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2014年第二季度国际经济形势分析
发布时间：2014-10-10 作者：派智库 来源：金融中国季度分析报告 浏览：次【字体： 大 中 小】
2014年二季度，发达国家经济整体走势出现分化，新兴市场地区的动荡趋于平稳，全球金融市场受美联储逐步退出QE并可能提前加息影响风声鹤唳。具体来看，发达国家复苏表现显著不同：美国经济在一季度因天气意外下滑后实现反弹，二季度GDP季度环比增长4.2%；日本经济受消费税上调负面效应影响，在大幅回升后出现下滑，二季度GDP环比值萎缩1.8%；欧元区经济停滞不前，二季度经济增长与一季度持平；而英国则保持相对稳定的复苏态势，二季度GDP同比增长3.2%。随着美联储退出QE政策的常态化，困扰新兴经济体的短期波动因素逐步淡化，二季度新兴经济体GDP增速小幅回升，季度环比折年率约为4.1%。
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展望未来，随着短期波动因素的消除和新兴市场趋向稳定，预计2014年第三季度全球GDP环比增长率有望回升到3.1%，同比增速与二季度基本持平，2014年全年略下调至2.8%。全球物价水平仍将保持稳定，新兴市场面临的通胀压力有所减轻，欧洲国家的通缩风险仍将存在。
一、各国经济概述
（一）美国
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经济增长方面，美国第二季度经济增长4.6%。由于坚挺的营建支出、商业投资、库存、政府支出强劲上涨，以及金融市场的恢复、劳动力市场持续改善等，美国经济在二季度基本确立复苏态势。8月28日美国商务部称，在出口和私人投资强劲增长的带动下，当季美国实际GDP按年率计算增长4.2%，大大超出此前经济学家的平均预期，迫使美联储提前加息的预期升温。强劲的经济增长数据表明，美国经济已摆脱一季度萎缩2.1%的负面冲击，同时预示其下半年可能保持高速增长态势。
图1：美国季度GDP折年率（%）
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数据来源：美国商务部，国研网金融研究部整理
消费支出方面，美国6月商品零售额环比升0.2%。美国商务部7月15日公布的数据显示，2014年第二季度美国商品零售额表现弱于预期，6月份美国商品零售额环比微升0.2%，为今年1月以来最小增幅；5月份美国商品零售额增幅修正为0.5%；4月修正为增长0.5%，这些数据显示美国个人消费在就业情况好转之后仍然不够强劲。
物价方面，美国6月CPI环比增长0.3%。通货膨胀方面，美国劳工部7月22日公布的数据显示，受汽油价格大幅上涨影响，美国6月份消费价格指数环比增长0.3%，涨幅略低于前一个月的0.4%。6月扣除波动性较大的能源和食品的核心消费价格指数环比增长0.1%，低于前一个月的0.3%。截至6月的过去12个月中，美国消费价格指数未经季节调整的涨幅为2.1%，核心消费价格指数上涨1.9%。通货膨胀数据虽然略有涨幅，但是仍然低于2%的长期目标。如果通货膨胀持续较低，将对美国经济带来不利影响。
图2：美国月度CPI环比（%）
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数据来源：美国劳工部，国研网金融研究部整理
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房地产销售方面，美国6月成屋签约销售指数月率降1.1%。2014年美国投资额下滑与房地产行业不景气紧密相关，全美地产经纪商协会(National Association of Realtors, 简称NAR)7月28日公布的数据显示，美国6月成屋签约销售指数月率下降1.1%，差于市场预期。该数据暗示美国受信贷限制，再加上工资增长乏力，使得消费者缺乏买房动力，导致美国房地产行业萎靡不振。
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生产方面，美国制造业与非制造业经济第二季度显著增长。美国供应管理协会(ISM)9月2日发布的数据显示，美国8月ISM制造业采购经理人指数(PMI) 升至59.0，增速创3年多来最高；美国美国供应管理协会(ISM)9月4日发布报告称，美国8月非制造业采购经理人指数飙升至59.6，该指数高于50，表明行业活动扩张，录得2005年8月以来的最快增长速度。二季度的制造业和非制造业的强劲数据表明美国经济在三季度将延续强劲的复苏势头。
表1：2014年美国ISM非制造业指数
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2014年美国ISM非制造业指数 内容来自dedecms | ||||
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12个月的平均值? 55.4 织梦内容管理系统
最大值? 59.6 最小值? 51.6 dedecms.com | ||||
数据来源：Institute for Supply Management
表2：2014年美国ISM制造业指数
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2014年美国ISM制造业指数 dedecms.com | ||||
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12个月的平均值 ? 55.6 最大值 ? 59.0 最小值 ? 51.3 | ||||
数据来源：Institute for Supply Management
就业方面，美国6月失业率降至6.1%。美国劳工部7月3日公布的数据显示， 6月份，美国非农部门新增就业岗位28.8万个，高于上月修正后的22.4万个，也高于市场预期的21万多。这是非农部门新增就业岗位连续第5个月保持在20万个以上，主要体现在专业与商业服务、零售贸易、餐饮服务及医疗等多个行业。当月，失业率从此前的6.3%下降至6.1%，市场预期为6.3%，该数据表明美国就业市场正在强劲的回升。
图3：美国月度失业率（%）
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数据来源：美国劳工部，国研网金融研究部整理
国际贸易方面，美国6月贸易逆差缩小至301亿美元。美国商务部8月6日公布的数据显示，受到原油进口大幅下降影响，6月份美国贸易逆差较前月大幅缩小，预计将对二季度经济增长产生提振作用。具体数据显示，6月美国贸易逆差约为415亿美元，低于上月修正后的447亿美元，为近5个月以来的新低；6月美国出口总额约为1959亿美元，比前月增加3亿美元；进口总额为2374亿美元，比前月减少29亿美元；同时，6月份，美国对华贸易逆差约为301亿美元，高于前月的288亿美元；美国对欧盟的贸易逆差约为112亿美元，低于前月的123亿美元。
图4：美国贸易月度数据（亿美元）
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数据来源：美国商务部，国研网金融研究部整理
（二）欧元区
经济增长方面，欧元区二季度GDP修正值季率持平。欧元区二季度经济复苏停滞，就连经济一直强劲增长的德国，二季度经济也出现大幅萎缩。8月14日欧盟统计局公布，二季度欧元区本地生产总值（GDP）为零。这主要是受德国、法国和意大利糟糕经济的拖累，德国二季度经济自2013年初以来首次出现萎缩，二季度GDP环比下降0.2%；法国二季度GDP环比持平；意大利二季度GDP环比下降0.2%，2008年以来第三次陷入经济衰退。
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二季度欧元区经济整体下跌主要也是受欧元区首度出现投资下跌的影响，二季度欧元区固定资本形成总额减少0.3%。消费者支出及出口回升的影响也被投资支出和库存的下滑所抵消，而且建筑业创下2010年第四季度以来最大幅度下滑。这些数据都表明欧元区经济复苏动能正在流失，尤其是投资支出意外下降严重打击了投资者信心，欧元区经济前景并不乐观。
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图5：欧元区季度GDP季率（%）
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数据来源：欧盟统计局，国研网金融研究部整理
图6：欧盟各国GDP增速
数据来源：华尔街见闻
图7：欧盟28国、欧元区18国及美国GDP季环比增速比较
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数据来源：华尔街见闻
物价方面，欧元区6月CPI终值年率上升0.5%。欧盟统计局7月17日公布的数据显示，欧元区6月CPI月率、年率均符合预期。具体数据显示，欧元区6月CPI月率上升0.1%，终值年率上升0.5%。数据同时显示，欧元区6月消费者物价指数(CPI)同比增长0.5%，符合市场预期。6月服务业价格领涨，同比增长1.3%，高于5月的1.1%；而食品、酒精饮料和烟草价格下降0.2%，低于5月的增长0.1%。欧元区通胀已经连续第九个月不及通胀目标2%的一半，这增大了欧洲央行政策刺激的压力。
图8：欧元区月度CPI年率（%）
数据来源：欧盟统计局，国研网金融研究部整理
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就业方面，欧元区2014年6月失业率意外降至11.5%。欧盟统计局7月31日公布的数据显示，今年6月份欧元区经季节调整后的失业率意外下降至11.5%，不仅低于5月份的11.6%，也低于去年同期的历史高位12%，处于2012年9月以来最低水平。
欧盟28国6月份的平均失业率为10.2%，略低于5月份的10.3%，处于2012年3月份以来的最低点。在成员国中，失业率最低的是奥地利、德国、马耳他，分别为5%、5.1%和5.6%，失业率最高的希腊、西班牙，分别为27.3%和24.5%。数据还显示，共有21个欧盟成员国失业率同比出现下降，5个成员国同比上升，荷兰和瑞典则保持稳定。其中，失业状况改善最明显的是葡萄牙、匈牙利、爱尔兰和西班牙，分别为14.1%、8.1%、11.8%、24.5%，明显低于去年同期的16.6%、10.4%、13.6%和26.2%。
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图9：欧元区、欧盟月度失业率（%）
数据来源：欧盟统计局，国研网金融研究部整理
贸易方面，欧元区2014年6月份贸易顺差168亿欧元。6月份欧元区贸易顺差升幅大于预期，主要由于欧元区出口增速快于进口。据欧盟统计局8月18日发布的数据，六月份欧元区18国实现贸易顺差168亿欧元，较五月份的154亿欧元显著增加，其中出口同比增长3%、进口同比增长2%。2013年欧元区出口有力拉动经济复苏，但今年以来乌克兰危机对欧元区经济前景产生不利影响，二季度欧元区复苏已然停止。随着八月份欧盟对俄罗斯实施的制裁措施开始生效，以及俄罗斯对西方国家采取反制措施，势必进一步影响欧元区脆弱的经济复苏。俄罗斯是欧元区第四大和欧盟第三大贸易伙伴，受乌克兰危机影响，今年1-5月欧元区和欧盟对俄出口分别下降14%和12%。
图10：欧元区贸易余额月度数据（亿欧元） 本文来自织梦
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数据来源：欧盟统计局，国研网金融研究部整理
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（三）英国
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经济增长方面，英国2014年二季度经济同比增3.2%。英国国家统计局8月15日公布的修正数据显示，今年第二季度英国国内生产总值(GDP)同比增长3.2%，增幅比上个月公布的初值3.1%有小幅上调，当季经济环比增长0.8%，和初值一致。数据还显示，二季度英国工业产值环比增长0.3%，服务业产值增长1.0%，建筑业产值环比零增长，而农业产值则出现0.2%的环比萎缩。今年英国经济已连续六个月增长，复苏势头得到进一步巩固，因此，英国央行上调了经济增长预期，预计今明两年英国经济将分别增长3.5%和3.0%，均比其此前预测值上调0.1个百分点。
图11：英国季度GDP环比（%）
数据来源：英国国家统计局，国研网金融研究部整理
通胀方面，英国6月CPI年率超预期增长，央行加息预期上升。英国国家统计局7月15日公布的数据显示，英国6月CPI月率由跌转升，年率增幅超预期增长。具体数据显示，英国6月CPI年率升1.9%，月率上升0.2%。数据同时显示，英国6月核心CPI年率上升2.0%，月率上升0.2%。英国的通货膨胀温和增长，促使英国央行加息的预期升温。
图12：英国月度CPI年率（%）
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数据来源：英国国家统计局，国研网金融研究部整理
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就业方面，英国二季度失业率为6.4%，创5年多来新低。英国国家统计局(ONS)8月13日公布的数据显示，英国至6月三个月ILO失业率为6.4%，创2008年底以来新低。该数值符合市场普遍预期。具体数据显示，二季度英国总失业人口为208万人，比一季度减少13.2万人。英国16岁至64岁适龄人口的就业率为73%，高于一季度的72.7%。这些数据充分说明英国就业市场逐渐转暖，经济基本确立逐渐复苏态势，促使利率也逐渐步入正常化轨道。
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图13：英国3个月失业率
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数据来源：英国国家统计局，国研网金融研究部整理
贸易方面，受出口拖累，英国6月全球商品贸易逆差扩大至94.13亿英镑。英国政府一直致力于重塑出口、以期让经济复苏的根基更加牢靠，但其努力却受到(主要贸易伙伴)欧元区需求疲软的冲击。英国国家统计局(ONS)8月8日公布的数据显示，英国受商品出口下滑拖累，6月全球商品贸易逆差较上月有所扩大。具体数据显示，英国6月全球商品贸易逆差扩大至94.13亿英镑，大于预期的88亿英镑；进出口方面，6月出口额下降1.9%，至235亿英镑，主要体现在石油和制造业商品下滑上面；进口额下降0.3%，至329.13亿英镑。6月，英国对非欧盟国家商品贸易逆差收窄至38.41亿英镑，对欧盟国家贸易逆差扩大至55.72亿英镑。此外，英国6月整体商品和服务贸易逆差扩大至24.59亿英镑，初值为24.18亿英镑。
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（四）日本
经济增长方面，日本二季度GDP下滑1.8%。由于日本今年4月上调消费税后引发的负面效应，二季度日本实际国内生产总值被下调。日本内阁府9月8日发布二季度实际国内生产总值（GDP）第二次修正值，按年率计算的增长率由初值公布的萎缩6.8%下调至萎缩7.1%，环比值也从此前的-1.7%下调至-1.8%。具体来看，在本次公布的修正值中，日本内阁府将二季度企业资本支出由此前的环比下降2.5%调至环比下降5.1%；住房投资也从此前的环比下降10.3%修正至环比下降10.4%。另外，对于占日本GDP比重高达60%的个人消费，日本内阁府将从此前的环比萎缩5%调至环比萎缩5.1%，表明消费税上涨对该国国内需求的负面影响不容小觑。
图14：日本实际GDP年化季率
数据来源：日本内阁府，国研网金融研究部整理
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消费方面，日本6月消费者信心持续复苏。日本内阁府7月10日公布的调查结果显示，日本6月消费者信心指数环比增长1.8点至41.1点，为连续第二个月复苏，表明日本消费者信心“正在复苏”。但该指数仍低于50点，表明对日本经济持悲观态度的人数仍多于乐观者。不过，受消费税上涨影响较大的低收入家庭未必能够享受薪资上涨这一福利，这或将对日本消费者信心的进一步回升有所打压。
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通胀方面，日本6月份核心CPI同比增长3.3%。日本总务省7月25日公布的数据显示，6月份日本核心消费者价格指数（CPI）同比增长3.3%，为连续第13个月同比上升，但增幅有放缓趋势。总务省的数字显示，6月份日本综合CPI同比增长3.6%，环比下滑0.1%，其中生鲜食品价格同比增长11.1%。剔除波动性较大的生鲜食品后，当月核心CPI指数为103.4。能源价格同比攀升9.6%，成为推升核心CPI的主要因素，其中汽油价格同比增长10.6%。另据日本央行的数据，在剔除消费税上涨对物价的影响后，日本核心CPI同比继续走高，但增幅则有逐步放缓之势——4月份时该指数同比增长了1.5%，而5月份同比增幅降至1.4%，6月份则进一步缩小至1.3%。
图15：日本月度核心CPI同比增幅（%）
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数据来源：日本总务省，国研网金融研究部整理
就业方面，日本2014年6月失业率10个月来首次环比增长。日本总务省7月29日公布的数字显示，在整体经济逐步复苏的背景下，日本有更多女性想要获得工作机会，受此影响6月份日本失业率环比增长0.2个百分点，至3.7%，为10个月来首次环比增长。具体来看，日本失业人数环比增加11万人至244万人，增幅为4.7%。其中，男性失业率环比增长0.1个百分点至3.8%，女性失业率也环比增长0.1个百分点至3.5%。另外，据日本总务省公布的数字，6月份日本用人需求和求职人数之比增至1.10倍，为连续第19个月增长，意味着每对应100个求职者就有110个就业岗位。
图16：日本月度失业率（%）
数据来源：日本总务省，国研网金融研究部整理
贸易方面，日本上半年贸易逆差创新高。日本财务省7月24日发布的数字显示，受国内对自然资源进口激增等因素影响，截至今年6月日本商品贸易逆差额达到7.5984万亿日元(约合683亿美元)，为该国半年期贸易逆差额之最。自2011年日本福岛核泄漏事故导致核电站停运以来，目前该国有超过90%的能源需求依靠进口。受此影响，今年上半年日本进口额同比大幅增长10%至42.6482万亿日元。其中，液化天然气进口额同比大增11.6%，原油进口额也同比增长5.1%。虽然今年上半年在日元对美元汇率同比贬值8.5%的帮助下出口额同比增长3.2%至35.0498万亿日元，但也远未超过进口额大增而导致同期日本商品贸易逆差创下历史最高值。
（五）亚太其他地区
1.韩国
经济增长方面，韩国二季度实际GDP环比增长0.5%，近21个月最低。韩国央行9月4日发布的“第二季度国民收入”资料显示，第二季度韩国实际国民生产总值(GDP)环比增长0.5%，比7月提出的初步数据(0.6%)低0.1个百分点，为近21个月来的最低值。在支出方面，民生消费减少0.3%，增幅为2011年第三季度以来的最低值。
通胀方面，韩国6月CPI同比上涨1.7%，创19个月新高。韩国二季度通货膨胀略有上涨，但仍低于央行目标区间。韩国统计厅7月1日发布的数据显示，韩国6月CPI同比上涨1.7%，与上月持平，创下19个月以来新高，环比意外下降0.1%。CPI同比涨幅从今年3月起涨幅开始扩大，但仍低于韩国银行（央行）的物价稳定目标（2.5%-3.5%）。
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就业方面，韩国二季度失业率稳步下降，就业市场不断改善。韩国统计局7月10日公布的数据显示，韩国6月经季节调整的失业率为3.2%，持平于5月。具体数据显示，韩国6月未季调就业人数较去年同期增加36.0万人，至2547.8万人；韩国6月总劳动力人数2629.1万人，较去年同期增加35.2万人。
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贸易方面，韩国二季度对外贸易余额稳步上涨，进出口均略有涨幅。韩国产业通商资源部7月1日公布的数据显示，韩国6月贸易帐初值盈余较前值微降，进出口同比均增长，但涨幅明显逊于预期。具体数据显示，韩国6月进口年率增长4.5%，出口年率增长2.5%。数据同时显示，韩国6月贸易帐初值盈余53亿美元。
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2.新加坡
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经济增长方面，新加坡二季度经济环比萎缩。新加坡贸工部7月14日公布的第二季度经济增长初步估计数据显示，新加坡第二季度经济比去年同期增长2.1%，但与今年第一季度相比出现0.8%的萎缩。这是新加坡经济自2012年第三季度以来首次出现环比萎缩。贸工部说，经济之所以放缓主要是由于第二季度制造业同比仅增长0.2%，低于第一季度的9.9%，新加坡制造业占经济的比重约为五分之一。而新加坡服务业产出在第二季度同比增长2.8%，建筑业则同比增长5%。
通胀方面，新加坡6月CPI年率升1.8%。由于今年发达经济体的复苏推助新加坡外需增加，尤其是以建筑业为主的内需导向型产业支撑新加坡消费水平提高，新加坡二季度CPI逐步增长。新加坡统计局7月23日公布的数据显示，新加坡6月消费者物价指数(CPI)年率上升1.8%，核心CPI年率增长2.1%。
就业方面，新加坡就业市场不断改善。新加坡第二季度失业率环比下降0.1个百分点，跌至2%，处于接近充分就业水平。具体数据显示，新加坡第二季度新增就业岗位为3.17万个，多于第一季度的2.72万，也多于去年同期的2.48万。建筑和制造业的新增就业岗位增长表现强劲，服务业的增长幅度稍有放缓。不过，由于就业岗位增加，劳动生产力下降1.9%，这也是劳动生产力连续三个季度出现下跌。不过，技术和金融行业的就业仍保持强劲，新加坡劳动力市场的整体气氛为谨慎乐观。
外贸方面，新加坡二季度贸易总额同比增长2.9%。尽管全球经济下行风险加剧，新加坡外贸总额和非石油国内出口第二季度仍然呈现积极的增长势头，但是增速较第一季度有所下降｡新加坡国际企业发展局8月10日发布的贸易运行数据显示，新加坡二季度贸易总额同比增长2.9%，较上季度7.5%的同比增速显著放缓｡新加坡对外贸易总额同比增长主要归功于石油和非石油贸易的同步扩张，其中石油贸易二季度同比增长1.5%，非石油贸易增长3.6%，但这一数据仍低于一季度分别为12%和5.4%的同比增幅｡
3.澳大利亚
经济增长方面，澳大利亚二季度GDP季率增长0.5%。澳大利亚统计局9月3日公布的数据显示，澳大利亚第二季度GDP季率增长0.5%，年率增长3.1%，年率增速较第一季度创下的七个季度最强增速有所放缓。具体数据显示，澳大利亚第二季度季调后最终消费支出季率增长0.5%，固定资本支出总额季率增长0.3%。这表明澳大利亚在矿业投资荣景消退后仍能稳住较高经济增速。
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通胀方面，澳大利亚二季度CPI年率增长3.0% 符合预期。澳大利亚统计局7月23日公布的数据显示，澳大利亚第二季度CPI年率、季率均符合预期。具体数据显示，澳大利亚第二季度CPI季率增长0.5%，年率增长3.0%。该数据充分表明澳大利亚二季度通货膨胀仍在温和增长。
就业方面，澳大利亚6月失业率升至6%，就业人口增加1.59万。澳大利亚统计局7月10日公布的数据显示，6月澳洲就业市场数据好坏不一，当月季调后失业率上升，季调后就业人口增加。具体数据显示，澳大利亚6月季调后失业率升至6.0%，就业参与率64.7%。但是全职就业人口减少0.38万，反映了澳大利亚就业人口的增加主要受兼职人口大增提振。而且澳大利亚全职人口录得减少，失业率升至6.0%，也是就业市场较疲软的信号。
贸易方面，澳大利亚6月贸易帐赤字收窄至16.8亿澳元。澳洲联邦统计局8月5日公布的数据显示，澳大利亚2014年6月贸易帐赤字由前期高位回落，收窄至16.8亿澳元。具体数据显示，澳大利亚6月商品及服务贸易帐赤字16.8亿澳元；澳大利亚6月进口283.02亿澳元，进口月率下降1%，符合预期。
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（六）全球经济走势预测
1.联合国报告：未来两年全球经济将继续好转。
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联合国5月21日发布的年中更新版《2014年世界经济形势与展望》报告说，全球经济在未来两年将继续好转，预计2014年和2015年将分别增长2.8%和3.2%，但依然面临一些风险和不确定性。
联合国经济与社会事务部当天在纽约联合国总部举行了报告发布会。全球经济监测中心主任洪平凡在发布会上介绍说，由于北美漫长严冬、乌克兰局势、美联储减少量化宽松购买量及其对新兴经济体的影响等变化因素超出预期，与年初的报告相比，年中更新版报告将全球经济2014年和2015年的增长预期分别调低0.2和0.1个百分点，但从总体来看，报告认为全球经济在未来两年将继续向好的方面发展。
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报告预计，在主要发达经济体中，美国经济在今年第一季度因受严冬恶劣天气影响而陷入零增长，但之后大多数宏观经济指标都在反弹，预计美国经济2014年增长2.5%，2015年增长3.2%。日本经济在货币和财政政策的双重刺激下已摆脱通货紧缩，但刺激效果正逐渐淡出，预计2014年将增长1.4%，2015年增长0.9%。报告还预计欧盟经济2014年增长1.6%，2015年增长1.9%。
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报告预测，在发展中世界中，非洲经济预计2014年增长4.2%，2015年增长5.1%；东亚仍将是经济增长最强劲的地区，预计2014年和2015年均增长6.0%，其中中国经济2014年预计增长7.3%，2015年增长7.1%；南亚经济增长开始企稳回升，预计2014年增长4.6%，2015年增长5.1%，其中印度2014年有望增长5%，2015年增长5.5%。
报告显示，拉美和加勒比地区增长仍然疲弱，预计2014年增长2.6%，2015年增长3.4%；受乌克兰危机影响，独联体国家和格鲁吉亚经济增长明显下滑，预计2014年将增长1.6%，2015年增长2.3%；此外，报告预计俄罗斯经济2014年增长1%，2015年增长1.5%。
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报告同时指出全球经济仍然面临风险和不确定性因素，包括主要发达国家货币政策调整及其对新兴经济体的负面影响、欧元区经济依然较为脆弱、许多发达国家公共债务水平不可持续和地缘政治风险等。
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报告建议世界各国的宏观经济政策仍将重点放在促进经济增长和就业上，重申要加强国际政策协调，以进一步推动国际金融体制改革，并确保对最不发达国家的国际援助。