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2011年第一季度经济运行分析
发布时间：2011-05-03 作者：派智库 来源：宏观经济 浏览：次【字体： 大 中 小】
一、当前经济运行形势分析
1. 2011年第一季度经济平稳增长
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经历了2008年第四季度和2009年第一、二季度的低谷后，国内生产总值（GDP）同比增长率逐渐于2010年第一季度攀升至高点，而后稳定下降。（见图1）2011年第一季度，中国经济增速小幅下降，但整体发展态势平稳。一季度GDP达到96311亿元，按可比价格计算，同比增长9.7%，环比增长2.1%。
分产业看，增加值同比增长率均较上期小幅回落。其中，第一产业增加值5980亿元，增长3.5%，较上期回落0.8个百分点；第二产业增加值46788亿元，增长11.1%，下降1.1个百分点；第三产业增加值43543亿元，增长9.1%，减少0.4个百分点。
图1：2008年—2011年季度GDP同比增长率
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图2：2008年—2011年三次产业增加值季度同比增长率
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2. 工业行业产销状况平稳增长，收益显著提高
全国规模以上工业增加值累计同比增长14.4%，增速比去年同期下降5.2个百分点。按登记注册类型分析，国有及国有控股企业累计同比增长11.4%，私营企业上涨19.8%，外商及港澳台投资企业增加11.9%，集体企业上升10.2%。按轻重工业分析，重工业增长14.9%，轻工业增长13.1%。按行政区域分析，只有北京增速未达到两位数，为8.6%，中西部省份增速普遍高于东部，东部地区增长12.9%，中部地区增长17.1%，西部地区增长16.6%；其中西藏增长40.1%，为全国最高。从细分行业看，39个行业全部实现同比增长，其中除石油和天然气开采业、纺织业、黑色金属冶炼及压延加工业、水的生产和供应业以外，其余35个工业行业全部实现两位数增长；废弃资源和废旧材料回收加工业增速最高，为28.5%。
从工业产销衔接状况分析，一季度规模以上工业企业产销率达到97.7%，比上年同期提高0.1个百分点。1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润6455亿元，同比增长34.3%。在39个大类行业中，38个行业利润同比增长，1个行业亏损减少。
图3：2008年—2011年工业增加值及其构成月度累计同比增长率
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3. 粮食播种面积略有增加，畜牧业生产稳定提高
据全国7万多农户种植意向调查显示，2011年全国粮食播种面积将达到11028万公顷，比上年增加40万公顷，其中夏粮面积2749万公顷，增加
4. 固定资产投资保持较快增长，房地产投资增速较快
2011年第一季度，固定资产投资延续了2005年以来的态势，即中、西部地区增长率高于东部地区。这种趋势的延续意味着中国省份可能有经济发展趋同的现象。1995年第三产业投资额超过第二产业后，两者间的差额持续拉大。本季度这一趋势得以延续，为第三产业占国民生产总值比重的提升创造条件。
固定资产投资(不含农户)39465亿元，同比增长25.0%。其中，国有及国有控股投资13829亿元，增长17.0%。分产业看，第一产业投资增长10.8%，第二产业投资增长24.8%，第三产业投资增长25.6%。分地区看，东部地区投资增长21.6%，中部地区增长31.3%，西部地区增长26.5%。从环比看，3月份固定资产投资(不含农户)增长1.73%。
2011年1月国务院会议推出《关于进一步做好房地产市场调控工作有关问题的通知》，但其似乎并未在很大程度上影响首季度房地产行业投资增长趋势。一季度34.1%的同比增长率依然处于历史高位，多出2010年全年增速0.9个百分点。
全国房地产开发投资8846亿元。其中，住宅投资6253亿元，增长37.4%。全国商品房销售面积17643万平方米，增长14.9%。其中，住宅销售面积增长14.3%。一季度，房地产开发企业本年资金来源19268亿元，同比增长18.6%。3月份，全国房地产开发景气指数为102.98。
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图4：2008年—2011年城镇固定资产月度累计投资同比增长率
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图5：2009年—2011年按地区分城镇固定资产月度累计投资同比增长率
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5. 市场销售稳定增长
2011年第一季度，社会消费品零售总额42922亿元，同比增长16.3%。其中，限额以上企业单位商品零售额19040亿元，增长22.5%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额37248亿元，增长16.4%；乡村消费品零售额5674亿元，增长15.8%。按消费形态分，餐饮收入4783亿元，增长15.3%；商品零售38139亿元，增长16.5%。在商品零售中，限额以上企业单位商品零售额17587亿元，增长23.0%。其中，家具类增长24.5%，增速比上年同期回落13.1个百分点；汽车类增长14.2%，回落25.6个百分点；家用电器和音像器材类增长20.5%，回落9.1个百分点；石油及制品类增长37.6%，回落2.7个百分点。3月份，社会消费品零售总额同比增长17.4%，环比增长1.34%。
图6：2009年—2011年月度社会消费零售总额及其同比增长率
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图7：2008年—2011年社会消费品零售总额构成月度同比增长率
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6. 居民消费价格继续上涨，工业生产者价格上涨较快
2011年第一季度，由食品价格带动的本轮通货膨胀压力不减，3月CPI更是达到了32个月以来的新高。第一季度CPI同比上涨5.0%。其中，城市上涨4.9%，农村上涨5.5%。分类别看，食品上涨11.0%，烟酒及用品上涨2.0%，衣着上涨0.3%，家庭设备用品及维修服务上涨1.6%，医疗保健和个人用品上涨3.1%，交通和通信下降0.1%，娱乐教育文化用品及服务上涨0.6%，居住上涨6.5%。3月份居民消费价格同比上涨5.4%，环比下降0.2%。一季度，工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨7.1%，3月份上涨7.3%，环比上涨0.6%。一季度，工业生产者购进价格同比上涨10.2%，3月份上涨10.5%，环比上涨1.0%。
图8：2008年—2010年CPI、PPI月度变化率
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图9：2008年—2011年企业商品价格月度指数
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7. 进出口较快增长，贸易出现季度逆差
2011年第一季度，进出口总额8003亿美元，同比增长29.5%。其中，出口3996亿美元，增长26.5%；进口4007亿美元，增长32.6%。进出口相抵，逆差10亿美元。值得注意的是，这次逆差是中国6年以来的首个季度性贸易逆差。
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图10：2009年—2011年月度进出口同比增长率
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8. 城乡居民收入稳定增长，农村居民收入增速快于城镇居民
2011年第一季度，城镇居民家庭人均总收入6472元。其中，城镇居民人均可支配收入5963元，同比增长12.3%，扣除价格因素，实际增长7.1%。在城镇居民家庭人均总收入中，工资性收入增长10.2%，转移性收入增长8.5%，经营净收入增长32.6%，财产性收入增长23.6%。农村居民人均现金收入2187元，增长20.6%，扣除价格因素，实际增长14.3%。其中，工资性收入增长18.9%，家庭经营收入增长21.4%，财产性收入增长13.3%，转移性收入增长27.9%。
9. 货币供应增速回落，新增贷款继续趋缓
3月末，广义货币(M2)余额75.8万亿元，同比增长16.6%，比上年末回落3.1个百分点；狭义货币(M1)余额26.6万亿元，增长15.0%，回落6.2个百分点；流通中货币(M0)余额4.5万亿元，增长14.8%，回落1.9个百分点。
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金融机构人民币各项贷款余额49.5万亿元，比年初增加1.2万亿元，同比少增3524亿元；各项存款余额75.3万亿元，比年初增加4.0万亿元，同比多增545亿元。贷款同比增速自2009年以来首次低于存款，季度新增贷款15545亿元，为2010年以来最低。但值得注意的是，在整体信贷紧缩的背景下，2011年1月—3月，新增贷款呈阶梯式小幅增长。
图11：2009年—2011年季度累积货币供应量及同比增长率
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图12：2009年—2011年月度人民币新增贷款额及当月同比多增贷款额
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图13：2009年—2011年季度累积本外币存贷款总额及同比增长率
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10. 外汇储备继续攀升，首破3万亿美元
2011年第一季度，外汇储备继续攀升，达到历史最高的30447亿美元，同比增幅24.4%，稳居世界第一，比第二名日本的10414亿美元多出近3倍。外汇占款达237036亿元人民币，占M2的31.3%。外汇占款导致人民币被迫发行，给央行的流动性调控带来较大压力。预计2011年上半年，央行为对冲外汇占款带来的流动性，将会频繁通过公开市场操作实现净回笼，甚至有进一步上调存款准备金率的可能。
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图14：2008年—2011年季度累计外汇储备总额及同比增长率
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二、当前经济运行主要问题
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1. 外部局势多变，良好发展势头有隐忧
2011年第一季度世界局势多变，为中国经济持续稳定快速发展带来了隐忧。中东北非动荡不断推升着世界油价和食品价格，美国西德克萨斯轻质原油价格（WTI）从2011年1月的89.4美元/桶，上涨到2011年3月的102.8美元/桶；世界粮农组织发布的2011年3月食品价格指数虽然比2月的历史最高峰减少2.5%，但同比2010年3月依然上涨37%。中国作为日本的邻国和重要贸易伙伴，日本地震海啸及由此引发的一系列问题，例如：福岛核泄露事故、量化宽松政策、汽车等行业核心部件大量减产，对中国经济发展正起着负面作用。此外，美国和部分西欧国家的债务问题让世界经济形势更加复杂难测。
相比已知的不利因素，不确定性更让人忧心忡忡。中东北非乱局何时能够彻底平息；日本灾后重建能否帮助众多产业迅速恢复产能；核危机能否不再继续恶化，甚至尽快得以解决；债务问题能否将发达国家推向下一轮经济低谷。以上一连串的疑惑没有准确答案，这些令人不安的不确定性不仅使受难国感到煎熬，同时也在考验着中国经济的发展前景。
2. 流动性供应超预期，通货膨胀压力不减
2011年3月，CPI创32个月新高，通货膨胀压力继续上升。刨除引起通货膨胀的不可控因素，例如：刘易斯拐点临近造成的劳动力成本上升和国际大宗商品价格上涨带来的输入型通货膨胀，中国政府需要把握好诸如收紧流动性这样的可控因素。
值得关注的是，近期紧缩流动的趋势有一定松动迹象，具体表现为：2月份以来票据贴现率下降，货币供应量和贷款月增长率普遍高于市场预期。在当前全球抗击通货膨胀的大环境下，流动性紧缩趋缓的现象让人迷惑。我们认为原因可能源于以下两点：第一，限购令等措施使得资金从房地产市场流出；第二，根据监管机构的调查，为绕开信贷规模限制，一些商业银行从事了银信合作、信贷资产转让等附属业务，企业和银行的很多短期融资业务因此可以绕过宏观监管措施。
3. 生产成本持续上升，中小出口导向型企业前景堪忧
以美国为首的一些发达国家自2008年经济危机以来实行了多轮量化宽松政策，此举致使全球流动性泛滥，以美元计价的大宗商品价格攀升。此外，全球经济的复苏与此同时也增加了世界各国对能源和原材料的需求量。在这样的背景下，一季度国内生产资料价格持续上涨。流通环节生产资料同比上涨11.2%，其中成品油价格上涨17.8%，钢材上涨17.6%，有色金属上涨10.3%，化工产品上涨8.8%，工业生产者购进价格同比上涨10.2%。
相比既不合理又不可控的输入性价格上涨，由经济发展带来的合理性劳动力价格提升同样难以控制。随着我国人口红利逐渐消失，低端劳动力市场供需状况正逐渐发生根本性转变。在一年强过一年的用工荒中，劳动力成本也开始一年高过一年。除了这一里一外两大因素外，融资成本加大和人民币升值等诸多事实也在不断抬高企业生产经营成本。这就加速深化了中小出口导向型企业面临的生存压力。
三、未来宏观调控政策取向分析
1. 深化产业结构调整，继续提高能源利用率
中国通过对自身产业结构的深化调整，可以增强抵御类似国际石油价格飞涨等外部风险的能力。在政府引导下，“十一五”期间六个高耗能行业节能效果明显，不仅单位增加值能耗累计下降超过20%，并且共计节能近4亿吨标准煤，对全社会节能贡献超过60%。六个高能耗行业投资总额虽然仍保持上升势头，但投资占比却持续下降，2011年首季度为13.2%比“十一五”开局年的2005年减少5.2个百分点。
中国应该从欧美多国的债务问题中汲取经验教训。短期内，中央政府可以通过继续贯彻落实国务院发布的《关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》防范地方债务风险。长期考虑，中央政府需要通过深化产业结构调整、财政税收体制改革、转变经济发展方式等举措让中国经济彻底摆脱地方政府带来的债务风险。
2. 货币和信贷调控是2011年抗击通货膨胀的关键点
引起本轮通货膨胀的主要原因可以概括为以下三点：外部输入、成本推动、流动性过剩。前两个因素难以控制，但流动性过剩问题却可以通过适当的货币信贷调控解决。货币通常需要经过多次过滤才会最终体现在实体经济的物价变化上，例如：中央银行对货币的吸收，股票市场对货币的吸收，房地产市场对货币的吸收，以及其他市场对货币的吸收。因此，管理好货币信贷，除了央行和商业银行要筑好“蓄水池”以外，合理引导资金流向对于当前以及未来的通胀管理也是十分重要的。
尽管2011年第一季度的流动性供应超出市场预期，但我们认为这一流动性缓解是暂时的，宏观经济政策的基本导向仍然立足于抗击通胀。未来，随着通货膨胀水平的居高不下，货币政策必将继续收紧，流动性将转向紧张。
3. 继续保持外贸促进政策的稳定性和连续性
2011年第一季度，人民币依然面临巨大的升值压力，再加上中小企业融资成本不断上升、要素价格持续走高，2011年1至2月，企业出口利润率进一步下降，仅为1.44%。在这种情况下，中小企业的生存状况要多加关注，避免大规模亏损倒闭现象再现。
随着经济持续较快发展，要素成本上升是一个必然趋势。企业必须适应这种变化趋势，靠科学的发展观增强创新能力、调整产品结构、提升核心竞争力，努力化解成本上升带来的生产经营压力。但是，目前受国内国际因素多重影响，要素成本上升过快，压缩了企业适应调整的时间和空间。为缓解压力，让企业能够消化不利影响。我们提出以下建议：一是维持现有的加工贸易保税政策。二是保持出口退税政策的稳定。三是保持人民币汇率相对稳定，缓慢渐进升值，幅度控制在年内3%以下。