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[摘要]如果共和党或民主党赢下参众两院，可能给股市带来一定压力，而分裂国会对股市影响可能相对较小。如果共和党赢下参众两院，大概率进一步推进税改2.0，虽然花旗认为税改2.0得到通过的可能性较低，但政策的推进可能引发更多两党之间的冲突，并进一步恶化财政赤字；而如果民主党赢下参众两院，可能对税改1.0以及其他政策进行修订，较强的政策不确定性一方面可能影响企业投资决定；另一方面可能引发投资者担忧，进而对股市产生下行压力。因此，分裂国会反而可能因双方势均力敌而对市场影响较小。

　　（世经评论·北京）美国总统特朗普任期即将过半，任内首次中期选举将于11月6日举行。虽然中期选举对于美国政局来说至关重要，但在以往通常不太会引起投资市场的惊涛骇浪。不过，当前全球政治经济局势复杂，特朗普上任后在国际关系及贸易政策上不走寻常路，另一方面，2017年以来美国股市一路高歌，特朗普在美联储货币政策正常化的进程中推动税改，刺激美国经济增长维持高位也功不可没。因此本次中期选举备受关注，市场将其看作是特朗普的一次“期中考试”，借以判断特朗普及其政策究竟有多少民众买单，同时，本次中期选举还可能左右特朗普未来政策的推进效率，进而影响整体政治、金融市场格局。
　　
　　一、最可能的结果是什么?
　　
　　美国国会选举每2年举行一次，一次于总统大选年，另一次于时任总统任期内，即中期选举。美国国会分为参众两院，参议院有100名议员，议员任期为6年，每2年改选三分之一；众议院有435名议员，任期为2年，每届国会选举中需要全部改选。

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　　2016年总统大选后，共和党在参众两院均占据多数席位（分别为51席和237席）。一般而言，中期选举“钟摆效应”明显，即执政党很可能在国会中失去一定席位。当前民调显示，中期选举的最可能结果为民主党重新掌控众议院，而共和党继续控制参议院。
　　
　　民主党在参议院“逆风翻盘”难度较高。虽然众议院全部改选机制使得民主党在众议院改选压力较小（多数党需要获得218个席位），但在参议院即将改选的35个席位中，共和党仅占9席，民主党占26席（其中2席为亲民主党的独立政党）。民主党不仅要保住改选的26席，还要另外拿下至少2席才能成为多数党。
　　
　　中期选举投票率较低，而共和党支持者更倾向参与投票。中期选举过去60年平均投票率不到40%，低投票率也是民调难以预测准确的重要因素之一。同时历史数据显示，在1978年后的10次中期选举中，共和党比民主党在投票率上高出3%。在美国积极参与选举的民众一般更年长、教育程度高且更多为白人，而此类民众多数为共和党支持者，共和党可能因此占得少许优势。
　　
　　虽然，美国选举制度非常成熟，但较为复杂的选举机制和较低的选民投票率依然可能使得民调结果预测失效，鹿死谁手仍然充满悬念。
　　
　　二、选举之后要关注什么?
　　
　　美国贸易及外交政策、税改与基建等重点财政政策、及以美联储为主导的货币政策走势是中期选举后最值得关注的重点。
　　
　　（一）美国贸易和外交政策大方向难改
　　
　　本届美国政府的贸易政策相当强硬，无论中期选举结果如何，这一趋势可能都将延续。美国三权分立体系中行政权对全球贸易政策有相对较大的影响力，因此选举后美国可能将继续收紧对中国贸易和投资的限制，但在最终敲定北美自由贸易谈判以及与欧盟的贸易谈判时可能会留出更多空间。另一方面，俄罗斯和伊朗问题难在经济制裁上获得转机。
　　
　　（二）决定税改升级或调整 织梦内容管理系统
　　
　　回顾特朗普一年多任期，最关键的“政绩”非税改莫属。2017年12月美国国会通过特朗普税改法案（税改1.0），第二轮税改（税改2.0）也自今年3月开始酝酿。
　　
　　共和党积极推进税改2.0，但这很可能会导致美国联邦预算赤字进一步增加至占GDP 5%－5.5%高位。如果民主党夺得更大话语权，税改2.0通过的难度则大大提高，甚至可能对税改1.0进行部分修正。
　　
　　（三）基建计划有可能被实施
　　
　　如果参众两院被两党分别控制，共和党提出的大规模支出改革计划可能受阻，不过双方可能会在基建上达成一定共识。虽然目前市场普遍预计未来可能会有2000亿美元的联邦基建支出，但若未能达成共识，美国经济增速可能在2020年下降0.2%。
　　
　　（四）美联储将继续保持自身独立性
　　
　　美联储政策委员会的任命只需取得参议院的批准，而共和党有可能继续控制参议院。美联储政策的制定仍将基于经济数据，而非中期选举结果或美国总统的意见。

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　　（五）选举将如何左右金融市场格局?
　　
　　选举本身可能对投资市场难以产生剧烈即时影响，尤其是当结果按照预估进行时，股债市场可能都不会有过大波动。会对投资市场产生更长远影响的，是政治力量在选举中的变化对未来政策推出计划的改变，具体政策出炉前后投资市场可能才会开始计入其影响。
　　
　　股票市场：如果共和党或民主党赢下参众两院，可能给股市带来一定压力，而分裂国会对股市影响可能相对较小。
　　
　　如果共和党赢下参众两院，大概率进一步推进税改2.0，虽然花旗认为税改2.0得到通过的可能性较低，但政策的推进可能引发更多两党之间的冲突，并进一步恶化财政赤字；而如果民主党赢下参众两院，可能对税改1.0以及其他政策进行修订，较强的政策不确定性一方面可能影响企业投资决定；另一方面可能引发投资者担忧，进而对股市产生下行压力。因此，分裂国会反而可能因双方势均力敌而对市场影响较小。

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　　目前美国国内经济增长仍然强劲，可能继续支撑股市表现，但考虑到美国庞大的财政赤字，再度出现大力度的财政刺激措施比较难。按历史数据看，股票倾向在中期选举之后出现上涨，虽然历史业绩并不代表未来表现，但美股市场近期已经向下调整，投资者不妨密切关注选举前后可能出现的机会性窗口期。
　　
　　国债市场：选举结果或不会造成太大影响
　　
　　随着美国中期选举的临近，政治不确定性的增加以及风险厌恶情绪的上升，可能导致美国国债价格上升。分裂国会可能会导致预算和债务上限等问题的不确定性增高，但总体而言，中期选举不会对美国国债市场造成太大影响，国债市场在实际政策落地后才会有所反应。
　　
　　外汇市场：选举结果或左右美元短期走势
　　
　　如果共和党大获全胜，税改2.0以及放松监管等政策可能导致美元指数短期进一步强势。如果民主党在众议院取得优势，或对税改等政策进行调整，进而可能会成为美元走弱的转折点。

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　　总而言之，中期选举的不确定性是近期美国市场调整的驱动因素之一，但长期而言，政治事件更多的是造成波动而不是改变市场方向，因此我们觉得本次波动可能为长期投资者创造了更多的布局机会。