争端持续升级，美元指数逐渐逆转年初疲弱走势强势反弹，二季度以来累计升值超过5%。非美货币纷纷跟随被动调整，全球外汇市场走势波动加大。随着中美贸易摩擦进一步升级，美联储加息节奏提速，后期美元指数是继续一路狂奔还是掉头向下，成为市场关注热点。
　　
　　从作用机制上看，贸易摩擦可以通过多种渠道对汇率产生影响，短期看主要影响市场情绪，中期主要影响通胀预期和国际收支，长期主要影响经济增长潜力。
　　
　　从市场情绪来看，短期贸易摩擦加剧使美国总统特朗普民意支持率居高不下，但反对力量逐渐崛起将限制美元指数走势。长周期美国总统支持率通常与美元指数呈现正相关趋势，这一点在特朗普上任后表现尤为明显，二者呈现一种“迷之相关性”，在短期甚至超过经济基本面和货币政策对美元指数的影响。德意志银行研究证实了这一发现，特朗普民意支持率走势大约领先美元指数45天。2017年，受修建隔离墙、通俄门事件发酵和新政推出不及预期等事件影响，特朗普民意支持率不断下行，美元指数年内也下跌10%。2018年以来，随着特朗普税改正式实施，对外重启对俄罗斯和伊朗经济制裁，向中国、欧盟、日本、墨西哥等主要贸易顺差国征收关税，在一系列“美国优先”战略下特朗普民意支持率快速攀升，带动美元指数强势反弹。短期来看，这一趋势将延续。然而，随着特朗普关税战进一步深入，主要贸易伙伴也有针对性地采取了对美反制措施，目前美国企业已感受到阵阵凉意，美国最大、最具影响力的企业团体“美国商会”公开反对特朗普关税政策，参议院也希望限制特朗普征税权力。随着11月中期选举临近，政党博弈将进入白热化，民主党将利用征税议题打击特朗普，民意支持率可能将再次掉头向下，将抑制美元指数走势。

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　　从中期来看，通胀不断攀升和国际收支恶化对美元指数走势不利。随着贸易摩擦加剧，美国的进口产品尤其是生活必需品成本增加，国内将出现输入型通胀。美中贸易全国委员会发布的一份报告显示，中国商品出口到美国，使美国物价水平降低了1至1.5个百分点。随着美国推进对华约2500亿美元进口商品加征关税，不可避免地，美国家庭消费支出将快速增长，物价水平将提高。按照购买力平价理论，国内物价水平上升对美元指数不利。
　　
　　从国际收支角度来看，出口下降可能比进口下降更快，经常账户将进一步恶化。美国对中国和其他贸易伙伴出口商品加征关税，引发了贸易伙伴对等的反制和报复措施，将造成进出口双降。考虑到美国是以一己之力与全球对抗，出口将以比进口更快的速度下降，贸易逆差将进一步扩大，对美元指数形成抑制。从今年前5个月的数据看，美国贸易逆差较去年同期增加了250.7亿美元，逆差同比增长8%。可见贸易战并未解决美国贸易逆差问题。
　　
　　从长期来看，贸易与货币政策双紧，将导致经济增长“短升长降”。随着全球贸易摩擦进一步加剧，美国出口部门和制造业将面临严重冲击，原材料和产成品价格将上涨，将严重冲击美国经济增长潜力。考虑到目前美国同时缩紧货币政策，这也将对企业投资和居民消费带来抑制作用，“三驾马车”无一例外均受到较大冲击，美国经济可能出现“短升长降”，相应地美元指数也将再次进入周期性下跌通道。华盛顿智库预计，若全球爆发小型贸易战，即关税增长10%，大多数经济体GDP将减少1%至4.5%，美国GDP将损失1.3%；若爆发严重贸易战，即关税增长40%，全球经济将重现1930年代大萧条。
　　
　　回首向来萧瑟处，也无风雨也无晴。外汇市场波动本就是正常情况，如大海航行，有涨就会有跌。从中长期看，贸易摩擦对美元指数伤害要大于支撑，美元不可能持续单边升值，人民币汇率压力也不可能持续累积。企业和个人在关注外汇市场风险、做好套期保值的同时，应坚定对中国经济和人民币汇率的信心。无论是从国际经验看，还是从人民币汇率发展历程看，世界上没有哪一个国家，在经济体量如此大、经济增速如此高、外汇储备如此充裕、外债负担如此低的情况下，会出现汇率长期持续贬值。中国稳健的经济基本面、较高的资产回报率、不断开放的金融市场和调控经验丰富的央行，将确保国际资本不断流入。从这个角度看，人民币将维持稳健表现，将为全球贸易投资健康发展注入稳定基因。

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