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[摘要]监管升级与制度变迁疏堵并举，证监会正在引导市场迈向价值投资。今年起，监管层出台的一系列政策和对外发出的信号均显示，中国资本市场正在加速进行着秩序重构和生态改善。而在这场牵涉纷繁芜杂利益方的改革中，困扰投资者的诸多痼疾，能否有效解决成为人们关注的焦点。基于此，本文对于当前中国资本市场秩序重构现状进行了分析，并探讨了当前蓝筹股构建的情况。本文提出，再融资新规对我国资本市场的健康发展是长期利好，有利于投资者权益的保护，帮助A股构建价值驱动的定价体系。 织梦内容管理系统

　　（中经评论·北京）监管层出台的一系列政策和对外发出的信号均显示，中国资本市场正在加速进行着秩序重构和生态改善。而在这场牵涉纷繁芜杂利益方的改革中，困扰投资者的诸多痼疾，能否有效解决成为人们关注的焦点。
　　
　　一、刘士余发飙了
　　
　　证监会主席刘士余曾表示“过段时间，大家还会看到证监会公布有影响力的案子，包括忽悠式重组、忽悠式并购，逮到了不小的案子。”
　　
　　这在证监会历史上并不多见。在这场发布会上，刘士余抛出“项链论”、“羽毛论”等来阐述资本市场监管的必要性和投资者保护的重要性，清晰地发出了要用市场化、法治化、国际化解决资本市场长期遗留下来的痼疾的信号。
　　
　　去年12月3日，在中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会上的致辞中，刘士余情绪激动地痛批“野蛮收购”。在我们的印象中，刘士余在对外表达态度时，一般都用的是比较官方的话语，此时却一改常态，频频用形象而严厉的语言对外发声，政策指向性非常鲜明。 织梦内容管理系统
　　
　　此后，刘士余频频用形象的语言，向外界清晰地传递出了监管层着力整顿市场秩序、净化股市生态的决心：尤其是对各种在资本市场中兴风作浪的“妖精”、“地鼠”、“黄鼠狼”、“大鳄”等牛鬼蛇神，监管层绝不会心慈手软。
　　
　　统计显示，2016年，证监会共对183起案件做出处罚，做出行政处罚决定书218份，较2015年增长21%，罚没款共计42.83亿元，较2015年增长288qo，对38人实施市场禁入，较2015年增长81%。行政处罚决定数量、罚没款金额均创历史新高，市场禁人人数也达到历史峰值。
　　
　　二、或改A股风格
　　
　　显然，在监管层一系列“组合拳”的重击之下，中国资本市场的痼疾正在悄然瓦解，一个更加公平、公正的市场秩序正在构建。
　　
　　3月以来上市公司进入了年报密集披露期，同时也开启了“高送转”行情。3月24日证监会新闻发布会上，新闻发言人邓舸表示证监会高度重视上市公司利用高送转掩护减持并衍生其他违法违规事件的情况。 dedecms.com
　　
　　今年以来高送转依旧持续“高烧”，截至3月24日披露高送转方案的上市公司有163家，其中10转15以上的公司有79家。
　　
　　尽管不是所有高送转都是掩护上市公司股东减持的工具，但今年已经公布高送转的163家上市公司中，有70家持股5%以上股东或董监高明确表示将在送转预案披露后的6个月内减持股票。
　　
　　与此同时，针对高送转的监管，证监会开展了内幕交易核查联动，集中查办了一批借“高送转”之名从事内幕交易或信息披露违规案件。
　　
　　证监会将会要求实施送转股的上市公司，其送转比例应与公司业绩增长相匹配。另外“高送转”相关信息披露要充分、大股东及董监高要严格披露减持计划。
　　
　　证监会将继续完善制度，引导上市公司结合自身发展阶段和资金状况，通过现金分红实实在在地回报投资者，强化市场长期投资理念。对于有能力但长期不分红的公司，将进一步加强监管约束；对于不分红、少分红，反而利用“高送转”等概念配合违规减持、内幕交易的行为，将依法严查严办。
　　
　　这一表态的反差或许将成为我国A股市场风格转换的开始。
　　
　　三、蓝筹股构建新生态
　　
　　一直以来，在投机氛围挥之不散的A股市场，价值投资多被视为“伪命题”，但近一段时间，美的集团、五粮液、贵州茅台、老板电器、南京银行等一批绩优白马股集体创下新高，这一幕的出现无疑在阐述一个重大事实，那就是价值投资正在借着当前的A股生态重构大放光彩。
　　
　　因此，A股的博弈格局可能发生较大变化，逐渐构建新生态。例如，以往蓝筹股折价、小盘股溢价的状态，有望转变为蓝筹股溢价、小盘股折价。至少蓝筹股目前正慢慢回归价值中枢，这对A股来说，无疑是较大的推动力。
　　
　　如今，再融资新规的出世，直接给定增戴上了“紧箍咒”。新规主要包含再融资规模、频率、资质和定价基准四方面内容，具体为：一、非公开发行规模不超过总股本的20%；二、再融资（包括配股、增发、非公开发行）董事会决议日距离上次募集资金到位日的时间间隔不低于18个月；三、申请再融资时，除了金融机构，不得有较大规模的财务投资；四、非公开发行股票的定价基准日只能是发行期首日。

织梦好，好织梦

　　
　　不可否认的是，再融资新规将有效遏制当前定增市场的乱象，长期有助于A股生态的构建。但是，再融资新规对我国资本市场的健康发展是长期利好，有利于投资者权益的保护，帮助A股构建价值驱动的定价体系。新规修复了过去再融资监管中的漏洞，防止其成为部分上市公司圈钱的工具，也抑制了一级市场的价差套利和二级市场对壳资源等的投机炒作。
　　
　　壳资源概念股方面，并购重组发行股份购买资产部分的定价继续执行《重组办法》的相关规定，配套融资需按照20%融资规模和发行期首日定价，但不受18个月融资间隔的限制。事实上再融资新规之后，借壳上市难度加大，运作上有了较高的不确定性。同时IPO提速直接使优质资产通过借壳实现上市的必要性下降，壳资源股的内在价值下降成为必然。