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[摘要]解禁潮正在汹涌而至的2018年，解禁洪峰年已悄然到来。解禁潮的来袭容易给市场或局部公司股价形成潜在冲击，市场正在对此有所警惕，但万亿规模的解禁潮无需过分忧虑，解禁期不一定会形成较大的价格压力。A股市场似乎有多种力量正在缓释解禁潮所带来的冲击。在减持新规的作用下，解禁洪峰对市场的冲击更多作用在情绪层面。监管层可能推出的长期投资鼓励机制。来自于分红的稳定收益，显然是引导配置盘进入权益市场的重要因素。 织梦内容管理系统

　　（中经评论·北京）解禁洪峰年已悄然到来。据不完全统计，沪深两市2018年内共有1379家上市公司会发生股东解禁现象，合计解禁次数高达1612次，合计涉及股本3326.65亿股。由于解禁规模较2017年增长超过30%，因此也有不少市场人士对解禁潮可能产生的市场影响表示担忧。
　　
　　但万亿规模的解禁潮无需过分忧虑。一方面，近年来A股指数并非处于高位，且波动率有所趋稳；另一方面，去年监管层推出的减持新政以及可交换债券（EB）等业务或将对可能到来的减持潮产生缓释作用。对于解禁潮可能带来的市场变化，不排除监管层会考虑采取更多监管措施鼓励、促进A股市投资的长期化。
　　
　　一、解禁潮解构
　　
　　解禁潮正在汹涌而至的2018年，市场正在对此有所警惕。2018年共有1379家上市公司股东走出禁售期，合计解禁股本达3326.65亿股，较2017年同比增长37.48%。同比增长的解禁规模需要引起市场关注。虽然解禁新规有利于缓解集中解禁的向下压力，但2018年相比2017年解禁股份数增加38%，应引起重视。具体到2018年不同月份，其解禁压力也不尽相同。2018年12月的解禁压力最大，单月解禁股本达512.59亿股，合计参考流通市值超过5800亿元；已经到来的1月份解禁股数，在各月中则位列第2。

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　　年内面临股东持股解禁冲击的上市公司中，多达186家要面临不止一次解禁。长亮科技（300348.SZ）解禁次数最多，其在今年6-10月份要面临不少于5次的股份解禁。另有10家和24家上市公司分别将在2018年内面临4次和3次的解禁冲击。2017年加速推进的IPO并非是产生解禁潮的主要原因。65%以上的禁售股形成原因来自于定向增发配售股份；而IPO原股东限售占比不足三分之一。
　　
　　近几年再融资的规模一直呈现着快速发展的速度，进而堆积了不少禁售股。一些公司的发行窗口比较集中，这间接导致一些公司解禁期较为集中，今年监管层规范再融资，可能会对这种现象带来一定改善。解禁潮的来袭容易给市场或局部公司股价形成潜在冲击。限售股的流通显然会给市场供需形成压力，我们观察发现，近期一些个股的流动性正在减弱；这种情绪下，市场仍然要对解禁期的到来做好心理准备。

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　　解禁期不一定会形成较大的价格压力。影响A股的定价机制是多方面的，解禁只是一个方面，而且目前市场估值相对不高，上市公司股东减持的积极性也相对有限。解禁的增多未必带来市场价格的下跌－－对比历史数据可知，2018年并非A股有史以来的解禁洪峰年。2018年合计解禁股数在历年中排名第四位，解禁合计可参考市值排列各年份中的第三名。在发生更大规模解禁的年份，A股市场所受冲击则并不“明显”。例如解禁市值超过2018年的2010年，上证指数累计跌幅仅14.31%，而解禁市值规模不足该年40%的2011年，上证指数累计跌幅达21.68；再如有史以来解禁股数最高的2009年，上证指数上涨79.98%。
　　
　　二、缓释力量多元化
　　
　　面对解禁潮，市场仍如临大敌。但似乎A股市场有多种力量正在缓释解禁潮所带来的冲击。其中之一，便是2017年证监会发布实施的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（下称减持新规）。减持新政强化了对大股东和特定股东对减持约束，而解禁股正是主要产生自通过IPO、定增成为的大股东，这部分股本就算走出禁售期也要受到减持新规的约束。

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　　在减持新规的作用下，解禁洪峰对市场的冲击更多作用在情绪层面。对大股东解禁做出限制之后，短期内实际的解禁资金可能不会大，对市场可能更多是心理层面的压力。另一方面，EB（可交换债券）市场的潜在扩容也能够对解禁减持带来替代作用。EB的发行能够在不减持的情况下满足股东的资金诉求，而且不会对市场造成影响。2017年减持、股权质押融资等限制的增多，会让EB市场有更大的机会。
　　
　　市场同样关注监管层可能推出的长期投资鼓励机制。减持新规是通过强制手段限制股东减持，但还要想办法让投资者们真心的愿意长期投资A股，在主观上缓释解禁潮的压力，目前监管层有可能会从吸引长期投资的角度释放更多的制度红利，比如分红制度。
　　
　　来自于分红的稳定收益，显然是引导配置盘进入权益市场的重要因素。监管层表态似乎是对猜测的支持。2017年4月，证监会主席刘士余公开表示，证监会将支持“分红的上市公司”。2017年12月1日，证监会再度强调，对长期没有现金分红的“铁公鸡”要严格监管。对这一信号，亦有部分卖方机构预测未来分红将成为监管层关注的动作。后续高分红或将成为监管层的关注重点之一。