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[摘要]A股市场近期走势不佳，相对较强的创业板指数在上周反弹了几天后再度大幅回落，严重挫伤了市场人气。然而，不确定因素的背后，也酝酿着一些具有长远影响力的转机。最近两天，央行货币政策委员会委员连续发声阐释当前的去杠杆政策。央行货币政策委员会委员刘世锦指出，去杠杆初见成效，我国进入稳杠杆阶段。央行货币政策委员会委员马骏指出，未来一段时间内，监管层将更多注重结构性去杠杆，避免过度使用在总量层面一刀切的去杠杆措施。 dedecms.com

　　（中经评论·北京）A股市场近期走势不佳，相对较强的创业板指数在上周反弹了几天后再度大幅回落，严重挫伤了市场人气。然而，不确定因素的背后，也酝酿着一些具有长远影响力的转机。最近两天，央行货币政策委员会委员连续发声阐释当前的去杠杆政策。央行货币政策委员会委员刘世锦指出，去杠杆初见成效，我国进入稳杠杆阶段。央行货币政策委员会委员马骏指出，未来一段时间内，监管层将更多注重结构性去杠杆，避免过度使用在总量层面一刀切的去杠杆措施。
　　
　　刘世锦：去杠杆初见成效我国进入稳杠杆阶段
　　
　　中国发展研究基金会副理事长、人民银行货币政策委员会委员刘世锦4日在接受媒体采访时表示，去杠杆初见成效，我国进入稳杠杆阶段。2017年以来，我国宏观杠杆率上升势头明显放缓，稳杠杆取得初步成效。2017年杠杆率比2016年高2.4个百分点，增幅比2012-2016年杠杆率年均增幅低10.9个百分点。2018年一季度杠杆率比2017年高0.9个百分点，增幅比去年同期收窄1.1个百分点。 内容来自dedecms
　　
　　在刘世锦看来，杠杆率趋稳主要有三方面原因：一是供给侧结构性改革取得明显成效，企业利润、财政收入保持较快增长，有助于消化存量债务。二是稳健中性货币政策及结构性信贷政策效果显现，货币信贷总体保持适度增长。三是地方政府融资担保行为进一步规范，平台公司等软约束主体债务增长受到明显遏制。
　　
　　值得注意的是，在总杠杆率得到有效控制的同时，杠杆结构也呈现优化态势。刘世锦表示，一是企业部门杠杆率下降，国有企业资产负债率明显回落；二是住户部门杠杆率上升速率边际放缓，债务安全性可控；三是政府部门杠杆率持续回落。
　　
　　“未来我国杠杆率将总体趋稳。”刘世锦强调，过去一个时期我国杠杆率增长较快，与我国储蓄主体与投资主体不匹配、权益融资比重偏低、货币化进程和金融深化较快、国有企业和平台公司曾一定程度上承担政府职能等因素有关。随着我国经济进入高质量发展阶段，上述推升杠杆率的因素正在出现重要变化。

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　　具体来看，由高速增长转向高质量发展，关键是要提高全要素生产率，更多地关注就业、企业盈利、发展的稳定性和可持续性等指标，不能再通过人为抬高杠杆率追求过高的增长速度，这将在宏观上带动杠杆率下行。二是我国商品和要素领域的货币化程度已经较高，伴随着人口老年化的到来，城镇化进程趋缓，货币化过程也将减速，在杠杆率上会有所显现。三是金融监管加强，金融市场逐步完善，影子银行等导致杠杆率上升的状况将会有较大改变。四是地方政府债务约束加强，特别是对地方政府隐形债务的清理、整顿和规范力度加大。五是去产能取得重要进展，供求缺口收缩，企业盈利能力和可持续性增强。在上述因素的共同作用下，未来我国杠杆率将总体趋稳，并逐步有序降低。
　　
　　央行货政委委员马骏：去杠杆不会一刀切
　　

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　　7月2日，新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开第一次会议，研究了推进金融改革开放、保持货币政策稳健中性、维护金融市场流动性合理充裕、把握好监管工作节奏和力度、发挥好市场机制在资源配置中的决定性作用等重点工作，部署了近期主要任务。
　　
　　中国人民银行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏3日指出，在未来的一段时间内，监管层将更多注重结构性去杠杆，避免过度使用在总量层面一刀切的去杠杆措施。
　　
　　“与过去的一行三会协调机制相比，金融委的协调能力更强，更有权威，参与方也更全，有助于避免不同监管部门各自出招和由于监管叠加而人为导致流动性过度紧缩乃至市场恐慌的情况。”马骏认为。
　　
　　业内专家介绍，为有序开展防范化解金融风险工作，金融委牵头制定了打好防范化解重大风险攻坚战行动方案及配套办法。在稳定大局前提下，统筹协调，集中各方力量，把握好工作的节奏和力度，形成中央各部门和地方政府合力，有效控制宏观杠杆率和重点领域信用风险，有序化解影子银行风险，依法处置高风险机构，清理整顿金融秩序，深化金融业改革开放，加强预期管理和舆情引导，切实防范金融市场异常波动风险和外部冲击风险。通过三年的努力，金融结构适应性提高，金融服务实体经济能力明显增强，系统性风险得到有效防控。 dedecms.com
　　
　　长线资金驾到：个税递延养老金运用细则亮相
　　
　　除了稳杠杆的政策利好之外，A股迎来重量级长线资金无疑更是实质性资金利好。据最新消息，《个人税收递延型商业养老保险资金运用管理暂行办法》近日下发，这标志着资本市场将迎来长期资本－－个税递延养老金。
　　
　　据悉，《办法》具体对税延养老保险资金运用在投资范围和比例、投资能力、投资管理、风险管理等方面作出了明确规定。投资范围包括：税延养老保险资金投资资产划分为流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他金融资产等五大类资产。鼓励税延养老保险资金投向符合国家战略和产业政策要求的领域。
　　
　　不同税延养老保险产品应当设立单独的投资账户，保险公司应当根据税延养老保险业务和资金特点，按照“普通账户”和“独立账户”管理要求，实行分账户的资产配置管理和资产负债管理。对于A类和B类产品，保险公司应当采用普通账户的管理模式。对于C类产品，保险公司应当采用独立账户的管理模式。 本文来自织梦
　　
　　保险公司及其投资管理人应当根据宏观经济形势、税延养老保险业务特点、各类资产风险收益特征、公司长期发展规划和整体风险承受能力等决策依据，明确长期收益目标、长期业绩比较基准，制定资产战略配置规划。资产战略配置规划期限至少为三年，每年至少滚动评估一次。
　　
　　税延养老险资金是长线资金。目前，各试点险企正在积极准备产品销售，以及在严格控制风险并保持流动性的基础上，各险企根据产品的账户特征积极制定投资策略，确保账户资产的长期稳健增值。分析人士指出，目前A股市场整体估值已经回落至历史均值中等偏下的水平，逐步具有长期战略配置的价值，虽然后市或许仍有波折，但投资者应该不失信心，努力为下一轮牛市做好布局。