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2017年第三季度证券业监管与市场动态综述（二）
发布时间：2017-10-10 作者：派智库 来源：金融中国季度分析报告 浏览：次【字体： 大 中 小】
二、证券市场改革与发展动态
摘要：1.“故事会”模式遭弃。2.证监会回应“IPO放宽”：严把上市公司入口关防止企业带病上市。3.养老金首次现身股市 引领价值投资新风向。4.新三板改革思路敲定 完善分层统筹推进四方面改革。
1.“故事会”模式遭弃。《中国证券报》7月14日消息，今年以来，市场投资风格逐渐向理性投资与价值投资回归。从创业板指数来看，近两年来持续走低，已从2015年6月的4000点一路降低至今年6月2日的最低点1711.82点，降幅超过50%。而今年7月以来，创业板指数继续调整的趋势仍然没有改变，累计调整2.16%。从目前市场行情来看，上证50、沪深300处于上升通道中，创业板指处于下降通道中，趋势的逆转需要发生重大的逻辑变化。目前来看，创业板整体上不具备有说服力的核心逻辑和有吸引力的方向，资金很难形成合力。
点评：未来市场将告别炒题材、炒垃圾股的“玩法”，“故事会”模式正在被抛弃，大中型机构的配置将从题材成长转换为价值型成长。当前一些私募机构的投资风格正在转变，价值型私募数量正在增加。
2.证监会回应“IPO放宽”：严把上市公司入口关防止企业带病上市。《证券日报》7月24日消息，7月21日，就“IPO或进一步放宽”的传言，证监会新闻发言人常德鹏回应，“证监会将继续按照依法监管、全面监管、从严监管的工作要求，严把上市公司入口关，坚持问题导向，完善IPO现场检查等工作机制，依法严格审核、严格监管，督促发行人和中介机构归位尽责，防止企业带病上市。”
3.养老金首次现身股市 引领价值投资新风向。《证券日报》8月21日消息，九阳股份、正海磁材8月18日晚间发布的2017年半年报显示，基本养老保险基金八零二组合二季度买入九阳股份286.7万股，占流通股的0.37%；买入正海磁材392.9万股，占流通股的0.53%。由此，养老金首次现身A股市场。截至6月底，北京、上海、河南、湖北、广西、云南、陕西、安徽8省区市已经与社保基金理事会签署了委托投资合同，合同总金额4100亿元，其中1721.5亿元资金已经到账并开始投资，剩余其他资金将按照合同约定分年分批到位。
点评：养老资金作为长期入市资金，追求长期价值投资，对短期投机性投资具有一定的抑制作用，从而有利于减少股指波动的幅度，遏制股指大涨大跌，在一定程度上将起到稳定市场的作用。A股回归价值投资的趋势下，养老金入市标志着中国国民养老体系能够同资本市场中的企业价值挂钩，有利于养老金的长期增值。
4.新三板改革思路敲定 完善分层统筹推进四方面改革。《证券日报》8月28日消息，8月25日，全国股转系统（俗称新三板）在证监会新闻发布大厅召开“新三板市场建设媒体通气会”，全国股转系统董事长谢庚就新三板立市以来的发展情况进行了详细说明。他表示，新三板的改革思路是进一步完善市场内部分层。以完善分层标准为切入点，统筹推进发行、交易、投资者准入和监管等四个方面的改革。在随后回答记者提问时，谢庚表示，“新三板市场改革方向是明确的，即按照国务院49号文既定安排一步一步推进。国务院49号文给予了新三板市场改革和发展空间，其中并没有明确禁止实施竞价交易，但目前市场改革是统筹推进的过程，不能过早的快马扬鞭，需要审慎推进。改革的方向是明确的，改革空间是存在的。”
点评：2013年12月份，国务院印发《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》（49号文），明确了全国股转系统是经国务院批准，依据证券法设立的全国性证券交易场所，主要为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。
摘要：1.摩根大通获银行间债市结算代理业务资格。2.上交所上半年已发行1950亿元地方债 个人投资者可参与认购。3.7月企业债融资额大幅回升 债市融资功能逐步恢复。4.定增收紧促融资需求分流 可转债具比较优势受热捧。5.财政部定向发行6000亿元特别国债 全额续作维稳流动性。6.信托公司入场 银行间债券承销商迎新。7.试点专项债发行8月大提速 地方政府融资新渠道渐宽。8.中债研发：债市风险将得到有效化解。
1.摩根大通获银行间债市结算代理业务资格。《证券时报》7月5日消息，摩根大通银行（中国）有限公司4日宣布，该行经中国人民银行批准，获得中国银行间债券市场结算代理业务资格，该资格将允许摩根大通在中国银行间债券市场担任债券结算代理人。
2.上交所上半年已发行1950亿元地方债 个人投资者可参与认购。中国经济网7月5日消息，地方债交易所发行迎来热潮。上海证券交易所7月4日发布公告称，云南省将于7月7日在上交所通过“财政部上海证券交易所政府债券发行系统”公开招标发行地方政府债券，成为继河北、山东、内蒙古、四川、湖北、天津、浙江之后，今年第8家在上交所市场发行债券的地方政府。上交所相关负责人表示，今年上半年已有1950.81亿元地方政府债券在上交所成功完成公开招标发行，预计下半年地方财政部门到上交所市场发行地方债的势头不减。
点评：为进一步丰富地方债投资主体，改善地方债在二级市场的流动性，目前各相关方正积极推动除传统银行、保险等机构以外的投资者，尤其是个人投资者入市。根据上交所债券市场适当性管理办法规定，公众投资者可以参与地方债投资，所有开立有证券账户的投资者，包括个人投资者和机构投资者，均可参与地方债认购。投资者可在承销商的分销阶段认购，也可在地方债上市后交易购买。
3.7月企业债融资额大幅回升 债市融资功能逐步恢复。《上海证券报》8月18日消息，跨过年中分水岭，7月份的企业债券融资从上半年的萎缩走向放量，债市融资功能逐渐恢复。央行最新数据显示，7月份企业债券净融资为2840亿元，同比增加632亿元，较上个月大幅回升。对比之下，7月份企业新增贷款环比明显下滑，较上个月减少3417亿元。业内分析人士指出，实体企业开始转向债券融资的迹象或已显现。
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点评：目前债券的融资成本相比贷款并无明显优势，发行人融资意愿波动不大。近期信用债发行量的增加，估计主要是需求转暖，前期累计的项目释放所致。
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4.定增收紧促融资需求分流 可转债具比较优势受热捧。《证券日报》8月14日消息，近期，有关专家表示，受新规影响，5000亿元左右的融资需求被挤出定增市场，与此同时，可转债发行开始受到更多关注，可转债逐渐成投资者积极配置、上市公司乐于用以融资的证券品种。今年7月28日至8月3日期间，可转债市场延续了强势行情，中证转债在8月3日曾一度冲高至314.32点，也是2016年以来的最高位置。期间，中证转债指数累计上涨2.37%，高于上证指数1.01%的涨幅。
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点评：今年2月17日证监会发布定增新规以来，定增融资规模下降，同时不少公司转向可转债融资渠道。与定增比较，可转债的优势在于对投资人数量无限制，渐进摊薄业绩，且规定的转股价相对于定增发行价更高，无18个月间隔期的限制。除可转债之外，2015年以来，国家发改委陆续印发了绿色债券、债转股以及社会领域产业、农村产业融合发展等专项债券发行指引，均可帮助符合条件的上市公司用专项债券的方式融资。此外，根据上市公司资金用途的不同，还有资产支持证券、员工持股、高管增持、股票质押、市值维护、上市公司信用贷、转融通、股票收购、杠杆收购等多种融资方式。
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5.财政部定向发行6000亿元特别国债 全额续作维稳流动性。《上海证券报》8月23日消息，市场关注的2007年特别国债到期续作方式确定。22日财政部网站公布，2007年第一期6000亿元特别国债将于2017年8月29日到期兑付。财政部将采取滚动发行的方式，向有关银行定向发行6000亿元特别国债。对此，人民银行研究局局长徐忠表示，此次特别国债滚动发行基本上比照2007年的做法，不会对金融市场和银行体系流动性产生影响。在具体续作方法上，他预计央行将于发行当日启动现券买断工具，通过债券二级市场从金融机构买入此次滚动发行的6000亿元特别国债。
点评：公开资料显示，十年前发行的约1.55万亿元特别国债中，将有6964亿元左右今年面临到期。其中，定向发行的6000亿元将于8月29日到期。公开发行的964亿元将分别于9月24日、11月5日和12月17日分三次到期，届时续作方式值得关注。
6.信托公司入场 银行间债券承销商迎新。《中国证券报》9月13日消息，中国银行间市场交易商协会近日启动意向承销类会员（信托公司类）参与承销业务市场评价工作。这意味着，银行间债市承销商队伍将迎来又一次扩围，信托公司进入后将与银行、券商等机构一道，分享中国债券市场持续成长的蛋糕。
点评：目前银行间市场拥有承销资格的金融机构为119家，包括52家主承销商和67家承销商，以银行、券商为主，另有2家保险资管和5家财务公司。2016年，债务融资工具承销金额排名前21名均为银行，第22名为中信证券，其中前10名均为全国性大行或股份行。
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7.试点专项债发行8月大提速 地方政府融资新渠道渐宽。《上海证券报》9月12日消息，自7月份财政部公布89号文，要求优先试点土地储备、政府收费公路专项债以来，8月份上述两个领域的专项债全国发行量呈井喷式增长。中债资信最新提供的数据显示，今年8月，土地储备专项债发行规模达431.80亿元，环比大增208.43%；收费公路专项债从7月份的零发行到8月份发行规模达213亿元。
点评：项目收益专项债的偿债资金来源于所对应的项目取得的政府性基金或专项收入。较之地方融资平台，项目收益专项债更便于纳入政府预算管理和风险防控，未来有望成为地方基建融资的重要渠道。
8.中债研发：债市风险将得到有效化解。《中国证券报》9月26日消息，日前，中央结算公司中债研发中心举办首次“调频F10”媒体发布活动，中央结算公司总监兼中债研发中心主任宗军在此次活动上指出，“我国债券市场的整体风险仍然可防可控，并具有较强的韧性和修复能力。随着经济稳中向好、监管不断完善、调控水平提升、风险预警响应机制健全，以及金融机构自身风险防范意识的加强，债券市场风险将得到切实有效化解，市场长期稳定发展值得期待。”债市风险管理不但微观主体需要，监管部门也需要。从监管角度看债市风控问题，需要有相应的方法论和工具箱。
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（三）基金市场改革与发展动态摘要：1.公募基金规模创新高首次跨过10万亿。2.互联网基金销售龙头机构占有率提升。3.备案数量占比超七成 股权私募加速入场。4.委外“腾笼换鸟”流向绩优基金。5.发起式基金密集申报 委外资金纷纷回流债市。6.未来两年保本基金逐渐隐退。
1.公募基金规模创新高首次跨过10万亿。《证券时报》7月3日消息，截至2017年6月底，公募基金规模创出新高，首次超过10万亿元，达到10.07万亿元，相比去年底的9.15万亿元，增长了9149亿元。中小基金公司出现了明显的两极分化现象，有的基金公司规模暴涨，有的基金公司规模则出现暴跌。规模增长大部分来自货币基金，暴跌的原因各有不同，有的是因为股东和管理层变动，有的是因为保本基金到期清盘，有的是因为没有新发基金。
点评：由于资金利率上半年快速上涨，货币基金和债券基金规模增长较快。截至2017年6月底，货币基金和债券基金合计增加8842亿元，增长贡献率达到了96.64%，几乎包揽了规模增量的全部。
2.互联网基金销售龙头机构占有率提升。中证网7月13日消息，随着基金产品数量不断增多，一些第三方基金销售机构的龙头地位也在不断强化中。为了争抢更多的市场份额，包括蚂蚁金服、东方财富在内的多家第三方销售平台在今年转型升级，互联网基金销售平台或迎新变局。据Wind数据统计，截至去年年末，国内基金代销机构中代销基金数量多的前五强分别为天天基金、上海陆金所、好买基金、同花顺基金销售和蚂蚁基金销售，市场占有率分别为66.99%、65.48%、63.71%、60.36%和58.59%。而截至今年6月30日，全市场基金数量已达4355只，上述五家机构的占有率排名并未发生变化，但市场占有率的比例却纷纷有显著上升，分别上升至77.77%、72.67%、71.94%、68.27%、65.98%。
3.备案数量占比超七成 股权私募加速入场。《北京商报》7月7日消息，今年以来私募管理人备案数量飙涨，私募市场出现明显回暖迹象，而从增量的私募基金管理人分类来看，相较于证券类私募管理人，股权创投类私募机构备案更为积极。据格上理财最新数据显示，截至6月底，上半年共有2814家私募管理人完成备案，同比增长195%，其中证券类私募管理人695家，占比24.7%。对于今年私募管理人数量猛增的原因，格上研究中心认为，受去年上半年私募管理人备案新规影响，私募管理人当期备案数量较少，故今年同比涨幅较大。
4.委外“腾笼换鸟”流向绩优基金。《中国证券报》7月31日消息，随着基金二季报的披露，委外资金在公募基金市场中的实际动向再次展现在投资者眼前。公募市场中虽有众多基金遭到委外资金赎回，但也有不少新申购的委外资金。业内人士分析，目前部分委外资金正在发生回流效应，回流的方向则多往实力雄厚的基金公司或者表现较好的产品走。整体来看，准入的考核标准较之前更为严苛。
5.发起式基金密集申报 委外资金纷纷回流债市。《上海证券报》8月17日消息，随着债市配置价值的提高，以及委外基金募集要求的进一步明确，近期机构委外资金回流公募迹象明显。证监会最新一期基金募集申请核准进度公示表显示，7月以来，基金公司共申报80多只新基金，其中超过1/4的基金为发起式基金，且债券型发起式基金占绝大多数。
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点评：2017年3月底证监会发布了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定（征求意见稿）》（简称“新规”），新规对委外定制基金设立进行了约束和规范。新规提出，基金管理人新设基金，拟允许单一投资者持有基金份额比例超过基金总份额50%情形的，应采用封闭式运作或定期开放运作且定期开放周期不得低于3个月（货币市场基金除外），并采用发起式基金形式。
6.未来两年保本基金逐渐隐退。《证券时报》9月14日消息，近日，金鹰元祺保本基金发布公告称，根据基金法、基金运作管理办法和基金合同规定，提议在保本周期到期后转型为债券型基金。随着监管政策趋严和市场需求变化，前几年一度火热的保本基金到期后陆续清盘或转型。一度火热的保本基金在未来两年或将大概率退出历史舞台。 织梦内容管理系统
（四）QDII & QFII改革与发展动态摘要：1.奋战A股十多年 QFII投资风格本土化。2.机构投资者海外布局新动向：撤离债市转战股市。
1.奋战A股十多年 QFII投资风格本土化。《中国证券报》8月23日消息，随着上市公司半年报逐步披露，QFII持仓情况浮出水面。记者梳理QFII自2003年以来的十多年持仓发现，QFII的持仓结构变化反映了中国经济“新常态”的宏观背景。此外，向来被誉为A股聪明钱的QFII实际操盘者并非都是“进口资管力量”，而更多是由本土力量主导。
2.机构投资者海外布局新动向：撤离债市转战股市。《上海证券报》8月31日消息，最新披露的基金半年报曝光了机构投资者对于海外布局的最新动向。短短半年时间，机构对QDII基金的份额持有比例大幅下降逾10个百分点，整体来看似乎是在“撤离”QDII基金。但仔细梳理则会发现，机构投资者通过QDII布局海外出现了一个非常明显的趋势，那就是撤离债市转战股市。据天相数据统计，机构投资者对于QDII基金的持有份额从2016年末的300.02亿份下降至2017年6月末的183.56亿份，持有比例从32.95%下降至22.8%，降幅超过了10个百分点。具体而言，机构主要降低了对于债券QDII的布局，部分债券QDII的机构占比降幅超过50个百分点。
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