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2013年第一季度主要央行货币政策
发布时间：2013-04-17 作者：派智库 来源：金融中国季度分析报告 浏览：次【字体： 大 中 小】
2013年第一季度，欧债危机并无缓和迹象，意大利政局不稳和塞浦路斯问题为动荡的欧元区经济再添一抹忧色，英国也对可能陷入“第三次衰退”表示忧心忡忡，欧英央行均面临降息压力。反观美国经济虽然复苏进程缓慢，但无论是就业还是房地产行业都显现出向好趋势，美联储甚至开始考虑退出量化宽松政策的时机。一季度最引人注目的央行莫过于日本央行，在新一任首相安倍晋三施压下，推出无限量宽松政策，虽然从明年才开始实施，但其为日本央行今年进一步宽松留下了伏笔。
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（一）美联储
1月30日，美联储在结束为期两天的公开市场委员会（FOMC）会议后宣布维持0-0.25%超低利率不变，失业率6.5%的门槛条件不变，每月采购850亿美元国债和抵押贷款支持证券(MBS)的量化宽松政策也不变，符合市场预期。美联储声称将采取符合其最大化就业和保持通胀在2%的宗旨相符的“平衡”方式，预计美联储将在通胀风险较高时，将上调超额存款准备金率，促使银行将资金留在美联储，减少货币供给，抑制通胀风险。然后通过前瞻性指导，给市场足够时间消化QE退出的预期，再卖出长期国债和抵押支持债券(MBS)，并控制节奏，不至于对国债和MBS市场造成过大压力。
美联储2月20日发布的会议纪要文件在市场上掀起波澜。文件显示，出于对资产负债表膨胀的担忧，美联储有可能提前终止QE3。根据这份会议纪要，“很多与会者表示，目前正在进行的针对资产购买效果、成本以及风险的评估，很可能导致委员会在断定劳动力市场前景明显好转之前逐渐减少或结束其资产购买”。
美联储FOMC（联邦公开市场委员会）在3月20日的议息会议上肯定了美国经济形势改善，但认为失业率仍然较高、政府负面财政因素以及海外风险仍然让其决定维持零利率以及每月购买850亿美元债券的量化宽松计划不变。除继续实施开放式QE计划以压低长期利率外，美联储还表示，只要通货膨胀水平稳定，就会将短期利率维持在零附近，直到失业率降至6.5%。美联储在当天声明中称，在决定债券购买规模和速度时，将对经济的发展程度进行评估。伯南克此后表示，为了在目标通胀和目标失业率的范围内保持低利率，美联储可以改变资产购置速度。在19位美联储官员之中，有13人认为2015年将加息。其他6人中，有1人认为在今年，有4人认为明年，有1位认为在2016年。
图1：美联储基准利率（%） 织梦好，好织梦
数据来源：美联储，国研网金融研究部整理
（二）欧洲央行
第一季度的两次议息会议中，欧洲央行均宣布维持0.75%的主导利率不变。1月10日，欧洲央行在2013年的第一场新闻发布会上宣布，将主要再融资操作利率(欧元区基准利率)、隔夜贷款利率、隔夜存款利率依次维持于0.75%、1.50%、0不变，连续第六个月按兵不动。
值得注意的是，德拉吉称，欧洲央行当天的利率决议是一致意见。而他在上次会议上承认，欧央行执委会多数成员并不“反对降息”，意味着当时执委会内部还存在分歧，且略微偏向降息，但他们正等待更多信息来做出决定。欧洲央行目前的隔夜存款利率已经低至0，即对存放在欧洲央行的银行存款不支付利息。如果75个基点的利率走廊不变，再次降息就意味着存款利率为负。欧洲央行似乎还不愿意迈出这一步。
欧洲央行3月7日召开例行货币政策会议，决定维持欧元区主导利率0.75%不变，并继续适应性货币政策。欧洲央行行长德拉吉在会后的新闻发布会上说，欧洲央行管理委员会成员在当天的货币政策会议上讨论了降息的可能性，但最后还是认为应维持利率不变。德拉吉还指出，欧洲央行从2011年12月到2012年3月间分两次向银行共发放了超过1万亿欧元的三年期贷款。而截至目前银行已经偿还了2248亿欧元，这显示了过去几个月来金融市场信心有所恢复，金融市场分裂的情况有所好转。
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图2：欧元区基准利率（%）
数据来源：欧洲央行，国研网金融研究部整理
（三）英国央行
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1月10日英国央行公布2013年首次利率决议，结果一如预期维稳利率0.5%及QE规模3750亿英镑不变，这是英国央行连续第六个月保持货币政策不变。英国央行1月23日公布的1月9-10日政策会议纪要显示，对于重启资产购买计划的价值，政策制定者们持越发怀疑的态度。纪要显示，MPC愈发看淡QE效用，尽管料四季度GDP疲软，同时MPC还就英镑汇率发出了迄今最为强烈的言辞，称尽管近期走弱，英镑可能仍被高估。
英央行2月份议息会议维持现有政策不变，但却一反往常地发表了讲话：英国经济增长将放缓，但预期仍将持续复苏；若有必要将提供进一步刺激；将用2013年到期的英国国债所得现金进行再投资。英国央行2月20日公布的2月利率决策会议会谈纪要显示，根据这份会议纪要，在2月6日到7日的这次英国央行货币政策委员会会议中，梅文金恩行长实际上和市场执行董事保尔费舍尔（Paul Fisher）转变立场加入了长期的鸽派委员大卫迈尔斯（David Miles）一方，希望将正在进行了3750亿英镑资产采购项目的规模扩大到4000亿英镑（6180亿美元）。这也显示英国央行相比市场预测可能更加接近采取新的措施来提振经济增长。会议纪要同时显示，英国央行决策层还在考虑如何提高经济中的非银行借贷规模。2月公布的英央行2月议息纪要显示，英央行内部主张扩大量宽规模的人数已升至3人（由原来的1∶8变为3∶6），其中包括英央行行长默文·金。对于英央行此次选择按兵不动的原因，英央行并未发表任何声明加以解释。
3月7日英国央行和欧洲央行先后公布了3月议息会议内容。英国央行发表声明称，货币政策委员会投票决定维持0.5%的基准利率不变，同时维持3750亿英镑的债券购买规模。在是否扩大量宽问题上，英国央行内部出现了2012年6月以来的最大分歧。
图3：英国基准利率（%） dedecms.com
数据来源：英国央行，国研网金融研究部整理
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（四）日本央行
新首相安倍晋三上台以来，对白川方明的谨慎作风颇为不满，频频向日本央行施压，并威胁央行若不从命，政府将修改涉及央行独立性的相关法律。今年第一季度，日本央行终于在政府的持续施压下祭出非常规量化宽松政策。
在结束为期两天的货币政策会议后，日本央行1月23日宣布了进一步货币宽松措施，决定引入“价格稳定目标”和“开放式资产购买措施”，即自2014年1月起效仿美联储和欧洲央行实施每月定期购入资产的“无限期”货币宽松措施，直至通胀率接近2%的控制目标。这是日本央行近10年来首次在连续两次政策例会后出台货币宽松措施。日本央行未取消0.1%的存款准备金利率下限，继续将银行间隔夜拆借利率维持在0-0.1%的实质零利率水平。
3月7日，日本央行行长白川方明主持了他任期中的最后一次议息会议。以其为首的日本央行宣布按兵不动，并对日本及全球的经济形势表示了乐观。这或许为下任行长黑田东彦施展拳脚提供了更有利的空间。会议宣布，日本央行将维持基准利率在0-0.1%不变，并且保持现有的资产购买规模不变。决议获得委员的一致通过。日本央行在决议声明中还上调了经济增长预期。会议记录称，全球经济开始复苏，投资者在金融市场上的避险情绪开始走弱。受益于国际经济情况的好转，日本经济也停止了衰退，出口和工业产出都结束了下滑趋势，开始有抬头迹象。
3月的议息会议是现任日本央行行长白川方明及两位副行长3月19日离任前参加的最后一次货币政策决议会议。获得首相安倍晋三提名的候任人选黑田东彦已获得主要反对党——日本民主党的支持，意味着国会将予以放行，黑田将走马上任。
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图4： 日本基准利率（%） dedecms.com
数据来源：日本央行，国研网金融研究部整理
（五）其他央行
今年第四季度，美经济数据利好，但受意大利政局、塞浦路斯问题等困扰欧债危机仍泥潭深陷，各主要发达国家及新兴经济体国家央行均延续了去年的量化宽松趋势。
一季度降息的国家有：波兰央行1月9日将该国的基准利率由原先的4.25%下调了25个基点至4.00%，原因是该国经济增速此前出现了显著的滑坡，亟需提振；哥伦比亚央行当地时间1月28日将指标利率下调至4%以提振该国潜在经济增速。与此同时，印度央行在1月29日降息25个基点，这是印度央行9个月来首度实施降息，以刺激经济从10年来最缓慢的增长中复苏；匈牙利央行一季度两次降息，1月29日宣布，将基准利率从5.75%下调25个基点至5.5%，2月26日宣布，将基准利率从5.5%下调25个基点至5.25%。这是匈牙利央行自2012年8月份以来连续第7次下调基准利率；墨西哥央行3月8日宣布,将基准利率降低50个基点至纪录低位4%，是墨西哥央行2009年7月以来首次调降利率水平。
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一季度宣布保持基准利率不变的国家有：俄罗斯中央银行1月15日召开会议，决定维持8.25%的再融资利率和其他各主要利率不变；智利央行1月17日宣布，将基准利率连续第12个月维持在5%不变，符合市场预期；澳洲央行 3月5日和2月5日连续两个月宣布维持3%的关键现金利率不变，符合一致预期；加拿大央行一季度的两次议息都表示维持货币政策不变。1月23日公布最新的利率决策声明维持基准利率在1%不变，不过对利率走势预测做出了大幅度调整。3月6日仍宣布保持利率在1%不变，该央行表示，加拿大经济中继续存在闲置产能，通胀温和以及家庭领域不均衡出现好转是在更长时间内保持利率不变的理由；韩国央行3月14日宣布，将基准利率维持在2.75%不变，这是韩国央行自2012年11月起连续五个月保持基准利率不变；新西兰央行召开议息会议后，3月14日宣布，维持指标利率在纪录低位2.5%不变，并预期今年内将维持此低利率水平。