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2014年第二季度全球股票市场运行分析
发布时间：2014-08-13 作者：派智库 来源：金融中国季度分析报告 浏览：次【字体： 大 中 小】
随着美国等发达经济体经济增长前景改善，同时通货膨胀处于稳定状态，带动全球经济稳定复苏，而且主要经济体央行都纷纷提出维持低利率的宽松货币政策，刺激经济发展，此环境将给股市带来更多的利好。尤其是，目前主要经济体都保持政策的宽松化，将增强资本市场流动性，拉动股市上涨，为全球股市打开温和上行空间。因此，上半年在全球经济不断复苏的背景下，全球股市整体也处于上行态势。
在美国方面，美国经济的结构性前景积极，财政预算赤字改善的速度令人满意，流动资金稳健，加上企业盈利前景向好，都将支持美股延续牛市。欧洲方面，欧洲股市的出色表现主要得益于市场气氛的改善，在欧洲央行“竭尽所能”捍卫欧元和推行负利率政策的举措下，欧洲股票和债券市场都有上涨。新兴市场方面，随着美联储退出政策的“常态化”，新兴市场股市的“适应性”进一步增强，许多新兴市场股市开始奋起直追。
纵观前两季度的全球股市，我们不难发现，美股涨幅居于涨幅榜前列，这或许与美国在2014年上半年经济复苏较快，二季度公布的利好经济数据，以及国际原油库存上升有关，使美股在全球股票市场中表现较为突出。而且，上半年亚洲市场也普遍跑赢欧洲国家等发达市场，这主要功于：现在亚洲市场正处于复苏的周期，而且与发达市场相比，它拥有更广泛的正面趋势，包括较高的增长率、较低的负债水平及较高的外汇储备，再加上蓬勃的消费增长，为亚洲市场提供良好的宏观经济环境，使更多的投资者青睐亚太股市，出现资金不断向亚洲地区流入现象，拉动亚太股市上涨，而且亚太股票市场在下半年将有更大的上涨空间。而欧洲股市涨幅最小，这或许与欧洲经济一直处于高负债、低增长、和低通胀现状有关，欧元区“疲软且不均衡”的经济复苏限制了欧股的大幅上涨。
（一）美国股市
2014年第二季度，美股三大股指均上涨。与受寒冷天气影响的美国第一季度经济对比，美国经济第二季度明显好转。第二季度国内生产总值（GDP）初值按年率计算为增长4.0%，大大超出预期；美国6月份消费者信心指数为85.2，高于5月份的82.2，创2008年1月份以来新高，充分显示消费者对美国经济前景的乐观预期。而且美国5月经济领先指标上升0.5%，已经达到101.7。这些利好的经济数据充分表明美国经济正在积极地复苏中，带动美国股市上涨。二季度美国股市整体表现呈不断上涨态势，在季末时，三大股指均上涨至最高点。具体而言，截至6月底，道琼斯工业平均指数收报16826.6点，二季度累计上涨了504.89点，涨幅为3.07%，今年以来累计涨幅为2.34%；标准普尔500指数收报1960.23点，二季度累计上涨了87.89点，涨幅为4.76%，今年迄今累计上涨6.05%；纳斯达克指数收4408.18点，二季度累计上涨了100.06点，涨幅为2.33%，今年以来累计涨幅为5.54%。
美国股市二季度上涨的主要原因有：第一，随着美国度过了寒冷的严冬，气候逐渐转暖，经济也逐渐复苏，似乎美国的空气弥漫的经济乐观情绪如同修正过草地般芬芳，美国的股市也散发着浓郁的清香。在货币政策方面，目前，美联储仍然实施宽松的货币政策，并且准备退出“QE”政策，在二季度会议纪要中，每个月都宣布缩减100亿美元的资产购买规模，目前，已经缩减至350亿美元，这也充分体现美国经济正在强劲复苏中。同时，宽松的货币政策以及较低的利率将给经济带来了更多的支持，降低了对增长构成的风险。同样有助于美国经济复苏的是政治局势的不断稳定，华盛顿的紧张态势得以缓解，民主党和共和党首次通过合作避免了另一轮令投资者、企业和消费者都担惊受怕的金融动荡。最重要的是，5月28日穆迪(Moody)将整个美国银行业的信用评级展望从“负面”上调至“稳定”，这也给投资者带来充足的信心。更加令人振奋的是，美国能源成本的大幅降低。目前，美国的国内石油生产量已经达到近八年以来的最高水平。而由于天然气产量过多，美国政府可能批准一项出口计划，而在四年之前，美国政府还警告称急需加强天然气的进口力度。这些迹象都表明，美国经济正在逐渐复苏，走向繁荣，使美国股市不断上涨。
第二，二季度美国利好的经济数据增强了投资者信心。二季度美国重要经济数据均出现好转，意味着经济正在走向好转。美国劳工部7月16日公布的数据显示，美国6月PPI升幅超出预期，月率上升0.4%；美国6月CPI年率上升2.1%，为2012年10月以来最大涨幅；美国5月经季调后的消费信贷增长196亿美元至3.151万亿美元，按年率计算增长7.4%，这些数据都显示美国消费者信心指数不断攀升，并且经济复苏势头不断高涨。尤其是，美国4月份房屋销量环比增1.3%，至经季节因素调整后折合成年率465万套，超出预期；5月份，按年率计算新房销售了50.4万套，为2008年5月以来的最大月度销量，表明美国房地产已经度过了寒冬，正在强劲地复苏。美国劳工部公布的数据还显示，非农新增就业4月大幅增长28.8万人，5月非农新增就业人口为21.7万，失业率6.3%，与上月齐平仍是2008年9月来新低。至此，美国已连续4个月新增就业逾20万人，这再度确认美国经济已从严寒天气中恢复。而且世界大型企业研究会发布的美国领先指标升0.4%，预期为升0.5%。美国房屋销售量增加，刺激美国经济不断增长，美国失业率下降，使就业市场延续改善势头，个人收入就不断增加，购房者的负担能力也不断增强，这些明显的经济复苏迹象，预示着2014年将是美国经济复苏之年。在这些利好的数据刺激下，将吸引更多的资金流入美国股市，股市不断上涨。
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但是，伴随着利好的数据而来的是一系列利空的消息，二季度不断出现危机的地缘局势，乌克兰及东部地区局势更加紧张，4月25日俄罗斯宣布将再度在与该国边境处举行军演，这使得以美国为首的西方各国领导人不得不紧急磋商对俄罗斯的进一步制裁措施，地缘局势危机遏制了股市的高涨。总体来看，在美国经济不断好转，企业盈利能力不断增强，失业率大幅下降的背景下，美国股市也将迎来新的春天。
图1：美国三大股指走势图表
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数据来源：国研网金融研究部整理
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（二）欧洲股市
第二季度，欧洲三大股指呈“V”字形，均小幅上涨。在欧央行不断推出宽松货币政策的促进下，欧元区经济逐渐恢复，带动欧洲股市不断上涨。二季度欧洲股市整体呈“V”字形走势，在4月中旬时欧洲股市三大股指均达到最低点，随后股市震荡上升，在6月中旬时达到本季股指最高点。具体来说，截至6月30日，英国富时指数收盘至6743.94点，最二季度累计上涨了145.97点，涨幅为2.17%，今年以来累积上涨0.38%；法国CAC-40指数收盘至4422.84点，二季度累计上涨了31.34点，涨幅为0.73%，今年迄今累积上涨；德国法兰克福DAX指数收盘至9833.07点，二季度累计上涨了277.16点，涨幅为0.4%。今年迄今为止，英国、法国、德国三大股指累积分别涨幅为0.38%、4.63%、4.61%。
欧洲股市今年第二季度上涨的主要因素有：首先，欧洲央行提出了一系列有利于股市的政策，在6月利率决议中一如预期提出宽松的货币政策，将关键再融资利率维持在0.25%的纪录低位，并将存款利率维持在0.00%不变，对隔夜存款实施负利率，以及向银行提供新的长期资金，并且宣布只要有必要，将一直维持宽松的货币政策立场。其次，欧洲二季度的并购事件也支撑着欧洲股市，全球前两大水泥生产商法国的拉法基(Lafarge)与瑞士的豪瑞(Holcim)4月7日公布合并协议条款，此项合并将缔造一家合计营收达320亿欧元的行业巨擘；通用电气130亿美元洽购法国火车制造商；法国电信企业Iliad 以及拥有Bouygues Telecom的综合企业Bouygues也出现并购交易活动，使其股票上涨。最后，美国劳工部公布的超出预期的非农数据，以及令人振奋的房屋销售数据进一步推动欧洲股市上涨。
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然而，并不是所有的消息都是利好的，欧洲经济复苏出现疲软迹象，使欧洲股市不能大幅上涨。欧盟统计局称，6月份欧元区按年计算的通胀率持平于0.5%，远不及欧洲央行设定的略低于2%的目标。欧盟统计局公布欧元区5月建筑业产出月率下降1.5%，而且欧元区生产者价格指数(PPI)已经连续第五个月下降，表明欧元区短期内无法摆脱可能阻止其复苏的低通胀周期。同时，欧盟委员会的调查显示，6月欧洲企业和家庭信心指数下降，表明欧洲人民消费动力不足，人们的收入水平也有所下降。总体来看，虽然二季度欧洲股市呈小幅上涨走势，但是下半年欧洲股市走势有很多不确定因素，因为欧洲经济出现下行趋势，再加上地缘政治局势紧张，伊拉克局势更加动乱，乌拉克东部地区紧张局势不断升级，这些因素都将打压欧洲股市。因此，下半年欧洲股市能否延续上涨趋势还存在众多疑问。
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图2：欧洲三大股指走势
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数据来源：国研网金融研究部整理
（三）亚太股市
今年第二季度，亚太地区股市呈现小幅上涨态势。由于美国经济逐渐复苏，带动全球经济逐渐好转，加上日本推出了下调企业税等一系列利好的经济政策，刺激日本经济快速复苏，使二季度的日本股市上涨。截至6月30日收盘，日经225指数报15162.1点，二季度累计上涨370.11点，涨幅为2.50%。
日本股市的利好因素主要有：一方面，由于美国经济的复苏，二季度公布了许多令人振奋的经济数据，例如：5月非农就业数据超出预期，失业率连续下降，房屋销售量不断上升等等利好的数据；不仅美国经济好转，欧洲央行也提出施宽松的货币政策刺激经济发展。在全球经济好转的背景下，日本经济也不断回暖，提振了投资者信心，推动日本股市上涨。
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另一方面，令人振奋的经济数据预示着日本经济逐渐摆脱困境，走向繁荣。日本内阁府公布的调查结果显示，日本6月消费者信心指数环比增长1.8点至41.1点，为连续第二个月复苏，表明日本消费者信心“正在复苏”，购买能力不断增强；更令人兴奋的是，日本5月失业率环比下降0.1%至3.5%，创下1997年12月以来的最低值；与此同时，日本5月全国核心CPI同比增长3.4%，创下1982年4月以来最大涨幅，显示出日本正在继续摆脱通缩问题。这些数据在一定程度上预示着日本经济在安倍晋三提出的经济政策刺激下不断好转。
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第三，油价飙升刺激日本股市上涨。由于乌克兰东部地区局势紧张，再加上伊拉克更加动乱，使原油供给紧张，国际油价不断攀升，截止6月30日收盘，国际原油价格已经升至105.74美元/桶高位。受油价上涨提振，能源股随之走高，日本石油开发龙头Inpex股价一度跌至逾2个月来最低。此外，瑞士信贷分别上调了新日铁住金（Nippon Steel & Sumitomo Metal）以及日本钢铁工程控股（JFE Holdings）的评级，受此利好提振，新日铁注金股价以及日本钢铁工程控股股价均上涨。除了能源板块、钢铁板块之外，汽车板块整体表现不俗，马自达汽车以及日产汽车股价纷纷上涨，带动日本股市整体上涨。
亚太股市中不仅只有日本股市稳定上涨，香港股市在全球经济稳定复苏、中国经济稳定发展的背景下持续上涨，恒生指数上半年已经突破23000点。截止6月30日收盘，恒生指数收报23190.72点，第二季度累计上涨742.18点，涨幅为3.30%，今年以来，上半年累计上涨506.57点，涨幅为2.23%。
我们认为，港股主要受到以下利好因素提振：一是经济数据频传利好消息。4至6月香港失业率3.1%，为16年来的低；香港8月份采购经理人指数(PMI)不断上升，从4月份的48.1升至51，创出新高，反映香港经济进一步回暖，同时，中国物流与采购联合会公布的数据表明，中国8月份采购经理人指数(PMI)初值上涨至为52，创下18个月以来最高，表明中国制造业企业持续回暖，为香港经济带来更多利好的机会。
二是美国经济逐渐复苏，并进一步带动全球金融繁荣。二季度由于美国天气逐渐转暖，经济增长远强于第一季，而且企业在二季度盈利增长强劲，高利润率推动着企业利润增长。同时，失业率下降，各行业销售数据上升，这些数据都暗示着金融市场逐渐恢复稳定，提振投资者信心，全球股市处于上行走势。香港股市在稳定的金融环境促进下，也吸引了全球资金增加对香港市场的配置，带动香港股市上涨。
三是中国经济稳定增长，企业盈利前景可观。经济增长方面，上半年国内生产总值269044亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%，第二季度增长7.5%；工业生产增长平稳，增幅比一季度加快0.1个百分点；市场销售稳定增长，上半年社会消费品零售总额124199亿元，同比增长12.1%，增速比一季度加快0.1个百分点；上半年进出口增速由负转正，进出口总额123919亿元人民币，同比增长1.2%；居民收入继续增加，上半年，全国农村居民人均现收入5396元，同比名义增长12.0%，扣除价格因素实际增长9.8%。公司盈利方面，根据财政部公布最新的数据，1-6月，国有企业累计实现营业总收入233065.3亿元，同比增长5.9%（1-5月为5.3%）,1-6月，国有企业累计实现利润总额12211.1亿元，同比增长8.9%（1-5月为6.9%），可见2014年企业盈利继续递增。
亚洲其他国家股市方面，也呈现大幅上涨走势。5月份，印度股市敏感指数累计上涨8.1%，涨幅居亚洲各国股市之首。受战争因素困扰的俄罗斯和乌克兰股市5月累计涨幅也均超过10%。此外，马来西亚、巴基斯坦基准股指均创下历史新高，印尼、菲律宾和泰国基准股指则分别接近历史新高和两年多来高位。MSCI新兴市场指数显示，5月份该指数累计上涨4%，创下自2013年11月以来的最大月度涨幅。
前瞻性来看，亚洲股市今年可能继续上涨，并会出现较大的涨幅。主要原因可能在于：第一，全球经济的复苏将支撑企业盈利的上行，而且美国等发达国家的房地产市场的恢复也给投资者带来充足的信心，促进投资、消费，使全球经济逐渐恢复并增长，进而带动亚洲经济回暖；第二，随着美国等发达经济体经济的进一步复苏，将给亚洲主要出口导向性经济体的出口带来无限的，而内部需求也因为消费者收入的上升出现显著改善；第三，中国经济仍然保持稳定增长，从近期数据表现来看，经济仍然有很大上行空间，带动恒生指数等亚太股市的上涨，因此亚太股指继续上涨也就在情理之中了。
图3：亚太四大股指走势 织梦好，好织梦
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数据来源：国研网金融研究部整理
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