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[摘要]银行理财业务目前面临的经营环境在发生巨大变化，这决定了理财资产配置必须要创新和转型，依靠传统的思路难以继续保持高速增长。银行理财产品的诞生既为投资者提供了相对稳健且高收益的投资渠道，还通过信贷业务表外化帮助银行打破了存贷比限制，同时表外信贷投放有效地满足了经济上行周期中投资者的需求。笔者认为，随着银行资产管理业务的发展，中国资本市场将会崛起一个以银行资管为主角的新体系，成为我国传统资本市场的有效补充和构建多层次资本市场的有效组成部分。

　　（中经评论·北京）一、积极探索投资管理机制转型，顺应新趋势和新方向
　　
　　银行理财业务目前面临的经营环境在发生巨大变化，这决定了理财资产配置必须要创新和转型，依靠传统的思路难以继续保持高速增长。
　　
　　最显著的变化是利率市场化颠覆了传统理财对金融压抑突破的基础。银行理财产品的诞生既为投资者提供了相对稳健且高收益的投资渠道，还通过信贷业务表外化帮助银行打破了存贷比限制，同时表外信贷投放有效地满足了经济上行周期中投资者的需求，而经济上行周期中较少有信用风险暴露，这是早年理财业务得以迅速发展的重要原因。
　　
　　但利率市场化的出现却颠覆了上述基础。什么意思呢？一来利率市场化、人民币汇率改革、经济减速发展、企业融资需求下降等造成银行缺乏贷款投放意愿，传统信贷溢出效应逐步减少。二来作为存款替代品的理财产品已很难满足投资者风险收益需求的快速转变。三来理财产品过去所内含的信贷替代的资产结构无法满足融资需求多样化转变，本质上债权融资增加了企业的资产负债表压力，造成企业、政府、金融市场高杠杆，这样下去很可能出现中国式的次贷危机。央行放出来的钱，最终一定要转化到企业的资产负债表上，资产端表现为权益性融资工具，负债端表现为银行信贷。单一的信贷服务与企业的高杠杆存在巨大矛盾，导致大量M2沉淀在货币市场，不能有效转化为企业发展的产业资金，更不可能转化为企业的权益性产业资本。矛盾的解决要通过产品创新倒逼银行提供信贷以外的融资方式，即银行理财摆脱表外信贷的属性，创新理财资金的权益投资方式，我想这是避免发生中国式次贷危机、满足多样化融资需求、改变我国银行乃至整个金融市场产品供应结构、促进国家结构经济转型和升级的最有效手段。 copyright dedecms
　　
　　个人认为，随着银行资产管理业务的发展，中国资本市场将会崛起一个以银行资管为主角的新体系，成为我国传统资本市场的有效补充和构建多层次资本市场的有效组成部分。在新形势下，银行理财业务的资产配置体现为以下五方面的趋势。
　　
　　第一，投资理念由经营资产向经营策略转化。随着金融市场的发展和业务创新，市场上出现了多种多样的风险分层产品，这就需要银行从传统的事务性资产管理，转为设计投资策略，直接从市场上“采购”资产，由此带来投资方向转型、风险管理和流动性管理手段变化以及资产端创新。
　　
　　第二，投资策略由持有资产向交易资产转变。我很赞成“资产荒是不存在的，资产荒是观念荒”的看法。我们有大量沉在底层的存量资产未被利用，银行理财资金投资仍在沿用传统的“持有到底”策略。如果对这部分存量资产由持有向交易转变，我相信投资视野会被重新拓展和开发。
　　
　　第三，投资方向由固定收益投资向净值化组合投资特别是权益性投资转移。固定收益投资等类信贷投资并非真正意义的“投资”，在宏观经济增速放缓和企业高杠杆背景下不可持续，投资方向需要转变。伴随着产品类型向净值型转变，净值化产品配合净值化组合投资是理财业务回归资产管理本源的必经之路，并且其中蕴含非常大的市场机会。
　　
　　第四，投资范围由在岸向离在岸并轨区拓展。金融市场的逐步开放便利了资本跨境流动，为银行理财投资走出去创造了有利条件。过去我们是快速增长的经济体，收益率很高，没有拓展境外投资的冲动，但逐渐发展为成熟经济体后资产收益率一定会下降。鉴于此，未来向离在岸并轨区的转化是必然的，我们可以通过离岸市场和产品创新来打通境内投资向境外投资的转化渠道，并发现其中蕴含的投资机会。 织梦好，好织梦
　　
　　第五，服务领域由单一投资向“投资+消费+服务”转变。长期以来我们习惯于把银行理财定义为给予客户投资收益，而客户的养老、消费等其他多元化需求却没有从商业银行体系中得到满足。将来银行应通过理财业务来改变这种状况，通过发挥自身在渠道及产品设计上的优势，掌握不同群体的理财需求，有针对性地提供差异化服务，根据客户不同的风险偏好设计差异化的风险定价产品，用产品的转化来引导资产形态的转化。
　　
　　二、为了有效实现这五方面的转化，银行需要转变投资管理机制，具体包括三点：
　　
　　首先是从静态流动性管理向动态流动性管理转变。静态流动性管理手段难以根据市场变化灵活调整策略，以美国的深刻教训为例，20世纪80年代美国的利率市场化令4000多家银行遭遇风险，皆因静态流动性管理无法应对急剧变化的市场形势。同时理财业务还面临更严重的问题和风险－－传统信贷业务只有单一的资产负债表，而银行理财业务却是独立的多个资产负债表，因此一定要建立动态的流动性管理策略，否则理财业务的风险将迅速积聚。 内容来自dedecms
　　
　　其次是从被动投资组合管理向主动投资组合管理转变。目前国内银行以被动投资组合策略为主，追求长期相对稳定的收益，不主动寻求超越市场的表现。银行理财在配置资产时首先应该根据市场变化预测未来的收益率变化，然后主动调整投资组合策略，本质上就是根据市场上的资产情况来调整理财产品形态，进而打通资产形态和产品形态的中间环节，实现灵活的资产配置。
　　
　　再就是由信贷风险控制模式向综合风险控制模式转变，由信贷理念向投资理念的转化。理财业务本质是典型的投资业务，这与传统的信贷模式有很大差异，只有用投资理念取代信贷理念，银行理财业务才会有广阔的发展空间。理财业务不断拓展投资范围、创新投资策略，信用风险控制可以借鉴传统信贷业务，但投资组合管理则必须用投资管理理念取代信贷管理理念。
　　
　　此外，当前银行理财业务同时面临债券市场信用风险、流动性风险和资产负债表风险，三种风险相互交织的复杂局面要求银行理财业务必须采用多种手段建立全面综合的风险管理模式。在此我想分享一下浦发银行的经验，当意识到市场存在流动性风险时，我们会把个人理财和同业理财进行流动性错配，这样当出现同质化的流动性风险时，能够用个人理财来弥补整体业务在某个时点出现的流动性缺口，尤其是在应对我国特有的“季末”现象时。
　　
　　关于银行理财业务的诸多讨论，我想用16个字来做一个总结。第一是“创新驱动”，长期的金融压制导致很多客户需求未被有效满足，为银行理财业务的进一步发展创造了空间，制度性和法律性约束的逐步打破为银行理财业务的未来创新提供了各种机遇。第二是“守住底线”，在当前经济下行周期中，在理财业务转型和创新过程中，风险底线必须要牢牢守住，刚性兑付的打破需要产品创新和投资者观念转变相配合，也需要一个过程。第三是“保持清醒”，这是第二点的补充，面对利率市场化、人民币国际化等外部条件的剧烈变化，更要时刻保持头脑清醒，避免经营风险。第四是“升级转型”，资产荒的出现恰恰是因为产品端转型和创新不足，只有产品和策略的创新才能引申出资产的拓展。目前亟需对理财业务进行整体升级，相信由产品端创新推动的资产端拓展一定能为银行理财投资打开一个全新的空间。

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