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2010年第四季度国际经济观察
发布时间：2011-02-21 作者：派智库 来源：宏观经济 浏览：次【字体： 大 中 小】
一、主要经济体经济运行概况
（一）美国经济持续复苏，就业形势开始改善
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1、经济增长
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2010年美国经济实现持续复苏，消费和出口反弹对经济的提振作用较为明显。美国商务部最新数据显示，2010年第四季度，美国实际GDP首次估测值按年率计算增长3.2%，高于第三季度终值0.6个百分点。至此，美国经济实现连续六个季度增长，经济复苏加快。
分项看，在各构成要素中，第四季度个人消费支出增长4.4%，高出三季度2个百分点；私人投资大幅下降至-22.5%，三季度为15%；出口增速回升，进口增速大幅下降，分别为8.5%、-13.6%；政府消费与投资支出增速下降，由三季度的3.9%降至四季度的-0.6%。
图 1美国实际GDP季环比折年率走势 单位：%
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数据来源：美国商务部，国研网整理
图 2美国实际GDP各构成要素季环比折年率走势 单位：%
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数据来源：美国商务部，国研网整理
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从各因素对经济增长的贡献度来看，2010年第四季度，净出口对经济增长的贡献最大，为3.44%；其次是个人消费支出，对经济增长的贡献为3.04%，大大好于三季度的1.7%；私人投资、政府消费与投资支出对经济增长的贡献为负，分别为-3.2%、-0.11%。
表 1各因素对美国经济增长的贡献度 单位：%
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GDP 织梦内容管理系统
增长率 |
个人消费支出 |
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净出口 本文来自织梦 |
政府消费与投资支出 |
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数据来源：美国商务部，国研网整理
2、工业产出
美联储报告显示，因寒冷天气导致公共水电气事业产能利用率提高，12月工业产值增速提高至0.8%，创5个月来新高，为新的一年经济增长提供了稳固的动能。美联储衡量的工业产值包括工厂、矿山与公用事业的产值。在2010年的12个月中工业产值有11个月出现增长。
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工业产值自2009年6月触底以来，截至目前已经增长11%，但较2007年9月的峰值仍低5.8个百分点。12月制造业产值增长0.4%，已连续6个月增长。电脑、电子产品、服装与皮革、化工与其它产品产值均出现增长，但汽车产值有所下跌。
工厂产值占工业产值的比重最大，工厂产值的增长是美国经济走出衰退的一个至关重要的因素。美国企业开始补充经济低迷时期削减的库存是工厂产值增长的一个重要原因。2010年12月，因经济出现复苏迹象，消费者与企业提高支出的意愿增强。
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美联储数据显示，2010年12月产能利用率仍远低于正常水平，较1972年至2009年80.6%的平均水平低4.6个百分点，但较11月提高了0.6个百分点。
图 3美国工业产值增长及产能利用率变化 单位：%
数据来源：美联储，国研网整理
3、物价指数
美国劳工部数据显示，在能源价格大涨的推动下，2010年12月美国消费者价格指数(CPI)环比增长0.5%，增幅创下2009年6月以来新高。但是，扣除波动较大的食品和能源价格，12月核心CPI仅小幅上涨0.1%。至此，美国2010年CPI增长降至1.5%，低于2009年的2.7%。2010年核心CPI增长0.8%，创下历史新低，2009年为1.8%。
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2010年美国核心CPI增长仅为0.8%，明显低于美联储设定的1.5%-2%的目标区间。美联储主席伯南克表示，预计通胀将继续维持在低水平。综合判断，美国经济滑入通缩的风险依然存在。联储最新的经济现状褐皮书报告指出，许多公司正面临投入成本上涨的问题，但它们无力将成本上涨转嫁给消费者。
另外，经季节性因素调整后，12月美国生产者价格指数(PPI)环比上涨1.1%，创2010年1月以来最大单月涨幅，为连续第六个月上涨。但是，扣除波动较大的食品和能源价格，12月核心PPI环比仅上涨0.2%。至此，美国2010年PPI增长4.0%，2009年为4.3%。2010年核心PPI增长1.3%，2009年为0.9%。
2010年12月美国PPI上涨，主要受能源和食品价格上升推动。数据显示，12月能源价格较11月上涨3.7%，为连续第三个月上涨，主要受汽油价格上涨6.4%推动。12月食品价格上涨0.8%。当月新鲜和脱水蔬菜价格飙升22.8%，占食品类价格涨幅的四分之三。此外，12月原材料价格较上月上涨4.0%。
图 4美国CPI、PPI环比增长变化 单位：%
数据来源：美国劳工部，国研网整理
4、失业率
2010年12月美国就业数据表现良好，就业形势开始改善。劳工部公布的美国失业率显著下降，12月失业率从上月的9.8%下降至9.4%，远超市场预期。就业是一项滞后指标，就业的改善表明美国经济开始步入新一轮的增长周期。
2009 年5月以来，美国的失业率一直维持在9%以上，创下自劳工部从1948年开始追踪这一数据以来维持时间最长的高失业率周期。劳工部最新报告显示，2011年1月份美国失业率降至9%；该月非农就业人数增加3.6万人，但不及经济学家平均预期的增加14.6万人。有分析认为，美国经济增长率至少要连续几个季度达到3%的水平才能满足新增劳动人口和已失业者的就业需要。伯南克在向美国国会众议院下属预算委员会作证时表示，虽然美国失业率在过去两个月中的降幅创下了自1958年以来的最高水平，但仍旧很有可能会在“一段时间内”维持在较高水平。
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图 5美国失业率变化 单位：%
数据来源：美国劳工部，国研网整理
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（二）欧元区经济温和复苏，通胀压力上升
1、经济增长
2010年，尽管希腊等欧元区国家深陷主权债务危机，但欧元区经济作为一个整体依然保持稳步复苏势头，形势明显好于2009年。2010年欧元区经济增长1.7%，2009年为下滑4.1%。
欧盟统计局初步预测数据显示，2010年第四季度，欧元区经济环比增长0.3%，略低于分析人士预计的0.4%，和前一季度的经济增速持平。欧元区第四季度经济增长低于预期，主要是德国经济受到严寒天气的拖累，法国和意大利经济表现不佳，希腊和葡萄牙经济则出现萎缩。第四季度德国经济增长率从第三季度的0.7%放缓至0.4%；法国则连续第二个季度增长0.3%，意大利经济增长率则从0.3%放缓至0.1%。与上年同期相比，欧元区第四季度经济增长2.0%，高于第三季度1.9%的增幅，但低于市场预计的2.1%。
图 6欧元区GDP季同比增长变化 单位：%
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数据来源：欧盟统计局，国研网整理
2、工业产出
欧盟统计局数据显示，经季节性调整后，2010年12月欧元区（16国）工业产值环比下降0.1%，11月份的工业产值为环比增长1.4%。与上年同期相比，12月份欧元区工业产值增长8.0%。与2009年相比，2010年欧元区工业产值平均增长7.1%。
2010年12月欧元区工业产值环比在三个月中首次出现下降，主要归因于严寒的冬季天气影响了德国的生产。12月德国工业产值为连续第二个月下降，月率增速与前一个月持平。法国与意大利工业产值月率增速同样放缓，分别从2.3%、1.3%降至0.3%、0.3%。
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图 7欧元区、德国、法国、意大利工业产值月环比变化 单位：%
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数据来源：欧盟统计局，国研网整理
3、物价指数
欧盟统计局数据显示，2010年12月欧元区通货膨胀率按年计算为2.2%，这是自2008年11月份以来通胀率首次突破欧洲央行设定的2%“警戒线”。
2010年12月欧元区通胀压力上升主要是受到能源价格上涨的推动。当月，欧元区能源价格同比上涨11%，而除去能源、食品和烟酒等价格波动较大的商品后，欧元区当月核心通胀率为1.1%。尽管通胀率上升，但欧洲央行当前依然决定继续将欧元区主导利率维持在1%的历史最低水平。欧洲央行预计，欧元区未来几个月的通胀率可能会出现短暂上扬，但不存在中长期通胀风险。
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2010年12月欧元区（16国）生产者物价指数环比上涨0.8%，为去年4月份以来的最快月率增速；同比增长5.3%，为2008年10月以来的最快年率增速。价格上升归因于能源成本的提高，后者环比上涨2.2%，同比增长11.3%。数据表明，随着欧元区经济，特别是制造业的持续复苏，欧元区的通胀压力正在累积。
图 8欧元区CPI、PPI同比增长变化 单位：%
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数据来源：欧盟统计局，国研网整理
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4、失业率
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欧盟统计局数据显示，2010年12月欧元区失业率与上一个月持平，继续维持在10%。欧盟27国失业率连续第11个月维持在9.6%，高于2009年同期的9.5%。
据欧盟统计局估计，截至2010年12月，欧盟27国失业人口总数为2317.9万，其中欧元区为1577.5万。在所有成员国中，荷兰的失业率最低，为4.3%。失业率最高的是西班牙，达20.2%。欧盟第一大经济体德国2010年12月失业率仍为6.6%。与2009年同期相比，2010年12月，欧盟27国中8个成员国失业率下降，18个上升，英国维持不变。失业率居高不下制约了欧洲经济复苏的进程。
图 9欧元区失业率变化 单位：%
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数据来源：欧盟统计局，国研网整理
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（三）日本经济首现负增长，通缩风险依然存在
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1、经济增长
日本内阁府初步数据显示，扣除物价变动因素且经季节性调整后，2010年第四季度日本实际国内生产总值（GDP）环比下降0.3%，按年率计算下降1.1%，这是日本经济五个季度来首次出现负增长。至此，2010年日本实际GDP增长3.9%，名义GDP增长1.8%。
进一步观察，去除物价变动因素，2010年第四季度日本经济在内需和外需方面均出现下滑。其中，内需对GDP的贡献为负0.2个百分点，外需的贡献为负0.1个百分点。在构成内需的主要项目中，受去年9月份以后环保车补贴政策等刺激消费政策退出影响，民间消费支出环比减少0.7%。外需方面，受全球经济增长减速影响，第四季度日本商品和服务出口环比减少0.7%，进口减少0.1%。
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不过，日本经济新闻社针对29家民间经济机构的调查显示，大多数接受调查的机构认为，受外需增长提振，预计2011年第一季度日本经济有望重新回到增长轨道。
图 10日本实际GDP环比年率变化（季调后） 单位：%
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数据来源：日本内阁府，国研网整理
2、工业产出
日本经济产业省最新数据显示，2010年12月日本工业产值经修正后月升3.3%，年升4.9%，此前初值为月升3.1%，年升4.6%。这一结果超过了此前接受调查经济学家平均预期的经季调后上涨2.9%，主要是受到汽车和电子行业生产改善以及出口复苏的提高，特别是对美出口。
表 2 2010年6-12月日本工业产值情况
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12月 |
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9月 |
8月 本文来自织梦 |
7月 |
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终值 织梦好，好织梦 |
初值 copyright dedecms |
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月比变化 本文来自织梦 | |||||||
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产值 |
3.3% 织梦内容管理系统 |
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存货 织梦好，好织梦 |
1.6% 织梦内容管理系统 |
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年比变化 | |||||||
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4.9% 织梦好，好织梦 |
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14.2% 内容来自dedecms |
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出货 |
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-17.0% 织梦好，好织梦 |
注:月比变化已经季节性因素调整，年比变化未经季节性因素调整。
数据来源：日本经济产业省，国研网整理
3、物价指数
日本统计局数据显示，在新兴经济体经济快速增长及全球食品和能源价格高企的背景下，日本CPI下降速度有所放缓。2010年12月日本核心消费价格指数（CPI）与2009年同期相比下降0.4%，为连续第22个月下降。该数据好于此前经济学家下降0.5%的预期，但显示出日本经济仍处于顽固通缩态势下。
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图 11日本CPI增长变化 单位：%
数据来源：日本统计局，国研网整理
4、失业率
2010年12月日本失业率意外下降，为9个月以来首次降低，就业情况的好转受益于以出口为导向的经济复苏。据日本统计局数据显示，经季节性因素调整后，日本12月就业人数环比增加190000人，12月失业率由11月的5.1%下降至4.9%，且低于此前经济学家5.1%的预期值。随着中国经济稳定发展及美国经济的复苏，日本出口逐渐恢复增长，日本工业产值在2010年11月出现六个月来的首次增长，12月出口贸易也出现了加速增长，日本就业市场基本形势在企业需求增长下正逐渐改善，企业过剩劳动力正在减少，预计部分企业将进入扩大生产规模的招聘期。
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图 12日本失业率变化 单位：%
数据来源：日本统计局，国研网整理
（一）美国经济温和复苏，量化宽松政策有待观察
2010年美国经济复苏势头确立，经济增长呈现高开低走的态势，实现了本轮金融危机以来首个全年增长。展望2011年，温和复苏将是美国经济增长的基本特征。国际货币基金组织（IMF）最新预测显示，2011年美国经济将增长2.3%，美联储的预测则为3.4%-3.9%。
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尽管当前美国经济复苏趋势向好，但复苏过程仍面临诸多不确定性因素。具体来看：首先，失业率仍居高位。近期美联储官员大幅调高2011年美国经济增长预期，但对失业率则仍持悲观态度，认为失业率将继续居高不下，预计到2011年年底，美国失业率将处于8.8%-9%的水平。其次，房地产市场不乐观。《纽约时报》在2011年元旦发表的社论认为，2011年美国房地产价格有可能进一步下跌5%。同时，房地美和房利美两大住房抵押贷款集团仍在继续申请政府救助。自房地产泡沫破裂以来，全美已有680万家庭失去住房，预计2011年还会增加200万。第三，主权债务信用遭受质疑。截至
2010年11月美联储重启二次量化宽松政策，当时主要是基于以下两点考虑：一是通胀大大低于2%的目标水平，经济面临通缩风险；二是失业率长期居高不下。为此，美联储希望通过购买债券，拉低长期国债利率，从而鼓励私人投资与消费，进而提升经济活力。截至目前，6000亿美元的购买计划已完成三分之一。最新的议息会议声明显示，美联储主席伯南克及多数委员认为，当前计划在达成上述目标方面是有效的，而关于可能引发通胀的担心则被认为夸大了。为此，除非出现通胀超预期的上扬，或者经济增长显著加速等情况，否则美联储将可能继续维持债券购买计划不变。
（二）欧元区经济增长堪忧，通胀增加了政策调控难度
2010年，尽管受到主权债务危机影响，但欧元区经济依然实现稳步复苏。不过，从当前形势来看，主权债务危机仍将是威胁欧元区经济复苏的重大隐患，而通胀压力的逐步显现，以及应对债务危机采取的紧缩政策，使得2011年欧元区经济增长前景堪忧。
具体来看：首先，新一轮债务危机可能再度“肆虐”欧洲。据英国《每日电讯报》统计，2011年上半年，欧洲银行业需为大约4000亿欧元债务进行再融资，加上欧洲各国政府同期超过5000亿欧元的融资规模以及数千亿欧元的抵押支持债券到期，欧元区流动性状况堪忧。其次，通货膨胀苗头显现。最新欧盟统计局数据显示，欧元区1月调和消费者物价指数初值年率上升2.4%，为2008年10月来最高水平。通胀率连续两个月超出欧洲央行设定的“接近但低于2%”通胀目标，提升了央行可能提前加息的预期。第三，为应对主权债务危机，欧元区成员国普遍实施了史上最为严苛的财政紧缩政策，并取消了金融危机期间推行的一些税收优惠措施，这些政策效力将于2011年全面显现，这不仅会减少政府支出，同时将在很大程度上抑制私人消费增长，进而拖累经济复苏。
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尽管通胀上升，但欧洲央行近期并不打算加息，目前仍维持欧元基准利率1%水平不变，这主要是考虑经济增长以及失业等问题。不过，如果通胀继续攀升，欧洲经济好转，债务危机出现明显缓和迹象，欧洲央行可能会提前加息。
（三）日本经济有望摆脱经济停滞，政策继续“宽松”
日本内阁近期发布的经济展望报告显示，2011年实际GDP将上升1.5%，名义GDP增长1%。低于当前财年修正后的预期增幅3.1%，这也是近三年来首次年率扩张。日本央行行长白川方明表示，日本经济的上行和下行风险基本平衡，日本经济正在稳步向前迈进。日本央行公告认为，在新兴经济体和资源类国家的带动下，全球经济增长重新走强，日本的出口和生产也出现增长势头，设备投资反弹，就业和收入环境有所改善，住宅投资回暖，金融环境继续处于宽松状态，核心消费物价指数降幅缩小。
本轮金融危机以来，以美国为代表的发达经济体采取量化宽松货币政策，导致全球流动性泛滥，大量的资金流向受危机冲击较轻的新兴市场。在流动性泛滥、美元贬值、经济复苏，以及自然灾害频发等因素叠加作用下，国际大宗商品价格大幅上涨，加剧了新兴经济体的通胀压力。
为应对日益严峻的通胀风险以及资产价格泡沫，巴西、韩国、印度和中国等国家央行多次宣布加息。尽管加息有助于抑制通胀和资产泡沫、防止经济过热，但难免会对市场带来一定的负面影响。有迹象显示，受通胀压力高企、紧缩政策预期升温以及地缘政治局势不稳等因素影响，全球投资股票型基金的资金流向发生明显变化。据花旗集团
尽管当前国际资金从新兴市场回流发达国家的规模不大，但新兴经济体持续加息可能引发国家资金外流，进而加剧其资本市场波动风险不容忽视，为此新兴经济体需要对热钱“撤离”的潜在风险保持高度的警惕，并采取措施加以应对。