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交易所债券市场展望

发布时间:2017-09-15 作者:派智库 来源:中国金融 浏览:【字体:

[摘要]近年来,交易所债券市场贯彻“创新、协调、绿色、开放、共享”五大发展理念,坚持市场发展与风险防控并重的原则。当前,直接融资仍然是我国企业融资的短板,企业“融资难、融资贵”的问题依旧突出。加快债券市场平稳健康发展不仅具有必要性而且具有紧迫性,必须加快构建与我国国情和经济发展相适应的多元化、多层次的债券市场体系。笔者认为,下一步,上交所将深入贯彻落实全国金融工作会议精神,紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,充分发挥交易所债券市场融资和资源配置功能。

本文来自织梦

  (中经评论·北京)近年来,交易所债券市场贯彻“创新、协调、绿色、开放、共享”五大发展理念,坚持市场发展与风险防控并重的原则,在服务实体经济发展、提高直接融资比重、降低社会融资成本等方面发挥了较好作用。2017年是供给侧结构性改革的深化之年,上交所将深入贯彻落实党中央、国务院决策部署和全国金融工作会议精神,在中国证监会的领导下,坚持稳中求进总基调,紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,进一步发挥交易所债券市场资源配置功能,依法全面从严监管,更好地服务实体经济发展和产业转型升级。
  
  一、交易所债券市场发展取得明显成效
  

  第一,简政放权,公司债券发行制度释放改革红利。为适应债券市场改革发展的新形势,按照简政放权、宽进严管的政府职能转变要求,证监会于2015年初对公司债券发行制度进行了市场化改革,受到市场各方好评,对实体经济的支持力度显著提升,有效提高了直接融资在社会融资规模中的比重。2016年,沪深交易所债券市场公司债券发行量达到3.2万亿元,同比增长46.5%。从社会融资规模占比看,2016年新增公司信用类债券融资规模在社会融资规模中的比重为16.8%,其中公司债券占比约70%,已成为企业直接融资的重要品种。 dedecms.com
  
  同时,交易所债券市场发挥投资者多元、回购交易便捷等优势,在降低社会融资成本方面发挥了积极作用。以3~5年期公开发行的公司债券为例,上交所市场2016年公开发行公司债券7309亿元,加权平均利率3.94%,比同期银行贷款利率约低81个基点,在债券存续期内每年可为企业节约财务费用59亿元,平均每家企业可节约1873万元。
  
  第二,贯彻落实国家方针政策,服务实体经济发展。积极发挥债券市场在稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险等方面的作用,服务经济新常态。一是积极促进稳增长。2016年,上交所支持能源、交通、电力、电子信息、装备制造等国家支柱产业企业发行公司债券6978亿元,支持民营企业发行公司债券4331亿元,支持符合条件的中小企业发行公司债券,缓解“融资难、融资贵”问题。二是助推产业转型升级,促进经济结构优化调整。2016年,上交所支持战略新兴产业企业发行债券1721亿元,支持国家、省级经济技术开发区、高新技术产业开发区企业发行公司债券1615亿元,支持绿色环保产业发行绿色债券223亿元。三是积极落实惠民生举措。2016年,上交所支持企业发行公司债券1306亿元用于保障房建设,支持涉农企业发行公司债券283亿元,支持14家全国贫困县企业发行公司债券。
本文来自织梦

  
  第三,大力发展资产证券化,盘活企业存量资产。资产证券化是盘活企业存量资产、降低企业杠杆的重要手段。近年来,交易所债券市场资产支持证券(ABS)的基础资产类型不断丰富,服务实体经济能力不断增强。自资产证券化备案制实施至2017年6月底,上交所市场共有457只资产支持证券完成发行,发行金额共计5397亿元。大类基础资产类型包括基础设施收费权、应收账款债权、消费金融债权、租赁债权、商业物业租金等。在主管部门的指导下,成功推出了首批PPP项目资产支持证券。
  
  第四,支持地方政府债券在交易所发行,提高二级市场流动性。为了进一步拓宽地方政府债券发行渠道,培育地方债投资者群体,提高地方债流动性,交易所积极支持地方债发行。截至2017年6月底,已有10多个省份在上交所成功发行2250亿元地方债。从发行情况看,地方债发行定价市场化程度较高,同时证券公司参与地方债的热情持续走高,共有20家证券公司参与了地方债承销工作,证券公司承销的地方债大部分分销给经纪客户,投资者结构进一步优化。

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  第五,完善交易所回购制度,保障市场稳健发展。交易所质押式回购价格形成机制市场化、高效便捷,受到市场欢迎。特别是在市场资金紧张时,其为非银行金融机构流动性管理发挥了积极作用。为进一步夯实发展基础,沪深交易所会同中国结算采取多项举措完善质押式回购相关制度:一是发布回购风控指引,构建全方位、立体有效的债券回购风险管理体系。二是提高信用债券回购准入标准,将回购入库标准从目前的AA级提高到AAA级。截至2017年6月底,回购质押库中利率债和AAA级公司债占比71.9%,比2015年底提高了12个百分点。三是优化回购利率形成机制,降低回购利率波动性。总体看,交易所回购市场规模基本稳定,整体杠杆稳中有降,回购利率波动幅度显著降低,交易所回购制度改革取得积极进展。
  
  第六,稳步推动熊猫债发行试点,提高交易所债券市场国际化水平。截至2017年6月底,已有14家境外企业发行了816亿元熊猫债券。为贯彻落实国家“一带一路”倡议,上交所积极支持“一带一路”沿线国家企业来本所发行熊猫债券,支持“一带一路”建设。2017年3月,俄罗斯铝业联合公司在上交所成功完成首只“一带一路”熊猫债券发行,是“一带一路”沿线国家企业在中国债券市场融资的有益尝试。 内容来自dedecms
  
  二、交易所债券市场改革发展的理念
  
  
当前,直接融资仍然是我国企业融资的短板,企业“融资难、融资贵”的问题依旧突出。加快债券市场平稳健康发展不仅具有必要性而且具有紧迫性,必须加快构建与我国国情和经济发展相适应的多元化、多层次的债券市场体系。交易所债券市场在发展过程中,坚持把服务实体经济作为根本目的,坚持市场化法治化理念,坚决守住不发生系统性风险底线,并加强与银行间市场协同发展。
  
  第一,坚持把服务实体经济作为根本目的。金融是实体经济的血脉,为实体经济服务是金融的天职和宗旨。交易所债券市场始终围绕服务实体经济和国家战略需要,促进供给侧结构性改革,助力经济转型升级。一是扩大了公司债券发行主体范围,将公司债发行主体拓宽到各类公司制法人,疏通实体经济直接融资渠道,让更多企业走进资本市场。二是围绕服务国家战略,稳妥开展债券品种创新。贯彻落实国家整体战略部署,相继推出多个公司债券创新品种,包括:鼓励发展绿色金融,为绿色债券设置了专门的“绿色通道”,促进我国生态文明建设;按照国家“十三五”规划确定的发展股债结合产品的要求,推进可转债、可交换债业务发展,推出可续期公司债;推出创新创业公司债业务试点,切实支持创业创新。三是积极支持地方政府债券发行和PPP项目资产证券化。 织梦内容管理系统
  
  第二,坚持市场化、法治化、国际化发展理念。按照市场化法治化理念,加强事中事后监管,引导各方主体归位尽责,充分发挥市场在金融资源配置中的决定性作用。一是发挥市场选择和定价作用。借鉴注册制理念,小公募公司债券由交易所进行预审核,非公开发行公司债券实施负面清单管理和备案制度,发挥投融资双方在直接融资中的相互选择、市场化定价和市场约束功能。不断完善交易所债券市场法规,加强对发行人、中介机构、投资者全方位监管,从严处理市场主体不履职尽责、违规信息披露等问题,按规定和约定的方式化解和处置违约风险,维护市场秩序。三是稳步推进债券市场国际化。贯彻落实国家对外开放、“一带一路”、人民币国际化战略,积极稳妥推进境外机构,特别是“一带一路”沿线国家及其优质企业在交易所发行人民币债券,吸引境外机构投资者投资交易所债券市场。倡导绿色发展国际理念,加强绿色债券发展和国际合作,探索与境外债券市场多方式合作,稳步促进债券市场对外开放。

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  第三,坚持与银行间债券市场协同发展。从国际经验看,构建多元化、多层次的市场体系是全球债券市场发展演进的普遍规律。我国债券市场经过多年发展实践,形成了以银行间债券市场为主体、交易所债券市场为有益补充的格局。交易所债券市场充分借鉴境内外市场的相关经验,按照债券的特点和规律加强市场建设,着眼于增强全国债券市场整体效能与安全,有序推进要素跨市场自由流动,深化债券市场互联互通。在协同发展基础上,发挥交易所债券市场在股债结合产品、债券指数化产品、交易结算机制等方面的特点,建设和完善多层次债券市场体系,为各类债券发行人和投资者服务,提高直接融资比重。
  
  第四,坚持守住不发生系统性风险底线。全国金融工作会议指出,防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。交易所债券市场高度重视潜在的风险点,采取多种举措有效管理风险。一是建立公司债分类审核机制。坚持“扶优限劣”原则,对优质发行人,提高审核效率;对信用资质不高的发行人,加强信息披露和风险揭示,把投资者保护措施落到实处。二是完善投资者适当性管理。增强投资者风险识别和承担风险能力,将合适的产品卖给合适的投资者。三是健全受托管理制度。要求受托管理人建立受托管理债券档案,按照风险高低进行分类管理,规范受托事务管理报告披露,健全风险监测、排查、预警和化解处置体系。四是强化回购风险管理。持续优化质押券结构,建立回购杠杆报送机制,保障回购市场健康发展。
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  三、交易所债券市场发展展望
  

  虽然近年来交易所债券市场取得较快发展,服务实体经济能力显著增强,但目前交易所债券市场仍存在一些问题需要解决:市场结构不平衡,主要是以信用债为主,政府债券和政策性金融债占比较少,同时商业银行参与比重较低;债券交易结算机制有待完善,现券和回购业务比重还不太平衡;市场主体信用意识、中介机构勤勉尽责意识和执业质量有待进一步提升,风险管理工具和手段还不丰富等。
  
  下一步,上交所将深入贯彻落实全国金融工作会议精神,紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,充分发挥交易所债券市场融资和资源配置功能,从以下几方面进一步推动债券市场改革发展。
  
  第一,加强监管协调,促进债券市场健康发展。在公司信用类债券部际协调机制统筹部署下,进一步加强交易所债券市场和银行间债券市场的监管协调,在分类趋同、实质重于形式的原则下,逐步统一公司信用类债券市场发行准入标准和信息披露标准。推进债券监管部门债券市场统一执法,形成监管合力。加强对债券市场杠杆水平的跟踪监测和预警,合理控制债券市场杠杆水平。加强债券市场违约信息共享,推进诚信体系建设。规范债券市场信用评级发展,稳步推动债券市场评级行业对外开放。

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  第二,深化债券发行制度改革,提升服务实体经济能力。积极贯彻落实国家宏观政策,深化改革,不断优化公司债发行人结构,加大对优质企业融资支持力度,引导金融资源配置到国家政策鼓励和支持发展的领域。研究建立“知名成熟发行人”制度。积极支持地方政府、政策性金融机构到交易所发行债券。发挥交易所股债联动优势,加快发展股债结合产品。积极推动企业资产证券化产品发行,改善财务结构,降低企业杠杆水平。积极培育和发展机构投资者,力争使得交易所债券市场的融资能力与社会融资需求基本相适应,使其成为政府、企业直接融资的重要场所之一。
  
  第三,完善交易结算机制,加强市场基础设施建设。在交易方面,研究建立适应债券市场特点的债券交易参与人体系,完善债券交易机制,改进交易所债券做市商制度,为机构做市提供更好的正向激励与技术支撑。完善多层次债券回购市场体系建设,为投资者提供更好的流动性管理服务。在结算方面,优化实时逐笔交收模式,建立交收失败的容错机制。完善债券交易特点的债券交易结算技术系统,并与股票技术系统适当分离,更好支持交易所债券市场发展。
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  第四,引导中介机构归位尽责,提升中介机构执业质量。中介机构归位尽责是债券市场健康发展的基石。交易所市场将继续加强对中介机构的监管,提升中介机构执业质量。在对证券公司分类评价基础上,建立证券公司债券承销业务分类管理制度,建立激励约束机制。督导证券公司建立健全包括受托管理事务在内的债券业务内控体系,强化承销与合规、风控、受托管理之间的制衡管理,督促证券公司在债券承销、持续管理、风险管理中切实履行责任。建立证券评级机构评价约束机制,推动提升债券信用评级公允性与公信力。加强对其他中介机构履职尽责监管,加大失职行为惩戒力度,提高中介机构执业质量和水平。
  
  第五,强化监测预警,及时化解处置风险。完善风险管理体系,不断探索创新风险管理工具、手段和措施,有效管控风险,确保不发生系统性风险。在债券信用风险管理方面,加强信息披露监管,提高信息披露的时效和质量,落实市场主体责任,强化对信用风险的监测、排查、预警,及时发现潜在的系统性风险隐患和个案风险,及早采取措施,按照市场化法治化原则化解处置风险,抑制风险传导、叠加和共振。在市场机构流动性风险管理方面,加强市场流动性风险分析和参与机构流动性风险监测,督导市场机构开展压力测试,降低过高杠杆,加强流动性管理,防范金融机构和其他重要参与机构流动性风险带来的连锁反应和市场冲击,维护债券市场稳定和安全。 内容来自dedecms