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[摘要]2015年以来，中国积极财政政策从两个方面加速机制革新，不仅在总量上稳固社会总需求，在结构上亦支持供给侧改革的推进，为中国经济的高质量发展提供了强劲助力，加强监管、控制金融风险对于经济复苏的持续性至关重要。危机十年以来，经济复苏在大多数时间内都是央行关注的首要目标。但随着全球经济正发生深刻改变，特别是真实的普遍复苏已经来临，货币政策目标重心开始发生轮动，金融稳定的相对位序重新上升。

　　（中经评论·北京）我国经济要重归稳健、可持续的经济内生增长道路，货币政策的有序退出意义深远。2015年以来，中国积极财政政策从两个方面加速机制革新，不仅在总量上稳固社会总需求，在结构上亦支持供给侧改革的推进，为中国经济的高质量发展提供了强劲助力，加强监管、控制金融风险对于经济复苏的持续性至关重要。
　　
　　“物不因不生，不革不成”。随着全球经济真实的普遍复苏、金融周期的冲击力日益加剧，金融稳定重新成为政策关切的焦点。危机十年以来，经济复苏在大多数时间内都是央行关注的首要目标。但随着全球经济正发生深刻改变，特别是真实的普遍复苏已经来临，货币政策目标重心开始发生轮动，金融稳定的相对位序重新上升。2017年，金融稳定自2009年以来首次成为Jackson Hole央行行长会议的议题中心，由此可见一斑。尽管当前美、欧等发达经济体仍面临着通胀水平低迷的压力，但是主要央行在关注就业、通胀等传统货币政策目标之外，也聚焦于金融稳定对全球经济复苏的重要作用。比如，耶伦就曾指出，保持全球经济活力的关键在于金融系统稳定，因此本轮金融危机后建立的监管框架应当延续。德拉吉也提出，在低通胀时期，严格监管有利于维护金融稳定，进而支撑全球需求和通胀。我们认为，在当前全球经济复苏增强的背景下，就业压力已得到充分纾解，通胀水平下行也被视为短期挑战。相反，金融风险再度成为全球各大央行的主要忧虑，金融稳定在货币政策目标中的边际重要性再度上升。特别是随着金融周期波长和波幅的增大，金融条件、资产价格、风险偏好逆转后对于实体经济的冲击将加剧。即使通胀持续处于较低位置，低利率所助长的金融非均衡同样会对产出和就业带来长期影响，比如债务的持续积累，资源错配对全要素生产率的拖累等。2017年，金融市场风险偏好明显抬升，VIX指数创记录地持续徘徊在历史地位、比特币等高投机性资产受到追捧等均为例证。在全球复苏“旧力已弱、新力未强”的增长状态转换阶段，换挡风险在短期和长期均广泛存在。今年以来，金融市场已经出现多轮调整，金融稳定的重要性更加凸显。
　　
　　尽管笼罩已久的复苏风险逐步减弱，但在金融风险重新成为主要风险的背景下，监管放松将对经济复苏的持续性带来挑战。2007－2009年全球金融危机之后，主要央行通过超常规、超宽松的货币政策稳定了金融市场，避免了金融系统整体崩溃对实体经济造成毁灭性打击。但在习惯于货币幻觉和宽松刺激的情形下，如何重归稳健、可持续的经济内生增长道路是主要的挑战。挑战之一，金融风险持续上升。长期的货币超宽松虽然推动了本轮全球复苏，但其引致的金融风险亦在逐步显现。在美联储的加速加息之下，美国金融环境依然未能实质性收紧，资产泡沫持续膨胀。而抑制欧洲银行盈利能力的结构性障碍仍未消除，银行体系依然脆弱。挑战之二，货币政策空间严重不足。当前美国基准利率尚未升至温和通胀率，而欧洲、日本则迟迟未能开始退出货币宽松。一旦爆发系统性金融风险，各大央行均缺少足够空间以传统政策工具进行危机处置。这将导致货币政策正常化进程被迫中断，并陷入“货币超宽松－引发金融风险－货币宽松加码”的负向循环。挑战之三，放松监管风险高企。当前，特朗普在上任后极力推动的金融监管放松或导致全球范围的金融监管竞次。一旦出现大规模的监管调整，将可能令金融危机重演。诚然，改变只关注短期通胀的倾向、更加注重货币政策在金融周期繁荣/萧条期的对称性十分关键，但宏观审慎监管的缺位也会令本已备受掣肘的货币政策举步维艰。在此情形下，直面金融风险、加强金融监管无疑是正确之选。 本文来自织梦
　　
　　中国渐进有序的金融监管改革路径兼顾顶层设计与政策实效，监管力度的变化突出“回归本源”，监管体系的调整顺应混业经营是大势所趋。在多元化涨潮、全球金融风险再度成为世界经济首要挑战的背景下，中国将金融安全从技术层面上升至治国理政的战略层面，强调“回归本源”，实现“金融活，经济活；金融稳，经济稳”的目标，为整体国家安全提供了有力的支持。一方面，金融监管力度的加强进一步夯实了金融服务于经济社会发展这条主线。“回归本源”反映了十年来的系统思考和总结，链接起金融工作核心任务中的两项内容，即“服务实体经济”和“防控金融风险”。去年以来，金融强监管与金融去杠杆政策双管齐下，意在引导金融资源真正服务于实体经济，并压缩金融空转、降低社会融资成本。目前，该政策已体现出阶段性效果。另一方面，金融监管体系的渐进调整体现了对于改革顺序的统筹安排和大监管的顶层设计。当前，随着中国混业经营不断深化，不同金融机构业务关联性增强，影子银行、互联网金融等新业态层出不穷，系统性金融风险显著扩大，跨市场传染性增强，监管体系受到挑战。渐进有序的监管改革路径既着力于解决当前系统性风险管理所面临的问题，也为后续综合监管引领综合经营奠定了基础。去年11月，国务院金融稳定发展委员会（“金稳会”）正式成立，其主要职能包括统筹金融改革发展和监管，协调金融政策和财政政策、产业政策等。今年3月，在中共中央印发《深化党和国家机构改革方案》后，“一委一行两会”的金融监管新体系正式建立，现有监管格局得以进一步完善。新的金融监管架构结合币值稳定和金融系统稳定，统筹宏观与微观审慎，是具有中国特色的“双峰”监管方案。在新的监管体系下，监管协同机制实现了由虚向实的转变，监管方向从机构监管向功能监管和行为监管的重心转移，可谓务实可行、高效集约。
　　
　　金融业态变化推动监管理念不断革新，新时代的金融监管手段也将更为多元。近十年来，伴随着人工智能、区块链、云计算、大数据等新兴技术的兴起，科技与金融的界限日渐模糊，尤其是互联网与金融的结合更为紧密。金融科技（FinTech）是金融与科技之间业态深度融合最具标志性意义的产物，而随着新经济的繁荣，金融科技的内涵和外延也不断延展。究其本质，金融科技利用新兴的信息技术改造和创新金融产品和服务，特别是从技术研发推动、应用场景丰富等角度对金融业进行全方位的优化、升级和重塑。正如金融稳定理事会（FSB）的定义，金融科技泛指“技术带来的金融创新”，其创造的新模式、业务、流程、产品将对金融市场、金融机构、金融服务方式带来深远影响。然而，金融科技的兴起也对金融监管造成了相应的挑战，其涵盖范围、演进方向、业务模式的不确定意味着监管经验的缺失、界定识别的障碍、内生风险的汇聚，也令该领域的监管难度更甚于混业经营。因此，在科技加速进化、社会复杂裂变、经济深度转型、业态广度糅合的新时代，金融监管理念需要更加适应与包容，以发挥促进金融效率、保障金融安全的作用。与之相应，金融监管手段也将随着监管对象的范围扩大和科技进步本身日益丰富。目前，作为科技与金融监管全方位融合的产物，监管科技（RegTech）已开始引起全球关注。在全球复苏风险下降、金融风险上升，旧经济贡献走弱、新经济日益崛起的新时代，金融的发展与监管将不再是互相适应或彼此限制的关系，而是并驾齐驱、深入互动。 dedecms.com