派智库

[摘要]伴随着美国总统特朗普引发的全球贸易纠纷阴霾未散、美联储持续加息带动美元走高，新兴市场的经济形势成为了待解的谜团。今年以来，新兴市场备受冲击，除了股市走软之外，汇市和债市也是大幅承压；部分新兴经济体金融市场更是一度拉响危机的警报。基于此，本文探讨了当前新兴经济体的经济发展形势，并就贸易战对新兴市场的影响进行了解读。本文提出，即便特朗普试图分割全球市场，让美国利益最大化，但新兴市场的兴衰与全球经济甚至美国经济紧密相连。

织梦内容管理系统

　　（世经评论·北京）在去年领跑全球市场之后，2018年，会成为新兴市场由盛转衰的拐点之年吗？伴随着美国总统特朗普引发的全球贸易纠纷阴霾未散、美联储持续加息带动美元走高，这成为许多投资者心中待解的谜团。数据显示，今年以来，新兴市场备受冲击，除了股市走软之外，汇市和债市也是大幅承压；部分新兴经济体金融市场更是一度拉响危机的警报。
　　
　　对此，分析师们见仁见智。有观点认为，如果全球贸易紧张局势持续，新兴市场将会迎来更多伤痛。但也有反驳观点表示，从特朗普的行事风格来看，他往往一开始很强硬，但随后却是“雷声大雨点小”，以态度软化而结束；例如，其在美国金融监管改革、修建“边境墙”等问题上的表现。特朗普高举保护主义“大棒”的目的是为了刺激美国就业，绝非要重挫全球贸易而把全球经济拖入到衰退的恶性循环中。从这个角度来看，未来贸易纠纷的缓解将只是时间和各国谈判技巧的问题，新兴市场反弹在所难免；由此，当前是投资者抄底新兴资产的良机。

本文来自织梦

　　
　　一、新兴市场备受冲击
　　
　　去年，新兴市场成为全球市场的亮点所在。2017年，以美元计价的新兴市场股市大幅上涨了近40%，远远超过发达市场股市23%的涨幅。此外，尽管评级机构将新兴市场债券基金的评级定为2010年以来的最低水平，但2017年仍有大量资金流入新兴市场债券基金。
　　
　　但今年以来，这种情况出现逆转。MSCI新兴市场股票指数2018年至今已下跌6.21%，较1月份触及的峰值水平更是大跌约15%。其中，阿根廷股市在2018年下跌了8.3%，土耳其股市暴跌了近20%；巴西股市一度重跌8.6%，但随后收复部分失地。
　　
　　除了股市之外，新兴汇市和债市也大幅承压。今年以来，巴西雷亚尔对美元下跌近15%，土耳其里拉下跌24%。与此同时，阿根廷比索今年暴跌近50%，对美元汇率跌至创纪录低点。摩根大通全球EMBI指数显示，以美元计价的新兴市场政府债券今年的回报率仅为3.3%这意味着，新兴市场债市也受到了冲击。 dedecms.com
　　
　　二、特朗普贸易保护成主因之一
　　
　　分析人士表示，导致今年以来新兴市场“变天”的原因有两重。一则为美联储持续加息；二则为特朗普导致全球贸易纠纷升级。特朗普对许多国家高举保护主义“大棒”，这将提高商品价格，这意味着人们需求减少，全球经济增长放缓虽然这是简单的经济学原理，但它确实吓坏了投资者。这导致市场风险偏好逆转，投资者出于风险规避的原因退出新兴市场。
　　
　　此外，强劲的美国经济、美元走高以及美国加息步伐快于市场预期，都促使部分投资者更倾向于美元资产，而不是风险更高的新兴市场。TS龙博德宏观战略主管哈里森表示，新兴市场大跌实际上是贸易紧张局势在多个领域升级的结果，也是美联储持续加息、收紧货币政策的原因导致的。过去一年中，许多新兴国家的出口都出现了增长，全球贸易增长对他们的经济提供助力。因此，今年全球贸易局势转向，世界贸易下降风险增加，市场对新兴经济体出口将受到伤害的担忧加剧。ACG分析公司美国宏观策略主管麦克唐纳则认为，今年的整个新兴市场危机基本上是由全球美元短缺引发的。

织梦内容管理系统

　　
　　三、或成抄底良机
　　
　　不过，在新兴市场承受损失之时，发达市场也未能独善其身。不断加剧的贸易紧张局势也令一些发达金融市场的投资者紧张不安。今年以来，标普500指数仅上涨1.6%，欧洲斯托克600指数下跌0.8%，日本日经225指数也下跌超过2%。与此同时，伴随着美债收益率曲线偏平，市场对美国经济未来或将陷入衰退的担忧挥之不去。
　　
　　有经济学家表示，即便特朗普试图分割全球市场，让美国利益最大化，但新兴市场的兴衰与全球经济甚至美国经济紧密相连。从过往来看，特朗普一开始很强硬，随后却以态度趋向软化终结这都是他处理问题的风格之一。例如，他曾大力呼吁废除奥巴马金融改革法案，但最终还是选择退步修改部分条款。因此，尽管特朗普的关税政策可能会减缓新兴经济体增长，但不太可能彻底摧毁新兴经济体增长，因为这很可能也会将美国经济和全球经济带入下滑的“深渊”。毕竟，特朗普需要强劲的经济增长、股市和就业机会才能连任，因此他有动机控制关税战争的力度，避免全球经济坠入谷底。

copyright dedecms

　　
　　全球最大基金管理公司黑石集团全球首席投资策略师特尼尔表示，新兴市场股市的震荡，已令其成为高质量的稀缺投资品。他表示，尽管新兴市场股票的“尾部风险”有所增加，但目前的估值和强劲的盈利增长，为投资者提供了充足的补偿。高盛投资组合策略师里齐也提出了类似的看法。“我们继续看好新兴市场的股票。”他如是表示。百达财富管理公司固定收益策略师查特拉因认为，“贸易战的阴云”让她在未来3至6个月内对新兴市场保持中立。不过，她表示：“一些机会正在出现，尤其是新兴市场企业债券。”