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2010年第四季度经济热点追踪
发布时间：2011-01-30 作者：派智库 来源：宏观经济 浏览：次【字体： 大 中 小】
一、GDP：增速超预期，对整体走势影响不大
2010年四季度正直“十一五”收官之际，在节能减排及物价上涨的双重压力下，我国国民经济继续保持平稳增长之势， 如图1所示，2010年四季度国内生产总值（GDP）同比增长9.8%，较三季度的9.6%上升0.2个百分点，从而改变了2010年二、三季度GDP连续同比增速下降的趋势，高于市场预期的9.2%，也使全年GDP增长保持在两位数。
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总体上看，作为我国应对金融危机计划实施的第二年，2010年是中国经济从应对危机进入平稳发展的一年，无论是投资、消费还是工业生产，都逐步摆脱了2009年政策引导状态下的迅猛增长态势，缓步进入正轨。如图1所示，截止年底，我国GDP增长10.3%，与市场预期相符。由此可见，2010年经济复苏的上升大趋势没有改变，但增长动力有所减弱。
图1：2010年我国GDP增长情况 内容来自dedecms
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资料来源：国家统计局、国研网整理
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1. 四季度GDP增长超预期
2010年前三季度，我国经济增长呈现出逐季、小幅回落趋势，进入四季度，GDP同比增长有所回升，造成增长超预期的原因主要有以下三点：
（1）积极财政政策效果明显，工业增加值增速较高
国际金融危机发生之后，发改委和财政部坚定不移的执行积极财政政策，从而为中国平稳渡过危机、实现危机后经济健康发展打下了坚实的基础。受积极的财政政策带动，2010年全年规模以上工业增加值较上年同期增长15.7%，增速高于2009年的11.0%。如图2所示，2010年10月，工业增加值同比增长13.1%，其后增幅持续上升，到12月已达到13.5%，较9月高出0.2个百分点。
图2：2010年三、四季度工业增加值增长变化情况
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（2）“拉闸限电”得到遏制，工业生产逐步恢复
2010年下半年作为“十一五”的最后阶段，节能减排压力巨大。从三季度开始，地方政府为完成节能减排目标对工业设施“拉闸限电”，这一举措使大量用电企业生产停滞不前，对经济增长产生负面影响。四季度以来，国务院及地方政府纷纷发布文告，要求各地停止“拉闸限电”，确保企业正常生产和居民生活。在此情况下，工业生产在四季度逐步得到恢复，国民经济增长速度有所提高。
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（3）年底消费激增，带动GDP上涨
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从规律上看，四季度GDP增长很大程度受到消费因素影响。随着通胀压力增强，居民消费能力有所减弱，但刺激消费品市场的部分因素有所增强，政府完善各项鼓励消费的政策效果持续显现，对消费较快增长继续形成有力的支撑。此外，新年备货、年底清仓等规律性活动进一步加大了第四季度货物流动及消费规模。根据统计局提供的数据，10月和11月的社会消费品零售总额增长率均在18%以上。由此可见，年底消费激增是带动GDP增长率回升的重要原因。
2. 2011年GDP走势继续放缓
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尽管2010年四季度GDP增速超出9.2%预期0.6个百分点，但并不代表我国经济增长就此一帆风顺。从图3可以看出，自2009年1季度我国GDP同比增幅创纪录新低后，GDP增速一路上扬，截止2010年1季度，GDP增长已达11.90%，这种“高歌猛进”的态势反映出经济增长已过热。因此，下半年随着国家各项政策出台，经济增长脚步放缓，截止年底GDP增长10.3%。与此同时，四季度偏高的GDP增长率将使我国在2011年面临更严峻的通胀压力。因此可以判断，受基数效应和政府紧缩政策的影响，2011年GDP将呈前低后高的走势，增长将被控制在10%以内，基本符合中国经济增长的潜在水平。
图3：2009-2010年GDP累计增长变化 织梦内容管理系统
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二、CPI：11月CPI触高点，通胀压力持续加大2010年，居民消费价格指数（CPI）自1月的1.5%逐步上涨，9月已达到3.6%，10月破“
图4：2010年1-12月CPI变化情况
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资料来源：国家统计局、国研网整理
1. 四季度CPI迅猛上涨并不具有持久性
造成四季度CPI上涨的因素有很多方面，其中主要有以下四点： dedecms.com
（1）2009年下半年至2010年上半年，我国经济在危机中坚持扩大内需，GDP增长恢复较快，因此所伴随的CPI上涨无法避免。
（2）各类社会成本特别是基础性劳动力成本的上升，使物价随之上涨，这在食品尤其是劳动密集型的蔬菜领域表现尤为明显。
（3）自2008年底，我国采取适度宽松的货币政策以带动经济恢复，但货币超发所带来的通胀等不良影响愈发明显。
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（4）在2010年全球流动性过剩的情况下，美国于11月启动第二轮的“量化宽松”政策，从政策进一步助推全球通胀水平。 织梦好，好织梦
2010年四季度通胀恶化是三季度需求旺盛、货币超发、成本上涨等因素受美日新一轮量化宽松政策刺激的共振爆发，并不具有持久性。由图4可以看出，12月我国CPI同比增长已回落至4.6%。
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2. 2011年CPI压力不减
面对2010年四季度CPI空前高涨的态势，2011年我国的抗通胀压力有增无减。虽然，国务院稳定物价的一系列措施出台后，市场上已经普遍地出现比较明显的积极反应。但城市化工业化进程造成了农产品供给的减缓与需求的加速上升，这种将长期存在的农产品供求格局意味着农产品价格易涨难跌。 本文来自织梦
另外，CPI上涨因素复杂，流通货币过大只是其中之一，目前我国主要用的是货币型的调控政策，这对调节通胀有作用，但不能从根本上解决问题。因此，我国应进一步加强多方面调控措施的力度，增强抵抗综合因素导致通胀的能力。此外，CPI的上涨不仅仅由于我国内部产生的通胀，还有一部分来自于全球大宗商品价格上涨和发达国家量化宽松政策的影响，这是我国无法控制的。因此，2011年输入通胀的压力有可能进一步加大。
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三、货币政策：从“适度宽松”到“稳健”2010年四季度对于我国的货币政策来说是一个拐点。2008年金融危机对我国经济造成了巨大冲击，面对突如其来的经济下滑威胁，我国决定实施适度宽松的货币政策。在这一政策的推动下，我国经济迅速恢复，随之而来的通货膨胀等弊端也日渐凸显。面对这一情况，2010年10月，央行突然宣布上调存贷款基准利率，从操作层面看，这一动作表示货币政策实质上已经由适度宽松转向稳健。随即，央行在11月、12月先后作出四次调整（如表1所示），实施这一连串调控政策的主要目的在于大力回笼市场过剩流动性，逐步消除货币泛滥危害，对于房地产泡沫也会起到釜底抽薪之效，对于资本市场稳健发展也有重要作用。
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表1:2010年四季度央行调控措施一览
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时间 |
调控措施 |
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央行宣布上调存贷款基准利率。这是时隔3年后的首次加息，也被市场视为货币政策从适度宽松回归稳健的标志。市场观点认为，新一轮的加息通道开启 |
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央行再次上调存款准备金率0.5个百分点。从此，小型金融机构不再享受政策照顾。 copyright dedecms |
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仅时隔9日，央行宣布了年内第五次上调存款准备金率的决定。这也成为历史上央行调整存款准备金率时间间隔最短的一次。央行此举主要是为加强流动性管理，调控货币信贷投放节奏。 织梦内容管理系统 |
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央行宣布年内第六次上调存款准备金率0.5个百分点。 |
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在六次上调存款准备金率后，央行宣布了年内二次加息。专家认为此次调整旨在抑制通胀预期。 内容来自dedecms |
资料来源：国研网整理
在四季度央行一系列的调控措施中，存款准备金率上调三次，达到18.5％的新高点（如图5所示）。此后，市场焦点更多转向何时加息，虽然在当前中国经济状况下确实急需加息，如泛滥的流动性需加息将其回收到银行中。但在热钱汹涌的大潮下，加息已不可能。正如上文所分析，当前中国的通货膨胀具有深刻的时代背景，除了货币发行为央行可控外，资产价格上涨以及劳动力价格上涨都是中国经济发展从量变到质变的必经阶段。因此，此轮货币政策的调整将对具有经济周期性的小型通货膨胀产生一定影响，而对于由经济结构发生质变而导致的通货膨胀则无法起到决定性的扭转作用，关键还需要未来市场自身调控和政府行政调控的合理结合。
图5：2010年我国存款预备金率上调情况 织梦内容管理系统
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资料来源：中国人民银行、国研网整理
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从这次会议透露出来的信息可以看出，自四季度我国货币政策转向“稳健”之后，新的一年货币政策重心定位在控制好货币的流动性，关键是货币供应总量增速和货币信贷向常态回归，货币供应总量势必降至以往稳健货币政策阶段约16.7%的水平。
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四、战略性新兴产业规划：改变传统经济发展模式中国社科院发布的《2010年中国城市竞争力蓝皮书》中曾提出中国国家竞争力战略目标：到2020年或成为综合强大、关键一流、整体中上的先进国家。就目前而言，中国距离这一目标还有很大差距。
2010年四季度，国务院下发《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，明确将从财税金融等方面出台一揽子政策加快培育和发展战略性新兴产业，争取到2015年战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重要力争达到8%，2020年达到15%。此项确定将节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车七项产业作为未来我国重点培育和发展对象。
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自2009年以来，国家先后出台多个行业振兴规划，为国际金融危机形势下陷入发展困境的部分行业提供一定的政策优惠，促使其尽快复苏。虽然这些振兴规划中也包括面向未来的设计并提出了行业长期发展问题，但其着力点还是基于行业本身，具有明显的结构性特点。
新出台的“战略性新兴产业规划”较之以往更着眼于未来，站在全局高度举对七大行业进行整体性、战略性规划，并结合大量政府新增投入及配套的税收等各种优惠，立足于发展新兴产业而不是拯救传统产业。此次振兴规划的出台旨在使我国赶上世界科技革命的步伐，从根本上改变缺乏核心技术和创新理念的经济发展模式。
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由此可见，培育和发展战略性新兴产业是“十二五”乃至未来数十年我国调整产业结构、转变经济发展方式的重要战略性任务，对我国加快经济、社会、自然和谐持续发展具有深远意义。
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五、人民币汇率成关注焦点进入2010年第四季度，人民币汇率忽然变成了国际经济政策争议的焦点。美国会众议院通过《汇率改革促进公平贸易法案》，旨在对“低估本币汇率”的国家征收特别关税。其后，欧盟和美国纷纷就人民币汇率问题向中国发难。在
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图6：2010年美元兑人民币汇率走势 织梦内容管理系统
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资料来源：雅虎财经
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1. 四季度人民币升值原因
如图6所示，2010年下半年美元兑人民币汇率产生较大波动，自6月底一路下滑，进入四季度汇率已跌破6.7，并有持续下滑趋势。面对四季度的汇率下跌，我们认为主要有两方面原因：
首先，国际社会对人民币汇率频频施加政治压力。从以往的国际经验看，人均实际收入每增长1％，实际有效汇率会升值0.4％。而我国人均GDP在1998年初至2010年初期间增长了200％，但人民币的实际有效汇率基本没有变化。也正因如此，迅速增长的贸易顺差使国际舆论认为我国长期通过人为地压低汇率保障出口和经济增长，这个问题在我国的国际经济地位上升以后就变得更加突出。2008年国际金融危机爆发以来，西方国家经济衰退，此后各国纷纷采取了一系列振兴政策。然而，复苏道路并不平坦，2010年三季度美国及欧盟经济增长缓慢，失业率居高不下，在这样的形势下，以美国为首的发达国家开始对人民币汇率施加政治压力。与此同时，人民币升值压力还来自其他对中国有贸易逆差的国家，韩国、巴西等国近来对美元汇率连创新高，因此这些国家都希望人民币升值从而提高本国出口产品竞争力。因此中国在双边和多边两个方面，都面临较强的人民币升值压力。
其次，我国通胀率上升加大人民币升值压力。如果我国通胀率相对美国的通胀率上升，则人民币的相对币值在下降，人民币升值的压力将缓解。相反如果美国的通率高于中国的通胀率，则美元的币值在下降，人民币会有升值的压力，即通货膨胀会加快人民币实际升值速度。正如上文所述，2010年下半年我国CPI一直处于高位，而10月央行又上调了存贷款基准利率，货币政策又宽至稳，这些举措均进一步加大了人民币实际升值压力。
2. 2011年人民币汇率展望
从2010年四季度的汇率走势和多方面因素影响情况看，2011年人民币升值压力依旧巨大，国际收支、美元币值的变化和通货膨胀都将共同决定人民币汇率的基本走势。与此同时，随着中国经济转型的推进以及中国金融市场的发展，中国对外贸易将会继续扩大，在外汇储备及贸易顺差等多重压力下，外汇市场对人民币需求量将上升，直接推动人民币升值。因此，央行势必根据这些因素的变化抉择管理人民币汇率。
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