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2014年第二季度大宗商品市场运行分析
发布时间：2014-08-04 作者：派智库 来源：金融中国季度分析报告 浏览：次【字体： 大 中 小】
（一）国际油价
二季度，国际原油价格整体呈稳步上涨走势。国际油价在季初4月份时出现小幅震荡，先呈现稳步上涨到100.95点后，震荡下跌，在5月初时，国际原油价格下跌到最低点96.68美元/桶（5月6日）。此时，原油库存突然出现危机，价格出现转折，开始大幅上涨，在6月中旬时上涨到二季度最高点103.81美元/桶，季末收于102.74美元/桶。虽然本季度季初时有小幅震荡，但是从整体表现来看，原油价格一直保持稳步上涨态势，尤其是本季度下旬时大体保持在100美元/桶以上高位。
图1：2012年以来NYMEX1月原油期价走势（美元/桶）
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数据来源：美EIA，国研网金融研究部整理
本季度国际油价上涨的主要原因是伊拉克、利比亚和乌克兰局势加剧，为原油反弹提供了催化剂，同时美国经济向好趋势也为油价提供支持。具体来看，从需求方面分析，二季度全球经济体复苏步伐加快，全球经济增长率逐步上升，再加上二季度主要发达经济体公布了许多利好的经济数据，提振投资者，刺激对原油需求的增加，推动原油价格上升。美国劳工部7月16日公布的数据显示，美国6月PPI升幅超出预期，月率上升0.4%；美国6月CPI年率上升2.1%，为2012年10月以来最大涨幅。这些数据都显示美国消费者信心指数不断攀升，并且经济复苏势头不断高涨。令人尤其振奋的数据是，美国劳工部公布4月非农新增就业大幅增长28.8万人，5月为21.7万，失业率保持6.3%，至此，美国已连续4个月新增就业逾20万人，这再度确认美国经济已从严寒天气中恢复，保持稳定的复苏趋势。尽管美国经济加速复苏可能促使美联储提前加息，利好美元，打压大宗商品价格，但美元在6月6日非农报告后修正强势单边上行走势，从需求前景来看，美国经济复苏对油价起到提振作用。
从供给方面分析，本季度乌克兰和中东地区地缘政治危机局势不断升级，乌克兰地缘危机持续发酵，近期亲俄武装与乌克兰政府军冲突不断，俄罗斯不断对乌克兰进行挑衅。而伊拉克局势也不断恶化，6月15日伊拉克安全部队与反政府武装发生激烈冲突。反政府武装占据了北部大片区域，包括伊拉克第二大城市摩苏尔，并不断向首都巴格达推进。目前为止，动荡局势并占领了一座油田和3座重镇，让伊拉克一个主要炼油厂被迫关闭，但该国南部占四分之三产量的产油区仍未受到战火波及。在这些因素影响下，使市场对原油供应的担忧不断增加。美国能源信息局的报告显示，纽约原油期货主要交割地库欣地区的原因库存不断下降，5月12日一周，下降20万桶，5月19日一周又大幅下降了150万桶，已经从2320万桶下降到2170万桶。这一消息对纽约油价产生了刺激作用，纽约油价一度升至数周高位。而作为欧佩克的第二大石油出口国，伊拉克目前的日均原油产量为300万桶至350万桶。伊拉克的供应量占全球原油市场的比例达到3.7%，但是现在的战争已经严重干扰了该国原油供给，导致国际油价在本季下旬出现飙升。投资者仍然担心利比亚的石油产出前景，5月16日当天，因暴力冲突，当地最近才重开的油田再度关闭，使该国产量小跌至每日约20万桶，远低于140万桶的去年日产量，这再度推动了国际油价走强。乌克兰，利比亚、叙利亚等地紧张局势，地缘政治混乱，严重影响了国际原油的供给，推动油价上升。展望后市，地缘政治仍将是影响油价的重要因素，但由于目前的武装冲突是发生在伊拉克政府与国内极端武装组织之间，影响较小，因此后期该因素难以长时间支撑原油涨势。
二季度，国际油价最高收于103.81美元/桶（6月20日），最低收于96.68美元/桶（5月6日），波幅为7.13美元/桶。截止2014年6月30日，国际油价收于102.74美元/桶，二季度累计上涨5.86%。
图2：二季度NYMEX1月原油期价走势(美元/桶)
数据来源：美EIA，国研网金融研究部整理
（二）国际金价
二季度，国际金价（纽约商品交易所2月期黄金期货价格）总体呈现“V”字型走势。截止6月30日，国际金价较上季度末累计上涨3.24%。从二季度范围来看，金价在季初一直保持震荡上升态势，上涨到1289.7点（5月21日）后，由于美国公布了许多利好的数据，显示美国经济复苏迹象明显，使国际金价承受重压，大幅下降，直到6月2日下跌到最低点1247.2点。又由于乌克兰局势危机再次升级，冲突不断加剧，使国际金价出现转折，黄金价格大幅上升，直到季末突破1300点，收报1323.2点。从二季度整体表现来看，国际金价波动较大，价格走势整体呈“V”字型。
图3：2012年以来NYMEX黄金期价走势（美元/盎司）
内容来自dedecms
数据来源：世界黄金协会，国研网金融研究部整理
二季度支撑国际金价上涨的因素有：一方面，由于国际黄金向来对地缘政治的发展情况敏感，尤其是当涉及到大型经济体和重要地区。而在二季度乌克兰和中东地区局势日益紧张，乌克兰分裂势力不断引发暴力冲突，俄罗斯也不断举行军演，对乌克兰进行挑衅；而伊拉克战事依旧焦灼，伊拉克反政府武装加大攻势，造成中东地区战火不断。地缘政治危机的升级，使投资者避险情绪不断升温，大量避险买盘涌入，支撑金价走高。另一方面，二季度公布了欠佳的一季度经济数据，使金价震荡上升。美国方面，受严寒天气影响，美国第一季度实际GDP 终值按年率计算萎缩2.9%，低于预期，是2009 年第一季度以来最差的季度表现。美国5 月工厂耐用品订货额环比意外下跌1.0%，不及预期；除去波动性较强的交通运输部门，5 月耐用品订单环比下降0.1%。低于市场预期的经济数据，令市场乐观情绪深受打击，结合美联储此前偏鸽派言论，市场加息预期摇摆，使美元指数再次走低，提振黄金等大宗商品价格。欧洲方面，疲弱的经济数据表现同样拖累市场信心，仍未看到欧洲央行新宽松政策的积极效果，投资者更加偏好黄金等大宗商品来规避风险，刺激国际金价上涨。因此， 紧张的地缘政治局势、经济复苏步伐放缓、宽松货币环境延续、美元走低等因素都对国际黄金价格形成一定支持。
二季度导致国际金价下跌的因素有：二季度国际金价下跌主要有两个因素，首先是美国经济数据大幅向好，纽约联储制造业指数、国际资本净流入、工业产出以及房地产数据均表现好于预期，美国楼市在低利率的态势下重新走好，消费者信心也攀升，这些都暗示美国经济复苏持续。利好的经济数据改善了此前市场对于疲软美国数据将会推迟加息的猜测，在强劲数据的打压下，股市攀升，美元走强，使得以美元计价的黄金价格承压。而且，紧张的地缘政治局势并未出现明显的恶化迹象，乌克兰和伊拉克局势逐渐被市场消化，各方局势也有所缓解。 但是叙利亚、乌克兰等地冲突短期内难以完全解决，因此国际金价下跌幅度也有限。
二季度，国际金价最高收于1329美元/盎司（4月14日），最低收于1245.2美元/盎司（6月2日），波幅为83.8美元/盎司。截止6月30日，国际金价收于1323.2美元/盎司，二季度累计上涨3.24%。
本文来自织梦
图4：二季度NYMEX2月期金价走势
数据来源：世界黄金协会，国研网金融研究部整理
（三）其他大宗商品
二季度，在欧美数据、地缘政治和QE政策预期等因素影响下，国际金属期货价格总体呈震荡上升走势。以LME3月期铜为例，在季初时价格位于最低点6540美元/吨，随后价格持续稳步走高，直到季末时达到最高点，收报7015美元/吨。LME3月期铝价格大体呈“V”字型走势，季初开始出现小幅下跌走势，在5月中旬时价格达到最低点1756美元/吨后，开始大幅上升，本季度下旬时价格一直保持1800美元/吨以上高位，季末时达到1891美元/吨。
导致国际金属期货价格上涨的因素包括：首先，从经济方面看，二季度美国公布了强劲的经济数据，提振大宗商品价格。美国劳工部公布了6月就业报告，数据显示6月非农就业人口增加28.8万人，远超市场预期，且失业率降至6.1%，为2008年9月以来新低。强劲的非农就业增长，凸显出美国劳动力市场前景更加光明，经济复苏迹象明显。美国劳工部数据还显示，美国6月PPI升幅超出预期，月率上升0.4%；美国6月CPI年率上升2.1%，为2012年10月以来最大涨幅；美国5月经季调后的消费信贷增长196亿美元至3.151万亿美元，按年率计算增长7.4%，这些数据都显示美国消费者信心指数不断攀升，经济复苏势头不断高涨。欧洲方面，虽然欧元面临通缩风险，但是欧洲央行表示不会放任通缩风险累积，并采取降低再融资利率等宽松的货币政策措施来刺激经济复苏，推动铜和铝价格上升。其次，从地缘政治因素看，乌克兰和中东地区紧张局势不断恶化，使大宗商品价格在本季度下旬时创新高。乌克兰局势愈演愈烈，俄罗斯不断发起攻击，导致欧盟采取措施扩大对俄罗斯制裁，限制了俄罗斯的贸易。因此，市场担心欧美对俄罗斯的制裁可能会影响到大宗商品的供应，进而推动其价格上升。
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但是，随着美国经济的全面复苏，美联储关于何时加息的争议愈发激烈，有些官员认为劳动力市场和通货膨胀朝目标前进速度快于预期，提早撤出超级宽松的货币政策是合适的，而且在二季度的会议纪要中，焦点大多聚焦在何时加息，美联储表示将取决于美国下半年的经济数据。因此，展望后市，面对美联储加息可能提前，打压投资者信心，加上乌克兰危机趋向缓解，避险情绪减弱，这些都将打压铜和铝的价格，因此，未来铜和铝的价格走势仍然有很多不确定性因素。
第二季度，国际期铜价格最高收于7015美元/吨（6月30日），最低收于6540美元/吨（4月15日），波幅为475美元/吨；国际期铝价格最高收于1911美元/吨（6月9日），最低收于1756美元/吨（5月21日），波幅为155美元/吨。截止2014年6月30日，国际期铜和期铝价格分别收于7015美元/吨和1891美元/吨，二季度分别累计上涨5.33%和5.29%。
图5：2012年以来LME国际金属期价走势（美元/吨）
数据来源：国研网金融研究部整理