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2013年第二季度，欧元区经济仍然“水深火热”，希腊问题重现也使得欧元区前景堪忧，欧洲央行行长德拉吉近期两次表示欧洲央行退出宽松很遥远，英国迎来新一任行长卡尼，而财政紧缩、通胀高企和欧元区经济衰退都在考验着这位新行长。美经济复苏趋势基本确立，虽就业及经济数据不及预期但方向利好，美联储伯南克在6月利率会议后明确表示“今年稍晚时候放缓购债步伐或为适当之举，明年年中或许会彻底停止量宽。”伯南克的廖廖数语却将掀起资金迁移的大幕，虽然后续多位美联储高官讲话澄清美联储政策意图，想要浇灭市场对于美联储退出QE的预期，但强势上涨的美元和温和复苏的美经济数据，都使得这些高官的讲话显得“力不从心”。 本文来自织梦

（一）美联储

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二季度，美联储延续上一季度宽松货币政策，在6月明确提出如美经济继续好转，可能退出量化宽松。美联储5月1日结束为期两天的货币政策会议，并在随后公布的利率决策声明中宣布，继续维持目标利率在0%-0.25%不变，并维持每月850亿美元的购债规模。此次声明表明美联储对其购债计划转向更为中立的立场。显示了美联储的政策指针出现了微调，其削减购债规模的意向有些降温，而保持量化宽松的意向有所上升。此次美联储的关注焦点似乎转向了经济增长所面临的下行风险，为应对这些风险可能需要采取更多宽松措施。 本文来自织梦

美联储5月决议会议纪要显示，如果出现经济强劲增长的信号，那么联储委员对在6月决议上消减资产购买持开放立场，而委员们对什么样的证据才能显示强劲增长持不同意见。大多数委员都承认从去年9月开始劳动力市场持续改善，但许多委员希望看到就业市场进一步复苏，只有对经济前景更有信心，才会对撤出刺激政策达成一致。 内容来自dedecms

一季度以来，就业市场状况总体而言已经显示出进一步改善的迹象，但失业率则仍旧维持在较高水平。家庭支出和企业固定投资均有所增长，住房部门也已经进一步增强，但财政政策正在限制经济增长。通胀一直都低于FOMC的长期目标，在某种程度上反映了暂时性的影响，但较长期通胀前景一直都保持稳定。经济适度扩张的现状支撑美联储QE政策的收紧。

美联储6月19日宣布，将维持现有的超低利率和量化宽松货币政策，以进一步刺激就业增长和经济复苏，伯南克在随后的新闻发布会上表示，关于撤出刺激政策的讨论仍在继续，美联储可能在2013年晚些时候减少资产购买，货币委员一致预期该行动将在今年实现，减少定量宽松并不是意味著宽松政策已经结束，并且最终是否采取行动仍取决于经济数据。美联储不会在撤出宽松期间卖出MBS，预期联邦基金利率第一次上升可能出现在2015年，即使失业率降至6.5%也不会马上提高利率，结束定量宽松和开始提高利率将相隔很长时间。目前距离停止资产购买还有一段时间，失业率降至7.0%代表就业市场显著复苏，美联储不愿意看到通胀率过高或过低，若通胀率没有达到2.0%目标联储将采取相应的措施。

                                           图1：美联储基准利率（%） 织梦内容管理系统

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数据来源：美联储，国研网金融研究部整理

（二）欧洲央行

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二季度，欧洲央行在5月选择降息，基准利率创历史新低，且鉴于欧元区黯淡的经济前景，欧洲央行退出量化宽松遥遥无期。4月4日，欧洲央行行长德拉吉在召开管理委员会会议后表示，决定维持0.75%的基准利率。欧洲央行行长德拉吉表示，“如果经济恶化，欧洲央行准备采取行动，只要有必要，欧洲央行的货币政策立场就仍将保持宽松。德拉吉还表示，欧洲央行将研究其他国家应对危机和促进经济增长的政策，并将全方位地探讨“非常规”政策的可能性。德拉吉同时强调，欧元区各国政府应该继续推进结构调整。德拉吉说，欧洲央行对利率进行了“广泛讨论”，“总而言之，共识就是，目前不考虑利率。”

5月2日举行货币政策会议后，欧洲央行宣布将欧元区主要再融资操作利率(基准利率)降低25个基点至0.5%这一纪录最低水平，同时将隔夜贷款利率降低50个基点至1.00%，维持隔夜存款利率0不变。这是欧洲央行10个月以来首次降息。更重要的是，面对“负利率”的可能性，欧洲央行行长德拉吉表示欧洲央行已经“在技术上准备好了”。欧洲央行银行贷款调查也传递了与此前数个季度类似的信息，即货币政策传导缓慢，流动性本身并不是问题，但信贷需求却受到抑制，银行持续收紧信贷环境，尽管收紧的速度有所放缓。

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欧洲央行在6月6日利率决议中维持基准利率0.5%不变。与此同时，欧洲央行还将边际贷款利率、存款利率分别维持在1.00%、0%水平。德拉基在随后的新闻发布会中将2013年GDP预期从萎缩0.5%下调至萎缩0.6%，将2014年GDP预期从增长1.0%上调至1.1%；将2013年通胀预期从1.6%下调至1.4%，但将2014年通胀预期维持在1.3%不变。

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                                         图2：欧元区基准利率（%） 本文来自织梦

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数据来源：欧洲央行，国研网金融研究部整理 内容来自dedecms

（三）英国央行 内容来自dedecms

二季度，英国央行延续上季度量化宽松货币政策，英国经济初现好转迹象，预期英国央行货币政策“求稳”为主要方向。4月7日，英国央行货币政策委员会（MPC）宣布维持官方银行利率0.5%不变，维持资产购买规模3750亿英镑不变。英国央行认为，英国央行仍可能在下月利率决议中宣布进一步扩大量化宽松（QE）规模。英国央行4月份会议纪要显示，委员们以9:0的投票比决定维持0.50%的基准利率水平不变，以6:3的投票比决定维持3750亿英镑的资产购买规模不变，金恩、费舍尔以及迈尔斯继续要求扩大250亿英镑的资产购买规模。英国央行还认为欧元区经济危机、国内经济去除杠杆令总需求承压，更多的资产购买操作有助于经济达到新的均衡，可能需要延长融资换贷款计划；塞浦路斯援助方案可能增加了欧元区的脆弱性。

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英国央行5月9日宣布，将基准利率维持在0.5%的历史低点，并保持量化宽松规模3750亿英镑（约合5838亿美元）不变。5月份会议纪要显示，委员们一致同意维持基准利率0.50%不变，但再次以6:3的投票比决定维持3750亿英镑的资产购买规模不变，行长金恩与费舍尔、迈尔斯继续要求将资产购买规模增加250亿英镑。少数委员认为更多的量化宽松政策会提升经济增长、降低失业，但大多数委员认为货币政策仍然异常宽松，目前政策是合适的。

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英国央行6月6日宣布，维持利率和资产购买规模分别在0.5%和3750亿英镑不变。英国央行6月议息会议纪要显示，委员们以9:0的投票比通过了利率决议，以6:3的投票比通过了资产购买规模决议；行长金恩以及费舍尔、迈尔斯继续要求增加资产购买规模至4000亿英镑，他们认为进一步刺激政策可以促进产出而且不会引发通胀，欧元区面临的衰退风险令加大政策刺激力度的做法仍有吸引力；不过大多数委员认为目前政策立场合适，进一步购买资产弊大于利，可能刺激投资者过度追逐风险；过去一个月的市况体现了投资者对政策预期变化的敏感度。大部分委员还认为6月经济前景不比5月更好，部分委员认为此前推出的资产购买及贷款融资计划推动了产出增长，资产购买计划仍是一个有用的政策工具。 织梦内容管理系统

                                         图3：英国基准利率（%）

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数据来源：英国央行，国研网金融研究部整理 织梦好，好织梦

（四）日本央行

二季度，日本央行开启“无限量化宽松”大幕，表达了新一届政府为刺激日本经济发展不惜动用极端手端的态度。日本央行在4月7日货币政策会议上决定推出多种新的货币宽松措施，以刺激长期低迷的经济，而该措施的强度大大超出了此前的市场预期，日本金融市场也做出了强烈的反应。日本央行在货币政策会议后宣布，将以两年左右时间实现2%的通胀目标。这是日本央行首次为今年1月提出的新通胀目标设定达成期限。为达成这一目标，日本央行还宣布，将量化宽松的目标转向基础货币，在两年内以每年约60万亿至70万亿日元的速度增加货币供应规模。到2014年，其货币供应规模将增加到270万亿日元，是2012年末的近两倍。同时为进一步提高货币宽松效果，日本央行还决定扩大长期国债的购置规模，将包含40年期国债在内的所有长期国债列为收购对象，同时扩大购买房地产投资基金（REIT）、交易型开放式指数基金（ETF）等风险资产。到2014年，长期国债、ETF的持有额也力争实现翻番。

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日本央行4月3日-4日会议纪要显示，所有委员认为应当改变之前谨慎、保守的政策路径，要让市场明白日本央行将采取所有可能的措施以结束通缩压力的政策立场。日本央行决定继续执行数量型、质量型货币宽松政策，以达到2%的通胀目标，不过有一名委员对此持反对意见。 织梦好，好织梦

在4月26日结束的政策会议上，日本央行决定维持货币政策不变，以观察稍早推出的超宽松政策是否奏效。日本央行4月第二次会议纪要显示，委员会认为，没有迹象显示资产市场过度乐观；部分委员认为央行需要继续寻求方法避免国债市场流动性下降；部分委员认为很难在预期时间的后半段接近2%的通胀目标；部分委员认为延长目标期限将可能增加前景的不确定性；延长目标期限不会增加日本央行透明度；一位委员认为央行购买公债的平均年限应更加灵活。

日本央行5月22日对外公布为期两天的利率决议，一致投票通过维持货币政策不变，承诺每年以60万—70万亿日元的规模扩大基础货币，同时声明日本经济增速已加快。会议还决定维持无担保隔夜拆借利率在0-0.1%不变。而在购债方面，将继续购买公债以便使未偿还公债规模每年以约50兆日元的速度增加，使债券平均到期年限达到七年左右；并且将继续购买日本房地产投资信托，以便未偿还信托以每年约300亿日元规模增加。日本央行委员木内登英（Takahide Kiuchi）提议将2%作为中长期目标，被8:1票否决。5月日本央行会议纪录显示部分委员并不排除若有需要将以灵活的方式采取进一步宽松措施，认为目前宽松框架不排除需要调整的可能。部分委员认为难以预期日本国债收益率的上涨，认为需要关注美国货币政策对日本国债收益率的影响。所有委员均认为央行大规模的购债限制了国债收益率的上行压力。 内容来自dedecms

日本央行在6月11日的利率会议上一致维持政策不变，维持利率在0-0.10%不变，并维持每年增加60-70万亿日元的基础货币不变。日本央行在声明中称，日本经济已经出现改善、出口已经开始增加、私人消费已经处于反弹，而工业生产已经开始反弹。日本央行没有延长固定利率贷款融资操作的期限，将通过特别借贷工具向70家机构借出3.152万亿日元，将向8家大型银行借出2.54万亿日元，向62家地区银行借出6119亿日元，将提供2.96万亿日元的3年期贷款，提供1914亿日元的1年期贷款。日本央行表示CPI可能逐渐转为正值，并再度以8:1的投票比例否决了木内登英在中长期内达到2%的通胀目标的建议

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                                         图4： 日本基准利率（%）

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数据来源：日本央行，国研网金融研究部整理

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（五）其他央行 内容来自dedecms

今年二季度，美经济复苏趋势基本确立，美联储明确表示，如果经济复苏过程持续，美联储可能将在今年晚些时候开始逐渐减少资产购买规模，并在明年年中结束资产购买；鉴于欧元区经济复苏前景黯淡，中国经济增长放缓及全球市场的动荡不安，欧、英、日央行退出刺激政策仍前路漫漫。除美外的主要发达国家及部分新兴经济体国家央行延续去年的量化宽松货币政策。

一季度降息的国家有：澳大利亚央行5月7日宣布，将基准利率下调25个基点至2.75%的纪录低点，澳元高企、信贷需求低迷及通货膨胀前景温和是降息的主要原因；韩国央行5月9日宣布，将基准利率下调0.25个百分点至2.50%，是韩国央行自去年11月起连续六个月保持基准利率不变后首次降息；波兰央行追随欧洲央行降息脚步，5月8日宣布，将基准利率由3.25%下调25个基点至3%；越南央行5月10日宣布将下调利率刺激经济增长，将再融资利率从8%下调至7%并于5月13日生效；泰国央行5月29日宣布，将基准利率下调25个基点至2.50%；匈牙利中央银行5月28日宣布，将基准利率下调25个基点至4.5%；印度央行6月17日宣布，维持其基准利率于7.25%不变，同时维持逆回购利率和存款准备金率分别在6.25%和4.00%不变。

二季度宣布保持基准利率不变的国家有：新西兰中央银行在4月24日和6月13日的月度货币政策会议上决定，将基准利率维持在2.5%不变；马来西亚央行5月9日宣布，将基准隔夜拆款利率维持在3.0%不变；南非央行5月23日宣布维持基准利率在5%不变；俄罗斯央行4月2日宣布下调长期贷款利率，以降低银行借款成本，该行同时维持指标利率不变；加拿大央行央行5月29日宣布维持基准利率1.0%不变，为连续第22次按兵不动； 本文来自织梦

在全球大宽松的背景下，也有少数央行“逆流而上”，选择加息：巴西央行在二季度两度加息，4月17日，将银行间基准利率上调25个基点至7.5%，从而结束了巴西已持续一年零七个月的降息周期，5月29日，巴西央行宣布，将基准利率提高50个基点至8%，是本年度巴西央行的第二次加息；印尼央行6月13日意外宣布降息加息，这是印尼央行自2011年来首次加息。

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