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[摘要]我国4月规模以上工业增加值同比增长7%，增速远超预期，主要因为采矿业、供给侧改革限产力度下降，汽车制造业、电力、热力生产和供应业、橡胶和塑料制品业等行业增加值回升幅度较大；但考虑到各项需求端（房地产、消费、投资、出口）均全面下滑，1～4月固定资产投资进一步大幅下滑，1～4月房地产投资增速下滑，4月社会消费品零售增速大幅下滑，1～4月进出口累积同比增速显著下滑，2018年经济下行压力巨大。 内容来自dedecms

　　（中经评论·北京）中国4月规模以上工业增加值同比增长7%，预期6.4%，前值6%。中国1至4月城镇固定资产投资同比增长7%，增速创1999年底以来新低，预期7.4%，前值7.5%。1-4月，民间固定资产投资同比增长7%（1-3月增长8.9%）。2018年1-4月份，全国房地产开发投资30592亿元，同比名义增长10.3%，增速比1-3月份回落0.1个百分点。中国4月社会消费品零售总额同比增长9.4%，预期10%，前值10.1%，增速为2004年以来最低。4月工业增加值增速远超预期，主要因为采矿业、供给侧改革限产力度下降、汽车制造业、电力、热力生产和供应业，橡胶和塑料制品业等行业增加值回升幅度较大。
　　
　　但考虑到各项需求端（房地产、消费、投资、出口）均全面下滑，1-4月固定资产投资进一步大幅下滑，1-4月房地产投资增速下滑，4月社会消费品零售增速大幅下滑，1-4月进出口累积同比增速显著下滑，2018年经济下行压力巨大。
　　
　　1-4月固定资产投资同比增长7.0%，延续快速下行态势，反映出投资下行压力巨大。一方面，从产业结构上看，2018年以来，第一产业投资增速持续保持在高位水平，1-2月同比增长27.8%、1-3月同比增长24.2%，或与政策支持“三农”投资有关，但1-4月同比增速快速下行至16.8%，反映出第一产业对投资拉动动能并不持续；另一方面，从投资主体上看，2017年四季度以来，民间投资同样保持着良好的上升趋势，2017年1-10月民间投资累积同比增长5.8%，持续上升至2018年1-3月的8.9%，但1-4月民间投资同样“掉头向下”至8.4%的水平，反映出民间投资作为衡量实体经济投资动能的指标同样面临回落。总体上，无论是2018年超预期的第一产业投资，还是被“寄予厚望”的民间投资均出现了下降，2018年投资下行压力巨大。
　　
　　1-4月房地产投资、销售、土地购置面积增速均大幅下滑，反映低库存对房地产投资支撑作用有限，房地产投资面临下滑趋势。从数据上看，1-4月房地产开发投资、商品房销售额、土地购置面积同比增速分别为10.3%、9.0%、-2.1%，较1-3月分别累积同比增速10.4%、10.4%、0.5%均出现明显下滑，房地产投资下行压力同样明显。

内容来自dedecms

　　
　　此前，市场有观点认为，一方面，房地产“低库存”会支撑2018年房地产投资；另一方面，土地购置费递延同样会数据上抬升2018年房地产投资增速。但考虑到，房地产企业开发投资增速与现金流密切相关，在社会融资条件收紧、调控资金流入房地产的政策下，2018年房地产投资增速下行压力明显。
　　
　　4月社会消费零售同比增长9.4%，较前值明显下滑，反映出2018年消费对经济支撑难以为继。我们的判断－－“2017年消费贷明显走高，居民消费存在‘寅吃卯粮’的情况，2018年居民消费不可持续”得到充分验证。4月出口同比增长（按人民币计）3.7%，4月进口同比增长（按人民币计）11.6%，外贸情况不容乐观。市场上不少观点认为，对于中国进出口数据，主要要参考美元计价数据，4月进口、出口同比增速（按美元计）分别为21.5%、12.9%，远高于人民币计价的进出口同比增速。
　　
　　但我们认为，美元计价的进出口同比增速虚高并不能反映中国贸易情况的大幅走好，对于国内经济而言，人民币计价进出口同比增速，特别是人民币计价的累计同比增速更有参考意义，因为GDP、工业增加值等均为人民币计价。此外，2018年一季度净出口对GDP拉动为-0.62%、2017年四季度为0.62%，同时，更为客观的指标是看人民币计价的进出口累计同比增速，可以明显发现2018年1-4月进出口累计同比增速均显著低于2017年，且呈现趋势性下滑，表明2018年外贸情况并不乐观。
　　
　　总结全文，4月工业增加值大超预期，主要供给侧改革放缓和汽车生产有关。但在2018年4月投资、消费、出口增速数据均出现明显下滑的情况下，2018年经济下行压力巨大。
　　
　　第一，固定资产投资增速明显下滑，无论是2018年超预期的第一产业投资，还是被“寄予厚望”的民间投资均出现了下降，2018年投资下行压力巨大；第二，4月房地产投资、销售、土地购置面积增速均大幅下滑，证伪房地产“补库存”下2018年房地产投资明显回升观点。由于房地产企业开发投资增速与现金流密切相关，在社会融资条件收紧、调控资金流入房地产的政策下，2018年房地产投资增速下行压力明显；第三，由于2017年消费贷明显走高，居民消费存在“寅吃卯粮”的情况，2018年居民消费不可持续；第四，美元计价的进出口同比增速虚高并不能反映中国贸易情况的大幅走好，对于国内经济而言，人民币计价进出口同比增速，特别是人民币计价的累计同比增速更有参考意义。2018年一季度净出口对GDP拉动转负，2018年1-4月进出口累计同比增速显著低于2017年，且呈现趋势性下滑，2018年外贸情况不容乐观。 dedecms.com