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[摘要]股市是经济增长的晴雨表，但与中国经济长期稳定增长不相符的是，中国证券市场时而波动。日前，证监会及沪深交易所分别发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》及《实施细则》，对“过桥减持”、“清仓式减持”等减持方式进行规范。新政并未完全限制减持，而是打击“快进快出”，“定向发红包”的“掠食文化”，如果形成良好的市场文化之后，这些政策可能会发生改变或取消。但是对上市公司而言，真正的改变已经发生。 织梦内容管理系统

　　（中经评论·北京）日前，证监会及沪深交易所分别发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》及《实施细则》，对“过桥减持”、“清仓式减持”等减持方式进行规范，并且自发布之日起实施。这对长期以来把股市当做“提款机”的投机者而言，是一次精准打击。
　　
　　新规限制了减持比例，大股东在3个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的1%，股东集中竞价减持IPO、增发股份也需符合1%规定，并且大股东及一致行动人需合并计算；此外，IPO首发及增发解禁同时适应规定，通过股份质押、可交换债换股、股权收益权等方式减持股份也需符合“1%”规定；协议转让控股权后减持受到限制协议转让导致控制权变更后，6个月内需要符合“1%”比例限制；对一级半市场近1年比较流行的“过桥减持”进行了规范。
　　
　　股市是经济增长的晴雨表，但与中国经济长期稳定增长不相符的是，中国证券市场时而波动。或许是因为市场中暗藏着一些投机者，导致股市存在不稳定，但是，中国市场无法实践价值投资的真正原因是一些上市公司本身。
　　
　　上市本该是一家公司借助资本市场融资做大做强，并通过良好的业绩回报股东的过程。但在中国的环境中，因为IPO审批制以及退市难，上市后公司就会有一个“壳价值”，即公司即使做得很差，光靠转让上市牌照就可以获得巨额收益。因此，上市本身就是一次巨大的“套利机会”。
　　
　　一些公司上市后，大股东和高管就有机会与一些机构合谋，进行套利式资本游戏，比如拉高股价清仓式减持套现、通过定向增发再融资、重组并购做大市值以及其他概念游戏等，通过这些合法的资本运作，每一次都会给大股东与合谋机构带来巨额收益，最终由市场和散户买单。在这种环境下，部分企业就无心专注企业运营与发展，而是积极进行资本运作套利，加速中国经济脱实向虚，而股市则成为众矢之的。如果这成为一种长期的潮流，市场上就会缺乏具有价值投资的良好企业群体，市场行为就会越来越短期化。
　　
　　针对这种破坏市场的短期投机套利风气，监管部门自年初以来就开始收紧投机者的套利空间，限制再融资并出台减持新规，这是为建立市场规则和底线的重要举措，让市场更公平地对待中小投资者利益，打破市场短期套利导向，抑制以投机为上、套利为上的投资行为，促使投资机构进一步坚定长期投资的理念，在投资项目时更加注重公司的内在价值，更加注重公司的成长性。
　　
　　中国正致力于促进和实现资本市场为实体经济服务的目标，过去的游戏规则与投机文化导致一些企业脱实向虚，搞资本运作游戏。新的减持规定将有利于那些真正为公司发展而努力的融资者与投资者，将推动资本市场才能更好地服务于实体经济，真正在国民经济中担负起资源优化配置的重要使命。
　　
　　当然，新规改变了长期以来的游戏规则，对市场会带来一定的影响。首当其冲的是，长期以来上市牌照的套利价值大大下降，上市公司不能继续依靠资本游戏短期套利，如果未来退市政策也发生改变，上市公司的价值将会彻底市场化，股权融资的估值将整体下滑。这是市场回归理性的基础，也警告投机者远离那些垃圾公司。
　　
　　短期最大影响是定增与大宗交易、质押融资等遭受重创。2015-2016年A股定增高峰期内融资额高达3万亿，其中很大一部分定增资金来自银行，新规将影响他们原先安排的减持计划，可能会造成流动性风险。此外，目前A股股票在押规模高达6万亿左右，新规颁布后大股东质押股权实际流动性将受影响，银行将会重估质押股份价值。但是，这些只是对股东和机构投资者构成短期冲击，也是为整顿投机文化付出的短期成本。
　　
　　新政并未完全限制减持，而是打击“快进快出”，“定向发红包”的“掠食文化”，如果形成良好的市场文化之后，这些政策可能会发生改变或取消。但是对上市公司而言，真正的改变已经发生，牌照价值大为降低，融资以及退出都将大为不易，剩下的路只有一条，那就是把企业做好，用优质的业绩吸引投资者，降低融资门槛，而那些醉心于资本运营的公司将被历史扫入垃圾筒。只有越来越多的上市公司业绩与质量得以改善，我们才有价值投资的选择。