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2017年第二季度证券业监管与市场动态综述（三）
发布时间：2017-07-04 作者：派智库 来源：金融中国季度分析报告 浏览：次【字体： 大 中 小】
（三）基金市场改革与发展动态
摘要：1.三类套利整治来袭剑指通道业务 20万亿券商基金资管再遇寒霜。2.保本基金逐渐没落 转型或清盘成主要出路。3.私募基金领域存在一定非法集资风险隐患。4.通道遇阻 基金子公司试水ABS业务。5.欲破人才困局：公募基金热推事业部制靠“激励”留人。6.4月公募基金规模达9.53万亿 创出历史新高。7.流动性差套利操作难行 分级基金份额加速萎缩。8.养老型基金或采取FOF模式。
1.三类套利整治来袭剑指通道业务 20万亿券商基金资管再遇寒霜。《21世纪经济报道》4月12日消息，记者从多家机构处获悉，日前监管层曾针对银行业金融机构下发有关“监管套利、空转套利、关联套利”专项整治工作的通知及要点，要求各银行机构对上述三类套利活动进行自查整治。监管层对三类套利活动的整治，多数与通道业务有关。截至去年底，以券商定向资管和基金子公司一对一专项资管计划为代表的通道类规模如今已接近23万亿。
2.保本基金逐渐没落 转型或清盘成主要出路。《上海证券报》4月18日消息，曾经火爆一时的保本基金正逐步走向没落。在证监会今年2月发布保本基金新规的背景下，存量产品即将迎来到期后的处置问题。数据显示，今年上半年，将有9只保本基金陆续到期。由于进入新的保本周期继续运作的条件苛刻，不少保本基金选择了到期转型或清盘。
3.私募基金领域存在一定非法集资风险隐患。《期货日报》4月26日消息，证监会打非局副局长刘云峰25日表示，目前证券期货基金经营机构的非法集资风险隐患较小，但私募基金领域存在一定风险隐患。刘云峰表示，当前私募基金涉嫌非法集资的风险事件主要有三个特点：一是滥用登记备案信息非法增信。二是非法集资特征突出。三是违法机构集团化经营。集团内部互联网金融、P2P、众筹、小贷、私募基金等业务相互交织、渗透，这些业务涉及银监、证监、地方金融监管等多个部门，单从私募基金业务本身难以看穿其非法集资本质，违法行为隐蔽性、风险传递性更加突出。
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4.通道遇阻 基金子公司试水ABS业务。《中国证券报》4月7日消息，今年2月份以来，房地产融资持续收紧。记者了解到，除银行贷款与公司债外，房地产企业股权融资等各类渠道均有收紧，而房地产企业通过信托贷款、私募基金等非传统类渠道的融资方式受到约束。当前，银行通过基金子公司的通道业务来向楼市输血的途径遇阻，部分基金公司尝试转型做房地产ABS业务。
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5.欲破人才困局：公募基金热推事业部制 靠“激励”留人。《中国证券报》4月19日消息，过去数年里，私募基金行业的崛起给公募基金业带来巨大的压力。这不仅表现在市场份额的切割上，还体现于公募基金大量优秀人才的流失。为了打破这种“人才困局”，公募基金行业的杀手锏是“事业部制”。自中欧基金率先大规模实施“事业部制”并大获成功以来，近年来“事业部制”逐渐成为公募基金标配。由于各家基金公司对“事业部制”推动的力度不同，制度设计和约定兑现的状况也各不相同，目前其对缓解公募基金行业人才外流的效果差异较大。
点评：公募基金推行“事业部制”的难点在于契约的遵守和双方的信任度。近年来，基金公司总经理频频走马换将，导致制度多变，极大地影响了事业部制的推行和实施。
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6.4月公募基金规模达9.53万亿 创出历史新高。《中国基金报》5月26日消息，在今年1月份爆发冲规模“后遗症”总规模锐减近8000亿后，2月、3月、4月助力“V型”反转之后，4月份公募基金规模达到9.53万亿，已然成为历史新高点，可以说10万亿指日可待。从4月份情况看，助长整个公募基金规模的仍是货币基金，一个月规模增长了4800多亿。除了货币基金外，基本所有类型的基金规模都出现了下跌。
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7.流动性差套利操作难行 分级基金份额加速萎缩。《中国证券报》5月19日消息，5月以来，分级基金新规正式实施，叠加多只分级基金在市场前期下跌触发下折、部分分级基金转型等因素，资金加速撤离分级基金，引发分级基金份额加速萎缩。根据集思录统计，5月以来分级基金规模持续缩减，同时成交缩量。截至5月18日，股票分级A份额534.49亿份，较4月末的665.69亿份下降19.7%。
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点评：分级基金份额缩水，主要是受分级新规实施和下折潮的双重影响。沪深交易所在去年11月发布的《分级基金业务管理指引》于5月落地生效。根据新规，分级基金B份额买入和基金份额分拆须满足以下条件：前20个交易日日均证券类资产合计不低于30万元，且投资者需要到开户的证券营业部签署《分级基金投资风险揭示书》。这在一定程度上导致参与分级基金的散户比例下降，以及分级基金成交量的骤降。
8.养老型基金或采取FOF模式。《上海金融报》5月26日消息，近日，《养老型公开募集证券投资基金指引(试行)》(以下简称《指引》)正式发布，从产品定义、投资策略、基金运作方式等方面，对养老型基金作了逐一规范和指导。业内人士指出，全新的公募基金品种——养老型基金有望诞生。根据《指引》，养老型基金可以采用FOF模式，即基金中基金，也可采用普通基金形式来运作。但都对养老型基金投资股票作了限制，原则上投资股票的比例不超过30%。
点评：由于养老型基金投资人的风险偏好较低，采用FOF模式能有效降低非系统风险。基金本身采取多元投资策略，不直接买股票，通过买基金的方式，让基金再购买基金，通过两阶处置，能够进一步分散风险。
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（四）QFII & RQFII改革与发展动态摘要：1.QFII和RQFII规模有望上新台阶 提升中国资本市场国际地位。
1.QFII和RQFII规模有望上新台阶 提升中国资本市场国际地位。《证券日报》6月14日消息，近日，证监会副主席姜洋表示，监管部门将进一步完善QFII、RQFII制度，逐步放宽市场准入，扩大投资范围，鼓励从事长期投资的机构投资者参与中国市场发展。种种迹象显示，我国资本市场对外开放的步伐有望加快。国家外汇管理局最新公布的数据显示，截至2017年5月26日，283家合格境外机构投资者（QFII）累计获批投资额度927.24亿美元。184家人民币合格境外机构投资者（RQFII）累计批准额度为5431.04亿元人民币。
点评：自去年以来，QFII和RQFII制度改革加速推进：2016年2月份，外汇局放宽了单家QFII机构的投资额度上限，将锁定期从1年缩短为3个月；2016年9月份，外汇局配合央行发布新规放宽了RQFII的投资额度，将RQFII的审核从原先的审批制改为备案制和审批制相结合；2016年9月底，证监会取消了QFII和RQFII股票投资比例限制。
摘要：1.中国联通混改方案大致确定 正咨询政府部门意见。2.多家央企混改试点方案将获批重点领域将进一步向民资放开。3.减值“地雷”频爆 A股万亿商誉“排雷”进行时。4.“永恒之蓝”敲响警钟 A股公司深耕信息安全领域。5.138家中小板公司积极参与“一带一路”建设。
1.中国联通混改方案大致确定 正咨询政府部门意见。《证券时报》4月18日消息，4月18日晚间，中国联通（600050）发布了继续停牌公告，也透露了混改进展，这个引人瞩目的混改概念股计划以中国联通为平台，通过定增的方式引入战略投资者，不过，战投名单没有公布。
点评：中国联通混改和目前国企的主流混改方案不同，后者一般是母公司层面转让股权，或子公司层面引入战投。中国联通的方式，更像是一次普通定增，母公司不参与，从而削减其持股份额，再引入有竞争力的企业，并推动员工持股，从而改善中国联通的治理和盈利能力。
2.多家央企混改试点方案将获批 重点领域将进一步向民资放开。《经济参考报》4月26日消息，央企混改试点方案即将获批，央企也在关键性领域积极引入社会资本参与。其中，电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七大垄断行业仍为央企混改重点领域。
点评：本轮推进混合所有制改革主要有三种方式：一是引入非国有资本参与国有企业改革；二是国有资本投资运营公司对发展潜力大、成长性好的非国有企业进行股权投资；三是探索实行混合所有制企业员工持股。员工持股主要采取增资扩股、出资新设等方式。
3.减值“地雷”频爆 A股万亿商誉“排雷”进行时。《中国证券报》5月5日消息，经过多年资本市场并购重组的不断发展，A股上市公司商誉急剧膨胀，至今已破万亿规模。随着上市公司遭遇商誉减值“地雷”案例逐渐增多，其中暗藏的风险也开始逐渐暴露并被市场所认知，目前包括上市公司、监管层以及投资者均已有所行动，合力“排雷”。市场人士指出，由于此前并购重组“三高”案例颇多，未来两年仍将是商誉减值风险爆发的高峰期，投资者应注意甄别和规避，上市公司则需做好并购重组前期功课，监管层也应引导上市公司合理并购重组并做好信息披露。
4.“永恒之蓝”敲响警钟 A股公司深耕信息安全领域。《上海证券报》5月17日消息，上周末（13日），全球爆发大规模“蠕虫”式勒索软件感染事件。事件发生后，公安、工信、教育、银行、网信等有关部门立即作出部署，对防范工作提出了要求。业内普遍认为，此次事件再次为我国信息安全的发展敲响警钟，将促进网络安全法等相关政策的全面落实，信息安全相关监管执行力度也将随之加大。
5.138家中小板公司积极参与“一带一路”建设。《上海证券报》6月1日消息，截至2017年5月，中小板共有138家公司布局“一带一路”，占参与“一带一路”建设深市公司总数的一半。这些公司的相关业务遍布77个国家和地区，涉及金额达到822.37亿元。2016年，138家公司“一带一路”相关业务实现的收入和净利润，合计分别达到371.42亿和29.07亿元，占公司同期收入及净利润的比例均超过5%。整体来看，中小板公司参与“一带一路”建设的形式包括项目投资、工程建设、商品服务贸易、设立分支机构等，内容涉及基础设施建设、自然资源开发、技术输出、经贸合作等领域。其中，有21个项目的投资金额超过10亿元。
摘要：1.政治局：高度重视防控金融风险 加强监管协调。2.证监会：把防控金融风险放到更加重要位置。3.国资委：不再直接规范上市公司国有股东行为。4.方星海：继续推进股指期权上市准备。
1.政治局：高度重视防控金融风险 加强监管协调。《中国证券报》4月26日消息，中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议要求，要保持宏观政策连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，深化供给侧结构性改革，坚定不移推进“三去一降一补”，改造提升传统动能，大力培育发展新动能，振兴实体经济，实现转型升级。要营造良好市场环境，加强制度建设，扩大开放领域，改善投资者预期。要加快形成促进房地产市场稳定发展的长效机制。要高度重视防控金融风险，加强监管协调，加强金融服务实体经济，加大惩处违规违法行为工作力度。
2.证监会：把防控金融风险放到更加重要位置。《证券时报》5月4日消息，4月25日，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，并就维护国家金融安全进行第四十次集体学习，习近平总书记发表了重要讲话。记者日前从证监会了解到，中国证监会党委立即组织学习，5月2日上午又召开专题会议，深入学习习近平总书记重要讲话精神，并结合资本市场和证监会系统实际，研究部署贯彻落实工作。
3.国资委：不再直接规范上市公司国有股东行为。《证券时报》5月11日消息，国务院办公厅日前转发《国务院国资委以管资本为主推进职能转变方案》（以下简称《方案》），国资监管将从管资产向管资本转变。《方案》要求，按照政企分开、政资分开、所有权与经营权分离要求，科学界定国有资产出资人监管的边界，国务院国资委作为国务院直属特设机构，根据授权代表国务院依法履行出资人职责，专司国有资产监管，不行使社会公共管理职能，不干预企业依法行使自主经营权。
4.方星海：继续推进股指期权上市准备。《中国证券报》5月26日消息，中国证监会副主席方星海25日在第十四届上海衍生品市场论坛上致辞时表示，目前证监会正加快推动原油期货上市工作，棉纱、纸浆上市已在积极准备当中，生猪、苹果、红枣等服务“三农”和具有鲜明区域特色的新品种上市也在研究推进。在豆粕、白糖期权平稳运行的前提下，证监会将逐步扩大商品期权品种，继续推进股指期权上市准备。在金融市场加快开放的背景下，证监会也在积极研究金融期货引入境外投资者的方案。
1、股票发行
摘要：（1）多重因素叠加新三板企业排队IPO意愿陡增。（2）全国区域股权市场首个“海创板”在武汉股交中心启动。（3）上半年A股IPO募资1396.86亿元 上市券商受益明显。（4）A股上市券商即将突破30家 6家券商IPO进入“已反馈”阶段。
（1）多重因素叠加 新三板企业排队IPO意愿陡增。《证券日报》4月26日消息，今年以来，在流动性不足、制度供给不明朗，以及IPO保持快节奏的背景下，不断有新三板企业选择IPO排队。据不完全统计，截至目前，已有80多家新三板企业IPO申请获证监会受理，同时公告接受IPO辅导的企业超过400家。
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（2）全国区域股权市场首个“海创板”在武汉股交中心启动。《中国证券报》6月8日消息，6月7日，全国区域股权市场首个“海创板”在湖北“四板”平台武汉股权托管交易中心启动。其全称为“海外留学回国人员创新创业板”，是目前国内首个针对海外留学归国人员创业企业的股权交易市场板块。
（3）上半年A股IPO募资1396.86亿元 上市券商受益明显。《证券日报》6月30日消息，在上半年市场中，IPO发行的常态化，可谓A股的一大重要变化。伴随着志邦股份30日的首发上市，上半年共计有247家公司成功上市交易，发行股份数126.77亿股，共计募资1396.86亿元。从上市公司募资额来看，今年上半年，上海环境（142.90亿元）、中国银河（40.86亿元）、浙商证券（28.17亿元）、中原证券（28.00亿元）、苏垦农发（24.23亿元）、欧派家居（20.79亿元）、新凤鸣（20.62亿元）、吉华集团（17.20亿元）、广州港（16.00亿元）和利群股份（15.52亿元）IPO募资额居前十。
（4）A股上市券商即将突破30家 6家券商IPO进入“已反馈”阶段。《证券日报》6月7日消息，券商加速上市成为今年以来的一大特点。据统计，去年仅有第一创业和华安证券两家券商登陆A股，而今年年初中原证券和中国银河就先后上市。近日，中国证监会网站披露，财通证券股份有限公司首发申请过会，加上申购日定在下周二的浙商证券，今年A股上市券商有望突破30家。此外，还有6家券商的IPO进入“已反馈”阶段，分别是天风证券、中泰证券、国联证券、南京证券、华西证券和华林证券。
2、股票交易
摘要：（1）沪指四连阳逼近3300点创4个月新高。（2）贵州茅台跃升全球“最值钱”酒企。（3）市场风格悄然转变 中小创近期跑赢白马股。（4）传闻引海外并购猛将万达复星“股债双杀”。
（1）沪指四连阳逼近3300点 创4个月新高。进入4月份以来，中国A股保持着上涨势头。沪指收获四连阳，逼近3300点。7日，沪深两市早盘双双低开，随后指数翻红，盘中走势震荡。截至收盘，沪指报3286.62点，涨幅0.17%。具体来看，雄安新区概念股继续领涨两市，包括冀东水泥、华夏幸福、廊坊发展等龙头股延续涨停势头。其中，华夏幸福连续三日一字涨停，股价创历史新高，市值突破千亿元人民币。FXTM富拓研究分析师Lukman Otunuga告诉中新社记者，中国决定在北京附近设立新经济特区(雄安新区)的消息持续提振市场，致A股升至4个月新高。
点评：4月1日，中共中央、国务院印发通知，决定设立河北雄安新区，这是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区。设立雄安新区，对于集中疏解北京非首都功能，探索人口经济密集地区优化开发新模式，调整优化京津冀城市布局和空间结构，培育创新驱动发展新引擎，具有重大现实意义和深远历史意义。雄安新区规划建设以特定区域为起步区先行开发，起步区面积约100平方公里，中期发展区面积约200平方公里，远期控制区面积约2000平方公里。
（2）贵州茅台跃升全球“最值钱”酒企。《中国证券报》4月14日消息，区间震荡整理半个月之后，贵州茅台的新高之路再度开启。13日贵州茅台小幅高开后，盘初维持窄幅震荡走势，10时过后股价突然出现一波快速拉升，随后维持缓步上行的步伐，尾盘以398.59元再度刷新历史新高，最终收报于398.39元，上涨2.09%，距离400元关口仅一步之遥。截至13日收盘，贵州茅台的总市值已经超过了帝亚吉欧(Diageo)，跃升全球市值最高的酒企。
（3）市场风格悄然转变 中小创近期跑赢白马股。《证券时报》5月5日消息，创业板股票在经过了一年多的下跌之后，部分股票已经显现出估值优势。相反，前期普涨的白马价值股近期涨幅明显落后于创业板等小市值股票。最近7个交易日，在雄安新区概念股的带动下，A股市场经历了一波小反弹，创业板股票已经“悄悄”地走出了超过大市值股票的行情。
（4）传闻引海外并购猛将万达复星“股债双杀”。《上海证券报》6月23日消息，据传银监会本月上旬要求部分银行提供本行对海航集团、安邦集团、万达集团、复星集团、浙江罗森内里投资公司的境内外融资支持情况及风险分析。清查传闻激起了万达、复星系相关股票和债券的一场“风暴”。22日，“万达系”债券在早盘率先暴跌，其后跌势迅速蔓延至万达旗下A股万达电影，在午后万达电影临时停牌后，市场上的抛售力量又转而“攻击”复星系旗下股票。复星医药A股与H股在下午2点后先后“闪崩”。收盘后，相关公司陆续有澄清信息发布。
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