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[摘要]据报道，2008年，雷曼兄弟首席执行官理查德富尔德在获知没有人会来拯救他濒临破产的银行以后说了这样一句话：“这么说我是个傻瓜？”近10年以后，雷曼兄弟依然是唯一一家被允许倒闭的美国投行。它的同行们纷纷恢复了健康，风险也被清除了。富尔德似乎真的成为了金融危机中的终极“傻瓜”。但下这一论断似乎为时过早。笔者表示，金融危机过后，美国银行业移除了风险，但这些风险转移到了养老金体系，这意味着长期危险潜藏得更深了。 本文来自织梦

　　（世经评论·北京）据报道，2008年，雷曼兄弟（Lehman Brothers）首席执行官理查德富尔德（Richard Fuld）在获知没有人会来拯救他濒临破产的银行以后说了这样一句话：“这么说我是个傻瓜？”
　　
　　近10年以后，雷曼兄弟依然是唯一一家被允许倒闭的美国投行。它的同行们纷纷恢复了健康，风险也被清除了。富尔德似乎真的成为了金融危机中的终极“傻瓜”。但下这一论断似乎为时过早。
　　
　　过去10年，美国银行体系以一种温和无痛的方式清除了风险。以任何合理的标准衡量，现在美国的银行要安全得多。当年以更糟糕的状态陷入危机的欧洲的银行至少也得到了改善。银行全面倒闭这种噩梦般的情景在2008年时似乎近在眼前，然而现在似乎已被避免。自动取款机吐不出现金，或者企业付不出薪水的可能性降低了。
　　
　　尽管银行体系不再积聚风险，但风险并没有消失。有一点越来越明显：风险发生了转移，主要转到了养老金体系。这意味着金融体系的长期危险潜藏得更深了：更容易被忽视，但最终而言更加危险。 dedecms.com
　　
　　养老基金是量化宽松（QE）的主要输家，而QE是被用于救助银行的主要工具。量化宽松操作－－债券购买拉低了债券收益率。这给养老基金带来了负面影响，因为养老基金通过购买债券来为养老金参保者提供有保障的收入。债券收益率越低，养老基金为任何养老金保障计划支付养老金的成本就越高昂。这个问题给美国的公共部门养老金造成了真正的危机。很多养老基金都在想办法退出它们为参保者提供的保障计划，却发现法院保护参保者。（法院这样做是正确的。）
　　
　　金融危机过后，美国的养老金赤字（养老基金资产与养老金保障计划的名义支付成本之差）急剧扩大。根据咨询精算公司美世（Mercer）的数据，当前标准普尔1500指数（S&P 1500）成分股公司的养老金赤字为2290亿美元，相当于它们资产的11%。今年以来，由于债券收益率上升，这项数据有所改善。在最糟糕的时期，这项赤字超过6000亿美元，相当于资产的逾30%。 织梦内容管理系统
　　
　　量化宽松还以其他方式转嫁了问题。由于债券几乎无法提供任何收益，很多养老基金不得不转而承担更大风险。这意味着买入被统称为“另类资产”的基金和策略，其中很多是依靠杠杆来获得回报的。
　　
　　私人股本是量化宽松的主要受益者，因为QE促使养老基金和其他大型资产管理公司成为私人股本的资本提供者。根据伦敦研究公司Preqin的记录，私人股本集团控制的资产在过去一年增长逾20%，现已首次超过3万亿美元。一度是富人专属领域的私人股本，现在成了大型机构的一个主要资产类别，有超过一半的私人股本资产掌握在养老基金手中。
　　
　　同时，在后金融危机时期，回报平平的对冲基金也得到了繁荣发展。芝加哥研究公司HFR发现，对冲基金在全球范围持有的总资产价值，已从2008年底的1.4万亿美元上升到3.23万亿美元。曾经是富人承担风险所用工具的对冲基金，现在的存在目的是为大型机构服务。给予美国的银行喘息空间，让它们变得更安全的政策，也让另类资产管理公司招揽到新客户－－大型机构。

本文来自织梦

　　
　　让养老基金来吸收这种压力有充足的理由。不像银行业危机，养老金危机没有单一的严重危害爆发时刻。其不良影响会随着时间的推移而逐渐显现，而且也有机会来解决它们。用更消极的话说，政治人士如果想要推迟清算日，可以让风险在其可以被忽视，甚至留给下一代解决的地方累积。
　　
　　养老金非常复杂，这也使它们成了具有吸引力的承担风险的地方。很少有人真正理解养老金，因此它们不太可能成为主流辩论的对象。但2008年的事件表明，看似复杂和难懂的风险可能迅速变得息息相关，并且成为极为激烈的政治辩题。就算银行业突然崩溃的风险逐渐消退，相当大一部分人在退休后陷入贫困的风险却在逐渐上升。
　　
　　在世界各地都充满了政治愤怒的当下，专注于像养老金风险这样难懂的问题是困难的。但养老金参保者－－也就是我们几乎所有人－－可能会充满恐惧地发现，我们是傻瓜。