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2009年第四季度国际经济观察
发布时间：2010-02-08 作者：派智库 来源：宏观经济 浏览：次【字体： 大 中 小】
一、美国经济复苏趋势增强
1、经济增长
2009年4季度，经季节性因素调整后，美国国内生产总值（GDP）环比年率初值增长5.7%，创2003年3季度以来单季最大增幅，GDP已连续两个季度实现正增长。至此，2009年美国GDP下降2.4%，为1946年以来的最大降幅。
分项看，4季度私人消费支出增长2%，略低于3季度2.8%的增幅；私人投资快速增长，为39.3%，高出3季度34.3个百分点；出口增速继续回升，进口增速回落，分别为18.1%、10.5%，对应的3季度出口、进口增速分别为17.8%、21.3%；政府消费支出与投资增速进一步下降，由3季度的2.6%降至4季度的-0.2%。私人消费支出、私人投资、净出口、政府消费支出与投资分别为GDP贡献1.44、3.82、0.5、-0.02个百分点。
图 1 2007年以来各因素对美国经济增速贡献度
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从数据上看，美国经济复苏趋势有所增强，但是否完全走出衰退还有待进一步观察。4季度经济增长主要是受益于库存投资拉动，扣除该因素的经济增长仅为2.2%。对GDP贡献1.44个百分点的私人消费支出，环比增长仅为2.0%，低于前一季度2.8%的增速，说明国内消费需求仍较为疲软。不过，4季度39.3%的私人投资增长，远高于3季度刚刚由负转正的5%增速，未来在企业再库存的同时，个人消费能否有效复苏，从而带动美国经济持续增长，值得关注。
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图 2 2007年以来美国GDP季环比增长 单位：%
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图 3 美国GDP、消费、投资、进出口折年率季同比增长 单位：%
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2、工业产出
在经历二战以来最严重的经济危机后，美国工业呈现出明显的恢复和回升。2009年12月，美国工业产值环比上升0.6%，为连续第6个月增长。其中，制造业环比下降0.1%，增速较前两个月回落；矿业产出环比增长0.2%；公用事业环比大幅增长5.9%。
工业产能利用率连续 6 个月上升至72%，但较 1972-2007年的均值 81.0%下降 9个百分点，经济复苏但尚未过热。其中，制造业产能利用率小幅升至 68.6%，仍有约三分之一的产能闲置。过剩产能抑制了通货膨胀的过快上涨。
图 4 美国工业产值增长及产能利用率变化 单位：%
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3、物价指数
2009年12月份，美国CPI环比上升0.1%，同比增长2.7%。其中，能源对CPI贡献最大，2009年累计上涨18.2%，该项在2008年为下降21.3%；2009年食品价格指数下降0.5%，为1961年以来首次出现年度下滑。扣除食品和能源价格的核心CPI 增长1.8%，涨幅与2008年持平。从某种程度上讲，2009年美国通胀率已达到了潜在水平。
2009年12 月，美国PPI月环比上升0.2%，11 月PPI 月环比上升1.8%。PPI 上升主要是由于食品价格走高所致，但12 月能源价格月环比下降0.4%。与11月相比，12 月PPI 同比上升4.4%，11 月PPI 同比上升2.4%。核心PPI（不含食品及能源）同比上升0.9%，11 月该指数同比上升1.2%。核心价格受到商业设备、女装及货车价格走低的打压。PPI 核心价格的稳定表明CPI 通胀危险不大。
图 5 美国CPI、PPI同比增长变化 单位：%
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4、失业率
2009年12月，美国非农就业人数减少8.5万人，11月份非农就业人数经修正后为增加4000人。11月份初步数据显示，当月非农就业人数减少1.1万人。12月份失业率为10%，与11月份持平。建筑业、制造业和批发贸易行业就业减少，而服务业和卫生保健业的就业继续增加。2009 年第4季度，美国平均每月就业减少6.9万人，而第一季度平均每月减少69.1万人。
美国12月非农就业人数意外减少8.5万人，远差于预期的减少0.8万人，而12月失业率持稳于10.0%，表明劳动力市场仍需时日复苏。不过，11月修正后的非农就业人数变化实现了自本次经济衰退以来的首次正增长，这在一定程度上增强了市场对美国经济前景的乐观预期，考虑到随着美国自身库存重建所带动的第二阶段经济较为强劲的复苏，以及奥巴马政府一系列就业刺激计划的实施，美国就业市场有望得到进一步的改善。
图 6 美国失业率变化 单位：%
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1、经济增长
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2009年3季度，修正后的欧元区GDP季比上升0.4%，同比下降4%，经济学家预期中值为季比上升0.4%，同比下降4.1%，暗示着欧元区经济正在走出衰退。德国经济研究机构IFO认为，欧元区经济衰退似乎已经结束，预计2009年第4季度欧元区GDP增长0.3%，2009年欧元区GDP萎缩3.9%。
欧盟委员会 (
图 72007年以来欧元区GDP季同比增长 单位：%
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注：2009年4季度为预测值。
2、工业产出
2009年11月，欧元区工业产值环比增长1%，增幅比10月加快0.7个百分点；同比下降7.1%，降幅比10月缩小3.8个百分点，为13个月来的最小降幅。几乎所有部门产值均增长，但工业产值年率的持续下降凸显了复苏的缓慢步伐。11月工厂订单环比增长1.6%，同比下降1.5%，明显好于市场预期的环比增长0.5%，同比下降7.1%，但10月工业新订单修正后环比下降1.9%，打破了一系列的月度增长趋势，增强了欧元区工业复苏可持续性的质疑，表明欧元区虽然已经从衰退中逐渐复苏但仍显脆弱。
3、物价指数
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2009年12月，欧元区CPI同比增速由11月的0.5%增至0.9%，为2009年2月份以来最高水平。12月CPI环比上升0.3%，扣除能源、食品、酒精饮料和烟草价格后的核心CPI环比增长0.5%，同比增长1.1%；扣除烟草后的CPI环比增长0.3%，同比增长0.8%。
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受金融危机影响，2009年6月欧元区CPI出现负增长，通缩一直持续到10月份，随着经济形势的好转，欧元区逐步走出经济严重衰退的局面，物价也随之上升，11月CPI由负转正。考虑到欧央行中期的通胀年率为2%，近期通胀的上升对欧央行政策的影响不大。
2009年12月，欧元区不包括建筑业的工业生产者价格环比上升0.1%，同比下降2.9%，创2009年2月以来的最低按年降幅。修正后的11月生产者价格环比上升0.2%，同比下降4.4%。12月的欧元区生产者价格已是连续第3个月上升，但上升幅度不大，表明在欧元区经济正从严重衰退中复苏的情况下，通货膨胀压力依然不高。
图 8欧元区CPI、PPI同比增长变化 单位：%
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4、失业率
2009年12月，欧元区失业率由11月修正后的9.9%增至10.0%，创1999年8月以来的最高水平。分地区看，欧元区两大经济体的失业率稳定。德国12月失业率持稳于7.5%，法国持稳于10%。但意大利12月失业率上升2个百分点至8.5%，西班牙由19.4%上升至19.5%。
欧元区12月失业率增至11年多来的最高水平，但上升速度低于预期，表明尽管欧洲企业持续削减成本，但裁员速度在减慢。不过，持续增加的失业人数黯淡了消费者开支前景，这意味着欧元区从衰退中复苏可能需要更长的时间。
图 9欧元区失业率变化 单位：%
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三、日本经济通缩问题依旧1、经济增长
2009年第3季度，经修正后的日本GDP环比增长0.3%，同比增长1.3%，远低于之前公布的环比增长1.2%，同比增长4.8%的初值。3季度GDP修正值大幅下调的主要原因是日本企业设备投资增长幅度发生了较大变化，从初值环比增长1.6%，下调为负增长2.8%。修正后的3季度GDP增幅表明，日本经济复苏步履艰难。尽管日本经济连续两个季度保持增长，但与第2季度的增幅相比，第3季度的经济增长幅度已大大缩小。
此外，2009年12月，日本零售销售同比下降0.3%，为连续第16个月下滑。2009年4季度零售销售同比下降达0.8%，2009年零售销售同比下降2.3%，表明日本当前国内需求不振，这对日本经济的持续复苏无疑带来压力。有日本经济学家表示，2010年上半年日本经济将面临严峻的局面，由于企业投资大幅下降，届时日本经济将出现负增长。
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图 10 2007年以来日本GDP季同比增长 单位：%
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2、工业产出
受亚洲市场需求增强推动，2009年12月，日本工业产值环比增长2.2%，为连续第10个月上升。第4季度工业产值季环比增长4.6%，为连续第3个季度增长。
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3、物价指数
2009年12月，日本CPI同比下降1.7%，连续11个月为负；剔除生鲜食品的核心CPI同比下降1.3%，连续10个月为负。CPI年率连续11个月下降，核心CPI连续10个月走低，表明日本经济的通货紧缩问题依然严重。尽管12月CPI降幅较11月有所收窄，但在日本经济复苏脆弱的状况下，未来数月价格继续下降的概率较大。
图 11日本CPI、PPI同比增长变化 单位：%
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4、失业率
2009年12月，日本失业率为5.1%，环比减少0.1个百分点，11月失业率为5.2%。其中，12月男性失业率由5.4%降至5.3%，女性失业率由4.9%升至5.0%。2009年度日本平均失业率为5.1%，比2008年的4.0%上升了1.1个百分点，自2003年以来首次攀升至5%以上，出现大幅恶化的趋势。
12月失业率小幅下降，反映了日本就业有望温和复苏的迹象。随着全球经济形势的回升，日本出口逐步复苏，企业解雇员工的数量渐趋减少。但是，当前日本国内消费需求依然疲软，企业尚未重新开展招聘，导致劳动力依然过剩，预计日本失业率近期还将维持在高位。
图 12日本失业率变化 单位：%
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随着全球经济的逐步回升，如何撤出危机期间实行的宽松货币政策成为当前最受关注的话题。来自业界的普遍观点认为，鉴于经济复苏进程快于发达经济体，且通胀阴影逐步显现，新兴市场或先于发达经济体加息。
2009年下半年，全球经济企稳回升，大宗商品价格上扬，新兴市场和资源型经济体通胀压力迅速抬头。数据显示，印度2009年12月的通胀率高达14.9%，越南2010年1月的通胀率达到7.6%，而受本币升值、货币供给过快的影响，韩国和印尼2010年1月通胀率分别达到3.1%和3.7%。受意外暴雪天气影响，中国2009年12月CPI跃升至1.9%，通胀预期持续升温，引起各方对通胀的担忧。
在经济持续复苏、大宗商品价格继续上涨的带动下，2010年新兴市场的通胀水平很可能继续走高，整体水平将远高于发达经济体。国际货币基金组织预计，2010年新兴市场通胀率将达到6.2%，远高于发达经济体的1.3%，其中“金砖四国”中的中国和巴西通胀率在2010年会出现缓慢上升，但仅处于温和通胀状态，而印度和俄罗斯则可能出现高达两位数的通胀率。
2009年10月，澳大利亚成为本次经济危机以来全球第二个加息国家，截至目前已连续三次加息。此后，印度、中国等在经济形势向好，通胀预期升温下采取了提高存款准备金率、央票利率等紧缩措施，越南在巨大通胀压力下采取加息并宣布本币贬值的举动。
在2010年上半年经济确立进入上行周期后，真正的全球加息大潮将逐步展开，以印度、韩国、印尼为代表的新兴经济体有望继越南之后加息，新兴市场将领先于发达经济体提前退出经济刺激政策。
不过，值得注意的是，政策退出对各国经济的真正复苏至关重要，把握不好可能引致全球经济的二次探底风险。世界银行发布的《2010年全球经济展望》警告，金融危机最糟糕的阶段虽已过去，但全球经济复苏依然脆弱。对发展中国家来说，“退出策略”时机成为当前一系列不确定性因素中最核心的问题。如果“退出策略”实施过早，即在私人消费和投资尚未有效成为经济复苏的推动力之前实施退出，经济复苏将可能因此而夭折。但是，如果“退出策略”实施不及时，庞大的货币供应将导致全球经济出现通胀，新的资产泡沫会迫使一些国家采取货币紧缩政策，由此可能带来“新的经济衰退”的严重后果。