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[摘要]港交所如此热闹的上市潮，证明了港股市场改革的成功，再度激活了香港的证券市场，市场不断有新的交易标的进入。但笔者提示，不同于一般性商品，证券市场交易的都是资产。也不同于内地市场的严格限制交易，以及美国市场的分板交易，港股一直以自由交易、敞开交易而著称。在上市门槛大幅降低之后，港股市场良莠不齐的现象可能会更加突出，因此，监管者应该提高监管的强度。而二级市场投资者未来也需要多长几个心眼。 本文来自织梦

　　（中经评论·北京）香港联交所应该是这一周内最忙碌的证券交易所。自小米本周上市之后，7月12日一日内，八家企业在联交所敲锣上市。以至于市场笑谈“股票太多，锣不够用了”。更有传言说，未来一日上市十家企业也是常态，联交所可能需要改造一下自己的观礼台，争取多放几面锣。
　　
　　港交所如此热闹的上市潮，首先证明了港股市场改革的成功。去年年末香港联交所正式提出修改上市规则，允许同股不同权的企业上市，同时对新兴及创新企业大开方便之门。没有盈利的科技企业可以在联交所上市，上市的预期市值不低于15亿港币即可，而且均为联交所主板上市，只是这类企业前面要加上一些标示而已。这一系列的改革，大大降低了联交所上市的门槛，可以说再度激活了香港的证券市场，市场不断有新的交易标的进入，对于市场而言，这就是最好的事情。
　　
　　但就整个上市浪潮而言，联交所的上市制度改革显然不是唯一原因。目前大市环境并不好。全球经济不确定性多，股市交易量大减，股价连续走低，对企业而言，今年显然不是上市的好时机。不是好时间，却迎来了上市浪潮，
　　
　　如果仔细分析此番上市浪潮中的企业，除了少数几个香港本地企业，大部分均为内地新经济企业、新能源科技企业、金融企业，还有少数地产企业，这些企业都有一个共同的特点－－严重依赖高融资现金流。
　　
　　当前中国正在全面去杠杆，收缩流动性，这是宏观政策的大背景。而在全球范围，保护主义横行，全球流动性也都在收紧。在这些因素影响下，一级市场迅速失去了流动性，企业无法再通过过去的融资渠道获得足够资金支持。对于这些企业而言，没有了融资，相当于失去了现金流。对于创业企业而言，上市意味着自由度降低，但到了这个时候，上市融资就成了一个自然的选择。
　　
　　在宏观大环境窘迫的情况下，二级市场的融资也在大幅度下降。截至7月4日，今年港股新上市的100家企业里，有75家破发，其中有39家跌幅超过40%。所谓的高估值独角兽企业，上市首日破发已经是家常便饭，包括最优标的小米，上市当日也破发。根据机构的统计，今年上半年全市场股权类融资（包括IPO、增发、配股、优先股、可转债和可交换债）合计达到7095.42亿元，仅占2017年全年的41.20%，融资家数320家，仅占去年全年的29.04%。受此影响，今年上半年IPO募资922.87亿元，仅为去年全年的40.11%。可以说，上市也没能解决目前这些企业的融资难题。而上市还带来了市值管理问题，这是未来的麻烦，但已经是眼前的难题。
　　
　　过去二十年来，伴随着金融膨胀，科技企业越来越呈现早成熟的商业逻辑。由于资本充足，融资渠道多样化，企业可以快速地获得巨额股权融资，迅速走上快车道。但是不同于高速的成长，以及迅速扩大的市场规模，企业本身的盈利能力反而要远远慢于传统经济。甚至于占据了50%的市场，仍然无法盈利，这类例子在新经济企业中很常见。一般情况下，市场都把上市作为这些企业走向成熟的时间节点。但从现实角度看，上市更可能只是其最后争取融资的一种方式，而非企业走向成熟的起点。一旦企业把上市公司作为融资平台，比如曾经的乐视网，以生态为噱头，不断继续融资借钱，制造资产泡沫的能力将远远超过之前未上市时。 织梦内容管理系统
　　
　　此次港股上市浪潮反映的是凛冬将至，大家赶紧上船。趁着盛夏，赶紧提前把果实放入篮子。目前的监管环境不会容忍再有乐视网这类的企业出现，但其中的商业逻辑并没有发生根本改变。新经济的新，显然不是在于这个商业逻辑的新，不管上市与否，以融资为企业运营目标的商业模式都应该被淘汰。
　　
　　回归到港股市场本身，市场总是需要更多的交易品。但是不同于一般性商品，证券市场交易的都是资产。也不同于内地市场的严格限制交易，以及美国市场的分板交易，港股一直以自由交易、敞开交易而著称。在上市门槛大幅降低之后，港股市场良莠不齐的现象可能会更加突出，因此，监管者应该提高监管的强度。而二级市场投资者未来也需要多长几个心眼。