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摘要：推动证券业高质量发展对我国经济转型升级意义重大。证券业高质量发展的内涵应包括：降低信息不对称、强化信用基础、责任与权利匹配、控制高风险产品规模。结合国际金融市场发展经验教训，证券业高质量发展应体现为：(1)资源配置效率较高。机构商业化可持续发展，产品具备相应投资价值，实体经济融资便利。(2)风险管理有效。监管能有效跟进市场创新，司法保障机制完善。(3)资产定价机制完善。(4)市场组织体系完善。(5)跨业协同机制完善。为此，提出三方面政策建议：一是加强市场风险管理。加强风险监测、隔离风险传递通道、提高金融机构的资本缓冲能力。二是增强服务实体经济的能力。增强投资者权利与责任、投资行为与风险承受能力、风险与收益的匹配性，促使监管能力与市场创新相匹配。三是推进监管改革，通过新技术和专业化团队实行动态化、穿透式监测，实行及时早期预警和干预。

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关键词：证券业，高质量发展，内涵，特征，政策建议 织梦好，好织梦

一、证券业高质量发展的内涵 本文来自织梦

从内涵看，证券业要实现高质量发展，需围绕风险管理这一核心任务，根据现代金融体系本质要求，实现新的服务提升。主要包括： dedecms.com

(一)降低信息不对称

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信息不对称是金融领域面临的基本问题。掌握更多关键信息意味着在交易中占据主动和优势地位，也意味着对手方面临更多风险。在证券行业，信息不对称程度过高还意味着不确定性和市场风险，刺激投机交易，并诱发市场波动。在关键信息揭示不足情况下，很难维持市场稳定。 织梦内容管理系统

证券业高质量发展意味着关键信息得到揭示，通过隐瞒关键信息获利的成本远高于所得，包括受到法律惩治的代价。同时，中介服务机构规范运行，使投资者及时、充分、准确掌握相关信息。 内容来自dedecms

(二)强化信用基础 dedecms.com

信用是现代金融体系高效有序运行的基础。与发达国家相比，我国信用体系建设滞后，对金融服务实体经济的效能形成直接制约，导致融资难、融资贵问题更显突出。无论是资产定价还是风险管理，都需要信用信息能客观真实地反映潜在风险，为基于信用评级进行估值提供基础。

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在降低信息不对称基础上，促使客户信用信息得到有效揭示，并建立规范、公正、高效、低成本的信用评级机制，是未来面临的重要任务，包括借助信息化、大数据、云计算等新技术改善信用评估的效能。

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(三)责任与权利匹配

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从国际金融危机教训看，证券行业金融服务产品创新快、结构日趋复杂，对监管工作形成很大挑战，例如各类衍生品特别是场外衍生品风险的监管难度大。随着市场规模扩张，各类风险被人为掩盖、包装转嫁往往导致金融风险集聚膨胀，形成系统性金融风险隐患。加强制度约束，对其中违规行为进行责任追究是防范道德风险的关键。如果缺乏约束机制，复杂的金融产品有可能导致出售者权利大而责任小，投资者处于不利地位。 织梦好，好织梦

从各国事后采取的亡羊补牢措施看，往往把责任和权利匹配放在优先地位，把引入更多的利益相关方约束机制包括监管审查作为切入点，加大对违规、欺诈行为法律责任追究和处罚力度。这反映出，要实现证券业高质量发展，责任与权利的匹配十分关键，是防范道德风险、促进市场公正公平的基础。

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(四)控制高风险产品规模

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在证券行业，高收益与高风险相伴，机构可以通过经营高风险产品获得巨大利益。在超出自身承受风险能力情况下，高风险投机行为导致风险外部化、收益内部化，给社会造成系统性金融风险隐患。如果缺乏有效制衡机制，这种问题具有普遍性，导致金融体系难以健康可持续发展。例如，美国次贷危机背后，是场外衍生品的资产规模过于庞大，与基础资产规模形成反差，在初期为相关金融机构带来高回报，但最终导致共输。

我国要推动证券行业高质量发展，有效防范系统性金融风险是前提。使证券业高风险产品与参与方的风险承受能力匹配，与实体经济的基础资产匹配，是未来证券业实现健康发展的基础。

(五)与实体经济高质量发展互为推进 本文来自织梦

实体经济是金融业发展的基础，皮之不存，毛将焉附？实体经济的困境必然最终导致金融业的风险。证券业高质量发展是中国经济高质量发展的重要组成，需要与实体经济的高质量发展共同推进。金融机构如在追求短期利益的导向下，出于自身资本回报最大化考虑，利用自身优势地位获取更多利润，削弱实体经济可持续发展能力，必然恶化自身的生存环境。 copyright dedecms

证券业的高质量发展需要以促进实体经济高质量发展为出发点和落脚点，以合作共赢为导向改进服务机制，提升核心竞争优势。

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二、证券业高质量发展的主要特征

从具体特征看，围绕资源配置、风险管理、资产定价，以及组织体系、协同机制等方面，证券业的高质量发展需要通过完善的体制机制来体现。主要表现为： 内容来自dedecms

(一)较高的资源配置效率 本文来自织梦

一是业内机构具有商业化可持续稳健发展的微观治理机制。收益应足以覆盖成本和风险，有效控制成本和风险，保障收入现金流。二是业内产品具有投资价值。如果证券业产品缺乏投资价值，又集聚大量资金，则投机倾向势必不可避免，也意味着交易不公平、不公正，并将衍生一系列风险和问题。三是为实体经济企业提供融资便利。需降低门槛，提供配套服务支持，完善金融基础设施。四是交易成本较低。借助新技术优化交易流程，降低服务成本等。

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(二)有效的风险管理机制 织梦内容管理系统

一是金融衍生品交易立足于基础资产，以对冲风险避免损失为导向，而不是以鼓励对赌逐利为导向。二是基于审慎原则评估客户的偿付能力，限制过度投机，遏止通过赌趋势加杠杆加风险追逐自身利润最大化、投机失败则风险社会化的行为。三是防止交叉传染。在金融集团、金融机构内部，以及行业内部、行业之间，通过资本杠杆率限制、高风险业务隔离、交易对手方集中度管理等措施，防止风险交叉传染导致系统性金融风险蔓延。四是防范道德风险。如果金融机构可以通过向外部包括向政府转嫁责任和义务，则必然导致其承担的责任义务与其权利不相匹配，这种机制将导致道德风险膨胀。五是监管能力与市场机构行为相匹配。金融监管能力、监管措施必须跟进市场机构创新进程，及时掌握市场形势演变情况。尤其要警惕监管俘获导致的种种问题。六是完善的司法保障机制，确保市场规则得到严格遵守。关键是违规违法行为的法律责任配置及其追究程度，应确保代价远远大于违规违法所得。 dedecms.com

(三)完善的资产定价机制

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一是信息披露有效。确保能及时、准确、全面披露产品关键信息。二是内幕交易得到遏止。从原始信息举报、奖励到查处、法律责任追究、受害者赔偿，形成切实有效的实施程序。三是价格操纵行为得到遏止。四是欺诈、误导投资者行为的法律责任得到严格追究。

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(四)市场组织体系完善

一是形成有效的多层次资本市场体系，为各类规模企业提供相应的金融服务，也为不同类型的投资者提供有价值的投资市场。二是对综合化经营的金融控股集团实行有效监管，防止系统重要性金融机构风险失控。三是以专业化服务为导向，证券业中小金融机构形成自身的市场竞争优势。

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(五)直接融资发挥重要作用

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资本市场是资源配置的重要渠道，降低宏观杠杆率的关键在于增加股权融资比例。具体包括：一是通过多层次资本市场为各类中小企业提供更多的直接融资特别是股权融资渠道。二是通过直接融资渠道降低整体融资成本。三是形成完善的社会诚信体系、信息披露制度、反欺诈规则，投资者面临的风险得到有效降低，法律保障制度完善，资本市场具有较高投资价值。

(六)跨业协同机制完善

一是证券业和银行、保险等行业金融机构围绕产业链、价值链等服务需求，加强功能互补和服务协同，提供综合配套的金融服务。二是针对产融协同，治理机制完善规范，有效限制关联交易，防止风险传染以及利益输送。三是监管协同机制完善。通过责任分工、信息共享、共同研判、联手处置风险，防范化解系统性金融风险的能力得到进一步提升。

三、政策建议 织梦好，好织梦

我国宏观经济转向高质量发展阶段，意味着技术创新、结构转型的深入推进，也需要金融部门适应经济基础的发展变化，加快自身转型。防范化解金融风险是首要任务，这是宏观经济高质量发展的要求，也是金融业扩大对外开放的基础。在防风险、去杠杆、促服务导向下，证券行业需要更加注重实效，通过深化改革提高资本市场体系的稳定性、公平性和服务效能。

证券业要服务中国经济高质量发展，资本市场是关键，需要在发展直接融资、推进去杠杆过程中，发挥更重要作用。证券业的监管重点在于及时处置隐患，防范化解风险，保障资本市场稳健运行。规范证券市场秩序是其中的重要切入点。提升资本市场的法治水平，严厉查处价格操纵、内幕交易、虚假信息披露等行为是关键。在此基础上，进一步提升资本市场国际竞争力。 copyright dedecms

(一)加强市场风险管理

无论是从宏观审慎还是从微观审慎角度，都要关注市场风险，这是防范应对系统性金融风险的重要切入点，涉及监管机构、金融机构、投资者等利益相关方。 本文来自织梦

从监管角度看，需要形成风险预警机制，完善应急措施，动态监测证券市场，及时干预，促进市场恢复稳定。完善投资者维护合法权益的体制，遏止市场操纵现象，限制高杠杆投机行为。审慎监管衍生品业务，对市场风险进行动态监测。

从金融机构角度看，一方面需要健全完善风险内控机制，防止内部风险外部化；另一方面需要发挥风险管理功能，为实体经济提供风险对冲等服务。除了定期分类压力测试，还应完善应急预案。限制商业银行机构的衍生品等投资业务，提高损失吸收能力。审慎控制证券公司业务的资本杠杆率，保障风险缓冲能力，完善风险内控机制，限制业务集中度。

加强实体经济企业的风险对冲管理，合理规划现金流，保持健康可持续发展；鼓励金融机构提供更全面有效的服务，完善配套的政策指引、激励制度。 织梦内容管理系统

(二)增强服务实体经济的效能 内容来自dedecms

金融市场的宗旨是服务实体经济，而不是金融行业规模最大化或行业利益最大化。金融服务实体经济重要途径之一是促进对重点行业、重点领域的投资。有效揭示投资价值是难点问题。定价机制是关键，降低信息不对称是根本。这是有效实施风险管理和资源配置的基础。推进高质量发展特别是促进对技术创新、新兴产业、高端产业的投资，需要金融体系提供关键服务：一方面围绕投资对象和金融产品，提供信息服务和投资渠道，使各类投资者根据需求找到合适投资方式；另一方面形成严格规范有效制度及法治环境，以确保规则有效、融资方的行为合规。

总体而言，金融产品投资价值是基础性因素，否则很难避免市场投机化发展。为此需要实现好几方面的匹配：一是权利与法律责任的匹配，防止收益个人化、风险社会化行为产生的道德风险；二是投资行为与风险承受能力匹配，包括控制资本杠杆率；三是风险与收益匹配，包括禁止隐含欺诈、误导的交易，及时干预；四是监管能力与市场创新的匹配。

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重视加强服务中小微企业，提高融资便利性、降低融资成本。根据中小企业特点，创新服务模式是关键。针对中小企业财务信息透明度、融资规模、发展稳定性、成长性特点，一方面要降低中小企业的融资成本，另一方面要降低投资者投资风险，在融资产品设计等方面探索创新。围绕新技术、新产业、新业态、新模式发展要求，需以规范促进私募基金投资、推进市场化法制化债转股、支持兼并重组等方式促进实体经济去杠杆为切入点，通过相关部门联手切实解决现实中面临的体制问题和障碍。例如，加强配套政策协同，提高降低融资成本的实际效果，形成市场化正向激励。

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(三)稳健推进监管改革

金融业服务经济高质量发展，一方面需要创新服务机制，提高服务效率水平，另一方面需要严格监管，防范金融领域逐利投机推动风险泡沫膨胀以至酿成风险。这既对政府激励政策提出更高要求，也对监管能力提出更高要求。尤其是在信息技术推动下，金融领域交易行为日趋复杂，金融违法违规行为手段日趋隐蔽、规模日趋庞大、危害日趋广泛。需要强化科技支撑，使监管能力与时俱进。为适应新时代要求，需要监管技术与时俱进，充分运用信息化、智能化、大数据技术，结合专业团队分析，围绕促进金融稳定、保证投资者权益，进行穿透式、动态化监测，以及时、主动识别、查处违法违规行为，及早识别、干预、处置市场风险。

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