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[摘要]受全球经济疲软、大宗商品价格低迷影响，巴西经济2015年、2016年连续两年衰退，累计萎缩逾7%，将数百万新兴中产阶级重新拉回贫困状态。2017年是巴西看到曙光和转机的一年，经济终于走出泥潭，止跌回升，增长了1%。然而复苏势头未能延续。今年第二季度以来，巴西经济增速放缓。5月发生的一起大规模卡车司机罢工造成道路封锁和食品短缺，使整个国家瘫痪十天，直接经济损失超过200亿美元。而民众对罢工的支持，反映了巴西人对目前经济环境和政策的普遍不满。巴西央行已将今年经济增长预期由6月预测的1.6%下调至1.4%。 copyright dedecms

　　（世经评论·北京）巴西“数十年来最难预测的总统大选”近日如期举行，虽然终场对决是在月底，但人称“热带特朗普”的博尔索纳罗在首轮投票中胜出，令市场精神一振。外有强美元，内有高企的财政赤字，刚从深重衰退中缓慢复苏的巴西经济渴盼高举改革大旗的新总统。但改革一向是说来容易做来难，除此之外，对于壁垒重重的巴西而言，能否拥抱贸易自由化也是影响增长的一个重要因素。（董黎明）
　　
　　一、导读
　　
　　市场押注博尔索纳罗具有应对挑战的潜力，但变数犹存。较低的通货膨胀为巴西实施全方位的结构性改革提供了有利的国内环境，但改革仍障碍重重。
　　
　　巴西数十年来“最分裂”、“最难预测”的总统大选终于拉开帷幕。在10月7日的首轮投票中，极右翼总统候选人博尔索纳罗大幅领先，并将与左翼候选人费尔南多·阿达在第二轮投票中对决。受此消息影响，8日收盘时巴西指标股指Bovespa涨4.6%，创近三月新高；巴西雷亚尔触及两个月高位，截至发稿时升至1美元兑3.78雷亚尔。 织梦内容管理系统
　　
　　尽管巴西已摆脱严重经济衰退，但仍面临双位数的高失业率和不断加重的债务负担，新总统须展现出应对巴西财政挑战的意愿和能力。市场押注博尔索纳罗具有这样的潜力，并且很可能在第二轮投票中胜出。
　　
　　但IMF警告称，只有坚定地进行财政整顿和结构性经济改革，才能使巴西经济实现强劲、稳定的增长。记者通过采访了解到，虽然当前巴西通货膨胀处于较低水平，为巴西实施全方位的结构性改革提供了有利的国内环境，但改革仍面临重重障碍。
　　
　　二、赤字高外债多货币受冲击
　　
　　受全球经济疲软、大宗商品价格低迷影响，巴西经济2015年、2016年连续两年衰退，累计萎缩逾7%，将数百万新兴中产阶级重新拉回贫困状态。2017年是巴西看到曙光和转机的一年，经济终于走出泥潭，止跌回升，增长了1%。
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　　然而复苏势头未能延续。今年第二季度以来，巴西经济增速放缓。5月发生的一起大规模卡车司机罢工造成道路封锁和食品短缺，使整个国家瘫痪十天，直接经济损失超过200亿美元。而民众对罢工的支持，反映了巴西人对目前经济环境和政策的普遍不满。巴西央行已将今年经济增长预期由6月预测的1.6%下调至1.4%。
　　
　　接下来无论谁当选巴西新总统，巨额财政赤字都是其面临的首要挑战。数据显示，2017年巴西公共初级财政赤字达1240亿雷亚尔，约占国内生产总值的1.9%。今年以来，其财政赤字占GDP的比例不断上升。
　　
　　国库捉襟见肘，导致公共投资不足。“巴西从中央政府到地方政府，对基础设施建设都十分关注，希望通过基建拉动投资，但最大困难是没有资金。财政弱和投资的缺乏，形成了一个死循环。” 社科院拉美研究所助理研究员王飞10月8日对21世纪经济报道记者表示。经济学家Raul Velloso估计，未来20年里，巴西每年需在基础设施上投资GDP的4%至5%，才能实现与其他拉美国家相同的增长。而过去20年里，巴西每年对基础设施的投资仅为GDP的2%。 dedecms.com
　　
　　此外，巴西高度依赖外部融资，债务负担沉重。巴西央行数据显示，今年3月巴西政府债务总额高达GDP的75.3%，创2006年12月以来最高水平；公共净债务达3.46万亿雷亚尔，占GDP比重升至52.3%。国际货币基金组织（IMF）预测，到2019年，巴西的债务总额将达到GDP的90%，到2023年将接近100%。
　　
　　中国银行国际金融研究所研究员王有鑫对21世纪经济报道记者分析称，巴西长期存在的“双赤字”问题加剧了内在经济的脆弱性，导致国际收支失衡，主权债务和汇率波动风险上升，政府缺乏可动用资源应对，将进一步放大金融风险。
　　
　　资金宽松环境下市场似乎对巴西的不稳定因素视而不见。然而，随着美元走强及阿根廷、土耳其汇率危机带来的恐慌情绪蔓延，大量国际资本从新兴市场撤出。自1月份以来，巴西货币已贬值21%，一度跌至1美元兑4.2雷亚尔，在全球货币中表现垫底。一些分析师预测，巴西可能是下一个“倒下”的国家。

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　　在王有鑫看来，年内巴西雷亚尔依然面临较大压力。随着通胀逐步下行，最近两年巴西开始启动降息，刺激经济增长，从2016年10月至2018年3月，巴西央行连续降息12次，将基准利率从14.25%高位降至6.5%，创近20年最低。同一时期，美联储货币政策紧缩加速，货币政策走势背离加剧了巴西资本外流和货币贬值的风险。
　　
　　不过，王飞认为，当前雷亚尔已跌至相对合理的区间，未来在区间内上下浮动将不会太大。预计12月美联储再次加息时，市场对雷亚尔的预期将提前消化，不会对雷亚尔走势产生较大影响。
　　
　　三、改革的热望与挑战
　　
　　彼得森国际经济研究所研究员Monica de Bolle指出，2019年巴西将出现严重的市场动荡和财政危机。新政府能否迅速应对主要的财政挑战，扭转经济颓势？
　　
　　“新政府要稳固政权，会把发展经济作为首要任务，但巴西非常依赖外部环境，目前全球经济大环境对于包括巴西在内的新兴经济体不是很有利，能否扭转形势仍要看大环境；其次要看其经济政策能否和国内经济形势很好地结合。”王飞对本报记者称。 dedecms.com
　　
　　在全球金融环境趋紧的背景下，巴西改革进程能否持续，成为影响市场走向的关键。市场一直期盼一位雄心勃勃的“改革派”总统候选人，能对税收、养老金制度、劳工和金融部门进行大刀阔斧的改革，大幅削减政府开支，控制财政赤字，因此将希望寄托在极右翼候选人博尔索纳罗的身上。每当新民调显示博尔索纳罗当选几率上升，巴西指标股指Bovespa便应声上涨。
　　
　　法国巴黎银行10月5日发布的报告说，博尔索纳罗主张设定财政支出上限、支持社保的市场化改革、进一步开放劳资关系、通过减少支出和国企私有化逐步减轻税收负担、通过缩减国有银行规模来推动私人资本市场发展。他表示会力求在执政首年消除财政赤字，2020年实现基本财政盈余，并通过“大规模私有化计划”出售政府资产，把债务水平降低20%左右。
　　
　　此外，巴西民众一直对传统政党的贪腐深恶痛绝，希望推举一位政治“局外人”恢复法律和秩序。尽管言论颇具争议，但历史“清白”的博尔索纳罗符合这一诉求。巴西选民“求变”的渴望，使博尔索纳罗在首轮投票中压倒性领先。 织梦内容管理系统
　　
　　但要继续推动“不受欢迎的”养老金体系改革，博尔索纳罗可能要牺牲掉一部分支持率。事实上，博尔索纳罗倘若当选，能否真正推行改革尚待观察。改革则意味着伤害一部分既得利益者，新总统将不得不权衡来自利益集团、工会组织等多方面的压力。此外，改革前景很大程度上取决于国会能否形成对其有利的多数，目前来看，国会中反博尔索纳罗的力量仍然强大。
　　
　　值得注意的是，博尔索纳罗所属的社会自由党（Social Liberal Party）在周日的国会选举中大获全胜，赢得众议院513个席位中的52个席位（此前仅占8席），成为仅次于劳工党的第二大党，在一定程度上为其改革铺平了道路。
　　
　　四、中巴合作大趋势不会变
　　
　　也有分析认为，军人出身的博尔索纳罗未必懂经济，从其去年的表态来看，在外交上也较为莽撞，缺乏战略眼光和成熟的外交技巧。“巴西的经济结构决定了不能采取经济孤立主义。”中国现代国际关系研究院拉美所副所长孙岩峰说。

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　　许多商界人士支持博尔索纳罗，很大程度上是因为他的经济顾问－－芝加哥大学经济学博士保罗·盖迪斯（Paulo Guedes）。“博尔索纳罗对于经济政策的表述较为含糊，但总体基调是放松国家管控，推崇市场自由主义，具体政策仍要看未来经济团队的选择。”孙岩峰10月8日对21世纪经济报道记者称。
　　
　　在一些核心问题上，博尔索纳罗与保罗存在潜在冲突。“分歧可能会集中在中国对巴西的投资，以及针对‘中国市场经济地位’的观点。巴西对‘一带一路’非常关注，其经济形势决定了它需要中国资本的参与。并且巴西的特点是‘小政府、大市场’，商业行为在巴西较少受大选影响。”王飞称，“中巴经济合作已从原来单一产业、单一方向的合作扩展为全方位的合作。无论谁当选总统，中巴大的合作趋势不会改变。”
　　
　　孙岩峰告诉记者，博尔索纳罗目前有很多观点可能是基于竞选需要，不排除在某些领域会有过激政策，但上台后会受到国会和利益集团的影响和牵制。“巴西是一个地区大国，经济若突然出现大幅转向，会带来巨大动荡，巴西的农场主、工商界都不会同意。”
　　
　　五、大选尚存变数
　　
　　不过，尽管金融市场已经押注博尔索纳罗将会成为巴西下任总统，从而终结十几年的左翼政权，但大选尚存变数。孙岩峰指出，博尔索纳罗的对手、劳工党候选人阿达在第一轮投票之后公开表示，要建立一个中间派执政联盟，可能会向中左翼、自由派政党或候选人伸出橄榄枝。未来四周内，他若能建立起一个反博尔索纳罗的中间派大阵营，则有一定的翻盘几率。
　　
　　大选前的不确定性，一度令巴西市场卖盘加剧，巴西雷亚尔跌至历史低点附近。市场担心工党若重新掌权，必要改革措施将被搁置。
　　
　　卢拉在2003年至2011年担任总统期间，推行了慷慨的福利计划和劳工权利。作为钦定的“接班人”，阿达的竞选纲领与卢拉一脉相承，他反对财政支出上限，反对新的私有化，以使国企在创造就业中发挥更大作用；主张降低贷款利率，提振穷人消费能力。阿达认为，当巴西就业和消费恢复至“正常”水平时，财政问题将迎刃而解。社保改革显然不是他当前的政策重点。 织梦好，好织梦