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2010年第一季度国际经济观察
发布时间：2010-04-30 作者：派智库 来源：宏观经济 浏览：次【字体： 大 中 小】
一、主要经济体经济形势
1.美国经济
2010年2月份，美国商务部(Commerce Department)向上修正了2009年第四季度美国国内生产总值(GDP)增长数据，公布2009年第四季度美国GDP折合成年率增长5.9%，为2003年第三季度以来的最快增速。当季经济增幅创下了六年多来的最高水平，主要是因为企业放缓了库存清理步伐并加大了支出。
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（1）物价水平略有上升
美国3月消费者物价指数(CPI)略有上升，核心物价指数的稳定为美联储持续保持低利率带来空间。美国3月份季调后CPI月升0.1%、年升2.3%。除去食品和能源之后的核心CPI月比持平，年升1.1%，这是2004年1月以来最低年率增幅。
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美国3月生产者物价指数月升0.7%，年增6%，为2008年9月以来最大年增幅。经过季调，3月食品价格月升2.4%，为 1984年以来最大增幅；能源价格月升0.7%。除去能源和食品价格之后的核心PPI月升0.1%，年升0.9%。
（2）就业市场有所改善
美国劳工部
2月份，美国非农就业人数经修正后为减少1.4万人，降幅低于此前初步报告。
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3月份的失业率连续第3个月维持在9.7%。
（3）工业生产继续改善
美国2月ISM制造业指数从1月份的58.4小幅降至56.5，虽然扩张速度有所放缓，但2月就业指数从1月的
（4）消费出现好转迹象
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美国私人消费支出已连续5个月上升（继1月升0.4%后，2月增长0.3%），1季度消费支出较4季度约有0.7%增长。然而，消费意愿主要靠私人储蓄支持，个人收入仍然有限。美国居民的储蓄率已从2009年5月份的6.4%降至2010年2月份的3.1%。
3月消费者信心指数经2月大幅下滑后有所反弹，升至52.5，好于预期。但由于消费者仍对就业状况感到担忧，该指数仍低于2009年12月及2010年1月表现。3月现状指数由2月修正后的
3月，美国耐用品订单环比下降1.3%至1767亿美元，4个月来首次环比下降主要与新飞机订单重跌67%有关。不计交通运输设备，3月耐用品订单将增长2.8%至1365亿美元，增幅将创下2007年12月美国经济陷入衰退以来的新高。
房屋销售方面，3月美国新屋销售环比大幅增长27%至41.1万幢，显著高于预期的33.5万幢，这得益于减税政策即将到期、抵押贷款利率较低和天气明显改善。二手房销量环比增长6.8%至535万幢，高于市场预期的529万幢，主要得益于联邦政府对购房者的补贴。
（5）一季度美国出台的重要经济政策
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2.欧洲经济
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（1）欧元区一季度整体经济概况
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欧元区自2009年第三季度起连续两个季度经济增长环比上升，标志着欧元区经济自2008年第三季度陷入衰退后，经济正实现缓慢的复苏。从经济复苏的动力看，欧元区缓慢的经济复苏完全依赖于出口，2009年第四季度出口季比上升0.6%，第三季度有1.1%的增幅。与日本2009年四季度的经济复苏类似，欧元区家庭最终消费开支、政府最终消费开支以及库存的变化均停滞不前，而固定资本形成总额则下降0.2%，进口下降0.3%。这些数据暗示，欧元区的经济依然非常脆弱，需要更长的时间从严重的衰退中复苏。
欧盟委员会2010年经济预测报告认为，受欧盟各国政府经济刺激措施逐步退出的影响，欧元区的内需仍旧处于“受抑制的”水平，2010年，欧元区的经济复苏缺乏动力。报告预测，欧元区2010年第一季度、第二季度和第三季度的GDP增长速度可能均为0.2%，第四季度则可能为0.3%。经济合作与发展组织(OECD)预计，欧元区2010年GDP料将上升0.9%，2011年将上升1.7%。
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尽管量化宽松的货币及财政政策有助于改善欧元区财政状况，并能稳定出口需求，但是欧元区16国消费支出仍旧疲弱。欧元区2月失业率由1月的9.9%增至10.0%，这是1998年8月以来的最高水平，失业人数增加6.1万人至1570万人。失业率在稳定三个月后重新增长，意味着欧元区企业仍面临疲弱需求，复苏强度仍不足以抑制企业裁员。鉴于如此多的失业人口，零售销售数据不大可能很快复苏。3月，欧元区消费者信心指数持平于-17。
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虽然消费者对欧元区经济前景的预期未有改善，但出口订单激增和库存下降提振了欧元区工业信心，3月欧元区经济信心指数由2月的95.9增至97.7，制造业和建筑业信心的增长最为强劲。欧元区3月商业景气指数由-0.65增至-0.32。受德国和法国经济增长及出口订单推动，欧元区3月制造业采购经理人指数由2月的54.2增至56.6，为40个月来最高水平，表明产出继续扩张。
欧元区2月CPI终值年率增长0.9%，除去能源、食品、酒精和烟草后的核心CPI年率增长0.8%。3月CPI初值年率增长1.5%，超出预期，为2008年12月以来最高增速。通胀率仍低于欧央行2%的中期目标，这为欧央行维持额外宽松的货币政策提供了空间。
（2）欧洲主要国家一季度经济概况
英国
英国2009年第四季度GDP修正后季增0.4%，结束了此前连续6个季度的萎缩，年率下降3.1%，降幅小于先前估值3.3%，服务业、建筑业及农业部门状况的改善表明该国经济已开始逐步走出衰退。2009年全年英国经济萎缩4.9%，略小于最初预计的5.0%。
就业方面，英国2月失业申请人数减少3.23万人，为1997年11月以来最大减幅，预期为增加6000人。2月失业率由1月的5.0%降至4.9%，表明就业市场已步入复苏轨道，这一数据也增强了英国经济的复苏动力。
消费方面，2010年2月，英国消费者贷款出现19个月来最强劲增长，表明英央行应对信用紧缩的措施已见成效。此外，受家庭产品和燃料销售带动，2月零售销售额月比上升2.1%，为2008年5月以来最大月升幅，年比上升3.5%，显示消费者对当前及6个月内的经济和就业形势持较乐观态度。
英国2月CPI月率上升0.4%，年率上升3%，低于预期，但仍高于英央行2%的通胀年率目标。除去能源、食品、酒精和烟草价格后的核心CPI月率上升0.4%，年率上升2.9%，预期为年率上升3.1%。受石油和电力产值上升推动，2月PPI输出指数月升0.3%年升4.1%，为14个月来最强劲年率，升幅超出预期。除去食品、饮料、烟草和石油后的核心PPI输出指数月升0.3%年升2.9%，为2009年3月以来最高年率。这表明，英国经济的复苏进程仍存潜在通胀压力。
法国
法国2009年第四季度GDP修正后季增0.6%，证实法国经济进一步走向复苏。
法国央行近期调降对第一季度经济成长率的预估，之前央行的月度经济调查显示，2月工业活动成长放慢。法国央行预计，法国第一季国内生产总值(GDP)较上年同期增长0.4%，而此前的预估为增长0.5%。2月份法国的各项先行指标下降，数据显示，法国2月综合采购经理人指数(PMI)初值降至55.7，法国2月制造业PMI初值降至54.6，法国2月服务业PMI初值降至54.7。
物价方面，法国2月消费者物价调和指数(HICP)较上月上涨0.6%(预估为上升0.3%)。
法国工业逐步走向衰退，近期法国总统府公布的一份文件宣布，法国政府计划从今年到2015年的5年时间里，将法国工业产量提高25%。就业方面，法国2009年第四季度包括海外领土的法国失业率由第三季度的9.5%增至10%，为1999年以来首次达到两位数，因为劳动力市场在疲弱的经济增长状态下继续疲弱。与此同时，自去年末季破产企业数量出现下降后，今年1月法国破产企业数量再度大幅增加。与此同时，法国新增企业数量出现下降，法国经济不容乐观。
德国
近期，德国联邦统计局宣布，德国第四季度GDP与第三季度持平。因此，最终数据与初值一致。经调整后，德国09年第四季度GDP萎缩2.4%，2009年全年萎缩5.0%。这是德国60年来历史上的最差表现。德国经济复苏进程在2009年第四季陷入停滞，民间消费及投资低迷，抵消出口跳升表现，令德国经济以疲软脚步进入2010年。
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德国财政部在2月份月度报告中表示，德国经济复苏仍然容易受挫。德国智库DIW表示，德国经济复苏没有保证，近期可能仅会出现小幅增长。德国3月ZEW经济预期指数由2月的45.1降至44.5，连续第6个月下降。
德国3月失业人数减少3.1万人，而预期为增加0.7万人。从欧盟委员会商业和消费者调查的就业预期来看，德国劳动力市场在未来几个季度应进一步改善，制造业就业增加比较明显。
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3月德国制造业采购经理人指数由57.2增至60.2，预期中值为59.6；德国3月CPI初值增长1.1%。
3.日本经济
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2009年四季度，日本GDP修正后季增0.9%。数据下修归因于资本支出的增幅不及最初预想。第四季GDP环比年率修正后为增长3.8%，初值为增长4.6%。2009年日本实际GDP同比下滑5%，创二战后最大降幅。
日本出口保持较快增长，经常账户已经连续13个月顺差，达到1.47万亿日元；
日本政府还进一步加大了经济刺激力度，日本中央银行决定再向金融机构提供10万亿日元、固定利率为0.1%的三个月贷款；日本财政部又增加了7.2万亿日元的财政预算。
考虑到这些因素的共同作用，2010年下半年日本经济可能出现回升。日本政府预期，2010年日本经济增长率可能为1.5%。
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4.新兴市场
俄罗斯
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俄罗斯经济部
印度
在扩张性财政政策和货币政策的推动下，印度经济强劲复苏，印度的经济增长率在全球范围内仅低于中国。印度政府对2010年的经济增长率预测为7.2%。
目前印度面对的主要问题仍然是不断上涨的通货膨胀压力。印度中央银行预测，2010年上半年，印度的通胀率有可能达到两位数。为了控制通胀预期并抑制通胀水平上升，印度中央银行已经提前进入了加息的轨道，2010年1月份，印度中央银行宣布，提高法定存款准备金率75个基点至5.75%；2010年3月，印度银行宣布，上调印度卢比的基准利率25个基点至5%。加息直接原因是印度对通胀特别是核心通胀的控制没有明显效果。3月份的数据显示，印度非食品的CPI上涨了7.2%，最近三个月的移动平均的贸易逆差已相当于GDP 的10.8%，反映输入型通胀的压力在加大。未来印度央行进一步收紧回购和逆回购利率的可能性仍然较大。
巴西
2010年第一季度巴西经济复苏强劲。2009年巴西经济增速虽仅有0.1%，但当年第四季度的同比增速达到4.3%。2010年以来的宏观数据表明，巴西经济已经重回快速增长轨道。巴西财政部长曼特加预测巴西经济2010年将增长近5.5%。巴西政府预计2010年将新增180万个正式工作岗位，这归功于政府扩大中产阶级队伍及提高家庭收入的新经济模式。
巴西国家统计局的数据显示，巴西3月份通货膨胀率为0.52%，低于2月份的0.78%。巴西今年第一季度累计通膨率为12.06%，而去年同期为1.23%。今年第一季度价格增长最快的是食品，累计增长了3.69%。曼特加认为，巴西政府稳健的经济政策令国内经济增长无通胀之忧，并驳斥了有关巴西经济过热的观点。
图1 2000年1季度—2010年1季度主要经济体经济同比变动情况 % dedecms.com
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数据来源：OECD
图2 2000年1月—2010年3月世界主要经济体CPI同比变动情况 %
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数据来源：OECD
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二、对美国经济的前景展望和政策趋势判断美国的经济复苏和政策退出情况将会影响到世界主要经济体的经济运行和政策决策，因此，对美国经济前景的判断和政策取向的把握十分重要。
（1）对美国经济的展望
对美国经济的展望，各研究机构纷纷发表了不同的看法：全美商业经济协会(NABE)预计，2010年国内生产总值(GDP)成长率将在3.1%，高于其11月时预估的2.9%，而2011年增长率料达到3.2%。蓝筹经济指标对民间分析师调查显示，美国经济复苏力道今年将增强，并直至2011年。太平洋投资管理公司称，美国的大量失业将成为经济面临的主要障碍，目前美国经济仍在勉力摆脱衰退。而美国国家经济委员会主任萨默斯则有些悲观，他认为美国就业市场虽然正在稳定下来，但经济要恢复元气仍有很长的路要走。
我们维持1月份报告《对2010年美国经济、政策形势的研判》对2010年美国经济走势的判断，认为：2010年美国经济仍将延续目前的反弹趋势，季度经济同比增长在2010 将有望呈现逐季上升态势。考虑到目前美国强劲的增长态势，我们调高此前对2010年美国经济增长的预期，由2%调高到3%。
环比来看，2010年下半年，美国的各项财政刺激计划纷纷到期，企业补库存化进程结束，而私人消费、企业投资和房地产市场的改善因刺激政策逐步退出（如2009年9月起，美联储减少购买政府债券；美政府停止汽车以旧换新的追加资金活动等）或将减缓，反弹动力减弱，美国经济将可能重入缓慢增长轨道，季度经济环比增长可能呈现前高后低的态势。
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（2）对美国政策趋势的判断
短期内美联储很难摆脱此前“前瞻性指引”的操作思路。美国政策的退出策略仍然主要观察失业的变动情况。根据历史经验，美联储未有在失业率增加的情况下进行加息的先例。我们判断，美国的失业率很可能直到2010年三季度才会见顶，在失业率仍未见顶情况下美国不会进行利率调控。
从最近的两次危机之后美联储加息的经验来看，1994年和2004年美国加息周期都是在失业率明显下行，季度经济同比增长超过3%的背景下启动的。由于2010年上半年美国刺激政策不断减少，三季度美国若启动从紧政策，势必会使美国经济面临新一轮下行的风险，失业率好转的态势也可能会被提前扼杀。因此，我们预计，只有在国际经济环境持续改善，内外部需求不断增强，经济数据连续两三个季度转好的情况下，美国量化宽松货币政策退出的具体方案才将得以执行，而且将更多的选择数量型工具，预计2010年前三季度，美国动用价格型工具并由此进入加息周期的可能性不大。
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图3 对2010年美国经济增长的预测 % 本文来自织梦
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数据来源：OECD，预测区为国研网宏观经济研究部的判断
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三、关注希腊债务危机对全球经济的影响2009年10月初，希腊政府宣布，2009年希腊政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。鉴于希腊政府财政状况显著恶化，全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级，希腊债务危机正式拉开序幕。
随着主权信用评级被降低，希腊政府的借贷成本大幅提高。从目前的情况看，希腊政府必须在2010年紧急筹措540亿欧元资金，否则将面临破产“威胁”。除希腊外，目前处于欧洲债务负担重灾区的葡萄牙、爱尔兰和西班牙等国的财政状况也广受关注，意大利、比利时等国的主权信用也受到投资者广泛猜疑。考虑到欧洲债务普遍超过3%的赤字率水平，在经济较为低迷的现实状况下，一旦这种债务评级调低的趋势蔓延，那整个欧洲区的隐性债务风险就会全部转化为显性债务风险。而从另一方面来看，由于目前低迷的经济需要宽松财政支撑，一旦债务风险显性化，则通过宽松财政政策稳定经济的可能性就会进一步削弱。
希腊债务危机扩散风险加剧对欧元信心构成了沉重打击。到
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目前，全球经济正处于经济复苏的关键时期，货币供给的环境持续稳定将至关重要，对于欧美这类高度依赖金融市场稳定和信用扩张的实体经济而言，债务导致的信用收缩和预期下调或将使金融环境恶化，给全球经济的复苏增添变数。下一步，欧元区采取何种方式对希腊等国进行援助以化解债务风险的扩散将成为各主要经济体制定政策的关注点。