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2010年第三季度国际经济观察
发布时间：2010-10-25 作者：派智库 来源：宏观经济 浏览：次【字体： 大 中 小】
2010年三季度，各发达国家经济有复苏迹象。但发达经济体虽然走上了经济复苏的道路，但未来经济仍面临许多不确定因素，确保金融稳定、继续巩固财政状况仍是各国下一季度经济工作的重点。
一、经济出现复苏迹象，未来前景仍需观察
1.美国经济温和复苏
随着2009年全球的V字反弹的结束，今年以来，美国的经济增速明显放缓。三季度美国GDP增长2%，比二季度提升0.3个百分点，呈温和复苏态势。其中，私人投资和政府投资仍然呈下滑态势；消费方面，消费者支出微幅上升，但消费者信心依然不高，消费者对价格依旧敏感，消费限于必需品；商品与服务的出口也继续下滑，但下降幅度在缩小。
图1：美国2007年以来GDP季度环比增长率 单位：% 织梦内容管理系统
资料来源：国研网国研数据
图2：美国消费信贷指数 单位：% 织梦好，好织梦
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8月份工业生产指数小幅回落至93.2，工业生产同比增速继续下滑，工业部门扩张力度放缓。制造业PMI连续第四个月的下滑，但非制造业PMI回升，服务业表现较制造业为佳。美国产能利用率依然不高，目前仅为危机前水平的85%左右。订单方面，耐用品订单下滑幅度超过全部工业品订单的降幅，耐用品工业生产未来依然低迷，工业增速在此影响下将继续回落。
图3：美国GDP、消费、投资和出口折年率季度同比增长 单位：%
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资料来源：国研网国研数据
从产能利用率来看，相较于二季度，三季度美国各月的产能利用率有所提高，但与1972-2009年的均值相比较，仍有较大差距，说明美国经济仍未完全复苏。
图4：2010年美国产能利用率对比 dedecms.com
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尽管美国三季度经济增长数据好过预期，但市场仍然担心，经济复苏能否得以延续。根据美国劳工部公布的最新数据显示，2010年9月，美国失业率仍然维持在9.6％的高位，9月份政府部门总就业人数减少159,000人，降幅最大。这其中不仅包括联邦政府解雇的77,000名人口普查员，还包括州及地方政府因预算压力而裁减的76,000名雇员。
从历史数据来看，2009年5月份以来，美国失业率一直高于9%，为25年以来高失业率持续时间最长的一次。今年9月，美国私营部门就业人数仅增加64,000人。同时，受美国居民去杠杆化的影响，预计汽车和房地产消费将无法再恢复到金融危机前的水平，也就是说，原有的失业人口可能转化为永久性的结构性失业。综合来看，9月份，美国非农就业人数的持续下降以及私营部门就业人数的小幅增加未能弥补政府部门的大幅裁员，显示美国经济复苏依然乏力。
图5：08年9月——2010年9月美国月度失业率情况 单位：%
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2.欧元区经济缓慢复苏
2010年三季度，欧元区经济出现出复苏迹象。受欧元区内外需求回暖带动，制造业活动进一步扩张。8月份，欧元区工业产值环比上升1%，同比上升7.9%。其中，德国9月份的制造业PMI和服务业PMI分别为56.1和56.6，高于预期的54.6和54.9；法国10月份商业信心指数为102，好于预期的98。
作为欧洲经济的领头羊，德国经济第二季增长2.2%，环比折年率约为9.01% 是自从1990 年德国重新统一以来增幅最大的一季。该项数据远远超过欧元区整体经济增长，可见欧元区除德国外经济增长状况并不是很好。由于欧洲区其他国家的紧缩，德国的快速反弹成为欧洲稳步复苏的唯一希望。
经济分化同时也反应在劳动力市场上，目前，德国的失业率已经连续走低，大大低于欧盟平均水平；而西班牙、希腊、爱尔兰则一路向上，西班牙突破20%，希腊和爱尔兰也冲破10%大关。预计欧元区失业率将在高位趋稳，考虑到主权债务危机对劳动力市场造成的影响并未得到即时反映，未来不排除小幅反复的可能。
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综合来看，德国仍然是欧洲经济的增长引擎。尽管8、9份月以来，德国经济增速有所放缓，但基本面显示其增长仍然稳健。德国部分“传统”贸易伙伴降低杠杆率和欧元走强两项因素的综合作用可能将损害出口增长，但德国出口企业在新兴市场的业务比重越来越大，这应会部分程度上弥补在其他地区出口的疲软。
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图6：欧盟16国GDP季度同比增长率 单位：% 内容来自dedecms
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虽然欧元区有缓慢复苏的迹象，但从9月份数据看，失业率并未出现减少，欧洲16国失业率由8月份10.04%的上升至9月份的10.07%，从这个角度看，欧元区的消费者需求不可能很快复苏。
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图7：欧盟16国失业率 单位：% dedecms.com
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欧元区7月贸易盈余为67亿欧元，较6月大幅增加。欧元区各国中，德国做出的贡献最大。2010年上半年，德国出口高达74.3亿欧元，而去年同一时期德国出口为58.4亿欧元。反观深陷欧债危机的国家，贸易赤字仍不乐观。其中，西班牙贸易上半年赤字为260亿欧元，高于2009年同期的237亿欧元，葡萄牙的贸易赤字从90亿欧元增加至102亿欧元，最为严重的当属意大利，意大利贸易赤字从48亿欧元飙升至147亿欧元。与之相比，爱尔兰上半年贸易盈余从去年同期的198亿欧元增至204亿欧元，使之成为欧元区第二大贸易盈余国，仅次于德国。
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图8：欧洲16国商品与服务季度出口额 单位：百万欧元
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3.日本经济微幅增长
日本资材管理协会数据显示， 7月份，日本制造业采购经理人指数(PMI)降至52.8，低于6月的53.9，且为3月以来新低。分项指数中，产出指数自6月的55.9降至53.8，为13个月来低位，产成品库存的调整成为主要原因；新出口订单指数自6月的56.9降至55.4，为五个月来最低；从业人员指数略好于6月份，为连续第四个月微幅增长。
日本本轮的复苏，主要是制造业拉动，本源是世界性经济复苏带来的出口强劲增长，特别是对亚洲（尤其是中国）的出口。在世界性需求放缓的大环境下，日本制造业新订单增长放慢，由此导致未来制造业产出扩张势头趋缓。
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与此对应的是，日本6月工业产出环比出现下降。尽管日本汽车制造商协会(JAMA)30日公布的数据显示，日本6月份轿车、卡车及大型客车产出同比大幅增加25.9%，为连续第八个月增长，而日本国内汽车需求总计为448831辆，增加了17.4%。汽车产出大概占日本工业总产出的15%左右。但是，日本经济产业省同日公布的数据显示，日本6月季调后工业产出环比下降1.5%，不仅低于此前市场预期的增长0.1%，也低于5月的增长0.1%，为近4个月来首次下滑。此外，接受日本经济产业省调查的制造商预计，7月产出将下降0.2%，8月产出将增长2.0%。
出口方面，财务省数据显示，8月，日本出口同比增长15.8%至5.224万亿日元，增速低于预期的19%，更低于7月的23.5，8月进口同比增17.9%至5.121万亿日元，较7月15.7%有所提升。即使以经季调后的顺差数据来看，在6、7两月连续增长之后，8月出现3个月首次环比下降，实际环比下降0.9%。
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从日本对其主要贸易伙伴的出口情况来看，8月日本对中、美出口均有大幅下滑：8月日本对中国出口环比下降9.4%，对美国出口环比大幅下滑20.2%，对主要贸易伙伴出口出现下滑也导致日本净出口环比出现大幅下滑，8月对中国贸易余额大幅下滑850亿日元至逆差696亿日元，对美国贸易余额也大幅下滑39.5%至2854亿日元，可以看出日本在三季度的贸易形势不容乐观。
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从日本对其主要贸易伙伴的出口情况来看，8月日本对中、美出口均有大幅下滑：8月日本对中国出口环比下降9.4%，对美国出口环比大幅下滑20.2%，对主要贸易伙伴出口出现下滑也导致日本净出口环比出现大幅下滑，8月对中国贸易余额大幅下滑850亿日元至逆差696亿日元，对美国贸易余额也大幅下滑39.5%至2854亿日元，可以看出日本在三季度的贸易形势不容乐观。
综上所述，美国经济继续稳步回升，工业生产积极向好，但消费意愿不强，房屋市场还未完全走出衰退的泥沼，美国的银行业则在继续低迷，这些都为经济复苏带来不小压力；欧元区主要经济体部分指标继续回升，增强了市场对欧元区走出衰退的希望，但欧元区的零售销售以及消费物价等数据依然不济，失业率继续攀升，这些都将限制欧洲经济复苏的进程；日本经济完全走出衰退则可能需要花费更长的时间；新兴经济体特别是中国成为三季度经济增长中的亮点。整体来看，当然各国经济仍面临诸多不稳定因素，尽管经济前景正在变得更为乐观，但是总体的复苏之路仍然较为严峻且漫长。
二、四季度世界经济展望
在三季度经济向好之时，各国央行也表达了对经济相对谨慎乐观的态度——在宏观经济没有发生明显变化前，估计各国央行将维持目前的货币政策不变，但也要谨防通胀在四季度抬头的可能。
1. 美国经济不会二次探底
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5月份美国部分经济指标开始向下，这也是三季度美国出台第二轮经济刺激计划的重要背景。
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四季度，美国经济将继续增长，但是速度较为缓慢，失业率在较长时间内保持高企的前景是货币政策的主要隐忧，尽管近期经济疲弱，但2011 年经济成长加快的先决条件似乎已经具备。美联储主席伯南克表示，通胀不是美国面临的大风险，也否认了提高美国通胀目标的想法，称这一做法在长期来看成本过高。因此尽管美国经济走出大萧条以来最严重的衰退步伐已经放缓，但仍不至于陷入再次衰退。
2. 欧洲经济预计仍将艰难中前行
根据欧盟委员会的数据，欧元区Sentix投资者信心指数8月份达到30个月以来的新高8.5，但调查显示未来预期指数远低于当前指数，这或说明未来经济可能走弱。财政紧缩可能会影响到居民可支配收入的上升和对于未来的预期，从而对消费产生不利影响。
根据欧盟委员会的数据，欧元区7月经济景气升至101.3，好于此前预期为99.0，亦高于该数据的长期平均水平值100.0。数据还显示，7月工业景气指数-4，企业景气指数0.66，服务业景气指数6.0，消费者信心指数-14.0，均好于预期。
按国别来看，多数的成员国的经济景气指数出现了改善。其中，德国最为显著，增加了4.0点，其次是法国（+2.6），波兰（+1.9）和意大利（+1.7）；但是西班牙的经济景气指数出现了下降，降幅为2.2点。经济景气指数好于预期，且位于长期平均水平之上，主要是受到其工业与制造业转好的推动，其中德国经济数据近来表现不错，贡献颇多。但未来，这种状态不可持续。主要原因包括：第一，本轮工业与制造业增长迅速，更多的来自于外需所带来的再库存化效应。下半年，全球经济增长势头较前期将出现放缓，再库存化周期缩短，欧元区将再次进入二次去库存阶段，这会减缓工业与制造业的回升速度；而且主权债务危机的阴影始终并未消失。其次，从数据上看，同样是先行指标的工业新订单，欧洲经济二大火车头的德国和英国均出现了放缓的迹象，如果说德国的下降0.2%是高位调整的话，那英国连续两个月的环比回落，可能预示着未来工业新订单上升的动力不足，而工业新订单与出口的关系相当紧密。此外，从现实情况看，欧盟委员会发布的报告显示，工业行业的多数受访者都表示本月订单显著增加，但是，他们仍然对产出前景持谨慎态度。这种不稳定的情绪对未来的投资以及产出都将产生一定的影响，从而带动经济景气的有所回落。
随着全球经济复苏脚步的放缓以及一些促进复苏的临时性措施的逐步取消，欧盟经济增速预计将难以达到第二季度的水平。根据欧盟委员会的预测，欧盟和欧元区三季度经济增幅将放缓至0.5%，第四季度将放缓至0.4%和0.3%。2010年上半年，由于全球农产品价格上涨以及能源价格攀升，欧盟通货膨胀压力有所加大，但由于下半年经济增长势头放缓、工资增长缓慢以及低通胀预期，2010年全年欧盟通胀率将维持在1.8%，欧元区为1.4%，与欧盟委员会年初预测时相比没有太大变化。考虑到四季度欧元区财政紧缩的后果将逐渐显现，同时失业率居高不下，令居民消费很难有大的提升。因此，欧盟虽然走上了经济复苏的道路，但欧盟经济发展仍面临许多不确定因素，确保金融稳定、继续巩固财政状况仍是欧盟经济工作重点。
图9：欧元区零售同比增长情况 单位：% 织梦内容管理系统
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资料来源：国研网财经统计数据库
3.新兴市场国家正成为全球经济增长引擎
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作为一个群体，发展中国家特别是新兴市场国家正成为全球经济增长的新引擎和先进经济体的拉动力。根据世界银行的预测，2010年发展中国家的经济增长率为6.1%，2011年为5.9%，2012年为6.1%，而发达国家在同一时期的增长率则为2.3%、2.4%和2.6%，到2015年，发展中经济体在全球经济中的比重有望超过发达国家。发展中国家与发达国家经济的差别性增长将持续一段时期，这源自东南亚和拉丁美洲国家的中产阶级人口增加，以及这些国家公共和私营部门投资的增长等等，就地区而言，东亚和太平洋地区虽然引领全球走出危机，但仍然需要在经济融合和气候变化方面作出改善，因此，这些地区的经济增长将更趋于平衡。
三、小结
2010年，由于世界大多数区域的产出增长重新加速，全球实际GDP有望接近3.5%。但全球经济复苏依然不稳定，如果继续依靠存货周期和非常规财政刺激方案等临时性因素，那些造成危机的问隐患如金融系统无监管、收入不平等和全球失衡等继续存在，如果找不到新的动力源，大多数国家的经济增速很可能会在2011年再次下跌。金融危机对低收入国家及新兴市场经济体几乎没有直接的影响，亚洲和拉丁美洲的大多数新兴市场经济体在危机期间遏制了失业率上升，国内需求迅速复苏。东南亚大多数国家正恢复到危机前的增长水平，中欧及东欧以及独联体的有些国家，由于失业率高、工资减少，政府支出受限制，复苏可能较慢。欧盟和一些过渡期经济体复苏步伐缓慢得多。各国要对宏观经济政策进行重新定向，以创造就业、减少贫穷。要努力提高大众购买力，促进固定资产投资和技术革新，实现国内需求增长的可持续扩张。若通过这种方式增强国内需求，就必须转移宏观经济政策的重点，还需开展战略性体制建设，使劳动力收入的可持续增长与生产率增长保持一致。