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[摘要]在五一假期前夕央行联合银保监会、证监会、外管局正式公布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，引起市场的高度关注。这次资管新规没有再纠结上位法的法律从属关系，细致的指导意见更像一部金融监管法，这也是新监管不再拘泥于以往的框架，真正树立了“卖着尽责、买者自负”。另外，这次新的金融监管思路清晰，立意较高，再次将防范系统性金融风险放在首位和定为核心监管目标。笔者认为，一定要平衡好防范系统性金融风险和保护投资者权益之间的关系，尤其在监管执行过程中避免走偏，争取让二者统一目标，防止厚此薄彼。

织梦好，好织梦

　　（中经评论·北京）在五一假期前夕央行联合银保监会、证监会、外管局正式公布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称：资管新规），再次引起市场的高度关注。其实这份资管新规也不新了，早在3月28日的中央全面深化改革委员会第一次会议审议通过了，只是没有对外正式公布，但也有一些渠道已经提前放出了资管新规的一些内容，市场各方也做了不同程度的解读。对此，我们曾在4月初的专栏里做过解读，主要是从资管新规来看中国金融监管脉络和中国金融监管的新时代。现在资管新规全文已经公布，我们可以稍微细致的观察新规的亮点，以洞悉未来中国金融市场的走向。
　　
　　这次资管新规没有再纠结上位法的法律从属关系，细致的指导意见更像一部金融监管法，这也是新监管不再拘泥于以往的框架，这次资管新规的核心是要打破刚性兑付，真正树立“卖着尽责、买者自负”。这次为了打破刚性兑付，金融机构除了不得保本保收益，还不得以任何形式垫资兑付，这对金融机构而言自然不再承担无限连带责任，而投资者将要真正承担“买者自负”，以后投资不能太任性。其次，这次抬高了合格投资者的门槛，个人家庭金融资产不低于500万人民币，企业投资者在近一年的净利润不得低于1000万元，而且这些合格投资者还不得使用贷款投资、不得使用发行债券筹集的非自有资金投资资管产品，将意味着未来的金融投资要严格降低杠杆资金的进入，并要求金融机构不得将资管产品直接投向信贷资产，是为了避免金融资产风险的内部转移，未来的投资和投资者要求得有一定的专业能力和风险控制能力，否则就会成为风险转嫁的对象。另外，这次对资管产品投资上市公司做了明确的界定，公募资管产品投单一上市公司不得超过该公司流通股的15%，同一金融机构发行的全部资管产品投资单一上市公司不得超过流通股的30%，此举是为了防止类似宝万之争等资管产品举牌、控制上市公司的行为，避免用金融高杠杆来控制实体经济。
　　
　　这次资管新规除了对传统的金融业务进行规范之外，还对近几年涌现的金融科技和智能投顾进行了规范，要求智能投顾必须要取得投顾资格，非金融机构不得借助智能投顾变相开展资管业务，防止再一些人打着互联网金融、金融科技的幌子从事非法金融活动。这次也明确了资管产品的监管主体是央行，央行负责资管产品的数据编码和综合统计，并安排过渡期实施“新老划断”，在2020年底彻底前彻底结束不和规矩的存量资管产品。
　　
　　这次新的金融监管思路清晰，立意较高，希望在执行时切勿走偏。但这次将严控风险的底线思维再次强化，把防范风险放在了更加重要的位置，从国家金融安全的角度来看，将防范系统性金融风险放在首位和定为核心监管目标没有问题，自然要全力防范和守住底线，但要避免损害投资者利益和伤害市场生态环境。以目前的金融监管为例，为了防范系统性金融风险，急速去杠杆和全面穿透式监管让市场流动性出现了蒸发，金融市场不但没有快速稳定和安全，反而被釜底抽薪，市场流动性又缺乏补充机制，资金成本不但没有降低反而因为供求关系改变而不断抬高。因此，在严监管的情况下必须要注重市场流动性平衡和流动性供给，反而休克疗法会加剧市场波动，毕竟危楼不是一天建成的，金融监管应该讲求节奏和策略，避免金融监管本身制造系统性金融风险。 织梦好，好织梦
　　
　　另外，我们要清楚金融监管的核心宗旨和核心目标究竟应该是什么？金融监管究竟应该唯上是从还是对下负责？究竟应该监管谁？
　　
　　其实，以前中国证监会网站顶端的那句口号应该是监管工作的核心，“保护投资人权益特别是中小投资者权益是我们工作的重中之重”，现在已经改了这句话，估计是没有落实好重中之重的工作任务，再提这句口号有点不好意思，毕竟这些年的实际情况是中小投资者99%都成了韭菜，不但没有被保护反而成了受伤害的对象，这也是中国股市信心不振的主要原因，显然监管宗旨和目标偏离了。那么，现在如果一味强化防范系统性风险，则法律框架与监管安排保护投资者的目的就会发生轻微改变，毕竟投资者的盈亏引不起系统性风浪，只有大的金融机构才是系统重要性组成，应该重点监管他们的行为，而不是重点保护他们和纵容他们将风险转嫁给中小投资者，如此一来则会走偏。
　　
　　只有让监管者明白了该监管谁和该保护谁之后，监管才能走上正路，市场才能回归市场。因此，一定要平衡好防范系统性金融风险和保护投资者权益之间的关系，尤其在监管执行过程中避免走偏，争取让二者统一目标，防止厚此薄彼。