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2010年第二季度国际经济观察
发布时间：2010-08-12 作者：派智库 来源：宏观经济 浏览：次【字体： 大 中 小】
2010年上半年，世界主要经济体经济持续复苏，无论是发达国家，还是新兴经济体，经济恢复情况都好于预期。从目前情况看，世界经济将进入新一轮增长周期。
一、2010年上半年全球经济运行概览
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1、全球经济全面复苏但势头减弱
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2010年上半年，受前期大规模经济刺激等政策效果集中显现，后危机时代商业和消费信心得到调整恢复，库存周期由“去库存”到“补库存”的转变给工业经济注入活力，以及全球贸易实现了恢复性增长等多种因素的影响，全球经济呈现全面复苏态势。但是，受制于全球主权债务危机及财政压力、美国内生经济增长动力乏力及全球不均衡复苏，2010年二季度全球经济增速较一季度有所放缓，显示复苏势头的减弱。
2010年第二季度，美国GDP增长率为2.4%，较上一季度的3.7%有所下降，暗示美国经济复苏势头有所减弱。
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2010年第一季度，欧元区GDP同比增长率为0.4%，首次实现正增长，并结束了此前连续五个季度的衰退态势。2010年5月份，受主权债务危机影响，欧洲金融市场大幅波动，但受传导时滞的影响，其对欧洲实体经济的拖累效应并未同期显现。我们估计，二季度欧洲GDP环比将出现小下滑。
2010年第一季度，日本经济增长率为1.3%，二季度出口出现全面回升，预计二季度日本经济增长率将超过一季度。同时，考虑到日本受外贸影响较大，随着下半年全球主要经济体复苏势头的减弱，日本经济增长率将受波动影响，从而也会出现复苏势头减弱态势。
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2010年上半年，受益于出口快速增长和内需旺盛，新兴市场经济快速复苏，除中印稳步复苏外，新加坡经济在制造业快速增长的推动下前两季度大幅增长16.9%和19.3%；此外，大宗商品价格走高和工业生产反弹带动巴西和俄罗斯经济出现快速复苏，而非洲和中东欧新兴市场经济体的复苏力度则相对较弱。
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图1：全球GDP季度增长率（%） dedecms.com
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数据来源：IMF2010年6月报告 织梦内容管理系统
2、全球不平衡复苏：失衡加剧
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全球经济复苏的区域差异性正在逐步突出：新兴国家普遍出呈经济过热迹象的同时，发达国家仍表现为“低增长”、“低通胀”、“低利率”的通货紧缩现象。世界经济复苏态势呈现双重结构。
与此同时，新的全球金融失衡也正在形成，发达经济体遭遇主权债务危机，致使国际资本正从发达国家市场流向新兴经济体市场，从而进一步加剧了目前经济复苏态势双重结构的现状。
3、不均衡复苏下全球通胀压力减弱
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由于复苏的非均衡性以及发达经济体内生经济增长动力并没有实现突破，全球通胀压力逐步缩减。
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发达经济体内生经济增长动力并未实现强劲增长，产能利用依然较低，经济仍处于低通胀阶段，甚至有经济体将面临通货紧缩的风险。预计先进经济体的通货膨胀压力仍将保持缓和。
另一方面，受欧洲主权债务危机的影响，全球大宗商品价格出现下滑，从而减轻了新兴市场国家通胀的外部压力。受此双重影响，2010年第二季度通胀压力有所减弱。
图2：全球通货膨胀
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数据来源：IMF2010年6月份报告
4、欧美仍然没有摆脱“高失业”
“高失业”是西方发达国家面临的另一个重要问题，这将导致各国政府延缓退出刺激经济计划。
2010年6月份，美国失业率虽然从上月的9.7%降至9.5%，但仍处于历史高位；欧元区失业率为9.99%，较上月略有提高；日本失业率为5.3%，连续第四个月恶化。“高失业”问题，使人们对今后经济复苏前景更加担忧。
5、高赤字及债务风险
从目前来看，西方发达国家的“高赤字”增加了政府的债务负担，将拖累经济恢复和增长。IMF在《全球金融稳定报告》中指出，全球 2009年的财政赤字占世界GDP的百分比平均为6.7%，比2008年增加了4.7%，其中发达国家平均为8.9%，高于前年5.4个百分点；公共债务占GDP的百分比也非常大，2009年世界各国平均为68.1个百分点，其中发达国家平均高达91.9%。到2010年年底，全球政府的负债额将高达37万亿美元，到2011年则将突破45万亿美元。如此高的公共债务和财政赤字不仅使下一步的财政支出和减税等政策面临资金不足的硬性限制，而且使潜在的通胀风险不断积累。
6、新兴市场国家资产价格风险
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与发达国家不同的是，新兴市场经济国家普遍面临的问题是“高资产价格”风险。目前全球流动性过剩，在发达国家低利率的情况下，大量资金流向新兴市场经济国家的房地产市场和股票市场，导致资产价格大幅上涨，加上这些国家经济恢复快，房地产市场和股票市场持续上涨，也成为吸引热钱流入的重要因素。
新兴市场经济国家资产泡沫的风险在增加，如果在价格上升到一定程度时，资金获利回流或者经济形势有变，房地产市场和股票市场价格可能会迅速下跌，导致金融市场动荡，银行体系的不良贷款上升。房地产和股票的价格一旦下跌，就会导致经济下滑和失业增加，从而成为新兴市场国家经济动荡的一大风险因素。
7、退出策略取向分化
随着全球经济差异化复苏，各国的政策开始走向两极分化。差异化复苏造成发达国家和新兴市场经济体货币政策两极化，发达国家很长时期内需要维持低利率，但新兴国家的货币政策受到资产泡沫和通胀压力问题的困扰，加息成为必然选择，这种政策矛盾和不确定性，是世界经济面临的又一重压力。
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在经济快速复苏和通胀压力日趋增大的背景下，部分亚洲和拉美经济体开始收紧货币政策，2010年初至7月中旬，印度、马来西亚、韩国、泰国和巴西分别累计加息75个、75个、25个、25个和150个基点。
而在经济复苏可持续性有待增强且通胀压力尚属可控的背景下，美欧日等发达经济体依旧维持宽松货币政策基调不变。由于欧元区和日本经济复苏基础不如美国，加之欧元区受政府债务危机的困扰，日本面临通缩压力，因此，欧元区和日本货币政策调整不太可能早于美联储。
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这种双重结构使各国的政策协调难度加大，给世界经济复苏环境平添了新风险。
二、主要经济体运行概况
（一）美国
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1、经济复苏缓慢 自身增长动力不强
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2010年上半年，美国经济走势“先扬后抑”：受经济刺激政策效用递减及内生经济增长动力成长缓慢双重影响，经济增速从去年第四季度的5.6%，到今年第一季度的3.7%，再到第二季度的2.4%，美国经济增速表现为逐季下滑的趋势。据此，国际货币基金组织(IMF)在最新发表的美国经济评估报告中指出，美国经济复苏缓慢且下行风险增加。
图3：美国近期季度GDP同比增长率（%）
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数据来源：BEA 国研网整理 内容来自dedecms
图4：美国GDP构成要素季度同比增长率（%）
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数据来源：BEA 国研网整理 dedecms.com
2010年上半年以来，美国经济增长各构成要素中，私人投资实现28.8%的较快增长，其增长幅度大幅高于政府消费与投资支出4.4%的增长率，但相比于上个季度，小幅下滑了0.3%；与此同时，私人消费支出增长乏力，仅增长1.6%，较一季度1.9%小幅下滑；商品和服务出口二季度增长10.3%，比一季度11.4%有所回落。数据表明，二季度以来，美国的私人投资、消费及出口相比一季度均呈现小幅下滑态势，意味着美国经济复苏势头减弱。
2、工业制造业生产现回升趋势 但仍处低位
2010年上半年美国工业制造业生产出现回暖趋势。2010年6月份工业产值增长率92.6%，产能利用率74.1%，均为危机以来的最高水平。这表明美国的工业经济在缓慢实现复苏。但仍需要注意的是，虽然产能利用率逐步回升，但离1972-2008年80.9%的平均值仍有差距。
图5：美国工业产值及产能利用率 （%） 本文来自织梦
数据来源：美联储 国研网整理
3、失业率仍处历史高位 消费低迷
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经济复苏步伐的放缓必然将反映在就业市场上。2010年上半年，美国的失业率呈缓慢下降态势，但形势依然不容乐观，仍处于历史高位。虽然美国劳工部的报告表明今年6月份美国失业率下降至9.5%，比前一个月略有回落，但随着下半年美国经济增速或将出现回落的状况，市场预计7月份美国失业率将出现回升，而且今年年内失业率将一直维持在现有9.5%的高水平。
图6：08-10年上半年美国失业率（%）
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数据来源：美联储 国研网整理
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2010年上半年，消费疲软依然成为制约美国经济稳步复苏的主要因素。虽然在政策刺激作用下，美国的私人消费在2010年有所好转，2010年一季度美国私人消费同比增长幅度由2009年四季度的1.6%上升到四季度的3%；从信贷数据看，截止到2010年一季度，美国消费信贷指数连续六个季度收缩，但收缩幅度逐季有所减少，为-1.6%，不过好景不长，随着政府消费刺激政策效用的递减，4月、5月份消费信贷情况有所恶化，分别收缩-7.3%和-4.5%。
就业岗位的大量损失和高失业率，导致家庭可支配收入减少，消费预期减弱，制约了私人消费的复苏，作为美国经济增长引擎的消费部门状况堪忧，而且，随着政府经济刺激政策效力减弱，美国的消费市场可能面临更大风险。
图7：美国消费者信贷指数
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数据来源：美联储 国研网整理
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以上经济数据显示美国经济活动正在减速，令市场对美国经济复苏前景的担忧情绪持续升温。美国失业率居高不下令消费支出疲软，虽然经济出现“二次探底”可能性不大，但复苏脚步料将踉跄。
在不佳经济数据和欧债危机的持续压力下，美联储决策层于7月份最新的政策例会上再度承诺保持联邦基金目标利率在历史低点不变。美联储高层表示，经济复苏“很可能在一段时期内变缓”，由于失业和“信贷紧缩”，消费支出仍然“受到抑制”。
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（二）欧洲
1、主权债务危机影响逐步消除
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2010年上半年，欧洲经济逐步走向复苏，2010年一季度，欧盟GDP季度同比增长率首次实现危机以来的正增长，达到0.64%，但是，受主权债务危机影响，二季度复苏势头或将有所回落。
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如图所示，欧盟债务占GDP比重在不断上升，一季度达到了80.54%的历史性高位。为应对以希腊为首的主权债务危机，欧盟果断出台了7500亿欧元救助基金，以及大规模的财政削减计划。目前，欧洲主权债务危机的影响正在逐步消除——7月公布的银行压力测试结果显示，欧洲银行业较先前预期更为稳固。在欧洲银行压力测试结果出炉之后，欧元已重新获得了市场信任。随着主权债务危机影响的逐步消除，欧元的重新走强，预计下半年，欧洲复苏力度会重拾。
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图8：欧元区GDP季度同比增长率（%）
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数据来源：欧盟统计局 国研网整理
图9：欧元区债务占GDP比重（%）
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数据来源：欧盟统计局 国研网整理
2、工业生产逐步回升
欧元区的全球经济的复苏使欧盟的工业生产能力有所增强。2010年6月份，欧盟PPI指数连续10个月出现回升，达到111.78；同时，欧盟工业生产指数也逐步实现回升，达到97.12%。
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图10：欧元区PPI指数
数据来源：欧盟统计局 国研网整理
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图11：欧元区工业生产指数 dedecms.com
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3、失业率依然不乐观
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欧盟统计局7月底公布的最新统计数据显示，欧盟27个成员国和欧元区16个成员国今年6月的失业率分别为9.6%和10%。欧元区失业率在过去4个月中一直维持在10%的高位，是自1998年8月以来的最高水平。不过，值得欣慰的是，失业率同比增加幅度在逐步缩减。
受主权债务危机影响，欧元区失业率居高不下。为应对债务危机，欧盟理事会要求各成员国严格执行财政纪律，将财政赤字在国内生产总值中所占比例压缩到3%以下。这意味着欧盟成员国在今后相当长的一段时期内要过紧日子，政府拿不出更多的财政资金来刺激经济增长。在目前的情况下，欧盟企业既不愿也不敢增加投资扩大产能，消费者也是捂紧钱袋，不敢轻易放手消费，消费需求受到了明显制约，市场销售业绩持续处于低迷状态，这种状况进一步压缩了欧盟企业现有产能，并最终导致了失业率节节攀高。
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图12：欧元区失业率（%）
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从2010年上半年经济运行数据来看，欧洲经济依然面临较多不稳定因素，主权债务危机的影响正在逐步消除。我们预计，下半年，欧元区和欧洲经济增速将会有所放缓，但不会出现二次衰退现象。另一方面，欧元区7月通胀年率上升至20个月高点1.7%，接近于欧央行低于2%的目标。数据暗示，欧元区的通胀压力状况仍然良好，应能允许欧洲央行在一段时间内继续维持利率于历史低点。据此，在2011年之前，欧洲央行不会采取加息措施。
（三）日本
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受出口强劲增长、个人消费复苏、经济景气持续好转影响，日本经济在2010年上半年实现强劲复苏。2010年一季度，日本国内生产总值（GDP）实际比上季度增长1.2%，换算成年率为增长4.9%，连续四个季度实现正增长，这为2010财年经济增长打下了良好基础。据测算，即使从今年第二季度开始日本经济连续四个季度均为零增长，2010财年日本GDP增长至少也可达到1.5%。为此，日本政府
如果上述预期实现，这将是日本经济三年来的首次正增长，也是自2006财年增长2.3%之后经济增长率再次升到2%以上的水平。
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图13：日本季度GDP 同比增长率折年率（%）
数据来源：日本国家统计局 国研网整理
2010年上半年，日本实现贸易顺差3.4万亿日元，出口额达到33万亿日元，同比增加37.9%。其中6月份贸易顺差6870亿日元，同比增长41.1%，连续13个月同比增加，出口额5.8万亿日元，同比增加27.7%。日本的贸易正在逐步实现复苏，贸易的强劲复苏成为日本经济增长的主要推动力。尽管日本经济恢复步伐趋缓，但出口的较快增长将带动企业收益好转，并逐渐惠及家庭部门，从而推动日本经济进一步复苏。
图14：日本出口额（百万日元）
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数据来源：日本国家统计局 国研网整理 织梦好，好织梦
图15：日本失业率（%）
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数据来源：日本国家统计局 国研网整理 织梦内容管理系统
2010年上半年，日本失业率并没有改善。5月份，日本失业率达到5.2%，虽然比上月环比下降0.2%，但该数值仍然没有退回到危机前2008年的平均水平。
随着出口反弹，日本已经扭转了经济局势。不过，需要注意的是，由于日本经济严重依赖出口，易于受到其主要贸易伙伴国的经济复苏状况影响而出现波动，另外失业率居高不下将限制家庭支出，对公共债务的关切可能制约财政刺激措施的延续。我们预计，在2010-2011年期间，日本仍将出现波动型增长，GDP季度同比增速平均保持在1.3%左右。
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（四）新兴经济体
2010年上半年，尽管全球金融市场又出现了紧张局势，但亚洲走出全球金融危机、强劲复苏的势头不减。持续的出口增长和强劲的私人内需支撑了该地区的经济活动。尽管刺激性政策环境正在减弱，欧元区金融动荡后资本流入和股票价格的波动幅度增大，但整个地区的内需保持强劲势头。由于产能利用率的升高以及资本成本依然相对较低，私人固定资产投资将进一步增强。
不过，仍需警惕的是，欧洲经济复苏迟滞的影响或将在下半年及明年外溢，并通过贸易和金融渠道波及到亚洲及新兴经济体，预计下半年开始新兴经济体的增长率将会出现波动。另一方面，热钱的疯狂涌入带来了该地区的高资产泡沫风险。一旦全球风险偏好发生变化，热钱因素将会引发新的风险。
三、未来经济前景预期
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综上所述，2010年上半年全球经济延续复苏步伐继续前进，但是下半年全球经济面临众多不稳定风险因素，全球经济复苏的复杂性、曲折性将进一步显现和放大，从而将会加大全球经济二次探底的风险。考虑到目前全球市场信心的增强，发达国家市场消费的缓慢增长及恢复，新兴市场强劲的复苏动能以及全球贸易逐步实现增长，二次探底的风险改变长期复苏趋势的可能性不大，充其量是削弱中短期内的复苏力度，造成全球经济的波动增长格局。
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表1：货币基金组织GDP年增长率2010年两次预测值对比
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国际货币基金组织GDP预测值 |
6月预测值 内容来自dedecms |
4月预测差值 dedecms.com | ||
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2010 |
2011 dedecms.com |
2010 |
2011 织梦好，好织梦 | |
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世界 织梦内容管理系统 |
4.6 |
4.3 |
0.4 |
0.0 织梦好，好织梦 |
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发达经济体 |
2.6 内容来自dedecms |
2.4 dedecms.com |
0.3 |
0.0 copyright dedecms |
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美国 copyright dedecms |
3.3 本文来自织梦 |
2.9 copyright dedecms |
0.2 |
0.3 内容来自dedecms |
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欧元区 织梦内容管理系统 |
1.0 dedecms.com |
1.3 织梦好，好织梦 |
0.0 内容来自dedecms |
-0.2 |
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德国 本文来自织梦 |
1.4 |
1.6 |
0.2 |
-0.1 本文来自织梦 |
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法国 |
1.4 |
1.6 dedecms.com |
-0.1 |
-0.2 copyright dedecms |
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日本 |
2.4 本文来自织梦 |
1.8 |
0.5 dedecms.com |
-0.2 |
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英国 |
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-0.1 内容来自dedecms |
-0.4 本文来自织梦 |
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其他发达经济体 |
4.6 内容来自dedecms |
3.7 织梦好，好织梦 |
0.9 |
-0.2 copyright dedecms |
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亚洲新兴工业化经济体 |
6.7 |
4.7 |
1.5 本文来自织梦 |
-0.2 |
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新兴和发展中经济体 copyright dedecms |
6.8 织梦好，好织梦 |
6.4 |
0.5 |
-0.1 copyright dedecms |
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亚洲发展中国家 |
9.2 copyright dedecms |
8.5 dedecms.com |
0.5 copyright dedecms |
-0.2 |
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中国 dedecms.com |
10.5 |
9.6 |
0.5 织梦好，好织梦 |
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印度 |
9.4 dedecms.com |
8.4 内容来自dedecms |
0.6 |
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东盟五国 |
6.4 |
5.5 |
1.0 |
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表2国际货币基金组织消费者价格2010年两次预测值对比
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IMF消费者价格预测值 |
6月份预测值 |
与4月份预测值差值 | ||
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2010 |
2011 |
2010 |
2011 织梦好，好织梦 | |
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发达经济体 |
1.4 织梦好，好织梦 |
1.3 |
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-0.1 dedecms.com |
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新兴和发展中经济体 |
6.3 织梦好，好织梦 |
5.0 |
0.1 织梦好，好织梦 |
0.3 内容来自dedecms |
资料来源：IMF 国研网整理
表3：货币基金组织世界贸易量2010年两次预测值对比
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6月份预测值 |
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2010 |
2011 dedecms.com |
2010 |
2011 dedecms.com | |
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进口 |
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发达经济体 |
7.2 织梦好，好织梦 |
4.6 |
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新兴和发展中经济体 织梦好，好织梦 |
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9.3 织梦好，好织梦 |
2.8 织梦内容管理系统 |
1.1 |
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先进经济体 |
8.2 |
5.0 织梦内容管理系统 |
1.6 dedecms.com |
0.0 |
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新兴和发展中经济体 |
10.5 本文来自织梦 |
9.0 本文来自织梦 |
2.2 |
0.6 |
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