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[摘要]随着过去两年市场风格开始向价值股倾斜，许多投资者也开始加入“追星”价值投资的行列。而且，随着价值股、尤其是绩优价值股价格的一路上扬，一种“不要太在意估值，只要找到最伟大的企业，就可以做好投资”的理论，开始在市场中蔓延。但是发掘特别伟大的公司，其实是一件特别困难的事情。尽管找到特别伟大的公司能给投资者带来非凡的投资业绩，但是找到这样的公司，并不容易。反之，在没有巨大竞争的行业，尽管我们很难找到特别优秀的公司，但是也不容易失手、不幸选中特别差的公司。

织梦好，好织梦

　　（中经评论·北京）随着过去两年市场风格开始向价值股倾斜，许多投资者也开始加入“追星”价值投资的行列。而且，随着价值股、尤其是绩优价值股价格的一路上扬，一种“不要太在意估值，只要找到最伟大的企业，就可以做好投资”的理论，开始在市场中蔓延。但是，发掘特别伟大的公司，其实是一件特别困难的事情。在许多场合，寻找哪家公司“优秀到不需要太在意估值”，是一件比寻找“估值低业务稳定的公司”更困难的事情。那么，为什么寻找特别伟大的公司，是一件特别困难的事情呢？原因其实也不复杂。
　　
　　在任何一个行业中，一个公司要成为特别伟大的公司，多半只有两种途径：一种是从竞争对手手中，夺取巨大的市场份额；第二种是长期保持极高的利润率。对于第一种情况来说，假设在竞争开始的时候，市场上有500家公司，在竞争结束的时候剩下5家，那么幸存下来的5家公司，往往在成长过程中，伴随大量的兼并收购、吞食市场份额，也往往会成为伟大的公司。但是，问题在于，你怎么知道是哪5家能幸存下来、哪495家不会呢？要知道，这可是只有1%的概率。 织梦好，好织梦
　　
　　如果我们看看美国的科技行业，就会发现，尽管其中诞生了许多伟大的公司，但这些公司在它们刚成立的时候，许多都面临严酷的市场厮杀。微软刚诞生的时候，IBM就没把它当个东西。网景公司如日中天的时候，也没人会想到他会迅速倒下，互联网的世界最后会交给谷歌、脸书这样的企业。而当苹果公司终于站起来的时候，倒下的是当年不可一世的诺基亚。而中国的家电行业也是如此，尽管今天我们都认为格力是一个伟大的公司，但是早期的中国空调行业，可不止格力一个企业。而美的集团的脚下，也倒着无数的家电企业。
　　
　　而在第二种情况，即伟大的公司主要通过高利润率维系时，尽管企业之间的竞争情况没有第一种那么直接、惨烈，但是这也往往意味着，竞争失败者会有更低的利润率。比如，今天许多投资者认为，白酒行业是一个出众的行业，行业龙头企业的利润率都很高，但是当年中国可是有八大名酒之称，是什么导致了今天龙头企业的高利润率、和其他一些当时并驾齐驱企业的低利润率呢？这种因素是否有一天又会翻转过来呢？维持高利润率并不是一件容易的事情。高利润率同时意味着，对于消费者来说，付出更多的钱，但是买到了更少的东西，如此剩下的一部分钱，才成为企业的高利润。同时也意味着这家企业的同行赚不到这么高的利润，社会资本的回报也没有这么高。 内容来自dedecms
　　
　　但是，在市场经济中，任何人都想赚更多的钱。不光竞争对手想赚，资本投资者也想赚，消费者同时也想省钱。在这种情况下，想要保住手中的高利润率不下滑，其实是一件不太容易的事情。而人和人之间的智力、资本和资本之间的魔力，究竟又有多大差别呢？这也就如沃伦·巴菲特所说，护城河的作用，就是抵抗敌人不断的进攻。举例来说，预调酒行业曾经在中国市场中享有很高的销售利润率（利润/销售额）。一方面，预调酒的生产工艺并不复杂，成本也不高，另一方面受冲动型消费的驱使（喝酒的人总不如买菜的人在乎钱，开派对喝预调酒的人尤其如此），因此往往能卖出很高的价格。但是，过高的利润率很快吸引了资本和同行的眼球，迅速涌入的竞争，也导致这种高利润率没有维持太长的时间。反之，可口可乐公司在维持了极强客户粘性的同时，却没有定价过高。在全球各个市场，可口可乐往往以很低的价格销售，国内市场一大瓶也不过几块钱。这样，就很少有竞争对手愿意去拼抢这块生意，毕竟可口可乐公司的知名度又高、客户粘性又强、规模效应又大，想和这样大的公司拼抢不是太高的销售利润，是非常费力的事情。
　　
　　由此我们可以看到，尽管找到特别伟大的公司能给投资者带来非凡的投资业绩，但是找到这样的公司，却是一件不太容易的事情。反之，在那些没有巨大竞争的行业，尽管我们很难找到特别优秀的公司，但是也不容易失手、不幸选中特别差的公司。无怪乎巴菲特在自己早期投资时，倾向于寻找便宜、而不是好的公司。这并不完全是老先生失算这么简单，而是寻找便宜的普通公司，的确是比寻找不便宜的好公司，来得更容易一些。