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[摘要]今年以来，人民币对美元汇率并没有如年初市场所预期地跌破7，反而出现了一定幅度的升值，笔者认为原因之一就是去年初公布了人民币汇率中间价的定价机制，解决了汇率“中间解”的市场透明度问题，而今年通过人民币升值解决了以汇率维稳为目标的政策公信力问题。笔者还认为，从有管理浮动走向清洁浮动有很多条道路，并不存在唯一解。对于决策者而言，对于所提议的方案可能出现的问题应提前有准备，以保证汇率平稳的转型过渡。 copyright dedecms

　　（中经评论·北京）一、没有最优汇率选择
　　
　　关于“什么是最优的汇率选择”，国际上的基本共识是，汇率无论是固定、浮动还是有管理浮动，都是有利有弊的，没有一种汇率制度/政策适合所有国家以及一个国家所有时期。
　　
　　这对于中国汇率政策启示是：第一，对政府而言，做任何政策选择都是排他性的，即做了这个选择就等于放弃其他选择可能带来的好处，所以政府无论怎么做都有可能被市场批评。为此，政府必须做好挨骂的准备，要有足够的定力，坚持既定的方向。第二，无论政府做任何政策选择都要清醒认识到，每个选择都可能有它的弱点，政府需要对可能发生的问题提前有所准备，做好预案，应付不测之需。
　　
　　今年以来，人民币对美元汇率并没有如年初市场所预期地跌破7，反而出现了一定幅度的升值。为什么会产生这样的效果?国家外汇管理局局长潘功胜在读书品鉴会上给出了具体的解释，我都赞同。同时，还有一个重要原因是人民币汇率升值解决了汇率“中间解”存在的不足。

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　　理论上讲，有管理浮动的汇率“中间解”在资本外流、贬值压力下，存在市场透明度和政策公信力两个问题。去年初通过公布人民币汇率中间价的定价机制，解决了汇率“中间解”的市场透明度问题，而今年通过人民币升值解决了以汇率维稳为目标的政策公信力问题。
　　
　　什么叫公信力?就是要让相信政策的人不能亏钱，最好让他赚钱，不信的人不能赚钱，最好让他亏钱。正是因为人民币升值让做空、看空人民币的人亏钱，所以越来越多的人相信人民币不会贬值，甚至加入到做多人民币的行列。这是一个政策和市场的逻辑，至此，较好地解决了有管理浮动“中间解”的透明度和公信力问题。
　　
　　没有无痛的汇率选择，同样也适用于规划设计下一阶段的人民币汇改。从有管理浮动走向清洁浮动有很多条道路，并不存在唯一解。对于决策者而言，任何关于下一步人民币汇改的建议，最好能够指出可能存在哪些风险？出现问题怎么办?这样，才能够让决策者根据优先政策目标排序选择方案，对于所提议的方案可能出现的问题提前有所准备，以保证汇率平稳的转型过渡。而不是简单地说，这个方案就是最好的，出现问题也不是什么大不了的，是利大于弊、风险可控的。相信，经历了“8.11”汇改以后，这种结论已经很难让人信服了。

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　　二、汇率改革是系统工程
　　
　　所谓“功夫还在诗外”，汇率改革是系统工程，改革不能就汇率谈汇率。汇率改革需要加快货币政策框架转型，这样才能充分享受汇率浮动带来的好处。需要加强金融监管，建立健全宏观审慎的金融管理制度，提高金融的稳健性，金融稳定、金融体系健康是减少汇率转型风险重要的工作。例如，1992年，尽管欧洲货币危机、英镑大幅贬值并退出欧洲汇率机制，但是英国并没有从货币危机演变成债务危机进而演变成银行业危机，就是因为英国的金融监管比较到位的，金融体系是健康的。
　　
　　此外，汇率改革一个很重要的配套措施、重要的突破口，是完善外汇市场体制机制。在今年7月份全国金融工作会议上，提出深化金融改革的一项重要工作部署就是“完善外汇市场体制机制”。只有一个有深度、广度，有流动性、有效率的外汇市场，才会有真正的市场化汇率，否则这个市场就难以摆脱央行这支拐杖。 copyright dedecms
　　
　　三、任何时间启动改革都必须做好应对预案
　　
　　在汇改方面，今年做了一个很好的工作，就是重新树立了政府在外汇市场的信誉，让大家对政府有了信心。在目前的情况下，人民币汇率双向波动是有可能的，也是有效果的。人民币汇率由单边下跌到双向波动的转变，有利于促进外汇供求基本平衡，有利于市场汇率预期分化，这也为下一步汇率市场化改革打开了时间窗口。
　　
　　但同时，我们必须居安思危。今年人民币汇率止跌企稳是“天时、地利、人和”：“天时”就是外部美元走势太弱，“地利”就是中国经济韧性很强，“人和”就是外汇管理效果很好。然而，不知道如果再出现极端的市场情况，无论是国内经济还是外部市场出现动荡，会对国内外汇市场的运行带来什么影响。即便我们要改革，恐怕也要提前对可能出现坏的情况有所准备。 copyright dedecms
　　
　　汇率改革没有什么所谓最佳的时机，只有做好应对预案，在情景分析、压力测试的基础上不断充实政策工具箱，应付不时之需。