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[摘要]周二两市暴跌，千股跌停再度出现，IPO再度成为市场的焦点，据搜狐网，6月19日，两市收盘千股跌停后，坊间疯传证监会召开临时会议，决定从2018年6月20日暂停新股IPO，引起市场恐慌。公司深读也从证监会相关人士处获悉，网传“IPO暂停消息”为假，“（这一行为）严重干扰市场正常传播秩序，编造虚假消息，应严肃处理”。笔者表示，股市暴跌，有关IPO各种传言就会多起来，是中国股市的一个较为常见的现象。

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　　（世经评论·北京）周二两市暴跌，千股跌停再度出现，IPO再度成为市场的焦点，据搜狐网，6月19日，两市收盘千股跌停后，坊间疯传证监会召开临时会议，决定从2018年6月20日暂停新股IPO，引起市场恐慌。公司深读也从证监会相关人士处获悉，网传“IPO暂停消息”为假，“（这一行为）严重干扰市场正常传播秩序，编造虚假消息，应严肃处理”。
　　
　　股市暴跌，有关IPO各种传言就会多起来，是中国股市的一个较为常见的现象。
　　
　　IPO快慢之争没有停歇
　　
　　在IPO暂停传言背后是市场各方对于IPO的不同诉求，我们股市IPO往往成为管理层、投资者、融资者之间就是一种博弈的筹码，融资者希望IPO马不停蹄的发行，自己能够尽快上市，获得社会资源，管理层希望借助IPO支持更多的实体经济，并做大股市规模，而投资者则是希望IPO尽量的少，让市场有一个休养生息的机会，股市走得更强一点，这种强烈博弈导致“N”暂停“N”重启的争论漩涡，其背后就是IPO快与慢究竟对市场有没有影响。
　　
　　市场各方各持一词，谁也不服谁，谁也说服不了谁，公说公有理婆说婆有理，管理层认为IPO不会决定股市走势，是发挥资本市场支持实体经济的一种责任；专家更是振振有词，没有IPO就不叫股市，不断的IPO才会有新的投资标的，有利于市场走好，并拿美国IPO说事，说美国从来没有暂停IPO而牛市连续，投资者从来不担忧IPO；投资者则态度激烈，直指IPO就是圈钱，发多了就是竭泽而渔融资。
　　
　　不可否认，专家的观点有正确的地方，没有IPO就不称不上是股市，但IPO节奏和融资规模仅仅专家自话自说的认可没有用，因为专家并不投资股市，讲得最动听也无助于股市走好，最终还是要落实到投资者身上，因此IPO不能停，并不意味着IPO可以超市场承受力的过度发行，IPO节奏和融资规模关键在于要得到投资者的理解，得到投资者的认可，否则容易引发投资者以脚投票，离开市场，引发市场下跌，IPO也不得不暂缓严重者临时终止暂停，造成双输。
　　
　　中美股市背后资金的变动
　　
　　美国股市已经连续走牛8、9年，成为我们股市的楷模，也成为专家思维中IPO不影响股市的重要依据支撑，但是我们似乎更应该透过现象看本质，拨开云雾才能见太阳，思考一下缘何美国股市不惧怕IPO，我们的股市却对IPO抱有一些成见，抱有抵触的情绪，专家仅仅说美国股市不惧怕IPO而不说出理由，难以令人服众。关键是我们要探寻美国股市不惧怕IPO的内在逻辑。
　　
　　不可否认美国股市也好，我们的股市也好，都离不开资金推涨，没有资金推涨股市是涨不起来的，美国股市不惧怕IPO而我们股市惧怕IPO答案需要从资金上面去寻找。
　　
　　据新浪网嘉实基金管理有限公司董事总经理、首席投资官邵健研究表明，比起美国等注重投资者回报的成熟市场，中国上市公司更多关注的是证券市场的融资功能。2003年以来美国上市公司的分红和回购的金额远远超过了融资金额，融资净额为负。而中国恰恰相反，大多数年份融资金额超过分红金额，只有在IPO政策性暂停的年份里例外。2006－2015年，A股累计净现金回报（分红+回购-融资）为-3.9万亿，年均-3954亿元。相比之下，2006-2015美股积累的投资者税后净现金回报高达5.9万亿美元，年均给投资者的现金回报超过5985亿美元。可以看出，中国的上市公司重点关注资本市场的重融资功能，对投资者回报关注较低，美股更注重投资功能。
　　
　　这一资金的变动或许可以解释两个市场对IPO的不同表现，美国股市不管IPO多快，资本市场资金在不考虑投资者抽离下，资金是越来越多的，每年会以5985亿美元的速度增加，完全可以推涨股市，市场也就不用担忧IPO抽离资金问题，股市上涨概率更多，何况分红多回购多又可以提升投资者信心，吸引更多资金进入股市，这就是一个良性循环。
　　
　　而中国股市，每年会减少资金3954亿元，只要市场没有新增资金进场，市场就不可避免的会下跌，以应对IPO抽离资金，以老股被动下跌的方式承接新股，所以市场中总是缺少资金，管理层需要不断的引进新的资金，一旦IPO加速，市场短期失血就会增加，新增资金就会赶不上IPO融资需求，股市就会跌不停，IPO越快，投资者信心越弱，股市跌越多，损失越大，对IPO抵触也越强烈。股市下跌，IPO加速，投资者牢骚满腹，就会抽逃资金，股市下跌更多，这就是一个恶性循环。
　　
　　因此不从市场资金的变动单纯看IPO对市场有没有影响，恐怕不客观，这也是投资者和专家对IPO不同意见的核心所在，投资者关心的是股市涨跌，专家关心的是市场的融资功能而很少考虑市场投资功能，更多的是追求所谓的正确观点，而不是投资者的回报，正所谓道不同不相为谋，专家与投资者的观点也就难以调和。
　　
　　笔者是IPO暂停的反对者，毕竟没有IPO就不叫股市，另外股市也需要适度的承担支持实体经济的责任，三是IPO暂停有违市场化改革，但是也认为IPO发行不能照搬美国经验，而是要根据我们股市实际情况，合理科学的安排IPO节奏和融资规模，不能心血来潮就加码IPO。
　　
　　减少市场失血规范减持为IPO让路
　　
　　资本市场IPO是不可少的，但市场增量资金是有限的，而IPO不能停止，因此市场失血的渠道必须有效遏制减少市场对资金的需求，否则市场就会跌给你看，市场失血有三个渠道，一个是IPO，第二个是减持，第三是再融资。

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　　翻看股市公告，最多的就是各类减持公告，甚至清仓的公告也不少，确实我们股市上市的动机与美国稍有不同，很大一部分就是为了股权增值套现而来，所以减持也更为普遍，逮住机会就会大比例减持，2012年至2016年期间，重要股东累计减持金额分别为711.18亿元、1607.49亿元、2509.33亿元、5480.45亿元、3594.46亿元。在2013年和2015年，减持总额均出现翻倍增长。重要股东减持次数也有较快增长，从2012年的4463笔增长到2016年的8318笔；而2014年重要股东减持次数过万。减持金额居然超过IPO金额，成为一个市场重要的失血渠道。
　　
　　股市支持实体经济，支持公司上市，支持的是利用资本市场做大最强，而不是减持套现，因此在IPO很难得以控制下，为了减少市场对新增资金的需求，进一步规范减持非常有必要，目前我们减持制度与美国相比存在较大的差距，美国基于换手率比较低，年度减持大约是总股本1%，目前我国最高减持比例可以达到12%，降低减持比例空间巨大。 dedecms.com
　　
　　一个资本市场有一个资本市场的特点，具体问题具体分析，美国股市资本市场内生性生血充沛，根本不用担忧资金问题，也就对IPO没有任何的忧虑，而我国每年资金抽离非常明显，不能生搬硬套美国股市的IPO制度，片面认为IPO不会影响股市走势，加大IPO力度，否则容易落进市场原教旨主义的陷进，伤害投资者感情，影响市场平稳运行。