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2014年第四季度经济热点追踪
发布时间：2015-01-13 作者：派智库 来源：宏观经济 浏览：次【字体： 大 中 小】
一、通缩风险继续加剧
2014年4季度，CPI、PPI呈现弱势，通缩风险进一步加剧。11月份CPI同比上涨1.4%创近5年新低，11月份PPI同比下降2.7%，连续33个月负增长。2014年全年CPI增幅2%左右，且2015年仍有继续下行的可能。PPI负增长态势难以在短期内逆转，这一轮PPI负增长已创近30年工业领域通缩的最长时间。
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当前显露的通缩风险要足够重视。通缩预期一旦形成将进一步抑制需求的释放和加重产能过剩。即使名义利率降低为零，实际利率依然会继续走高，企业的债务负担则不断加重，加码投资的意愿会不断受到削弱。货币政策的宽松并不能对实际经济产生刺激作用，出现流动性陷阱的被动局面。即使没有出现这种极端情形，通缩也显然会拉长去产能周期。
新常态下经济潜在增速会放缓，需求的表现不会很强劲，但通缩的持续意味着实际支出已经弱于充分就业情况下的产出水平。从宏观调控角度看，需求管理政策的适时加码已成为事实，只是力度是否会继续增强有待观察。货币政策方面，被动的流动性增加和各类货币政策工具可能不足以支持信贷的合理增长，因而降准空间已经显现。财政政策方面，基建投资仍是中央财政的重头戏，铁公基等领域的投资仍大有可为。
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展望2015年，CPI弱势格局可能长期存在，PPI的连续同比负增长暂时也看不到尽头。通缩从工业领域逐渐扩散的风险逐步加剧。
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二、2014年4季度股市上涨超过30%
沉寂多年的中国股票市场在2014年4季度迎来了久违的大爆发。2014年10月底以来，券商股、银行股、地产股、保险股等大盘股接连启动，成为10月底以来行情拉升的中坚力量，上证指数也从2300点飞奔至3200点上方。其中两大核心要素是：第一，央行通过放松政策，推动无风险利率更广范围内的下降；第二，股票期权等改革政策的推出。未来，这两个因素都可能进一步酝酿。
2014年，上证综指全年大涨52.87%（集中在最后3个月），领跑全球主要市场。即便在如此大幅上涨之后，沪深300指数目前仍只有11.5倍市盈率(基于2015年盈利预测)，1.55倍市净率，预期股息收益率2%，不管采用哪种估值方法衡量都并不贵。虽然中国股市重估的过程可能不会一帆风顺，但重估之路应该才刚刚开始。展望2015年，预计多项改革方案将进入具体落实阶段，有望在提升效率、增长和盈利方面释放诸多改革红利。因此，中国股市在2015年仍被多数机构看好。另外，当前处于房地产市场转折期，对于中国家庭而言，房地产市场作为配置家庭财富最为主要的场所而A股市场乏人问津的局面可能会明显改变。2015年，随着房地产投资属性的不断减弱，以及流动性宽松和改革预期推动A股市场不断上行，这一趋势性逆转可能长期存在，为中国股票市场的大牛市注入动力。
三、IMF：中国经济以购买力平价计算超越美国
根据IMF2014年10月7日公布的《全球经济展望》估计，中国的国内生产总值（GDP）今年将达17.6万亿，超越美国17.4万亿的经济规模荣登世界第一。稍早之前，世界银行也给出了类似的统计结果。
如果按照实际汇率折算，中国2014年的GDP总量约为10.4万亿美元，仅为美国GDP总量的60%。所谓实际汇率，就是在国际经济交往中使用的名义汇率的基础上，剔除价格水平影响之后得到的汇率。也就是说，除非两国价格水平差距非常大，否则实际汇率只是名义汇率的修正。
购买力平价原理则是从一国货币对商品和服务的实际购买力的角度出发，认为同样的商品在不同国家内应该有同样的价格。此时，该商品在不同国家间的价格之比，就是汇率应该达到的水平。可以说，由购买力平价计算出的汇率水平，是一个应然标准，也就是汇率水平应该是多少；而实际汇率，是一个实然标准，也就是当前让市场实现供需均衡的汇率水平实际是多少。
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用购买力平价原理对两国经济总量进行比较确实更有说服力。但是购买力平价理论很难反映出经济结构的差异。或者说，购买力平价与实际汇率之间的差异，或许正是两国经济结构差异的外在反映。更进一步的说，无论用何种汇率计算方式去折算并比较两国的GDP总量，都只能反映出两个国家在某一年份内，产出总额的高低。这种比较看不到经济的内在结构差异，看不到产出投入的资源成本，更看不到产出背后的技术水平和创新能力。
如果说，4年前当“中国GDP超越日本成为全球第二大经济体”的消息传来，中国老百姓还略感兴奋。那么，如今中国GDP超过美国的消息带来的则更多是冷静和客观。
四、央行两年来首次降息
11月21日晚，央行网站宣布开启新一轮降息，这是继2012年7月之后，两年多的时间以来央行首次降息。央行的这一举动打破了近来仅仅依靠创新工具，而不使用传统货币政策工具的禁忌，且存款利率进一步上浮，有利于加快利率市场化，以及货币政策从数量型转向价格型的转型过程。
低增速、低通胀的双低格局是本轮降息的大背景。当前增长通胀双低的背景下，尤其是存在通缩风险的情况下，货币政策越来越积极。而在工具选取方面，央行前期更多的采用了创新型工具如SLF（常设借贷便利）、MLF（中期借贷便利）、PSL（抵押补充贷款）等，达到定向支持的目的。但实际上，定向的力度也不小，最近一次约7700亿的MLF对于流动性的支持力度其实要超出一次降准的力度。
本轮降息表明央行常规性工具不再被束之高阁，未来进一步降息降准的概率在不断加大。主要原因包括：一是当前外汇占款降低，资金双向流动更加平常降低了维持高准备金率的必要性；二是货币政策工具未来需要更多地采用价格型工具，保持过严的数量控制，不利于价格发挥作用；三是伴随着存贷差的缩减，当前20%的准备金率或已超出最优准备金率的理论值；四是相对于国际上其他国家，当前中国的存款准备金率已经过高。
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五、中央政治局会议释放2015年经济发展八大信号
2014年12月初召开的中央政治局会议分析研究2015年经济工作，释放出2015年我国经济发展的一系列重要信号。
信号一：主动适应经济发展新常态
新常态是这次会议的一大主题词。在分析2015年经济形势时，会议强调，我国进入经济发展新常态，经济韧性好、潜力足、回旋空间大。会议同时指出，经济发展新常态下出现的一些趋势性变化使经济社会发展面临不少困难和挑战。
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2015年经济工作，既有稳字当头的不变，也有着力点的变化。会议提出“两个坚持”，即坚持稳中求进工作总基调，坚持以提高经济发展质量和效益为中心。稳中更有进。会议提出，把转方式调结构放到更加重要位置，狠抓改革攻坚，突出创新驱动，强化风险防控，加强民生保障。
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信号二：保持稳增长和调结构平衡
会议强调，要保持稳增长和调结构平衡。同时，保持宏观政策连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
信号三：战略性新兴产业和服务业“双支撑”
步入新常态下的中国经济，再靠以往大规模投资制造业和房地产业及外部需求，难以继续维持健康增长。
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会议提出，逐步增强战略性新兴产业和服务业的支撑作用，着力推动传统产业向中高端迈进，促进大众创业、大众创新，积极发现培育新增长点。
信号四：加快转变农业发展方式
会议提出，加快转变农业发展方式，从主要追求产量增长和拼资源、拼消耗的粗放经营，向数量质量效益并重、注重提高竞争力、注重可持续的集约发展转变。
信号五：优化经济发展空间格局突出“三大重点”
城乡、区域发展不平衡是我国经济中的突出问题。会议提出，要优化经济发展空间格局，继续实施区域总体发展战略，推进“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带建设，积极稳妥推进城镇化。
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信号六：就业和扶贫加以特别重视
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新常态下，2015年民生政策走向如何？会议提出，要更加注重保障基本民生，更加关注低收入群众生活，更加重视社会大局稳定，特别要重视做好就业和扶贫工作。
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信号七：经济体制改革抓落地
产能严重过剩、地方债务风险、房地产市场调整、经济下行压力加大……经济运行放缓，使不少过去被高速增长掩盖的问题和挑战浮出水面。这次会议强调“要坚定不移推进经济体制改革，推出既有年度特点、又有利于长远制度安排的改革举措，提高经济体制改革方案质量”，体现了强力促改革的决心，也为攻坚期如何向纵深推进改革作出具体部署，那些难度大、阻力大的改革有望在2015年强力推进。
信号八：实现国际收支基本平衡
经济全球化下，开放性的宏观经济管理愈发重要。会议指出，要促进进口和出口平衡、引进外资和对外投资平衡，逐步实现国际收支基本平衡。
六、中央经济工作会议部署2015年经济工作总体要求和5大任务
中央经济工作会议12月9日至11日在北京举行。会议指出，2015年是全面深化改革的关键之年，是全面推进依法治国的开局之年，也是全面完成“十二五”规划的收官之年，做好经济工作意义重大。总体要求是：全面贯彻党的十八大和十八届三中、四中全会精神，以邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观为指导，坚持稳中求进工作总基调，坚持以提高经济发展质量和效益为中心，主动适应经济发展新常态，保持经济运行在合理区间，把转方式调结构放到更加重要位置，狠抓改革攻坚，突出创新驱动，强化风险防控，加强民生保障，促进经济平稳健康发展和社会和谐稳定。
会议提出了2015年经济工作的主要任务。
一、努力保持经济稳定增长。关键是保持稳增长和调结构之间平衡，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的总体思路，保持宏观政策连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度。要促进“三驾马车”更均衡地拉动增长。要切实把经济工作的着力点放到转方式调结构上来，推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展，逐步增强战略性新兴产业和服务业的支撑作用，着力推动传统产业向中高端迈进。要高度关注风险发生发展趋势，按照严控增量、区别对待、分类施策、逐步化解的原则，有序加以化解。
二、积极发现培育新增长点。我国存在大量新的增长点，潜力巨大。发现和培育新的增长点，一是市场要活，使市场在资源配置中起决定性作用，主要靠市场发现和培育新的增长点。二是创新要实，推动全面创新，更多靠产业化的创新来培育和形成新的增长点，创新必须落实到创造新的增长点上，把创新成果变成实实在在的产业活动。三是政策要宽，营造有利于大众创业、市场主体创新的政策环境和制度环境，政府要加快转变职能，创造更好市场竞争环境，培育市场化的创新机制，在保护产权、维护公平、改善金融支持、强化激励机制、集聚优秀人才等方面积极作为。
三、加快转变农业发展方式。解决好“三农”问题始终是全党工作重中之重，必须继续夯实农业稳定发展的基础、稳住农村持续向好的局势，稳定粮食和主要农产品产量，持续增加农民收入。要坚定不移加快转变农业发展方式，尽快转到数量质量效益并重、注重提高竞争力、注重农业技术创新、注重可持续的集约发展上来，走产出高效、产品安全、资源节约、环境友好的现代农业发展道路。要深化农村各项改革，完善强农惠农政策，完善农产品价格形成机制，完善农业补贴办法，强化金融服务。要完善农村土地经营权流转政策，搞好土地承包经营权确权登记颁证工作，健全公开规范的土地流转市场。要完善职业培训政策，提高培训质量，造就一支适应现代农业发展的高素质职业农民队伍。
四、优化经济发展空间格局。要完善区域政策，促进各地区协调发展、协同发展、共同发展。西部开发、东北振兴、中部崛起、东部率先的区域发展总体战略，要继续实施。各地区要找准主体功能区定位和自身优势，确定工作着力点。要重点实施“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带三大战略，争取2015年有个良好开局。要通过改革创新打破地区封锁和利益藩篱，全面提高资源配置效率。推进城镇化健康发展是优化经济发展空间格局的重要内容，要有历史耐心，不要急于求成。要加快规划体制改革，健全空间规划体系，积极推进市县“多规合一”。要坚持不懈推进节能减排和保护生态环境，既要有立竿见影的措施，更要有可持续的制度安排，坚持源头严防、过程严管、后果严惩，治标治本多管齐下，朝着蓝天净水的目标不断前进。
五、加强保障和改善民生工作。坚持守住底线、突出重点、完善制度、引导舆论的基本思路，多些雪中送炭，更加注重保障基本民生，更加关注低收入群众生活，更加重视社会大局稳定。做好就业工作，要精准发力，确保完成就业目标。要更好发挥市场在促进就业中的作用，鼓励创业带动就业，提高职业培训质量，加强政府公共就业服务能力。扶贫工作事关全局，全党必须高度重视。要让贫困家庭的孩子都能接受公平的有质量的教育，不要让孩子输在起跑线上。要因地制宜发展特色经济，加大对基本公共服务和扶贫济困工作的支持力度。要更多面向特定人口、具体人口，实现精准脱贫，防止平均数掩盖大多数。